이번 정책 조치의 영향은 25bp 금리 인하에 그치지 않는다

12월 10일, 미국 연방준비제도(Fed)는 기준 금리를 25bp 인하했으며, 이는 세 번째 연속 금리 인하로, 9월 이후 누적 75bp 조정된 것이다. 그러나 이 결정의 영향은 표면상의 숫자가 보여주는 것보다 훨씬 더 깊다. 표면 아래에서 이번 회의는 연방공개시장위원회(FOMC) 내부의 갈등 심화, 정치적 압력의 증가, 그리고 통화정책 방향의 합의가 급속히 악화되고 있음을 드러냈다.

이번 회의에서는 세 표가 반대되었으며, 이는 2019년 이후 단일 회의에서 가장 많은 반대 표가 나온 것이다. 한 이사는 세 번 연속으로 반대 표를 던졌고, 다른 이사도 두 번 연속 반대 표를 던져, 파월 의장이 위원회의 단결을 유지하는 능력이 약화되고 있음을 나타낸다. 내부 결속력이 떨어지면, 연준의 정책 방향의 명확성도 영향을 받게 된다. 투자자들은 위원회 내부의 합의를 바탕으로 향후 금리 경로를 해석하는데, 12월 회의는 이러한 신뢰성이 감소하고 있음을 보여준다.

갈등의 핵심은 까다로운 거시경제의 딜레마에 있다: 인플레이션은 더 이상 눈에 띄게 증가하지 않지만, 고용 지표는 지속적으로 부진하다. 전형적인 경제 주기에서는 데이터가 한 방향으로 뚜렷하게 기울어지기 마련인데, 현재는 물가 압력이 여전히 높고 고용 증가가 둔화되면서 정책 입안자들이 교착 상태에 빠져 있다. 긴축이 부족하면 인플레이션이 지속될 수 있고, 완화가 과도하면 실업 문제가 심화될 수 있다. 역사적으로 이렇게 격렬한 내부 갈등은 경제가 극도로 불확실한 시기에만 발생한다.

점도표는 더 명확한 메시지를 전달한다

이전의 갈등이 충분하지 않았다면, 업데이트된 점도표는 시장의 신중한 감정을 더욱 부추겼다. 현재의 예측은 2026년과 2027년에 각각 한 번만 금리를 인하할 것이라고 보여주며, 장기 정책 금리는 약 3%로 유지될 것이다. 이는 투자자들이 예상한 것보다 분명히 더 보수적이다. 노동 시장 데이터가 부진하지만, 예측 결과는 9월 업데이트와 거의 변화가 없어 위원회 구성원 간의 갈등이 얼마나 큰지를 강조한다.

완화 속도를 늦추는 것은 연준이 금리를 안정적이거나 지속적으로 인하할 의사가 없음을 의미한다. 반대로, 정책 입안자들은 경제가 빠른 완화를 감당할 수 없거나 인플레이션이 지속적으로 높아 완화 정책을 뒷받침할 수 없을까 우려하는 것으로 보인다. 이유가 무엇이든, 전달되는 메시지는 분명하다: 향후 완화 정책은 과거 주기에서 예측 가능한 선형 패턴을 따르지 않을 것이다.

파월은 중립적이고 신중한 틀로 전환하다

제롬 파월의 기자 회견은 시장의 불확실성을 더욱 부추겼다. 이전 회의와 달리 그는 추가 금리 인하를 암시하지 않았다. 그는 현재의 정책이 "양호하다"고 언급하며, 금리가 현재 중립 구간에 있다고 지적했다. 이 변화는 의미가 크다. 연준이 정책을 중립으로 간주한다면, 이는 현재 추가 완화가 필요하지 않다고 생각하며, 사전에 설정된 방향을 고수하기보다는 경제 데이터에 따라 반응할 계획임을 의미한다.

파월은 연준이 정해진 정책 경로를 따르지 않고, 매 회의의 구체적인 상황에 따라 결정을 내릴 것이라고 여러 번 강조했다. 이는 시장이 예상하는 안정적이고 여러 분기 지속되는 완화 주기와는 전혀 다른 것이다. 실제로 파월은 금리 추세가 불균형해질 수 있음을 암시했다: 인플레이션과 고용 상황의 변화에 따라 일정 기간 금리가 변동하지 않다가 이후 금리를 인하하거나 심지어 금리 인상을 중단할 수 있다.

이러한 접근은 당시의 전반적인 혼란을 반영하고 있다. 위원회 구성원 간의 의견 차이가 심각하고, 인플레이션율이 높으며, 고용 증가가 둔화되고 정치적 검토가 강화되면서 파월은 조심스럽게 행동하고 있다. 그는 공황을 일으키지 않으면서도 어떤 로드맵도 제공하지 않았다. 현재, 선견지명이 부족한 것 자체가 시장 변동의 원인이 되고 있다.

정치 전선: 트럼프, 완화 정책 가속화 촉구

정치적 압력은 또 다른 복잡성을 더하고 있다. 도널드 트럼프 대통령은 금리 인하 폭이 너무 작다고 공개적으로 비판하며, 금리 인하 폭이 최소 두 배는 되어야 한다고 주장했다. 대통령이 연준에 직접 지시할 수 없기 때문에, 공개 성명은 그가 영향을 미치는 경로가 되었다. 그는 완화 속도에 대한 불만을 점점 더 분명히 하고 있다.

더 중요한 것은, 트럼프가 새로운 연준 의장 선출 과정을 가속화하겠다고 발표했다는 것이다. 파월의 임기는 2026년 5월에 종료되며, 이는 그가 정책을 수립할 수 있는 회의가 세 번밖에 남지 않았음을 의미한다. 케빈 워시가 선두주자로 떠오르고 있지만, 크리스토퍼 월러, 미셸 바우먼, 블랙록의 릭 리들 또한 경쟁 중이다. 트럼프가 인사 결정에서 변덕스러운 만큼, 공식 지명이 발표되기 전까지 시장은 안정될 수 없다.

다가오는 권력 교체는 정책의 불확실성을 더욱 부추긴다. 시장은 파월의 남은 결정과 그의 후임자의 정책 틀을 동시에 해석해야 한다. 만약 트럼프가 자신의 공격적인 완화 정책 선호에 더 부합하는 인물을 선택한다면, 2026년 이후의 전체 금리 경로는 급격히 변화할 수 있다.

왜 시장은 단기적으로는 평온하지만, 미래에는 더 높은 위험에 직면해 있는가?

더 깊은 우려가 있음에도 불구하고, 시장은 처음에 금리 인하를 환영했다. 파월은 위원회 내에 금리 인상을 고려하는 사람이 없다고 보장하며, 이는 시장 심리를 고양시켜 반등을 이끌었다. 주식 시장은 상승하고 변동성은 완화되었다. 그러나 이러한 낙관적인 감정은 아마도 일시적일 것이다.

중기적인 상황은 이제 더욱 복잡해졌다. 연준 내부의 의견 차이가 존재하고, 파월이 명확한 약속을 피함에 따라, 완화 정책의 경로는 이번 주기에서 어느 때보다 예측하기 어려워졌다. 이러한 불확실성은 종종 더 광범위한 시장 변동으로 이어진다. 또한, 다가오는 리더십 교체는 정치적 변수를 도입하여 투자자들이 이를 정확하게 가격 책정할 수 없게 만든다.

비트코인과 기타 디지털 자산에 있어, 유동성 상황의 예측 가능성은 매우 중요하다. 확인된 금리 인하가 단기 시장 심리를 고양할 수 있지만, 통화 정책의 다음 단계에 대한 불확실성은 현재의 조정 단계를 연장할 수 있다. 암호화폐 시장은 뚜렷한 상승 추세를 보이지 않고, 오히려 더 긴 횡보 정체기를 겪을 수 있으며, 시장 참여자들은 더 명확한 신호를 기다리고 있다.

투자자들은 이제 두 가지 병행하는 힘에 주목해야 한다: 파월의 남은 결정과 차기 연준 의장에 대한 정치적 변화. 이 두 가지 힘은 시장 기대에 영향을 미칠 것이며, 특히 매월 발표되는 경제 데이터가 관련 논의를 재구성하는 상황에서 더욱 그러하다.

불확실성이 가득한 시기

12월 회의는 단순한 정책 조정이 아니다. 이는 통화 정책 기관이 상충하는 경제 힘, 증가하는 정치적 영향력, 그리고 내부 조정 능력 약화 문제에 직면했음을 드러낸다. 이번 회의는 미국 통화 정책의 미래를 재편할 수 있는 격변의 서막을 알리는 신호가 될 수 있다.

단기 경제 상황은 여전히 안정적이지만, 구조적 불확실성은 증가하고 있다. 연준은 예측 가능한 완화 주기에서 더 큰 변동성과 경제 데이터에 의존하는 단계로 전환하고 있다. 인플레이션이 여전히 높은 상황에서 실업률이 감소하고 있으며, 리더십이 교체될 예정이기에, 미래의 경로는 최근 몇 년간 어느 때보다도 더 불확실하다.

상황이 명확해지기 전까지——데이터 개선, 내부 합의, 또는 의장 교체를 통해——비트코인을 포함한 시장은 계속해서 불안정하고 불확실한 환경에서 거래될 가능성이 높다.

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