규제, 부패 및 탈중앙화 자율 조직: 비트코인 연구의 놀라운 발견

저자 | Andrew Isaak, Baris Istipliler, Suleika Bort, Michael Woywode

편집 | 이약요

출처 | Organization Science

본 연구는 2011년부터 2023년까지 49개국의 비트코인 데이터를 분석하여 반직관적인 발견을 드러냈다: 비트코인의 합법화는 거래 플랫폼의 설립을 촉진할 수 있지만, 비트코인을 불법으로 선언한 국가에서는 거래량이 오히려 130% 이상 증가했다. 연구 결과, 비트코인의 탈중앙화 및 익명성 특성이 전통적인 규제 논리를 무효화한다는 것을 보여준다. 대규모 부패는 합법화의 긍정적인 효과를 약화시키지만, 불법화로 인한 거래 급증을 강화한다. 소규모 부패는 대규모 부패 환경에서 "윤활유" 역할을 하여 기업가가 관료적 장애물을 피하는 데 도움을 준다. 더 흥미로운 것은, 탈중앙화된 비트코인이 실제로는 중앙화된 거래 플랫폼의 발전에 의존한다는 점이다. 92.3%의 거래가 중앙화된 거래소에서 발생한다. 이 연구는 단순한 금지가 역효과를 낳을 수 있음을 시사한다. 정부는 보다 정교한 단계적 규제 전략이 필요하며, 기업가는 합법적이고 제도가 잘 갖춰진 시장을 선택해야 하고, 투자자는 제도 환경이 시장에 미치는 깊은 영향을 이해해야 한다. 본 연구는 탈중앙화 조직과 전통 제도 환경 간의 상호작용을 이해하는 데 중요한 실증적 기초를 제공한다. 중국 인민대학교 금융기술 연구소(위챗 ID: ruc_fintech)는 연구 핵심 부분을 편집하였다.

1. 탈중앙화 자치 조직이란 무엇인가?

CEO도, 본사도, 이사회도 없는 조직을 상상해보라. 그러나 이 조직은 전 세계 수백만 명을 조정하고, 수조 달러의 거래를 처리하며, 10년 이상 안정적으로 운영된다. 이것이 비트코인이 최초의 탈중앙화 자치 조직(DAO)으로서의 현실이다.

DAO는 블록체인 기술을 기반으로 하여 미리 작성된 코드에 따라 자동으로 결정을 실행한다. 모든 거래는 공개적이고 투명하며 변경할 수 없는 장부에 기록된다. 전 세계 수천 개의 노드가 네트워크를 공동으로 유지하며, 일부 노드가 닫혀도 시스템은 여전히 운영된다. 비트코인의 총량은 2100만 개로 제한되어 있으며, "채굴"을 통해 점진적으로 방출된다.

2024년 10월 기준으로 비트코인의 시가총액은 1.34조 달러에 달하며, 암호화폐 시장의 54.92%를 차지한다. 그러나 비트코인은 처음부터 논란의 여지가 많았으며, 금융 혁신의 선구자로 여겨지기도 하고, 돈세탁 및 범죄 도구로 비난받기도 했다. 전 세계 각국 정부의 태도는 천차만별이다. 미국과 일본은 합법화했지만, 중국과 인도는 금지하고, 남아프리카와 이탈리아는 회색 지대에 있다.

2. 규제의 딜레마와 도전

글로벌 규제의 큰 분화

일본은 2017년 비트코인을 합법적인 지불 수단으로 공식 인정한 첫 번째 국가가 되었다. 그러나 중국은 2013년부터 금융 기관의 비트코인 거래 참여를 금지했으며, 인도는 2018년에 금지를 시행했다(2020년에 해제됨). 이러한 규제의 단편화는 연구에 "자연 실험"의 기회를 제공했다.

전통적인 규제 프레임워크의 무효화

각국 정부는 전례 없는 도전에 직면해 있다. 비트코인 네트워크는 전 세계 수천 개의 노드로 구성되어 있으며, 특정 국가가 국내 모든 노드를 닫더라도 네트워크는 여전히 운영된다. 본사를 압수할 수 없고, CEO를 체포할 수 없다. 블록체인 상의 모든 거래는 공개적으로 확인할 수 있지만, 참여자의 실제 신원은 암호학적으로 보호되어 있어 특정 개인을 추적하기가 매우 어렵다.

Localbitcoins 플랫폼의 공동 창립자는 "이런 비즈니스에서 핵심은 항상 규제다."라고 말했다. 그는 거래자의 동기에 대해 언급하며, "물론 이익을 추구하지만, 이념적 동기도 있다. 어떤 사람들은 암호화폐를 더 보편화하고 싶어한다."고 말했다.

3. 부패의 두 얼굴

연구 결과, 부패가 비트코인에 미치는 영향을 이해하기 위해서는 두 가지 형태를 구분해야 한다:

대규모 부패: 권력의 정점에서 발생하며, 고위 공무원이 권력을 남용하여 특정 이익 집단을 위한 정책을 수립하는 경우. 규모가 크고 금액이 높지만 빈도가 낮으며, 영향은 체계적이다.

소규모 부패: 관료의 하층에서 발생하며, 민중과 직접 대면하는 공무원이 관련된다. "가속 비용" 하나로 허가가 더 빨리 승인되며, 빈도가 높고 금액이 적어 경직된 기계를 움직이는 "윤활유"로 여겨진다.

두 가지는 네 가지 주요 차이점이 있다: 규모와 빈도, 법적 규제, 집행 강도, 문화적 태도. 대규모 부패는 명확히 비난받지만, 소규모 부패는 도덕적 지위가 모호하며, 일부 문화에서는 "인정"으로 여겨지기도 한다.

심각한 대규모 부패가 존재할 경우, 비트코인을 합법화한다고 해도 기업가는 이 결정을 신뢰하지 않는다. 왜냐하면 정책이 언제든지 특정 이익을 위해 변경될 수 있기 때문이다. 데이터에 따르면, 대규모 부패가 2.5점 증가할 때마다 합법화로 인한 플랫폼 성장률이 약 1개씩 감소한다.

반대로, 소규모 부패는 제도적 결함이지만 일반 기업가에게 운영 공간을 제공한다. 대규모 부패와 소규모 부패가 모두 심각한 국가에서 기업가는 틈새에서 생존하는 방법을 찾았다.

4. 네 가지 핵심 발견

발견 1: 합법화가 플랫폼 창출을 촉진한다

어떤 국가가 비트코인을 공식적으로 합법화할 때, 거래 플랫폼의 수가 현저히 증가하며 평균적으로 약 7개가 더 생긴다. 합법화는 기업가에게 가장 큰 불확실성을 제거하고, 은행은 서비스를 제공할 의향이 있으며, 변호사는 안심하고 상담할 수 있고, 모든 부대 서비스가 준비된다. 싱가포르, 영국, 미국, 홍콩과 같은 초기 합법화 국가들은 평균적으로 10개 이상의 거래 플랫폼을 보유하고 있다.

발견 2: 금지가 오히려 거래를 촉진한다

가장 반직관적인 발견: 비트코인을 불법으로 선언한 국가에서는 거래량이 오히려 130% 이상 증가한다. 베네수엘라, 베트남, 나이지리아와 같은 금지를 시행한 국가들은 거래량이 세계에서 가장 높은 수준이다.

이 뒤에는 세 가지 메커니즘이 있다. 첫째는 심리학의 "금단의 과일 효과"이다. 사람들이 자유가 위협받고 있다고 느낄 때, 오히려 금지된 것을 더 원하게 된다. 둘째는 이념적 동기이다. 초기 채택자들은 전통 금융을 신뢰하지 않으며, 비트코인을 저항의 도구로 본다. 정부의 금지는 오히려 그들의 파괴성을 확인시켜준다. 셋째는 기술적 특성이다. 비트코인의 익명성은 금지를 실행하기 어렵게 만들며, 특정 개인을 추적하는 비용이 매우 높다.

발견 3: 대규모 부패의 분열 효과

대규모 부패는 규제 효과에 분열적 특성을 나타낸다. 합법화된 경우, 대규모 부패가 심각한 국가에서는 비록 합법화가 선언되더라도 기업가의 신뢰를 얻기 어렵다. 대규모 부패 지수가 20점을 초과할 경우(약 80%의 샘플 국가 포함), 합법화에 따른 플랫폼 성장 효과는 거의 상쇄된다.

그러나 불법화된 상황에서는 대규모 부패가 반대 효과를 낳는다. 대규모 부패 평균 수준(약 40점)의 국가에서 비트코인이 불법일 경우, 부패가 1점 증가할 때마다 개인 거래량이 30% 증가한다. 부패 정부가 특정 활동을 불법으로 선언할 때, 대중은 금지의 정당성을 의심한다: "너희 같은 부패한 공무원들이 규칙을 지키지도 않는데, 왜 우리에게 지키라고 하느냐?"

일부 비트코인을 불법으로 선언한 국가에서는 정부가 실제로 비밀리에 보유하거나 거래하고 있다는 증거가 있다. 예를 들어, 중국은 국내 거래를 금지했지만, 보고에 따르면 전 세계 약 21%의 채굴 시장을 통제하고 있다. 이러한 언행 불일치는 드러나면 금지의 도덕적 기반이 사라진다.

발견 4: 소규모 부패의 윤활 작용

대규모 부패 평균 수준에서 비트코인이 합법화된 국가에서 소규모 부패가 1점 증가할 때마다 대규모 부패로 인한 약 1개의 플랫폼 부정적 영향을 상쇄할 수 있다. 이미 대규모 부패에 의해 왜곡된 제도 환경에서 소규모 부패는 어떤 변통의 가능성을 제공한다.

기업가는 복잡한 허가 절차와 모호한 규제 요구에 직면할 때, 일부 "유연한 처리"가 일을 더 쉽게 만든다. 이것이 바로 "바퀴에 기름을 주는 것"이다. 관료 기계는 본래 경직되고 비효율적이지만, 소규모 부패는 윤활제를 제공하여 최소한 기계가 간신히 돌아가게 한다.

대규모 부패가 심각하고 비트코인이 금지된 국가에서 소규모 부패는 거래량을 더욱 증가시킬 수 있다. 금지 시행을 담당하는 하층 관료가 소액의 뇌물을 받는 데 익숙하다면, 그들은 불법 거래를 눈감아줄 수 있다. 데이터에 따르면, 소규모 부패가 1점 증가할 때마다 개인 거래량이 약 30% 더 증가한다.

5. 중앙화와 탈중앙화의 역설

본 연구는 비트코인이 탈중앙화 조직으로서 발전하는 것이 실제로는 중앙화된 거래 플랫폼에 깊이 의존하고 있음을 발견했다.

이론적으로는 누구나 "채굴"을 통해 비트코인을 얻을 수 있다. 그러나 현실은 비트코인 거래의 계산량이 한 가정이 한 달 동안 사용하는 전기량에 해당한다. 효과적으로 채굴하려면 비싼 장비에 투자하고 막대한 전기 요금을 감당해야 한다(일부 국가에서는 비트코인 하나를 채굴하는 비용이 24.5만 달러에 달한다). 일반인에게는 전혀 현실적이지 않다.

따라서 대다수 사람들은 거래 플랫폼을 통해 비트코인 세계에 진입하게 된다. 즉, 법정 통화를 사용하여 비트코인을 구매하는 것이다. 이러한 플랫폼의 대부분은 중앙화되어 있으며, 명확한 회사 주체가 있고 해당 국가의 법률을 준수해야 한다. 데이터에 따르면, 92.3%의 비트코인 거래가 중앙화된 거래소에서 발생한다.

이것이 바로 역설이다. 비트코인의 이념은 탈중앙화와 검열 저항이지만, 그 성장은 규제받고 폐쇄될 수 있는 중앙화된 플랫폼에 의존한다. 이러한 플랫폼은 비트코인이 대중에게 다가가는 다리이지만, 동시에 가장 큰 취약점이기도 하다.

MtGox의 붕괴는 경고의 사례이다. 2013년, 이 거래소는 전 세계 비트코인 거래의 70%를 처리했지만, 2014년 갑자기 파산하여 85만 개의 비트코인이 사라졌다. 2022년 FTX의 붕괴도 세계를 놀라게 했으며, 한때 320억 달러의 가치를 지닌 거래소가 고객 자금을 유용하여 며칠 만에 붕괴되었다.

탈중앙화 거래소(DEX)는 실제로 발전하고 있지만, 현재까지 전체 거래량의 약 7.7%만 차지하며, 거래 속도 느림, 사용자 경험 저조, 유동성 부족 등의 도전에 직면해 있다.

6. 실천적 시사점

정책 입안자에게:

데이터는 비트코인을 단순히 불법으로 선언하는 것이 거래를 막지 못하고 오히려 성장을 자극할 수 있음을 보여준다. 일률적으로 금지하기보다는 단계적 관리가 필요하다: 거래 플랫폼에 대한 엄격한 규제, 일반 개인 보유에 대한 관용, 의심스러운 대규모 거래에 대한 모니터링 강화.

부패가 심각한 환경에서는 합법화든 불법화든 효과가 크게 저하된다. 새로운 규제 정책을 도입하기 전에, 먼저 물어야 한다: 우리의 제도 환경이 이 정책을 뒷받침할 충분한 신뢰성을 가지고 있는가? 반부패와 규제 혁신은 병행하여 추진해야 한다.

비트코인은 탈중앙화되어 있지만, 거래 플랫폼은 중앙화되어 있어 규제를 받을 수 있다. 모든 활동을 위협으로 간주하기보다는, 합법적인 플랫폼을 규제의 수단이자 협력 파트너로 보는 것이 좋다.

기업가에게:

합법화된 국가에서 거래 플랫폼을 구축하는 성공 확률이 훨씬 높다. 싱가포르, 스위스, 영국, 일본 등 국가는 법적 지위가 명확하고 규제 프레임워크가 성숙하다. 비록 규정 준수 비용이 높을 수 있지만, 장기적으로는 더 안정적인 선택이다.

규제가 모호하거나 비록 합법적이지만 부패가 심각한 국가에서는 더 신중해야 한다. 대규모 부패는 명목상 합법적인 사업조차도 불확실성으로 가득 차게 만든다. 깊은 정치적 비즈니스 관계가 없다면, 위험이 매우 높다.

비록 규제가 우호적인 국가에서도 암호화폐 산업은 여전히 변동성이 크다. 강력한 규정 준수 팀을 구축하여 정책 변화에 빠르게 적응할 수 있어야 한다. 다양한 시장에 분산 투자하여 위험을 분산시키고, 모든 자원을 한 국가에 집중하지 말아야 한다.

투자자에게:

거래자로서, 위험 선호도와 자원 상황에 따라 선택해야 한다. 안전과 편리함을 추구한다면 합법화된 국가의 면허를 가진 대형 플랫폼을 선택해야 한다. 만약 프라이버시와 자율성을 더 중시한다면, P2P 거래나 탈중앙화 거래소가 더 적합할 수 있다.

많은 비트코인 보유자의 동기는 단순히 경제적이지 않으며, 전통 금융에 대한 불신과 탈중앙화 이념에 대한 공감도 포함된다. 자신의 동기를 인식하고 감정이 결정을 지배하지 않도록 해야 한다. 흔한 함정은 "확인 편향"이다. 즉, 지지하는 의견에 대한 정보만 선택적으로 주목하고 부정적인 소식은 무시하는 것이다.

플랫폼을 선택할 때, 수수료와 코인 종류만 보는 것이 아니라, 안전 기록, 규제 준수 상황, 투명성 및 리스크 관리 메커니즘도 주의 깊게 살펴봐야 한다. 모든 자산을 하나의 플랫폼에 두지 말고, 장기 보유할 코인은 자신이 통제하는 하드웨어 지갑으로 옮기는 것이 더 안전하다. 다음은 기사 일부 스크린샷입니다: