CoinW 연구원
최근 Aave 커뮤니티는 프론트엔드 상업화 수익 귀속 문제를 둘러싸고 거버넌스 논란이 발생하였고, 이로 인해 거버넌스 구조와 비즈니스 경계에 대한 재논의가 촉발되었습니다. 이번 거버넌스 논란에서 개발 주체인 Aave Labs는 애플리케이션 프론트엔드에 CoW Swap을 통합한 후, 관련 거래에서 발생한 신규 수수료가 Labs가 제어하는 주소로 직접 흐르게 되어, 수익 투명성, 브랜드 자산 귀속 및 거버넌스 권한 경계에 대한 커뮤니티의 논란을 일으켰습니다. 이 문제를 둘러싸고 커뮤니티는 공식적으로 ARFC 제안을 제출하였으며, 핵심 요구는 Aave 브랜드 자산 등의 거버넌스 귀속을 명확히 하는 것이며, 도메인, 소셜 미디어 계정 및 브랜드 등의 관련 무형 자산을 통합하여 DAO 관리로 이전할 것을 요구하고 있습니다. 현재 이 제안은 Snapshot 투표 단계에 들어갔으며, 투표 기간은 2025년 12월 23일부터 12월 26일까지입니다. 현재 투표 결과에 따르면, 반대票는 약 49.48만 표로, 비율은 64.15%입니다. 단계별 투표 구조를 보면, 커뮤니티는 브랜드 자산을 직접 DAO에 이관하는 것에 대해 여전히 명확한 이견이 존재합니다. 이 거버넌스 프로세스의 최종 결과는 Aave가 핵심 개발 팀의 인센티브, 브랜드 통제권 및 토큰 보유자의 장기 이익 간에 안정적인 균형 메커니즘을 어떻게 구축할 것인지에 중요한 영향을 미칠 것입니다.

1. 프로젝트 소개

Aave는 현재 규모가 가장 크고 시스템이 가장 성숙한 탈중앙화 대출 프로토콜 중 하나입니다. 수년간의 반복을 거쳐 Aave TVL은 330억 달러를 초과하였으며, DeFi 대출 시장에서 약 60%의 점유율을 차지하고 있습니다. 그 핵심 가치는 단일 대출 제품에 있지 않고, 비관리형, 무허가의 체인 상 유동성 시장을 구축하는 데 있습니다. 2025년 12월, 미국 SEC는 Aave에 대한 수년간의 조사를 공식적으로 종료하였고, 집행 조치를 취하지 않았습니다. 이 진전은 규제 불확실성을 완화하였고, Aave가 암호화 원주율 사용자 중심의 DeFi 프로토콜에서 더 강한 호환성을 가진 체인 상 금융 인프라로 발전하는 데 기여하였으며, DeFi 전체의 규제 기대에 긍정적인 모범 사례를 형성하였습니다. Aave 창립자 Stani Kulechov는 최근 2026년의 세 가지 주요 전략을 확립하였습니다. 첫째, Aave V4의 전면적인 실행을 통해 Hub-Spoke 구조로 크로스 체인 유동성을 통합하여 서로 다른 공체 간의 자금 장벽을 허물고자 합니다. 둘째, Horizon RWA의 대규모 확장을 목표로 하며, 현재 Horizon의 순예치금은 5.5억 달러에 달하고, 2026년에는 Circle, Ripple, Franklin Templeton 등 기관과 협력하여 미국 채권, ETF 및 원자재 등 글로벌 자산 클래스를 체인 상으로 도입할 계획이며, 목표는 10억 달러 규모를 돌파하는 것입니다. 셋째, Aave App의 전면적인 홍보를 통해 복잡한 대출 작업을 모바일 저장 애플리케이션으로 전환하는 데 전념하고 있습니다.

2. 시장 동향

현재 Aave 커뮤니티의 ARFC 거버넌스 제안에서 명확한 이견이 발생하였고, 빠르게 시장의 주목을 받았습니다. 이 제안은 전 Aave Labs 최고 기술 책임자이자 현재 BGD Labs 공동 창립자가 제안하였으며, Aave 프로토콜의 무형 자산 거버넌스 귀속을 체계적으로 명확히 하려는 목적을 가지고 있습니다. 도메인, 공식 소셜 미디어 계정, 코드 저장소 및 "Aave" 브랜드 명명권 등 핵심 자산을 Aave DAO 관리로 통합할 것을 요구하고 있습니다. 이 제안의 직접적인 배경은 커뮤니티가 일부 프로토콜 수수료와 브랜드 자산 통제권의 배치가 DAO의 권한을 통해 이루어지지 않았다고 의문을 제기하여, 프로토콜의 상업화 수익이 토큰 시스템에 효과적으로 환원되지 못하고, 일부 보유자에게 AAVE 토큰의 가치를 약화시켰다고 여겨졌기 때문입니다. 이 문제는 거버넌스 포럼에서 지속적인 논의를 촉발하였습니다. 12월 22일, 커뮤니티 논의가 완전히 수렴되지 않은 상태에서 이 제안은 직접적으로 Snapshot에서 오프라인 투표를 추진하였으며, 투표 기간은 12월 23일부터 12월 26일까지로 설정되었습니다. 투표 창이 크리스마스 휴일과 겹치면서 여러 거버넌스 참여자들은 프로세스 일정에 이의를 제기하였고, 이는 토큰 보유자의 참여도 및 협상 거버넌스 품질에 영향을 미칠 수 있다고 주장하였습니다.
현재 투표 진행 상황과 시장 반응을 보면, 이 거버넌스 사건은 단기 감정에 실질적인 영향을 미쳤습니다. 현재까지 반대票는 약 49.48만 표로, 비율은 64.15%; 기권票는 약 25.34만 표로, 비율은 32.85%; 찬성票는 약 2.32만 표로, 비율은 3.01%로, 커뮤니티는 브랜드 자산이 DAO 통제에 직접 이관되어야 하는지에 대해 여전히 상당한 이견이 존재함을 보여줍니다. 투표 진행 과정에서 체인 상에서도 명확한 위험 대응 행동이 나타났습니다. 12월 22일, AAVE를 장기 보유한 체인 상의 대형 고래 주소가 보유한 23만 AAVE를 여러 차례에 걸쳐 매도하였고, 자금을 stETH와 WBTC로 전환하였으며, AAVE 가격은 짧은 시간 내에 약 10% 하락하여 최저 156달러에 도달하였습니다. 그러나 시장은 이번 매도를 거버넌스 불확실성에 대한 단계적 위험 회피로 해석하고 있으며, Aave 프로토콜의 기본적인 측면이나 장기 경쟁력에 대한 부정으로 보지 않고 있습니다.

3. 팀 배경

Aave는 2017년에 시작되었으며, 그 창립자이자 CEO인 Stani Kulechov는 DeFi 분야에서 체인 상 금융 인프라를 체계적으로 구축한 초기 기업가 중 한 명입니다. Stani는 암호화 및 핀테크 분야에서 풍부한 창업 경험을 가지고 있으며, DeFi 생태계 구축에 오랫동안 활발히 참여해왔습니다. 여러 중요한 시점에서 그는 프로토콜의 장기적인 위치와 발전 방향에 대해 설명하였으며, V4 구조 업그레이드, 기관급 대출 능력 구축, RWA 통합 방향 및 더 넓은 사용자층을 위한 애플리케이션 레이어 배치 등을 포함합니다.
실행 측면에서 프로토콜의 기술 개발 및 제품 추진은 주로 Aave Labs가 담당하며, 이 실체는 핵심 계약의 개발, 업그레이드, 테스트 및 생태계 확장 등의 구체적인 작업을 책임지고 있으며, 디자인 철학에서 오픈 소스, 모듈화 및 조합 가능성을 강조합니다. 동시에 Aave의 거버넌스 및 전략 방향은 Labs가 단독으로 결정하지 않으며, Aave DAO가 거버넌스 주체로서 체인 상 및 체인 하 거버넌스 프로세스를 통해 조정 및 판결을 수행합니다. Aave DAO는 토큰 보유자로 구성되어 있으며, 주요 매개변수 조정, 자금 사용, 프로토콜 업그레이드 방향 및 브랜드 관련 사항에 대한 투표를 담당합니다. Aave DAO, Aave Labs 및 더 넓은 커뮤니티 간의 분업 및 권한 경계에 대해 프로토콜은 DAO를 거버넌스 주체로 하고 Aave Labs를 실행 주체로 하는 운영 프레임워크를 형성하였으며, 최근 ARFC 제안의 제출은 이 프레임워크 하의 일부 자산 및 권한 문제를 둘러싼 거버넌스 논의입니다.

4. 토큰 정보

Aave의 원주율 토큰 AAVE의 총량은 1,600만 개이며, 현재 유통 수량은 약 1,519만 개로, 유통 비율은 거의 한계에 도달하였고, 신규 인플레이션 공간은 제한적이며, 토큰 공급 구조는 상대적으로 안정적입니다. 이러한 배경에서 AAVE의 가치는 거버넌스, 위험 부담 및 프로토콜 현금 흐름 분배에서의 기능적 위치에 더 많이 의존합니다. 거버넌스 측면에서 AAVE는 Aave DAO의 핵심 거버넌스 토큰으로, 보유자는 ARFC를 포함한 제안 논의 및 투표에 참여할 수 있습니다. 위험 및 수익 메커니즘 측면에서 AAVE는 안전 모듈을 통해 프로토콜의 시스템적 위험 기능을 담당합니다. 최신 발전 방향에 따라 Aave는 Umbrella 모듈 업그레이드를 추진하고 있으며, 더 세분화된 위험 가격 책정 메커니즘을 도입하여 스테이킹 참여자가 프로토콜에 안전 보증을 제공하는 동시에 V4 구조 및 RWA 관련 비즈니스에서 발생하는 이자 또는 수수료 수익을 공유할 수 있는 기회를 제공합니다. 또한 가치 포착 측면에서 Aave는 "매입 및 분배" 전략을 정기적으로 실행하기 시작하였으며, 이는 프로토콜이 일부 대출 비즈니스에서 발생한 순수익을 사용하여 2차 시장에서 AAVE를 재매입하고, 프로토콜 기여자 및 스테이킹 참여자에게 분배하여 토큰 가치와 프로토콜의 실제 현금 흐름 간에 더 직접적인 연동 관계를 구축하는 것입니다.

5. 경쟁 구도

Aave는 오랫동안 DeFi 분야에서 거버넌스 구조가 상대적으로 성숙하고 실행 효율성이 높은 대표적인 프로토콜 중 하나로 여겨져 왔습니다. 그러나 프로토콜의 규모, 브랜드 영향력 및 상업화 요구가 지속적으로 확장됨에 따라, 그 거버넌스 프레임워크가 수반하는 조직 복잡도가 증가하고, 기존 모델에서 구조적 긴장이 점차 드러나고 있습니다. 한편으로는 프로토콜 가치가 DAO 커뮤니티가 형성한 합의 기반, TVL 및 네트워크 효과에 크게 의존하고 있으며, 다른 한편으로는 프론트엔드 운영, 제품 반복, 규제 탐색 및 기관 협력 등 중요한 사항이 여전히 전문화된 팀의 집중적인 결정 및 실행 능력에 크게 의존하고 있습니다. 이러한 탈중앙화 거버넌스와 집중식 실행이 공존하는 구조는 프로토콜이 성숙 단계에 접어들면서 기존의 권한 및 책임 경계에 더 높은 요구를 제기하고 있습니다. 그러나 현재 거버넌스 투표에서 반대 의견이 주도하고 기권이 32.85%를 차지하고 있는 결과는 커뮤니티가 상대적으로 서두른 거버넌스 방식으로 프론트엔드 상업화 수익 및 브랜드 자산 귀속에 대한 일회성, 구조적 조정을 완전히 인정하지 않았음을 나타냅니다.
경쟁 구도의 관점에서 Aave의 현재 거버넌스 논란은 Uniswap이 최근 프로토콜 수익 및 토큰 가치 포착 메커니즘에서 거버넌스 진전을 이룬 것과 대조를 이룹니다. Uniswap은 UNIfication 제안을 통해 프로토콜 수수료 스위치의 활성화를 추진하였으며, DAO 투표를 통해 일부 거래 수수료를 프로토콜 시스템으로 재투입하여 지속적으로 UNI 토큰을 소각하고, 일회성 국고 토큰 소각을 동시에 실행하였습니다. 이 메커니즘은 UNI의 경제적 가치와 Uniswap 프로토콜의 실제 거래 규모 및 수수료 수익 간에 직접적인 연관성을 형성하였으며, 관련 수수료 비율, 소각 경로 및 실행 방식은 모두 거버넌스 프로세스를 통해 결정되어 팀과 커뮤니티의 이익 일치를 유지하였습니다. 본질적으로 이는 고립된 사건이 아니라, DeFi 주요 프로토콜이 규모화 단계에서 토큰 경제 및 프로토콜 운영에 대한 다양한 해법을 제시하는 것입니다. 만약 Aave가 현재의 게임에서 동일하게 명확하고 실행 가능하며 제도적 구속력이 있는 거버넌스 및 수익 배분을 형성할 수 있다면, 그 경쟁 우위는 더욱 강화될 것으로 기대됩니다. 반대로, 거버넌스 이견이 권한 및 책임이 불명확한 상태로 장기화된다면, 기술 및 유동성 측면에서 선두를 유지하더라도 조직 및 제도적 불확실성이 점차 경쟁 열세로 전환될 가능성이 있습니다.