스테이블코인 패러독스

원문 저자: Eswar Prasad, 코넬 대학교 경제학 교수

원문 편집: Eric, Foresight News

암호화폐의 초기 혁명가들은 중앙은행과 대형 상업 대출 기관의 금융 중개에 대한 독점을 깨뜨리려 했습니다. 최초의 암호 자산인 비트코인과 그 뒤에 있는 블록체인 기술의 장대한 목표는 중개인을 우회하고 거래 당사자 간의 직접 연결을 이루는 것이었습니다.

이 기술은 금융 민주화를 실현하고, 모든 사람이, 부유하든 가난하든, 광범위한 은행 및 금융 서비스에 쉽게 접근할 수 있도록 하는 것을 목표로 합니다. 신흥 금융 기관들은 이 기술을 활용하여 맞춤형 저축, 신용 및 리스크 관리 제품을 포함한 경쟁력 있는 금융 서비스를 제공할 수 있으며, 비싼 물리적 지점을 구축할 필요가 없습니다. 이 모든 것은 글로벌 금융 위기 동안 대중의 신뢰를 잃은 구 금융 기관을 제거하고 새로운 금융 질서를 구축하는 것을 목표로 합니다. 이 분산된 금융의 새로운 세계에서 경쟁과 혁신은 번창할 것입니다. 소비자와 기업 모두 이로부터 혜택을 받을 것입니다.

하지만 이 혁명은 곧 전복되었습니다. 비트코인과 같은 분산형 암호 자산은 본질적으로 컴퓨터 알고리즘에 의해 생성되고 관리되며, 거래 매개체로서의 기능이 불가능하다는 것이 입증되었습니다. 그들은 가치가 극심하게 변동하며, 대량 거래를 저비용으로 처리할 수 없기 때문에 일상적인 사용에 적합하지 않으며, 이로 인해 예상했던 목표를 달성하지 못했습니다. 반대로, 비트코인과 다른 암호 자산은 결국 본래의 목적과는 다른 모습인 투기적 금융 자산으로 변모하게 되었습니다.

스테이블코인의 등장은 이러한 공백을 메우며 더 신뢰할 수 있는 거래 매개체가 되었습니다. 그들은 비트코인과 동일한 블록체인 기술을 사용하지만, 중앙은행의 통화 준비금이나 정부 채권과 1:1로 연동하여 가치의 안정성을 유지합니다.

스테이블코인은 분산형 금융의 발전을 촉진했지만, 그 자체는 분산형과는 반대의 길을 걷고 있습니다. 그들은 컴퓨터 코드에 의해 매개된 분산형 신뢰에 의존하는 것이 아니라, 발행 기관에 대한 신뢰에 의존합니다. 그들의 거버넌스 또한 분산형이 아니며, 사용자는 공개적인 합의를 통해 규칙을 결정하지 않습니다. 반대로, 스테이블코인의 발행 기관이 누가 사용하고 어떻게 사용할지를 결정합니다. 스테이블코인 거래는 비트코인과 마찬가지로 컴퓨터 노드로 구성된 분산 네트워크에서 유지되는 디지털 원장에 기록됩니다. 그러나 비트코인과는 달리, 이러한 거래를 검증하는 것은 스테이블코인 발행 기관이지 컴퓨터 알고리즘이 아닙니다.

결제 경로

어쩌면 더 큰 목표가 더 중요할 수 있습니다. 스테이블코인은 여전히 다양한 소득 계층의 사람들이 디지털 결제 및 DeFi에 접근할 수 있는 경로가 될 수 있으며, 전통적인 상업 은행이 오랫동안 누려온 특권을 약화시키고, 어떤 면에서는 부유한 국가와 가난한 국가 간의 격차를 줄일 수 있습니다. 심지어 작은 국가들도 더 편리하게 글로벌 금융 시스템에 접근함으로써 결제 시스템과의 마찰을 줄이고, 그로 인해 혜택을 받을 수 있습니다.

스테이블코인은 실제로 결제 비용을 낮추고 결제 마찰을 줄이며, 특히 국경 간 결제에서 효과적입니다. 경제 이민자들은 과거보다 더 편리하고 경제적으로 고향에 송금할 수 있습니다. 수출입업자들은 며칠을 기다리지 않고도 외국 거래를 즉시 완료할 수 있습니다.

그러나 결제 외에도 DeFi는 금융 공학의 무대로 전락하여 투기 외에 가치가 의심스러운 복잡한 제품을 양산하고 있습니다. DeFi 활동은 거의 빈곤 가정의 삶을 개선하지 못했으며, 오히려 높은 수익에 유혹되어 위험을 간과하고 경험이 부족한 소액 투자자들의 이익을 해칠 수 있습니다.

규제 전환

미국에서 최근 다양한 기업이 자체 스테이블코인을 발행할 수 있도록 허용하는 법안이 통과되었는데, 이것이 경쟁을 촉진하고 일부 신뢰할 수 없는 발행 기관을 억제할 수 있을까요? 2019년, 메타는 자신의 스테이블코인 리브라(후에 디엠으로 이름 변경)를 발행하려고 시도했지만, 금융 규제 기관의 강력한 반대에 부딪혀 결국 프로젝트가 중단되었습니다. 규제 기관은 이러한 스테이블코인이 중앙은행 통화의 효력을 약화시킬 수 있다고 우려했습니다.

워싱턴의 규제 환경이 변화하고, 암호화폐에 우호적인 새로운 정부가 출범함에 따라, 민간 스테이블코인 발행자들에게 문이 열렸습니다. 아마존과 메타와 같은 미국 대기업이 발행하는 스테이블코인은 그들의 강력한 자산 부채표를 바탕으로 다른 발행자들을 압도할 수 있습니다. 스테이블코인을 발행하는 것은 이러한 기업의 힘을 강화하고, 시장 집중도를 높이며, 경쟁을 심화시키기보다는 오히려 감소시킬 것입니다.

대형 상업 은행들도 운영 효율성을 높이고 사업 범위를 확장하기 위해 일부 신기술을 채택하고 있습니다. 예를 들어, 은행 예금을 디지털 토큰으로 전환하면 블록체인에서 거래할 수 있습니다. 대형 은행이 언젠가 자신의 스테이블코인을 발행할 가능성도 있습니다. 이 모든 것은 지역 및 커뮤니티 대출 기관과 같은 소형 은행의 이점을 약화시키고 대형 은행의 권력을 강화할 것입니다.

국제 주도권

스테이블코인은 기존의 국제 통화 시스템 구조를 강화할 수도 있습니다. 달러를 기반으로 한 스테이블코인의 수요가 가장 크고, 전 세계적으로 가장 널리 사용됩니다. 이들은 궁극적으로 달러가 글로벌 결제 시스템에서의 주도권을 간접적으로 강화하고, 잠재적인 경쟁자를 약화시킬 수 있습니다. 예를 들어, 두 번째로 인기 있는 스테이블코인 USDC를 발행하는 서클 회사는 유로 및 엔과 같은 주요 통화와 연동된 다른 스테이블코인에 대한 수요가 매우 낮습니다.

주요 중앙은행들도 불안감을 느끼고 있습니다. 사람들은 달러 지원 스테이블코인이 국경 간 결제에 사용될 수 있다는 우려로 유럽 중앙은행이 디지털 유로를 발행하도록 촉구하고 있습니다. 유로존 내부의 결제 시스템은 여전히 조각나 있습니다. 그리스의 은행 계좌에서 독일의 은행 계좌로 송금할 수 있지만, 유로존의 다른 국가의 은행 계좌에 있는 돈으로 또 다른 유로존 국가에서 결제하는 것은 여전히 편리하지 않습니다.

스테이블코인은 소형 경제체의 통화 구성에 생존 위협을 가할 수 있습니다. 일부 개발도상국에서는 사람들이 아마존과 메타와 같은 유명 기업이 발행한 스테이블코인을 더 신뢰할 수 있으며, 고통받는 자국 통화보다 더 선호할 수 있습니다. 심지어 신뢰할 수 있는 중앙은행과 잘 관리된 경제체에서도 사람들은 스테이블코인의 유혹을 뿌리치기 어려울 수 있습니다. 스테이블코인은 국내 결제와 국제 결제 모두에 편리하게 사용될 수 있으며, 그 가치가 글로벌 주요 통화와 연동되어 있기 때문입니다.

전통 결제 시스템의 비효율

왜 스테이블코인이 이렇게 빠르게 큰 주목을 받을 수 있었을까요? 그 이유 중 하나는 높은 비용, 느린 처리 속도, 복잡한 프로세스 및 기타 비효율 문제가 여전히 많은 국가의 국제 결제 및 국내 결제 시스템을 괴롭히고 있기 때문입니다. 일부 국가는 자국 통화가 달러 지원 스테이블코인에 의해 주변화되는 것을 방지하기 위해 자체 스테이블코인을 발행하는 것을 고려하고 있습니다. 그러나 이러한 접근 방식은 성공할 가능성이 낮습니다. 그들은 먼저 국내 결제 시스템의 문제를 해결하고, 다른 국가와 협력하여 국제 결제의 마찰을 없애는 것이 더 좋습니다.

스테이블코인은 안전해 보이지만, 실제로는 여러 위험을 내포하고 있습니다. 첫째, 그들은 불법 금융 활동을 조장할 수 있으며, 자금 세탁 및 테러 자금 조달을 방지하는 데 더 어려움을 겪게 할 수 있습니다. 둘째, 그들은 민간 기업이 관리하는 독립적인 결제 시스템을 구축하여 결제 시스템의 완전성을 위협할 수 있습니다.

해결책

해결책은 명백해 보입니다: 효과적인 규제가 위험을 줄이고, 금융 혁신을 위한 공간을 마련하며, 소수의 기업이 경제 권력을 과도하게 집중하는 것을 억제하여 공정한 경쟁을 보장할 수 있습니다. 인터넷은 국경이 없기 때문에, 국가 차원에서 스테이블코인을 규제하는 것보다 각국이 참여하는 협력 모델이 더 효과적입니다.

안타깝게도, 국제 협력이 부족하고 각국이 자신의 이익을 적극적으로 보호하고 추진하는 현재 상황에서는 이러한 결과가 실현될 가능성이 낮습니다. 심지어 미국과 유로존과 같은 주요 경제체조차 암호화폐 규제 문제에서 각자 따로 행동하고 있습니다. 보다 조정된 방식이 취해지더라도, 작은 경제체가 의사 결정에 참여하기는 매우 어렵습니다. 이러한 국가들은 금융 시스템이 취약하고, 규제 능력이 제한적이며, 건전한 규제 체계에 대한 기대가 크기 때문에, 대국이 강요하는 규칙을 거의 고려하지 않고 수용해야 할 수도 있습니다.

스테이블코인의 역할은 기존 금융 시스템에서 널리 퍼져 있는 비효율성을 드러내고, 혁신 기술이 이러한 문제를 어떻게 해결할 수 있는지를 보여주는 것입니다. 그러나 스테이블코인은 권력이 더욱 집중되는 결과를 초래할 수도 있습니다. 이는 아마도 암호화폐 선구자들이 구상한 것과는 달리, 혁신과 경쟁이 가득한 금융 권력 분배가 더 공정한 시스템이 아니라, 더 큰 불안정을 초래하는 새로운 금융 질서를 낳을 수 있습니다.