CoinShares 2026 보고서 해석: 투기 서사와 작별하고 실용성의 원년을 맞이하다

2025-12-11 22:59:35

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저자：CoinShares

편집：심조 TechFlow

연말, 각 기관의 연간 회고 및 전망 보고서가 잇따라 발표되고 있습니다.

너무 길게 읽지 않겠다는 원칙에 따라, 우리는 각 기관의 긴 보고서를 빠르게 요약하고 정리해 보았습니다.

본 보고서는 2014년에 설립된 유럽의 선도적인 디지털 자산 투자 관리 회사인 CoinShare에서 제공하며, 본사는 영국 런던과 프랑스 파리에 위치하고 있으며, 관리 자산 규모는 600억 달러를 초과합니다.

이 77페이지에 달하는 《2026전망：실용성이 승리하는 해》 (Outlook 2026: The Year Utility Wins)은 거시 경제 기초, 비트코인의 주류화, 혼합 금융의 부상, 스마트 계약 플랫폼 경쟁, 규제 환경의 변화 등 핵심 주제를 다루며, 스테이블코인, 토큰화 자산, 예측 시장, 채굴 전환, 벤처 캐피탈 등 세분화된 분야에 대한 심층 분석을 제공합니다.

다음은 이 보고서의 핵심 내용을 정리한 것입니다:

1. 핵심 주제: 실용성의 해의 도래

2025년은 디지털 자산 산업의 전환점으로, 비트코인이 역사적인 최고치를 기록하며 산업이 투기 중심에서 실용 가치 중심으로 전환되었습니다.

2026년은 "실용성이 승리하는 해"로 예상되며, 디지털 자산은 더 이상 전통 금융 시스템을 대체하려 하지 않고, 기존 시스템을 강화하고 현대화하는 방향으로 나아갑니다.

보고서의 핵심 관점은 2025년이 디지털 자산이 투기 중심에서 실용 가치 중심으로의 결정적인 전환을 나타내며, 2026년은 이 전환이 가속화되는 중요한 해가 될 것이라는 것입니다.

디지털 자산은 더 이상 평행 금융 시스템을 구축하려 하지 않고, 기존의 전통 금융 시스템을 강화하고 현대화하는 방향으로 나아가고 있습니다. 공공 블록체인, 기관 유동성, 규제 시장 구조 및 실제 경제 사례의 통합이 예상보다 빠른 속도로 진행되고 있습니다.

2. 거시 경제 기초 및 시장 전망

경제 환경: 얇은 얼음 위의 부드러운 착륙

성장 전망: 2026년 경제는 침체를 피할 수 있을 것으로 보이나, 성장 둔화와 취약성이 지속될 것입니다. 인플레이션은 지속적으로 완화되지만 충분히 단호하지 않으며, 관세의 교란과 공급망 재편으로 인해 핵심 인플레이션은 1990년대 초 이후 높은 수준을 유지하고 있습니다.
연준 정책: 신중한 금리 인하가 예상되며, 목표 금리는 3% 중반으로 낮아질 수 있지만, 과정은 느릴 것입니다. 연준은 2022년 인플레이션 급증에 대한 기억이 생생하여 빠른 전환을 원하지 않습니다.

세 가지 시나리오 분석:
낙관적 시나리오: 부드러운 착륙 + 생산성 서프라이즈, 비트코인이 15만 달러를 돌파할 수 있음
기준 시나리오: 느린 확장, 비트코인 거래 범위 11-14만 달러
약세장 시나리오: 침체 또는 스태그플레이션, 비트코인이 7-10만 달러 범위로 하락할 수 있음

달러의 저장 지위의 느린 침식

달러는 2000년 70%에서 현재 50% 중반으로 글로벌 외환 보유에서의 비율이 감소하고 있습니다. 신흥 시장 중앙은행들은 다각화를 진행하며, 위안화, 금 등의 자산을 늘리고 있습니다. 이는 비트코인이 비주권 가치 저장 수단으로 자리 잡을 수 있는 구조적 호재를 제공합니다.

3. 비트코인의 미국 내 주류화 과정

2025년 미국은 여러 가지 주요 돌파구를 이루었습니다:

현물 ETF 승인 및 출시
최고 수준의 ETF 옵션 시장 형성
퇴직 계획 제한 해제
기업 공정 가치 회계 규칙 적용
미국 정부가 비트코인을 전략적 비축 자산으로 지정

기관 채택은 여전히 초기 단계

구조적 장애물은 해소되었지만, 실제 채택은 여전히 전통 금융의 프로세스와 중개인에 의해 제한되고 있습니다. 자산 관리 채널, 퇴직 계획 제공자, 기업 준수 팀 등은 여전히 점진적으로 적응하고 있습니다.

2026년 예상

민간 부문에서 중요한 진전을 이룰 것으로 예상됩니다: 4대 증권사가 비트코인 ETF 배정을 개방하고, 최소한 한 개의 주요 401(k) 제공자가 비트코인 배정을 허용하며, 최소 두 개의 S&P 500 기업이 비트코인을 보유하고, 최소 두 개의 주요 수탁 은행이 직접 수탁 서비스를 제공하는 등의 변화가 있을 것입니다.

4. 채굴자 및 기업 보유 리스크

기업 보유 규모 급증

2024-2025년 동안 상장 기업의 비트코인 보유량이 26.6만 개에서 104.8만 개로 증가하였으며, 총 가치는 117억 달러에서 907억 달러로 증가하였습니다. Strategy(MSTR)가 61%를 차지하며, 상위 10개 기업이 84%를 통제하고 있습니다.

잠재적 매도 리스크

Strategy는 두 가지 주요 리스크에 직면해 있습니다:

영구 채무 및 현금 흐름 의무를 충당할 수 없음 (연간 현금 흐름 약 6.8억 달러)
재융자 리스크 (최근 만기가 도래한 채권은 2028년 9월)

mNAV가 1x에 근접하거나 제로 금리로 재융자가 불가능할 경우 비트코인을 매도해야 할 수 있으며, 이는 악순환을 초래할 수 있습니다.

옵션 시장 및 변동성 감소

IBIT 옵션 시장의 발전은 비트코인 변동성을 낮추었으며, 이는 성숙의 신호입니다. 그러나 변동성 감소는 전환사채 수요를 약화시켜 기업의 구매력을 영향을 미칠 수 있습니다. 2025년 봄에는 변동성 감소의 전환점이 나타났습니다.

5. 규제 환경의 분화

유럽연합: MiCA의 명확성

유럽연합은 발행, 수탁, 거래 및 스테이블코인을 포함한 세계에서 가장 완전한 암호 자산 법률 프레임워크를 보유하고 있습니다. 그러나 2025년에는 조정의 한계가 드러났으며, 일부 국가의 규제 기관은 국경 간 패스를 도전할 수 있습니다.

미국: 혁신과 분산화

미국은 가장 깊은 자본 시장과 성숙한 벤처 캐피탈 생태계를 통해 재도약하고 있지만, 규제는 여전히 SEC, CFTC, 연준 등 여러 기관에 분산되어 있습니다. 스테이블코인 입법(GENIUS 법안)은 통과되었지만, 시행은 여전히 진행 중입니다.

아시아: 신중한 규제로의 접근

홍콩, 일본 등지에서는 바젤 III 암호 자본 및 유동성 요구 사항을 추진하고 있으며, 싱가포르는 위험 기반의 허가 제도를 유지하고 있습니다. 아시아는 위험 기반, 은행 정렬 기준의 동향을 중심으로 보다 일관된 규제 그룹을 형성하고 있습니다.

혼합 금융(Hybrid Finance)의 부상

인프라 및 결제 계층

스테이블코인: 시장 규모가 3000억 달러를 초과하며, 이더리움이 최대 점유율을 차지하고, 솔라나는 가장 빠르게 성장하고 있습니다. GENIUS 법안은 준수 발행자가 미국 국채를 보유하도록 요구하여 새로운 국채 수요를 창출합니다.
탈중앙화 거래소: 월 거래량이 6000억 달러를 초과하며, 솔라나는 하루에 400억 달러의 거래량을 처리합니다.

실제 세계 자산(RWA)의 토큰화

토큰화 자산의 총 가치는 2025년 초 150억 달러에서 350억 달러로 증가하였습니다. 개인 신용 및 미국 국채의 토큰화가 가장 빠르게 성장하고 있으며, 금 토큰은 13억 달러를 초과합니다. BlackRock의 BUIDL 펀드는 자산이 대폭 확장되었으며, 모건 스탠리는 Base에서 JPMD 토큰화 예금을 출시하였습니다.

수익을 창출하는 온체인 애플리케이션

점점 더 많은 프로토콜이 수억 달러의 연간 수익을 창출하고 이를 토큰 보유자에게 분배하고 있습니다. Hyperliquid는 99%의 수익을 매일 토큰을 재구매하는 데 사용하며, Uniswap과 Lido도 유사한 메커니즘을 도입하였습니다. 이는 토큰이 순수 투기 자산에서 주식 자산으로 전환되고 있음을 나타냅니다.

7. 스테이블코인의 지배적 지위와 기업 채택

시장 집중도

Tether(USDT)는 스테이블코인 시장의 60%를 차지하고, Circle(USDC)는 25%를 차지합니다. PayPal의 PYUSD와 같은 신규 진입자는 네트워크 효과의 도전에 직면하여 쌍두체제를 흔들기 어렵습니다.

2026년 기업 채택 예상

결제 처리업체: Visa, Mastercard, Stripe 등은 구조적 이점을 가지고 있으며, 전면 경험을 변경하지 않고 스테이블코인 결제로 전환할 수 있습니다.
은행: 모건 스탠리의 JPM Coin은 잠재력을 보여주었으며, 시멘스는 외환 절감이 50%에 달하고 결제 시간이 수일에서 수초로 단축되었다고 보고하였습니다.
전자상거래 플랫폼: Shopify는 USDC 결제를 수용하였으며, 아시아와 라틴 아메리카 시장은 스테이블코인 공급업체 결제를 시험하고 있습니다.

수익 영향

스테이블코인 발행자는 금리 하락 리스크에 직면해 있습니다: 만약 연준 금리가 3%로 하락하면, 현재 이자 수익을 유지하기 위해 887억 달러의 스테이블코인을 추가 발행해야 합니다.

8. 포터의 5 Forces 모델을 통한 거래소 경쟁 구도 분석

기존 경쟁자: 경쟁이 치열하고 심화되고 있으며, 수수료율은 낮은 단위 수치로 감소하였습니다.
신규 진입자의 위협: 모건 스탠리 E*TRADE, 찰스 슈왑 등 전통 금융 기관들이 진입할 준비를 하고 있지만, 단기적으로는 파트너에 의존해야 합니다.
공급자의 협상력: 스테이블코인 발행자(예: Circle)는 Arc 메인넷을 통해 통제력을 강화하고 있습니다. Coinbase와 Circle의 USDC 수익 분배 계약은 매우 중요합니다.
고객의 협상력: 기관 고객이 Coinbase 거래량의 80% 이상을 차지하며, 강한 협상력을 가지고 있습니다. 소매 사용자는 가격에 민감합니다.
대체품의 위협: Hyperliquid와 같은 탈중앙화 거래소, Polymarket과 같은 예측 시장, CME 암호 파생상품이 경쟁을 구성하고 있습니다.

2026년에는 산업 통합이 가속화될 것으로 예상되며, 거래소와 대형 은행이 인수합병을 통해 고객, 라이센스 및 인프라를 확보할 것입니다.

9. 스마트 계약 플랫폼 경쟁

이더리움: 샌드박스에서 기관 인프라로

이더리움은 Rollup 중심 로드맵을 통해 확장을 실현하였으며, Layer-2 처리량은 1년 전의 200 TPS에서 4800 TPS로 증가하였습니다. 검증자는 기본 계층 Gas 한도를 높이기 위해 노력하고 있습니다. 미국 현물 이더리움 ETF는 약 130억 달러의 자금 유입을 유치하였습니다.

기관 토큰화 측면에서 BlackRock의 BUIDL 펀드와 모건 스탠리의 JPMD는 이더리움이 기관급 플랫폼으로서의 잠재력을 보여주고 있습니다.

솔라나: 고성능 패러다임

솔라나는 단일 조각으로 최적화된 실행 환경을 통해 두각을 나타내며, DeFi 총 TVL의 약 7%를 차지하고 있습니다. 스테이블코인 공급은 120억 달러를 초과하며(2024년 1월의 18억 달러에서 증가), RWA 프로젝트가 확장되고, BlackRock의 BUIDL은 9월의 2500만 달러에서 2.5억 달러로 증가하였습니다.

기술 업그레이드에는 Firedancer 클라이언트, DoubleZero 검증자 통신 네트워크 등이 포함됩니다. 10월 28일에 출시된 현물 ETF는 3.82억 달러의 순 유입을 유치하였습니다.

기타 고성능 체인

Sui, Aptos, Sei, Monad, Hyperliquid 등 새로운 세대의 Layer-1은 아키텍처 차별화를 통해 경쟁하고 있습니다. Hyperliquid는 파생상품 거래에 집중하며, 블록체인 총 수익의 1/3 이상을 차지합니다. 그러나 시장은 심각하게 분산되어 있으며, EVM 호환성이 경쟁 우위가 되고 있습니다.

10. 채굴 산업의 전환 HPC (고성능 컴퓨팅 센터)

2025년 확장

상장 채굴자의 해시레이트는 110 EH/s 증가하였으며, 주요 기업은 Bitdeer, HIVE Digital 및 Iris Energy입니다.

HPC 전환

채굴자는 650억 달러 규모의 HPC 계약을 발표하였으며, 2026년 말까지 비트코인 채굴 수익 비율이 85%에서 20% 이하로 감소할 것으로 예상됩니다. HPC 사업 운영의 이익률은 80-90%에 달합니다.

미래 채굴 모델

미래의 채굴은 다음과 같은 모델이 주도할 것으로 예상됩니다: ASIC 제조업체, 모듈화 채굴, 간헐적 채굴( HPC와 공존), 주권 국가 채굴. 장기적으로 채굴은 소규모 분산 운영으로 돌아갈 가능성이 있습니다.

11. 벤처 캐피탈 트렌드

2025년 회복

암호화폐 벤처 캐피탈 투자는 188억 달러에 달하며, 2024년 전체(165억 달러)를 초과하였습니다. 주요 대규모 거래에 의해 주도되었습니다: Polymarket은 20억 달러의 전략적 투자를 유치하였고(ICE), Stripe의 Tempo는 5억 달러, Kalshi는 3억 달러를 유치하였습니다.

2026년 네 가지 트렌드

RWA 토큰화: Securitize의 SPAC, Agora의 5000만 달러 A 라운드 등 기관의 관심을 보여줍니다.
AI와 암호화의 결합: AI 에이전트, 자연어 거래 인터페이스 등의 응용이 가속화되고 있습니다.
소매 투자 플랫폼: Echo(코인베이스에 3.75억 달러에 인수됨), Legion 등 탈중앙화 엔젤 투자 플랫폼이 등장하고 있습니다.
비트코인 인프라: Layer-2 및 Lightning 네트워크 관련 프로젝트가 주목받고 있습니다.

12. 예측 시장의 부상

Polymarket은 2024년 미국 대선 기간 동안 주간 거래량이 80억 달러를 초과하였으며, 선거 후 활동도 강세를 보이고 있습니다. 그 예측 정확성은 검증되었습니다: 60% 확률의 사건은 약 60% 발생하고, 80% 확률의 사건은 약 77-82% 발생합니다.

2025년 10월, ICE는 Polymarket에 최대 20억 달러의 전략적 투자를 하였으며, 이는 주류 금융 기관의 인정을 나타냅니다. 2026년에는 주간 거래량이 20억 달러를 초과할 것으로 예상됩니다.

13. 주요 결론

성숙화 가속: 디지털 자산은 투기 중심에서 실용 가치 및 현금 흐름 중심으로 전환되고 있으며, 토큰은 점점 더 주식 자산처럼 변모하고 있습니다.
혼합 금융의 부상: 공공 블록체인과 전통 금융 시스템의 융합은 더 이상 이론이 아니라, 스테이블코인, 토큰화 자산 및 온체인 애플리케이션의 강력한 성장으로 가시화되고 있습니다.
규제 명확성 향상: 미국 GENIUS 법안, 유럽연합 MiCA, 아시아 신중한 규제 프레임워크가 기관 채택의 기초를 마련하고 있습니다.
기관 채택 점진적 진행: 구조적 장애물은 해소되었지만, 실제 채택은 수년이 걸릴 것이며, 2026년은 민간 부문에서 점진적인 진전을 이룰 해가 될 것입니다.
경쟁 구도 재편: 이더리움은 주도권을 유지하지만 솔라나와 같은 고성능 체제의 도전에 직면하고 있으며, EVM 호환성이 핵심 우위가 되고 있습니다.
위험과 기회 공존: 기업의 보유 집중도가 높아 매도 리스크를 초래하지만, 기관 토큰화, 스테이블코인 채택, 예측 시장 등 신흥 분야는 큰 성장 잠재력을 제공합니다.

종합적으로 볼 때, 2026년은 디지털 자산이 주변에서 주류로, 투기에서 실용으로, 분산에서 통합으로 나아가는 중요한 해가 될 것입니다.