10년의 줄다리기가 끝났다: "암호화폐 시장 구조 법안"이 상원으로 달려간다

원문 제목：《증권인가 상품인가? 10년의 줄다리기 끝, '암호화폐 시장 구조 법안' 상원으로 돌진》

원문 저자：딩당, Odaily 별자리 일보

12월 10일, 미국 상원 의원 길리브랜드와 루미스는 블록체인 협회 정책 정상 회담에서 '암호화폐 시장 구조 법안'(CLARITY Ac)이 이번 주말 초안 발표를 예상하며, 다음 주에는 수정 및 청문 투표 단계에 들어갈 것이라고 밝혔다. 이는 오랜 시간 준비된 입법 프로젝트가 공식적으로 결정적인 윈도우 기간에 들어섰음을 의미한다.

이 법안은 가장 먼저 2025년 5월 29일 미국 하원에 공식적으로 제출되었으며, 하원 금융 서비스 위원회 의장 패트릭 맥헨리와 디지털 자산 및 혁신 소위원회 의장 프렌치 힐이 공동으로 제안하였고, 7월 17일 압도적인 다수(294표 찬성)로 하원 투표를 통과하였으며, 현재 상원의 최종 심의를 기다리고 있다.

법안의 핵심 설계: 분류가 아닌 일률적 적용 금지

'암호화폐 시장 구조 법안'의 핵심은, 미국 규제 기관과 산업 간의 '도대체 증권인가 상품인가'라는 줄다리기를 끝내고, 처음으로 입법 형태로 디지털 자산의 명확한 경계를 설정하여 '일률적' 규제 모델을 피하고 분류 규제 프레임워크를 채택하려는 것이다. 구체적으로:

'디지털 상품'과 '디지털 증권'의 법적 구분

법안은 대부분의 탈중앙화 블록체인에서 원주율 발행된 토큰을 명확히 '디지털 상품'으로 정의하고, 그 규제 권한을 상품선물거래위원회(CFTC)로 이관한다. 반면, Howey 테스트를 충족하고 전형적인 '투자 계약' 특성을 가진 토큰만이 SEC에 의해 증권 법규에 따라 계속 규제된다.

'성숙한 블록체인' 면제 경로

모든 토큰이 강제로 증권으로 간주되는 것을 피하기 위해, 법안은 '성숙한 블록체인 시스템' 기준을 설정하였다: 블록체인이 '고도로 탈중앙화'되어 있고(어떠한 단일 실체가 20% 이상의 토큰 공급량이나 검증 권한을 통제하지 않으며, 가치가 주로 네트워크의 실제 사용에서 발생하는 경우) SEC의 증권 등록 요구에서 면제된다. 이는 비트코인, 이더리움 등 주요 자산에 명확한 경로를 제공하여 규제가 기술 발전을 저해하지 않도록 보장한다.

2차 시장의 CFTC 규제로의 전환

법안은 디지털 상품 현물 또는 파생상품 거래를 하는 모든 플랫폼이 CFTC에 '디지털 상품 거래 플랫폼'(DCE), 디지털 상품 중개인 또는 거래상으로 등록해야 한다고 요구한다. 산업 현실을 고려하여, 법안은 기존의 규정 준수 플랫폼이 기술적 위반으로 인해 강제로 폐쇄되지 않도록 360일의 '임시 등록' 경로를 특별히 설정하여 원활한 전환을 보장한다.

제한된 자금 조달 면제

성숙한 블록체인에서 최초의 토큰 발행을 하더라도 '투자 계약'으로 간주되면, 발행자는 1933년 '증권법'의 등록 요구에서 면제를 신청할 수 있지만, 연간 모금 총액은 7500만 달러를 초과할 수 없으며, 더 엄격한 정보 공개 의무를 이행해야 한다. 이 설계는 혁신을 장려하고 투자자를 보호하는 균형을 찾으려는 시도를 담고 있다.

CFTC와 SEC의 분업: 대립에서 협력으로

오랜 기간 동안 SEC와 CFTC는 디지털 자산 관할권에 대한 지속적인 줄다리기를 해왔으며, 이는 업계에서 암호화 산업의 '아킬레스건'으로 묘사되었다. 규제의 불확실성은 미국 내 혁신 활력을 억제하는 중요한 잠재적 비용으로 여겨지기도 했다. '암호화폐 시장 구조 법안'이 공식적으로 발효되면, 입법 형태로 이 상황을 완전히 종식시키고 명확한 책임 분담을 구축할 것이다: CFTC는 디지털 상품 2차 시장의 핵심 규제자가 되고, SEC는 1차 시장에서 여전히 증권 속성을 가진 토큰 발행 및 사모 행위에 집중하게 된다.

두 기관이 교차 분야에서 조정을 유지하도록 보장하기 위해, 법안은 상설 '공동 자문 위원회'를 설립할 것을 요구하며, 어느 한 쪽이 상대방의 관할 범위에 영향을 미칠 수 있는 규칙을 제정할 때는 반드시 위원회가 제시한 비구속적 제안에 공식적으로 응답해야 한다. 이 메커니즘은 미래에 다시 규제 공백이나 중복 규제가 발생하는 것을 방지하기 위한 것이다.

동시에, 법안은 탈중앙화 금융 생태계에 대한 명확한 보호를 제공한다: 프로토콜 전단 개발자, 노드 검증자, 채굴자 등 비관리형, 비영리적 역할은 '중개인' 또는 '거래상'의 정의에서 명확히 제외되어 프로토콜 차원의 규제 부담을 대폭 줄이고 기술 혁신을 위한 합리적인 공간을 보장한다.

지원 조치 동시 추진: CFTC가 '선행 착수'

'암호화폐 시장 구조 법안'의 상원 심의가 중요한 단계에 접어든 가운데, 12월 5일, 미국 상품선물거래위원회(CFTC) 대행 의장 캐롤라인 D. 팜은 현물 암호화폐 제품이 처음으로 CFTC에 등록된 규제된 선물 거래 플랫폼에서 거래될 수 있도록 허용한다고 발표했다.

팜은 이 조치가 트럼프 정부가 미국을 '세계 암호화폐 수도'로 만들기 위한 계획의 일환으로, 규제된 국내 시장을 제공하여 해외 거래 플랫폼의 보장 부족 문제를 해결하기 위한 것이라고 밝혔다.

또한, '암호화 스프린트(Crypto Sprint)' 계획의 일환으로, CFTC는 파생상품 시장에서 토큰화된 담보(스테이블코인 포함)의 사용을 촉진하고, 청산 및 결제 등 인프라에서 블록체인 기술의 적용을 지원하기 위해 규칙을 수정할 예정이다. 이는 CFTC의 디지털 자산 분야에서의 리더십을 강화하고 법안의 정신과 높은 일치를 이룬다.

트럼프의 지명 가속화: 암호화 친화적 리더십 자리 잡다

트럼프의 두 번째 임기 이후, 미국 주요 금융 규제 기관의 인사 배치는 디지털 자산을 지지하는 방향으로 지속적으로 기울어지고 있으며, 이러한 변화는 암호화 산업의 가속 발전의 핵심 촉매제가 되었다.

미국 증권 거래 위원회(SEC) 의장 폴 앳킨스는 CNBC와의 인터뷰에서 미국의 암호화폐에 대한 '저항'이 이미 '너무 오래되었다'고 말했다. 폴 앳킨스는 트럼프가 임명한 인물로, 2025년에 취임할 예정이다. 그는 '암호화폐 시장 구조 법안'을 '프로젝트 암호(Project Crypto)'의 일환으로 보고 있으며, 이 프로젝트는 입법과 규칙을 통해 디지털 자산 분류의 질서와 공정을 가져오는 것을 목표로 한다.

동시에, 트럼프는 2025년 10월 25일 브라이언 퀸텐즈를 CFTC 의장 및 위원으로 지명하였다. 그는 전 암호화 변호사로, 윌키 파르 & 갤러거 법률 사무소에서 여러 암호화 회사(예: 벤처 캐피탈 및 블록체인 프로젝트)를 대표하였으며, 2025년 3월부터 SEC 암호화 작업 그룹의 수석 법률 고문으로 재직하며 앳킨스에게 직접 보고하였다.

트럼프는 또한 트래비스 힐을 연방 예금 보험 공사(FDIC) 의장으로 지명하였으며, 그는 2025년부터 대행 의장으로 재직 중이다. 힐은 암호화 친화적 인물로, 은행이 암호화 자산 관리 및 스테이블코인 발행에 참여하는 것을 공개적으로 지지하였으며, 이는 금융 포용성을 높일 수 있다고 주장하였다. FDIC는 은행과 암호화 자산 간의 인터페이스(예: 스테이블코인 발행자)로, 그의 취임은 은행의 암호화 분야 진입을 용이하게 할 것이다.

SEC는 정부가 운영을 재개한 후, ETF 승인 속도를 가속화하기 위한 제도 개선 방안을 연이어 발표하였으며, 전체적인 신호는 매우 명확하다: 규제 논리가 방어적 관리에서 구조적 수용으로 전환되고 있다.

결론: 미국은 '암호 법치 퍼즐'을 완성하고 있다

더 중요한 것은, '암호화폐 시장 구조 법안'의 추진이 트럼프가 올해 초 서명한 '미국 스테이블코인 혁신 법안'의 효과를 강화할 수 있다는 점이다. 후자는 스테이블코인 발행을 위한 안전한 프레임워크를 제공하였다. 이번 법안은 암호 산업에 대한 입법 퍼즐을 더욱 완성하고, 시장 구조의 공백을 메우며, 미국이 글로벌 암호 규제의 '추격자'에서 '리더'로 도약하도록 촉진할 것이다.

전반적으로, 이러한 정책과 인사 변화는 미국 암호 생태계의 구조적 기회를 예고하며, 규제의 명확화는 더 많은 기관 자금 유입을 유도할 수 있다. 그러나 DeFi 규제 세부 사항의 조정 및 국제 기준의 접목 등 도전 과제도 여전히 존재한다. 하지만 전 세계 암호화 종사자들에게 이는 단순히 미국의 이야기만이 아니라, 전체 산업의 중요한 윈도우 기간이기도 하다.