회색 해독 2026: 산업 생태계를 재구성하는 10대 트렌드

원문 제목：2026 디지털 자산 전망: 기관 시대의 여명

원문 저자：Grayscale 연구팀

원문 번역：Peggy，BlockBeats

편집자 주：수년간의 높은 변동성과 강한 서사 주도의 주기를 겪은 후, 암호 자산은 명백히 다른 단계로 나아가고 있습니다. 법정 통화 시스템의 불확실성이 증가하고, 규제 프레임워크가 점차 형성되며, 현물 ETP, 스테이블코인 입법 및 기관 배치의 추진이 암호 시장으로 자금이 유입되는 방식을 재편하고 있습니다.

Grayscale이 《2026년 디지털 자산 전망》에서 제시한 핵심 판단은 다음과 같습니다: 암호 시장의 주도 세력이 소액 투자자 주기에서 기관 자본으로 전환되고 있습니다. 가격은 더 이상 감정적인 폭발적 상승에 주로 의존하지 않고, 규제 채널, 장기 자금 및 지속 가능한 기본 요인에 의해 더 많이 주도되고 있으며, "4년 주기"의 서사는 약화되고 있습니다.

이 글에서는 2026년에 시장을 형성할 가능성이 있는 10대 투자 주제를 체계적으로 정리하였으며, 가치 저장, 스테이블코인, 자산 토큰화, DeFi, AI 및 프라이버시 인프라 등, 점차 주류 금융 시스템에 통합되는 암호 생태계를 그려내고 있습니다. 동시에, 보고서는 어떤 인기 있는 주제가 단기적으로 "잡음"에 더 가깝고 결정적인 변수가 아닌지를 명확히 지적하고 있습니다.

다음은 원문입니다:

핵심 요점 (Key Takeaways)

우리는 2026년에 디지털 자산 투자에서 구조적 전환이 가속화될 것으로 예상하며, 그 근본적인 동력은 두 가지 주제에서 주로 발생합니다: 거시적 차원에서 대체 가치 저장 도구에 대한 수요 증가와 규제 명확성의 현저한 개선입니다. 두 가지가 겹쳐져 새로운 자금 출처를 도입하고 디지털 자산의 채택 범위를 확대할 것으로 예상되며(특히 자산 관리 상담사 및 기관 투자자 집단에서), 공공 블록체인이 보다 포괄적으로 주류 금융 인프라에 통합될 것입니다.

위의 추세를 바탕으로, 우리는 2026년 디지털 자산의 가치가 전반적으로 상승할 것으로 판단하며, 이른바 "4년 주기"(즉, 암호 시장의 움직임이 고정된 4년 주기를 따르는 이론)가 끝날 것이라고 봅니다. 우리의 관점에서 비트코인 가격은 상반기에 새로운 역사적 고점을 기록할 가능성이 높습니다.

Grayscale은 양당의 지지를 받는 암호 시장 구조적 입법이 2026년에 미국 법률로 공식화될 것으로 예상합니다. 이는 공공 블록체인과 전통 금융 간의 융합을 더욱 심화시키고, 디지털 자산 증권의 규제 거래를 촉진하며, 스타트업과 성숙한 기업이 체인 상에서 발행할 수 있도록 할 것으로 기대됩니다.

법정 통화 시스템의 전망은 점점 더 불확실해지고 있으며; 이에 비해 우리는 2000만 번째 비트코인이 2026년 3월에 채굴될 것이라는 점은 거의 확실합니다. 법정 통화 위험이 증가하는 상황에서 비트코인과 이더리움과 같은 투명하고 프로그래머블하며 궁극적으로 희소한 공급 특성을 가진 디지털 화폐 시스템은 더 강력한 수요를 맞이할 것으로 예상됩니다.

우리는 2026년에 더 많은 암호 자산이 거래소 거래 제품(ETP) 형태로 투자자에게 개방될 것으로 예상합니다. 이러한 제품은 좋은 출발을 보였지만, 많은 플랫폼이 여전히 실사를 진행하고 있으며 암호 자산을 자산 배치 프로세스에 포함시키기 위해 노력하고 있습니다. 이 과정이 점차 성숙해짐에 따라, 느리지만 상당한 규모의 기관 자금이 2026년에 지속적으로 유입될 것으로 기대됩니다.

우리는 또한 2026년에 공공 블록체인 기술이 떠오르는 광범위한 응용 시나리오를 반영하기 위해 10대 암호 투자 주제를 정리했습니다. 각 주제는 관련 암호 자산에 해당합니다:

1. 달러 가치 하락 위험이 통화 대체 수요를 촉진
2. 규제 명확성 향상이 디지털 자산 채택을 지원
3. GENIUS 법안 시행 후 스테이블코인의 영향력 지속 확대
4. 자산 토큰화가 중요한 전환점에 도달
5. 블록체인이 주류로 나아가며 프라이버시 솔루션 수요 증가
6. AI의 중앙 집중화가 블록체인식 솔루션을 요구
7. DeFi의 가속 발전, 대출이 선도
8. 주류 채택이 차세대 인프라 구축을 촉진
9. 지속 가능한 수익 모델에 더욱 집중
10. 투자자들이 "기본적으로" 스테이킹 수익을 추구

마지막으로, 우리는 2026년에 암호 시장에 실질적인 영향을 미치지 않을 것으로 예상되는 두 가지 주제를 지적했습니다:

양자 컴퓨팅: 우리는 후 양자 암호학의 연구와 준비 작업이 지속적으로 진행될 것이라고 생각하지만, 향후 1년 내에 시장 가치에 영향을 미칠 가능성은 낮습니다.

디지털 자산 금고 회사(DATs): 많은 미디어의 주목을 받았지만, 우리는 이들이 2026년에 디지털 자산 시장의 흐름을 좌우하는 핵심 변수가 되지 않을 것이라고 판단합니다.

2026년 디지털 자산 전망: 기관 시대의 여명

15년 전, 암호화폐는 여전히 실험적인 시도였습니다: 시장에는 비트코인이라는 단 하나의 자산만 있었고, 그 시가 총액은 약 100만 달러였습니다. 그러나 지금, 암호화폐는 신흥 산업으로 발전하였고, 수백만 개의 토큰으로 구성된 중간 규모의 대체 자산 범주로 성장하였습니다. 총 시가 총액은 약 3조 달러에 달합니다(도표 1 참조).

주요 경제국들이 점차 더 완전한 규제 구조를 구축함에 따라, 공공 블록체인과 전통 금융 시스템의 융합이 계속해서 심화되고 있으며, 장기 배치를 목표로 하는 자본이 이 시장으로 유입되고 있습니다.

도표 1: 암호 자산은 중간 규모의 대체 자산 범주로 성장하였습니다.

암호 자산의 발전 과정에서, 토큰 가치는 네 번의 대규모 주기적 하락을 겪었으며, 대략적으로 4년 주기로 나타났습니다(도표 2 참조). 세 번의 사례에서, 가치의 주기적 고점은 비트코인 반감기 사건 이후 약 1년에서 1.5년 후에 발생했습니다; 비트코인 반감기 자체도 4년 주기로 발생합니다.

이번 상승장은 3년 이상 지속되었으며, 최근 비트코인 반감기는 2024년 4월에 발생하였고, 현재로부터 1.5년 이상 지났습니다. 따라서 일부 시장 참여자들은 전통적인 경험에 기반하여 비트코인 가격이 10월에 정점을 찍었을 가능성이 있으며, 2026년은 암호 자산의 수익이 다소 어려운 해가 될 것이라고 판단하고 있습니다.

도표 2: 2026년 가치 상승은 "4년 주기" 이론의 종말을 나타낼 것입니다.

Grayscale은 암호 자산 범주가 지속적인 상승장에 있으며, 2026년은 이른바 "4년 주기"의 종말을 나타내는 중요한 전환점이 될 것이라고 생각합니다. 우리는 2026년 여섯 개의 암호 자산 부문의 가치가 전반적으로 상승할 것으로 예상하며, 비트코인 가격이 상반기에 이전의 역사적 고점을 돌파할 것으로 판단합니다.

우리가 낙관적인 이유는 주로 두 가지 핵심 기둥에 기반합니다:

첫째, 거시적 차원에서 대체 가치 저장 도구에 대한 수요는 지속적으로 존재할 것입니다.

시가 총액 기준으로 비트코인과 이더리움은 현재 규모가 가장 큰 두 가지 암호 자산으로, 희소한 디지털 상품 및 대체 통화 자산으로 간주될 수 있습니다. 동시에, 법정 통화 시스템(및 법정 통화로 평가된 자산)은 추가적인 위험에 직면해 있으며, 높은 수준의 공공 부문 부채는 중장기적으로 인플레이션 압력을 형성할 수 있습니다(도표 3 참조).

이러한 배경에서, 희소한 상품, 즉 실물 형태의 금, 은, 또는 디지털 형태의 비트코인과 이더리움은 투자 포트폴리오에서 법정 통화 위험을 헤지하는 "안전 장치" 역할을 할 수 있습니다. 우리는 법정 통화 가치 하락의 위험이 지속적으로 증가하는 한, 투자 포트폴리오에서 비트코인과 이더리움에 대한 배치 수요가 동반 상승할 가능성이 높다고 봅니다.

도표 3: 미국의 부채 문제는 낮은 인플레이션 기대의 신뢰성을 약화시켰습니다.

둘째, 규제 명확성이 기관 자금의 공공 블록체인 분야 진입을 촉진하고 있습니다.

이 점은 쉽게 간과될 수 있지만, 올해 이전까지 미국 정부는 여러 암호 산업 주요 기관에 대해 조사 및/또는 소송을 진행하고 있었습니다. 여기에는 Coinbase, Ripple, Binance, Robinhood, Consensys, Uniswap 및 OpenSea가 포함됩니다. 오늘날에도 거래소 및 기타 암호 중개 기관은 현물 시장에서 명확하고 통일된 규제 지침이 부족합니다.

그러나 상황은 느리지만 명확하게 전환되고 있습니다.

2023년, Grayscale은 미국 증권 거래 위원회(SEC)와의 소송에서 승소하여 암호 현물 거래소 거래 제품(ETP)의 길을 열었습니다;

2024년, 비트코인 및 이더리움 현물 ETP가 공식적으로 시장에 진입합니다;

2025년, 미국 의회는 스테이블코인에 대한 GENIUS 법안을 통과시켰으며, 규제 기관은 소비자 보호 및 금융 안정성을 강조하면서도 산업과 협력하여 보다 명확한 규제 지침을 제공하기 시작했습니다;

2026년, Grayscale은 의회가 양당의 합의를 바탕으로 암호 시장 구조 입법을 통과시킬 것으로 예상하며, 이는 제도적 차원에서 블록체인 금융이 미국 자본 시장에서의 지위를 강화하고 기관 투자의 지속적인 유입을 촉진할 것으로 기대됩니다(도표 4 참조).

도표 4: 자금 조달 규모 증가, 기관 신뢰가 강화되고 있음을 반영할 수 있습니다.

우리는 암호 생태계에 진입하는 새로운 자금이 주로 현물 ETP 형태로 유입될 것이라고 봅니다. 2024년 1월 비트코인 현물 ETP가 미국에 상장된 이후, 전 세계 암호 ETP는 약 870억 달러의 순 유입을 기록했습니다(도표 5 참조).

이러한 제품은 출시 초기부터 상당한 성공을 거두었지만, 암호 자산을 주류 투자 포트폴리오에 포함시키는 과정은 여전히 초기 단계에 있습니다. Grayscale은 현재 미국의 수탁/자문 관리 자산 중 암호 자산에 배치된 비율이 여전히 0.5%에 미치지 못한다고 추정합니다. 더 많은 투자 플랫폼이 실사를 완료하고 해당 자본 시장 가정을 구축하며 암호 자산을 모델 투자 포트폴리오에 포함시키면서 이 비율은 지속적으로 상승할 것으로 기대됩니다.

자산 관리 채널 외에도 일부 선도 기관은 이미 기관 포트폴리오에 암호 ETP를 배치하고 있으며, 여기에는 하버드 관리 회사(Harvard Management Company)와 무바달라(Mubadala, 아부다비 주권 재단 중 하나)가 포함됩니다. 우리는 2026년까지 이 기관 목록이 크게 확대될 것으로 예상합니다.

도표 5: 암호 현물 ETP는 지속적으로 자금 순 유입을 유도하고 있습니다.

암호 시장이 점점 더 기관 자금의 유입에 의해 주도됨에 따라, 가격 성과의 특성도 변화하고 있습니다. 과거의 모든 상승장에서 비트코인 가격은 1년 내에 최소 1000% 상승한 적이 있습니다(도표 6 참조). 그러나 이번 주기에서는 전년 대비 상승폭의 최고치가 약 240%에 달했습니다(2024년 3월 기준 연간 구간).

우리는 이러한 차이가 최근 보다 안정적이고 지속적인 기관 매수 행동을 반영하며, 과거 주기에서 소액 투자자 감정에 의해 주도된 추격 매수 패턴이 아님을 나타낸다고 생각합니다. 암호 자산 투자는 여전히 상당한 위험을 동반하지만, 본 보고서를 작성할 당시 우리는 깊고 장기적인 주기적 하락이 발생할 확률이 상대적으로 낮다고 판단합니다. 반면, 기관 자금의 지속적인 유입에 힘입어 가격은 보다 안정적이고 점진적으로 상승할 가능성이 더 크며, 내년에는 주도적인 흐름이 될 것으로 기대됩니다.

도표 6: 이번 주기에서 비트코인 가격은 급격한 상승을 보이지 않았습니다.

상대적으로 우호적인 거시 시장 환경은 2026년에 토큰 가격의 하락 위험에 일정한 완충 역할을 할 수 있습니다.

역사를 돌아보면, 이전 두 번의 주기적 고점은 연준의 금리 인상 단계에서 발생했습니다(도표 7 참조). 이에 비해, 연준은 2025년에 세 번의 금리 인하를 단행하였으며, 내년에도 금리를 계속해서 인하할 것으로 예상됩니다.

제롬 파월의 후임으로 연준 의장직을 맡을 가능성이 있는 케빈 하셋(Kevin Hassett)은 최근 《Face the Nation》 프로그램에서 "미국 국민들은 트럼프 대통령이 더 저렴한 자동차 대출을 받을 수 있도록 도와주고, 더 낮은 금리로 주택 담보 대출을 쉽게 받을 수 있도록 하는 인물을 선택할 것이라고 기대할 수 있다"고 밝혔습니다.

전반적으로 경제 성장과 다소 완화적인 연준 정책 환경은 일반적으로 투자자의 위험 선호도를 높이고, 암호 자산을 포함한 위험 자산에 잠재적인 상승 공간을 창출하는 데 유리합니다.

도표 7: 과거의 주기적 고점은 종종 연준의 금리 인상과 함께 나타났습니다.

다른 자산 범주와 마찬가지로, 암호 자산의 가격도 기본 요인과 자금 흐름에 의해 함께 주도됩니다. 원자재 시장은 주기적 특성을 가지며, 암호 자산도 미래의 특정 단계에서 긴 시간 동안 주기적 하락을 경험할 수 있습니다. 그러나 우리는 2026년에는 그러한 조건이 갖춰지지 않을 것이라고 생각합니다.

기본 요인 측면에서, 지지 요인은 여전히 견고합니다: 거시적 차원에서 대체 가치 저장 도구에 대한 지속적인 수요와 규제 명확성 향상이 기관 자금의 진입을 촉진하고 있으며, 이는 공공 블록체인 기술의 장기적인 기반을 마련하고 있습니다. 동시에 신규 자금은 여전히 시장에 유입되고 있습니다. 내년 말까지 암호 ETP는 더 많은 투자 포트폴리오에 등장할 가능성이 높습니다. 이번 주기에서는 단일하고 집중된 소액 투자자 자금의 물결이 나타나지 않았으며, 대신 다양한 투자 포트폴리오에서 암호 ETP에 대한 지속적이고 안정적인 배치 수요가 존재합니다. 전반적으로 우호적인 거시 환경 속에서, 우리는 이것이 암호 자산 범주가 2026년에 새로운 고점으로 나아가는 핵심 조건이라고 생각합니다.

2026년 10대 암호 투자 주제

암호 자산은 공공 블록체인 기술이 포괄하는 다양한 응용 시나리오를 반영하는 고도로 다변화된 자산 범주입니다. 다음 부분에서는 Grayscale이 2026년에 가장 중요한 10대 암호 투자 주제에 대한 판단을 개요하고, 두 가지 "잡음(red herrings)"을 추가로 지적합니다. 각 주제 아래에는 우리의 관점에서 가장 관련성이 높은 토큰을 나열하였습니다. 투자 가능한 디지털 자산의 유형 분류에 대해서는 우리의 Crypto Sectors 프레임워크를 참조하시기 바랍니다.

주제 1: 달러 가치 하락 위험이 통화 대체 수요를 촉진

관련 암호 자산: BTC, ETH, ZEC

미국 경제는 부채 구조적 문제에 직면하고 있으며(도표 3 참조), 이는 중장기적으로 달러의 가치 저장 도구로서의 지위에 압박을 가할 수 있습니다. 다른 국가들도 유사한 도전에 직면해 있지만, 달러는 여전히 오늘날 세계에서 가장 중요한 국제 통화이기 때문에 미국 정책의 신뢰성은 잠재적인 국경 간 자본 흐름에 특히 중요합니다.

우리의 관점에서, 가치 저장 도구가 될 수 있는 디지털 자산은 극히 일부에 불과하며, 그 전제 조건은 충분히 광범위한 채택 기반, 높은 수준의 분산 네트워크 구조, 그리고 제한된 공급 증가입니다. 그 대표적인 예가 시가 총액 기준으로 가장 큰 두 가지 암호 자산인 비트코인과 이더리움입니다. 이들은 실물 금과 유사하게, 그 가치의 일부는 자체의 희소성과 자율성에서 비롯됩니다.

비트코인의 총 공급량은 2100만 개로 영구적으로 제한되어 있으며, 이는 완전히 프로그램 규칙에 의해 결정됩니다. 예를 들어, 우리는 2000만 번째 비트코인이 2026년 3월에 채굴될 것이라는 점을 매우 확실하게 알 수 있습니다. 이러한 공급이 투명하고 예측 가능하며 궁극적으로 희소한 디지털 화폐 시스템은 그 개념 자체가 복잡하지 않지만, 현재 법정 통화 시스템이 끝자락 위험에 직면한 환경에서 그 매력은 지속적으로 증가하고 있습니다. 법정 통화 위험을 초래하는 거시적 불균형이 지속적으로 심화되는 한, 투자 포트폴리오에서 대체 가치 저장 자산에 대한 수요는 계속해서 증가할 가능성이 높습니다(도표 8 참조).

또한, Zcash는 규모가 작고 프라이버시 특성을 가진 분산형 디지털 화폐로, 달러 가치 하락 위험을 헤지하기 위한 투자 포트폴리오 구성에 적합할 수 있습니다(주제 5 참조).

도표 8: 거시적 불균형이 대체 가치 저장 도구에 대한 수요를 촉진할 수 있습니다.

주제 2: 규제 명확성 향상이 디지털 자산의 광범위한 채택을 지원

관련 암호 자산: 거의 모든 자산

미국은 2025년에 암호 규제의 명확성을 향한 중요한 단계를 밟았습니다. 여기에는 스테이블코인에 대한 GENIUS 법안 통과, 미국 증권 거래 위원회(SEC)의 제121호 직원 회계 공고(SAB 121, 수탁 회계 처리 관련) 철회, 암호 ETP에 적합한 일반 상장 기준 도입, 그리고 암호 산업의 전통 은행 시스템 내 접근 문제 해결이 포함됩니다(도표 9 참조).

2026년을 전망하며, 우리는 더욱 결정적인 한 걸음이 다가올 것으로 예상합니다. 즉, 양당의 지지를 받는 암호 시장 구조 입법이 통과될 것입니다. 미국 하원은 7월에 자국의 법안인 《Clarity Act》를 통과시켰고, 상원도 각자의 입법 절차를 시작했습니다. 구체적인 조항은 추가 협상이 필요하지만, 전체적인 틀에서 이 법안은 암호 자본 시장에 전통 금융을 기준으로 한 규칙 체계를 제공할 것입니다. 여기에는 등록 및 정보 공개 요구 사항, 암호 자산의 분류 기준, 내부자의 행동 규범 등이 포함됩니다.

실질적으로 미국 및 기타 주요 경제국에서 점차 형성되고 있는 보다 완전한 규제 프레임워크는 규제된 금융 서비스 기관이 디지털 자산을 공식적으로 자산 부채표에 포함시키고 블록체인에서 거래를 시작할 수 있음을 의미합니다. 동시에, 이는 체인 상 자본 형성을 촉진할 것으로 기대됩니다. 스타트업이나 성숙한 기업 모두 규제 준수 체인 상 토큰을 발행할 수 있습니다. 규제 명확성은 블록체인 기술의 잠재력을 더욱 발휘하게 하여 암호 자산 범주의 가치 중심을 전체적으로 끌어올릴 것으로 기대됩니다.

규제 명확성이 2026년에 암호 자산 발전을 촉진하는 데 있어 잠재적으로 중요한 역할을 할 것으로 예상되므로, 만약 의회 양당이 관련 입법 과정에서 중대한 이견이나 파열이 발생한다면 이는 중요한 하방 위험으로 간주되어야 합니다.

도표 9: 미국은 2025년에 암호 규제의 명확성을 크게 추진했습니다.

주제 3: GENIUS 법안 시행 후 스테이블코인의 영향력 지속 확대

관련 암호 자산: ETH, TRX, BNB, SOL, XPL, LINK

스테이블코인은 2025년에 진정한 "탈피의 순간"을 맞이했습니다: 그 외부 유통 규모는 약 3000억 달러로 증가하였고, 11월까지의 지난 6개월 동안 월평균 거래액은 약 1.1조 달러에 달했습니다. 동시에, 미국 의회는 GENIUS 법안을 통과시켰고, 많은 기관 자본이 이 분야로 빠르게 유입되기 시작했습니다(도표 10 참조).

2026년을 전망하며, 우리는 이러한 변화가 실질적인 응용으로 전환될 것으로 예상합니다: 스테이블코인은 보다 광범위하게 국경 간 결제 서비스에 통합될 것이며, 파생상품 거래소의 담보 자산으로 사용되고, 기업의 자산 부채표에 등장하며, 온라인 소비자 결제에서 신용카드 외의 대체 수단이 될 것입니다. 동시에, 예측 시장의 지속적인 열기는 스테이블코인에 대한 신규 수요를 더욱 촉진할 수 있습니다.

스테이블코인 거래량의 지속적인 증가는 이러한 거래를 수용하는 블록체인 네트워크(예: ETH, TRX, BNB, SOL 등)에 직접적인 혜택을 줄 것이며, 동시에 LINK와 같은 일련의 지원 인프라 및 분산 금융(DeFi) 응용의 발전을 촉진할 것입니다(주제 7 참조).

도표 10: 스테이블코인은 중요한 폭발기를 맞이하고 있습니다.

주제 4: 자산 토큰화가 중요한 전환점에 도달

관련 암호 자산: LINK, ETH, SOL, AVAX, BNB, CC

현재 규모로 볼 때, 토큰화된 자산은 여전히 미미합니다: 이는 전 세계 주식 및 채권 시장 총 시가 총액의 약 0.01%에 불과합니다(도표 11 참조). Grayscale은 블록체인 기술이 성숙해지고 규제 명확성이 지속적으로 개선됨에 따라, 자산 토큰화가 향후 몇 년 동안 가속 성장을 맞이할 것으로 예상합니다.

우리의 관점에서, 2030년까지 토큰화된 자산 규모가 약 1000배 성장하는 것은 불가능한 일이 아닙니다. 이 확장 과정은 토큰화된 자산 거래를 처리하는 블록체인 네트워크 및 다양한 지원 응용에 상당한 가치를 창출할 수 있습니다.

현재 토큰화된 자산 분야에서 선도적인 공공 블록체인은 이더리움(ETH), BNB 체인(BNB) 및 솔라나(SOL)입니다. 그러나 이러한 구조는 미래에 변화할 수 있습니다. 지원 응용 측면에서, 체인링크(LINK)는 독특하고 완전한 소프트웨어 기술 조합 덕분에 특히 두드러진 경쟁 우위를 가지고 있습니다.

도표 11: 토큰화된 자산은 거대한 성장 가능성을 가지고 있습니다.

주제 5: 블록체인이 주류로 나아가며 프라이버시 솔루션 수요 증가

관련 암호 자산: ZEC, AZTEC, RAIL

프라이버시는 금융 시스템의 기본 구성 요소입니다. 대부분의 사람들은 자신의 급여 수입, 세금 정보, 자산 규모 및 소비 행동이 공개적으로 공개되어서는 안 된다고 생각합니다. 그러나 현재 대부분의 블록체인은 설계상 높은 투명성을 기본으로 하고 있습니다. 공공 블록체인이 금융 시스템에 더 깊이 통합되기 위해서는 보다 성숙하고 완전한 프라이버시 인프라가 필요하며, 이는 규제가 블록체인과 전통 금융의 융합을 촉진함에 따라 더욱 분명해지고 있습니다.

투자자들이 프라이버시 문제에 대한 관심이 높아짐에 따라, 잠재적 수혜자는 Zcash(ZEC)입니다: 이는 구조적으로 비트코인과 유사하지만 프라이버시 보호 기능이 내장된 분산형 디지털 화폐입니다. Zcash는 2025년 4분기에 상당한 상승을 보였습니다(도표 12 참조). 다른 중요한 프로젝트로는 프라이버시 중심의 이더리움 2층 네트워크인 Aztec와 DeFi를 위한 프라이버시 미들웨어인 Railgun이 있습니다.

또한, 우리는 주류 스마트 계약 플랫폼이 "비밀 거래" 메커니즘을 보다 광범위하게 채택하기 시작할 것으로 예상합니다. 예를 들어, 이더리움의 ERC-7984 표준 및 솔라나의 Confidential Transfers(비밀 전송) 토큰 확장 등이 있습니다. 동시에, 프라이버시 도구의 개선은 DeFi 분야에서 신원 확인 및 규제 인프라의 동시 업그레이드를 촉진할 수 있습니다.

도표 12: 암호 투자자들이 프라이버시 기능에 대한 관심을 높이고 있습니다.

주제 6: AI가 중앙 집중화되며 블록체인식 솔루션을 요구

관련 암호 자산: TAO, IP, NEAR, WORLD

암호 기술과 인공지능 간의 기본적인 적합성은 오늘날처럼 명확하고 강력하지 않았습니다. 현재 AI 시스템은 점차 소수의 주요 기업에 집중되고 있으며, 이로 인해 신뢰, 편견 및 소유권에 대한 여러 우려가 제기되고 있습니다. 반면, 암호 기술은 이러한 위험에 직접 대응할 수 있는 기본 능력(primitives)을 제공합니다.

예를 들어, Bittensor와 같은 분산형 AI 개발 플랫폼은 중앙 집중형 AI 기술에 대한 의존도를 낮추는 것을 목표로 하고 있습니다. World가 제공하는 검증 가능한 "인격 증명"(Proof of Personhood)은 합성 활동이 만연한 환경에서 진짜 인간과 지능형 에이전트를 구별하려고 합니다. Story Protocol과 같은 네트워크는 디지털 콘텐츠 출처가 점점 더 식별하기 어려운 시대에 지식 재산권을 위한 투명하고 추적 가능한 체인 상 표현을 제공합니다. 동시에, X402와 같은 도구는 Base 및 Solana 위에서 운영되는 수수료 없는 안정적인 결제 개방층으로, 에이전트 간 또는 기계와 사람 간의 경제적 상호작용을 위한 저비용, 즉각적인 마이크로 결제 능력을 제공합니다.

이러한 요소들은 이른바 "에이전트 경제(agent economy)"의 초기 인프라를 구성합니다: 이 시스템에서 신원, 계산 능력, 데이터 및 지불은 모두 검증 가능하고 프로그래밍 가능하며 검열 저항 특성을 가져야 합니다. 현재 이 생태계는 초기 단계에 있으며 발전이 불균형하지만, 암호와 AI의 교차 분야는 여전히 전체 산업에서 가장 장기적인 상상력이 있는 응용 방향 중 하나입니다. AI가 더욱 분산화되고 자율적이며 경제적 행동 능력을 갖추게 되면, 실제 인프라를 구축하고 있는 프로토콜이 잠재적 수혜자가 될 것입니다(도표 13 참조).

도표 13: 블록체인은 AI의 일부 주요 위험 해결 경로를 제공합니다.

주제 7: DeFi의 가속 발전, 대출이 선도

관련 암호 자산: AAVE, MORPHO, MAPLE, KMNO, UNI, AERO, RAY, JUP, HYPE, LINK

기술 성숙도 향상과 규제 환경 개선의 이중 추진으로, DeFi 응용은 2025년에 상당한 속도를 보였습니다. 스테이블코인과 토큰화된 자산의 성장은 가장 두드러진 성공 사례 중 하나이지만, 동시에 DeFi 대출 분야도 실질적인 확장을 이루었으며, Aave, Morpho 및 Maple Finance와 같은 프로토콜이 선도하고 있습니다(도표 14 참조).

동시에, 분산형 영구 계약 거래소(예: Hyperliquid)는 미결제 계약 규모 및 일일 거래량 등 지표에서 일부 대형 중앙 집중형 파생상품 거래소에 근접하거나 심지어 비견하고 있습니다. 미래를 전망하며, 유동성이 증가하고 프로토콜 간 상호 운용성이 강화되며 현실 세계 가격 시스템과의 연결이 더욱 긴밀해짐에 따라, DeFi는 체인 상에서 금융 활동을 직접 수행하고자 하는 사용자에게 신뢰할 수 있는 대체 솔루션으로 자리 잡고 있습니다.

우리는 더 많은 DeFi 프로토콜이 전통 금융 기술 회사(fintech)와 협력하여 그들의 성숙한 인프라 및 기존 사용자 기반을 활용할 것으로 예상합니다. 이 과정에서 핵심 DeFi 프로토콜은 지속적으로 혜택을 볼 것으로 기대되며, 대출 플랫폼(예: AAVE), 분산형 거래소(예: UNI, HYPE) 및 관련 인프라 프로토콜(예: LINK) 등이 포함됩니다. 또한, 대부분의 DeFi 활동을 수용하는 공공 블록체인 네트워크(예: ETH, SOL, BASE)도 동시 혜택을 볼 것입니다.

도표 14: DeFi 규모와 형태가 지속적으로 확장되고 있으며, 생태계가 점점 더 다양해지고 있습니다.

주제 8: 주류 채택이 차세대 인프라 업그레이드를 촉진

관련 암호 자산: SUI, MON, NEAR, MEGA

차세대 블록체인은 기술 경계를 지속적으로 확장하고 있습니다. 그러나 일부 투자자들은 현재 더 많은 블록 공간이 필요하지 않다고 생각하며, 기존 공공 블록체인의 수요가 아직 완전히 소화되지 않았다고 주장합니다. 솔라나는 이러한 의문의 전형적인 사례로, 성능이 매우 빠르지만 사용률이 제한된 공공 블록체인으로, "과잉 블록 공간"으로 간주되었으나 이후의 응용 물결이 도래하면서 업계에서 가장 성공적인 사례 중 하나로 성장하였습니다.

현재의 모든 고성능 공공 블록체인이 솔라나의 경로를 복제할 것이라고는 할 수 없지만, 우리는 그 중 일부 프로젝트가 돌파구를 마련할 것으로 예상합니다. 뛰어난 기술이 반드시 채택으로 이어지지는 않지만, 이러한 차세대 네트워크의 구조는 새로운 응용 시나리오에서 독특한 이점을 제공합니다. 예를 들어, AI 마이크로 결제, 실시간 게임 루프, 고빈도 체인 상 거래 및 의도 기반 시스템 등이 있습니다.

이 계층에서 우리는 Sui가 특히 두드러질 것으로 예상하며, 그 이점은 명확한 기술적 우위와 높은 통합 개발 전략에서 비롯됩니다(도표 15 참조). 주목할 만한 다른 프로젝트로는 병렬화된 EVM 아키텍처를 가진 Monad, 초고속 이더리움 2층 네트워크인 MegaETH, AI에 중점을 두고 있으며 Intents 제품에서 진전을 이루고 있는 Near가 있습니다.

도표 15: Sui와 같은 차세대 블록체인은 더 빠르고 저렴한 거래 경험을 제공합니다.

주제 9: 더욱 지속 가능한 수익 능력에 집중

관련 암호 자산: SOL, ETH, BNB, HYPE, PUMP, TRX

블록체인은 전통적인 의미의 기업이 아니지만, 여전히 사용자 수, 거래 건수, 수수료, 잠금 자본(자본/TVL), 개발자 규모 및 응용 생태계 등 측정 가능한 기본 요인 지표를 가지고 있습니다. 이러한 지표 중에서 Grayscale은 거래 수수료가 가장 가치 있는 단일 기본 요인 지표라고 생각합니다. 이는 인위적으로 조작하기 가장 어렵고, 다양한 블록체인 간에 더 높은 비교 가능성을 가지며(동시에 최상의 경험 적합도를 보여줍니다).

전통 기업 금융의 관점에서 볼 때, 거래 수수료는 "수익"에 비유할 수 있습니다. 블록체인 응용의 경우, 프로토콜 레이어의 수수료/수익과 "공급 측(supply side)"의 수수료/수익을 추가로 구분해야 합니다. 기관 투자자들이 암호 자산을 체계적으로 배치하기 시작함에 따라, 우리는 그들이 수수료 수익 수준이 높거나 성장 추세가 뚜렷한 블록체인 및 응용에 더욱 집중할 것으로 예상합니다(비트코인 제외).

현재 스마트 계약 플랫폼 중에서 수수료 수익이 상대적으로 높은 자산으로는 TRX, SOL, ETH 및 BNB가 있습니다(도표 16 참조). 응용 레이어 자산 중에서는 HYPE, PUMP와 같은 프로젝트가 높은 수익 성과를 보이고 있습니다.

도표 16: 기관 투자자들은 블록체인의 기본 성과를 더욱 엄격하게 검토할 것입니다.

주제 10: 투자자들은 "기본적으로" 스테이킹을 선택할 것입니다.

관련 암호 자산: LDO, JTO

미국 정책 입안자들은 2025년에 스테이킹 기계와 관련하여 두 가지 주요 조정을 하여 더 많은 토큰 보유자가 스테이킹 활동에 참여할 수 있는 길을 열었습니다:

(1) 미국 증권 거래 위원회(SEC)는 유동성 스테이킹(liquid staking) 활동이 증권 거래에 해당하지 않는다고 명확히 밝혔습니다;

(2) 미국 국세청(IRS)과 재무부는 투자 신탁 및 거래소 거래 제품(ETP)이 디지털 자산을 스테이킹할 수 있음을 확인했습니다.

유동성 스테이킹 서비스에 대한 규제 지침은 Lido와 Jito에 직접적인 혜택을 줄 것으로 예상됩니다. 이들은 각각 이더리움 및 솔라나 생태계에서 TVL(잠금 규모) 기준으로 선도하는 유동성 스테이킹 프로토콜입니다. 보다 넓은 관점에서 볼 때, 암호 ETP가 스테이킹에 참여할 수 있다면, "스테이킹이 기본 보유 방식"이 될 가능성이 높아져 전체 스테이킹 비율을 높이고 스테이킹 수익률에 일정한 하방 압력을 가할 것입니다(도표 17 참조).

스테이킹이 보다 광범위하게 채택되는 환경에서, ETP를 통한 위탁형 스테이킹은 투자자에게 스테이킹 수익을 편리하게 얻을 수 있는 방법을 제공할 것입니다. 체인 상 비위탁형 유동성 스테이킹은 DeFi 생태계에서 조합 가능성 측면에서 독특한 이점을 가지고 있습니다. 우리는 이러한 이중 구조가 상당한 시간 동안 지속될 것으로 예상합니다.

도표 17: 지분 증명(PoS) 토큰은 내재적으로 스테이킹 수익 메커니즘을 가지고 있습니다.

2026년의 "잡음"(Red Herrings)

우리는 위의 각 투자 주제가 2026년에 암호 시장 발전에 실질적인 영향을 미칠 것으로 예상합니다. 그러나 두 가지 주제는 논의의 목소리가 높음에도 불구하고, 내년에 암호 시장의 흐름을 실질적으로 좌우할 것이라고 생각하지 않습니다: 양자 컴퓨팅이 암호학에 미치는 잠재적 위협과 디지털 자산 금고 회사(DATs)의 진화입니다. 이 두 가지 주제에 대해 시장은 많은 논의를 할 것이지만, 우리는 이들이 시장 전망의 핵심 변수가 아니라고 생각합니다.

양자 컴퓨팅에 대하여

양자 컴퓨팅 기술의 발전이 지속된다면, 대부분의 블록체인은 결국 그 암호학 시스템을 업그레이드해야 할 것입니다. 이론적으로 충분히 강력한 양자 컴퓨터는 공개 키를 통해 개인 키를 역추적하여 유효한 디지털 서명을 생성하고 사용자 자산을 이전할 수 있습니다. 따라서 비트코인과 대부분의 블록체인, 나아가 현대 경제 시스템 전체가 장기적으로 후 양자 암호학 도구로 전환해야 할 필요가 있습니다. 그러나 전문가들은 비트코인 암호학을 해독할 수 있는 양자 컴퓨터가 최소한 2030년 이후에나 등장할 것으로 보고 있습니다. 우리는 2026년에 양자 위험에 대한 연구와 커뮤니티 차원의 준비 작업이 가속화될 것으로 예상하지만, 이 주제가 단기적으로 가격에 실질적인 영향을 미칠 가능성은 낮습니다.

디지털 자산 금고 회사(DATs)에 대하여

마이클 세일러가 창안한 "디지털 자산을 기업 자산 부채표에 포함시키는" 전략은 2025년에 수십 개의 모방자를 낳았습니다. 우리의 추정에 따르면, 현재 DATs는 비트코인 총 공급량의 3.7%, 이더리움의 4.6%, 그리고 솔라나의 2.5%를 보유하고 있습니다. 그러나 2025년 중반의 정점 이후, 이러한 도구에 대한 시장의 수요는 다소 감소하였습니다: 현재 가장 큰 DAT의 mNAV(시가 총액/순자산가치)는 1.0에 근접한 수준으로 하락하였습니다(도표 18 참조).

대부분의 DAT는 과도한 레버리지를 사용하지 않았거나(심지어 전혀 사용하지 않았습니다), 따라서 시장 하락 시 자산을 강제로 매각할 가능성이 낮습니다. 시가 총액 기준으로 가장 큰 DAT인 Strategy는 최근 달러 준비금을 설정하여 비트코인 가격이 하락하더라도 우선주 배당금을 지속적으로 지급할 수 있도록 하고 있습니다. 우리는 대부분의 DAT의 행동이 폐쇄형 펀드에 더 가깝다고 예상합니다: 순자산 가치의 변동 범위 내에서 거래되며, 가끔 프리미엄이나 할인으로 거래되지만, 자산을 적극적으로 청산할 가능성은 낮습니다.

전반적으로 이러한 도구는 암호 투자 지형의 장기적인 구성 요소가 될 가능성이 높지만, 우리는 이들이 2026년에 신규 토큰 수요의 주요 출처가 되거나, 상당한 매도 압력을 형성할 가능성은 낮다고 생각합니다.

도표 18: DAT의 프리미엄 수준은 상당히 수렴하였지만, 대규모 자산 매각의 가능성은 낮습니다.

결론

우리는 2026년 디지털 자산의 전망에 대해 긍정적인 시각을 가지고 있으며, 그 핵심 지지는 두 가지 힘의 공명에서 비롯됩니다: 거시적 차원에서 대체 가치 저장 도구에 대한 지속적인 수요와 규제 명확성의 지속적인 향상입니다. 내년의 주요 주제는 블록체인 금융과 전통 금융 간의 연결이 더욱 깊어지고 기관 자본의 지속적인 유입이 될 가능성이 높습니다. 기관 채택을 받은 토큰은 일반적으로 명확한 응용 시나리오, 지속 가능한 수익 모델을 갖추고 있으며, 규제 거래소 및 응용 시스템에 진입할 수 있습니다. 투자자들은 ETP를 통해 투자 가능한 암호 자산의 범위가 지속적으로 확대되고, 조건이 허락하는 경우 기본적으로 스테이킹 메커니즘을 활성화할 것으로 기대합니다.

동시에 규제 명확화와 기관화 과정은 주류 성공으로 가는 진입 장벽을 높일 것입니다. 예를 들어, 암호 프로젝트가 규제된 거래소에 진입하기 위해서는 새로운 등록 및 정보 공개 요구 사항을 충족해야 할 수 있습니다. 기관 투자자들은 또한 명확한 사용 사례가 부족한 암호 자산을 무시할 가능성이 높습니다. 비록 이러한 자산이 현재 상대적으로 높은 시가 총액을 가지고 있더라도 말입니다. GENIUS 법안은 법적 차원에서 규제된 지불형 스테이블코인(미국 법률 체계에서 해당 권리와 의무를 갖는)과 다른 스테이블코인(동등한 권리를 갖지 않는)을 명확히 구분하였습니다. 마찬가지로, 우리는 암호 자산의 기관 시대가 규제 채널에 진입하고 기관 자본과 연결될 수 있는 자산과 동등한 접근을 얻지 못하는 자산 간의 격차를 더욱 확대할 것으로 예상합니다.

암호 산업은 새로운 단계로 나아가고 있으며, 모든 토큰이 구 시대에서 신 시대의 전환을 원활하게 완료할 수 있는 것은 아닙니다.

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