첫 번째로 대규모로 "수익형 스테이블코인"을 채택한 것은 중국이다

문 | 린완완

2014년 1월 15일, 예금보험의 7일 연환산 수익률이 6.763%에 도달했다. 같은 날, 은행의 보통예금 금리는 0.35%였다.

19배.

이 숫자는 마치 한 방의 강타처럼, 중국의 수억 명의 예금자들을 깨웠다: 원래 내 돈을 은행에 보관하면 이자가 19배나 줄어든다는 것을. 이자가 없는 것이 아니라, 이자가 다른 사람에게 가버린 것이다.

예금보험의 본질은 무엇인가? 그것은 단순히 예금자의 돈을 모아 은행의 약정예금 계좌에 넣는 것이다: 그것은 금리에 규제를 받지 않는 세계이며, 그 후 수익을 예금자에게 나누어 준다.

기술적으로는 혁신이 없지만, 그것은 중국 금융 시스템의 보이지 않는 구멍을 열었다: 일반인들이 처음으로 자신의 돈이 시간 가치를 가지고 있다는 것을 발견하게 되었고, 이 가치는 본래 자신에게 속해야 할 것이다.

11년 후, 2025년 12월 29일, 중국 중앙은행은 발표했다: 2026년 1월 1일부터 디지털 위안화 지갑 잔액에 이자를 지급한다.

이번에도 "디지털 돈으로 돈을 벌게 하겠다"는 것이지만, 이번에는 플레이어가 중앙은행으로 바뀌었다.

그리고 이자는 입장권과 같으며, 디지털 위안화가 마침내 이해하게 되었다: 단순히 "올바른" 것만으로는 부족하며, 사용자에게 선택할 이유를 제공해야 한다.

「이론적으로 올바른」의 딜레마

디지털 위안화는 2019년부터 시범 운영되었다. 6년이 지난 지금, 장부 데이터는 상당히 괜찮다: 2.3억 개의 개인 지갑, 누적 거래 34.8억 건, 금액 16.7조 위안. 하지만 주변 사람들에게 물어보면, 일상에서 사용하는 사람이 몇이나 될까?

답은 대체로:红包을 받은 적이 있고, 한 번 사용해봤지만, 그 이후로는 없다.

문제는 어디에 있을까? 매우 학문적으로 들리는 단어에 있다: M0.

중앙은행은 처음에 디지털 위안화의 위치를 "현금의 디지털 대체물"로 설정했다. 현금은 M0, 유통 중인 통화로, 이자를 지급하지 않는다. 그래서 디지털 위안화도 이자를 지급하지 않는다. 논리적 연결고리는 완벽하게 일치한다. 하지만 문제는 현금 사용 장면이 사라지고 있다는 것이다.

2019년 이전, 중국의 모바일 결제 침투율은 이미 85%를 초과했다. WeChat이나 Alipay를 열고, 스캔 한 번으로 몇 초 만에 완료된다. 사용자가 "오프라인 결제"(네트워크가 없어도 결제 가능) 기능을 위해 새로운 도구를 바꾸도록 하려면, 설득 비용이 너무 높다. 일상 생활에서 네트워크가 없고 즉시 결제해야 하는 장면이 얼마나 될까?

더 심각한 것은, M0의 위치가 구조적 문제를 가져왔다: 은행이 추진할 동기가 없다.

100% 준비금 개념은, 사용자가 디지털 위안화 지갑에 100위를 저장하면, 은행은 중앙은행에 100위를 준비금으로 납부해야 하며, 한 푼도 움직일 수 없다. 은행은 시스템 개발, 네트워크 운영, 사용자 홍보의 모든 비용을 부담하지만, 이 100위에서 한 푼도 벌 수 없다. 비용은 내가 부담하고, 이익은 없다. 이 계산은 아무리 해도 손해다.

그래서 디지털 위안화 시범 운영 6년 동안, 수많은 장면, 수많은红包, 수많은 활동이 있었지만, 자발적인 네트워크 효과는 형성되지 않았다. 사용자는 보유할 동기가 없고, 은행은 홍보할 동기가 없으며, 양쪽 모두 돌아가지 않으면 바퀴는 돌아가지 않는다.

이번에 무엇이 바뀌었는가: M0에서 M1로

2025년 12월 29일, 중앙은행은 매우 긴 이름의 문서를 발표했다: 《디지털 위안화 관리 서비스 시스템 및 관련 금융 기반 시설 건설을 강화하기 위한 행동 계획》. 문서는 길지만, 핵심 변화는 한 문장으로 요약된다: 디지털 위안화가 "디지털 현금"에서 "디지털 예금"으로 변했다.

문서에서는 세 가지 주요 변화를 언급하고 있다:

첫째, 이자 지급. 2026년 1월 1일부터 디지털 위안화 지갑 잔액은 보통예금 금리에 따라 이자를 지급한다. 현재 보통예금 금리는 약 0.05%로, 1만 위안을 1년 동안 두면 5위안을 받을 수 있다. 이자는 많지 않지만, 0에서 0.05%로의 변화는 질적 변화이다.

둘째, 은행의 부채. 이전에는 디지털 위안화가 중앙은행의 부채였고, 당신의 주머니에 있는 지폐와 같았다. 이제는 은행의 부채로 변했다. 은행은 이 돈을 자신의 자산 부채표에 포함시켜 대출이나 투자에 사용할 수 있으며, 그로부터 이익을 얻을 수 있다. 물론 준비금을 납부해야 하지만, 더 이상 100%는 아니다.

셋째, 예금 보험. 디지털 위안화는 예금 보험 범위에 포함되었다. 당신의 돈은 일반 예금과 마찬가지로 국가의 신용으로 보장된다.

중앙은행 부행장 루레이의 원문은: 디지털 위안화가 "현금형 1.0 버전에서 예금 통화형 2.0 버전으로" 전환되었다고 했다.

일상적인 언어로 번역하면: 당신 지갑 속의 디지털 위안화가 마침내 시간 가치를 가지기 시작했다는 것이다.

하지만 0.05%의 이자는 거의 무시할 수 있다. 그러나 이번 변화의 의미는 그 이자 이상이다.

첫째, "왜 보유해야 하는가"라는 문제를 해결했다.

지난 6년 동안, 디지털 위안화의 홍보는 "보조금으로 사용해보기"에 의존했다.红包을 보내고, 활동을 하고, 할인 쿠폰을 제공했다. 사용 후 잊어버리게 되는데, 왜냐하면 그것을 보유하는 데 아무런 이점이 없기 때문이다------거기 두면 이자가 없으니, 오히려 WeChat 잔액에 두는 것이 낫다(비록 이자도 없지만, 적어도 사용하기는 편리하다).

이제는 다르다. 비록 0.05%라도, "여기 두는 것이 주머니에 두는 것보다 낫다"는 의미가 된다. 인민은행 디지털 통화 연구소 소장 무창춘은 올해 외탄 대회에서 "서민과 기업이 비생산적인 자산을 보유하게 되면, 화폐의 시간 가치를 잃게 된다"고 말했다.

화폐는 본래 시간 가치를 가져야 하며, 이자를 지급하지 않는 것은 비인간적인 설계이다.

둘째, 은행이 마침내 동기를 가지게 되었다. M1의 위치는 은행이 디지털 위안화로 사업을 할 수 있음을 의미한다. 사용자의 돈이 들어오면, 은행은 대출할 수 있고, 투자할 수 있으며, 이자 차익을 얻을 수 있다. 권리와 책임이 대등해지면, 자연스럽게 적극성이 올라온다. 이 점이 이번 개혁의 가장 중요한 기본 논리이다.

셋째, 세계 최초로 CBDC에 이자를 지급하는 주요 경제체. 전 세계에는 130개 이상의 국가와 지역이 중앙은행 디지털 통화(CBDC)를 탐색하고 있지만, 대부분은 여전히 "디지털 현금"의 위치에 머물러 있다. CBDC에 이자를 지급하는 것은 이론적으로 논란이 있으며(은행의 인출 사태를 초래할 수 있는가?), 운영상 위험이 있다.

중국은 이 단계를 밟아, 전 세계 CBDC의 진화에 새로운 기준을 제공했다.

예정된 화폐 사용 규칙

"이자 지급"이라는 차원보다 더 확장할 가치가 있는 것은, 디지털 위안화의 뒷면에 있는 상상 공간이다. 전통적인 예금은 하나의 숫자로, 계좌에 누워 있는 정적인 것이다.

디지털 위안화는 일련의 코드로, 규칙을 부여할 수 있다. 중앙은행 백서의 표현은: "화폐 기능에 영향을 미치지 않는 스마트 계약을 통해 프로그래머블성을 실현한다."

번역하자면: 디지털 위안화는 "조건이 있는 돈"이 될 수 있다.

과거 시범 운영에서, 디지털 위안화红包은 사용 유효 기간이 있었고, 만료되면 무효가 되며, 이것이 프로그래머블성의 초기 응용이다.

미래의 응용 공간은 상상할 수 있는 범위가 매우 크다. 정부가 발행한 소비권은 특정 산업에서만 사용할 수 있으며, 만료되면 자동으로 회수되고, 전 과정이 추적 가능하다; 기업이 지급하는 급여는 일정 비율이 자동으로 연금 계좌로 전환될 수 있다; 국경 간 무역의 대금은 배송 조건을 충족한 후 자동으로 정산되며, 인력 대조가 필요 없다; 특정한 빈곤 구제 자금은 생산 자재 구매에만 사용될 수 있으며, 도박이나 고소비에 사용할 수 없다.

이러한 장면의 공통점은: 화폐의 사용 규칙이 미리 설정될 수 있으며, 자동으로 실행될 수 있다는 것이다.

과거, 중앙은행은 경제 조절을 "총량 도구"에 의존했다------금리 인하, 준비금 인하, 유동성 공급. 문제는 전파 체인이 너무 길어, 돈이 중앙은행에서 나와 은행, 기업을 거쳐 실물 경제에 도달하는 과정에서 손실이 크고, 방향성을 정하기 어렵다는 것이다. 경제학자들은 이를 "화폐 정책 전파의 지연과 손실"이라고 부른다.

디지털 위안화의 프로그래머블성은 이론적으로 화폐 정책을 "정밀하게 주입"할 수 있게 한다. 중앙은행은 이 돈이 소규모 기업으로만 흐르도록, 녹색 투자에만 사용되도록, 6개월 이내에 소비되도록 규정할 수 있다.

이는 전통 화폐가 할 수 없는 일이다.

물론, 동전에는 양면이 있다. 만약 화폐가 프로그래밍될 수 있다면, 누가 규칙을 결정할 것인가? 프로그래머블성이 또 다른 형태의 통제가 될 수 있는가? 소비의 자유가 제한될 수 있는가? 이러한 질문에는 표준 답이 없지만, 이들은 다음 단계의 핵심 논쟁이 될 것이다.

국내는 하나의 체스판이고, 국경 간은 또 다른 체스판이다.

다자간 중앙은행 디지털 화폐 다리(mBridge)는 이미 MVP 단계에 들어섰다. 이는 중국 중앙은행 디지털 통화 연구소, 홍콩 금융 관리국, 태국 중앙은행, 아랍에미리트 중앙은행 및 국제 결제 은행이 공동으로 진행하는 프로젝트이다. 2024년에는 사우디 중앙은행도 참여했다.

2025년 11월까지, mBridge는 누적 4047건의 국경 간 결제를 처리했으며, 거래 금액은 3872억 위안에 달하고, 그 중 디지털 위안화 비율은 95.3%이다. 단일 결제는 6초에서 9초가 걸리며, 비용은 전통적인 국경 간 결제보다 50% 이상 낮다.

이 숫자는 기술이 이미 통과되었음을 보여준다. 그러나 규모는 아직 작고, 주류 국경 간 결제 채널이 되기에는 멀었다.

국경 간 결제의 핵심 문제는 신뢰와 규칙이다. 달러가 세계의 기축 통화가 될 수 있었던 것은 미국 경제의 규모뿐만 아니라 브레튼 우즈 체제의 역사적 유산, SWIFT 시스템의 네트워크 효과, 그리고 미국 금융 시장의 깊이와 유동성 때문이다.

디지털 위안화가 국경 간 분야에서 성과를 내기 위해서는 기술이 단지 발판일 뿐이며, 그 뒤에는 긴 지리 정치적 방정식이 있다.

결론

이자 지급은 "보유할 의향이 있는가"라는 문제를 해결한다. 그러나 보유는 첫 번째 단계일 뿐이며, 그 뒤에는 더 어려운 관문이 있다: 사용할 의향이 있는가? 상인이 받아들일 의향이 있는가? 자발적인 네트워크 효과를 형성할 수 있는가?

0.05%의 이자는 지렛대 효과가 제한적이다.

2014년을 회상해보면, 예금보험은 19배의 이자 차익으로 수억 명의 재테크 의식을 깨우고, 은행 개혁을 강요하며, 금리 시장화를 촉진했다. 그것은 차원 낮추기의 타격이었다.

현재 디지털 위안화의 이자 우위는 거의 없으며, 이자 차익 카드를 사용할 수 없다. 그것은 다른 돌파구를 찾아야 하며, 더 나은 제품 경험, 더 풍부한 사용 장면, 또는 정책 차원에서 더 강한 추진력이 필요하다.

결국, 화폐는 사용되는 것이지, 설계되는 것이 아니다.

2014년, 예금보험은 19배의 이자 차익으로 중국인에게 말했다: 당신의 돈은 시간 가치를 가져야 한다.

2026년, 디지털 위안화의 이자 지급은 이 논리의 연속이다: 디지털 지갑 속의 돈이 처음으로 "거기에 두는 것이 가치가 있다"는 이유를 가지게 되었다.

그러나 더 깊은 변화는: 화폐가 디지털화되고 프로그래밍 가능해지면, 시간 가치라는 것이 더 정교하게 설정되고, 분배되며, 심지어 통제될 수 있다는 것이다.

누가 설정할 것인가? 어떻게 분배할 것인가? 수익은 누구에게 돌아가는가? 위험은 누구에게 돌아가는가? 이러한 질문은 "이자를 지급할 것인가"보다 훨씬 더 중요할 수 있다.

디지털 위안화는 이제 막 입장권을 얻었다. 진정한 경기는 이제 막 시작되었다.