Polymarket를 통한 예측 시장에 대한 깊이 있는 통찰과 관점 가격 책정의 본질

저자: Merrick, Stablehunter Contributors

이 글은 탈중앙화 예측 시장 플랫폼 Polymarket의 부상, 진화 및 글로벌 정보 생태계에 대한 잠재적 재구성을 깊이 분석할 것입니다.

저는 Polymarket이 자동화된 시장 조성자(AMM)에서 중앙 제한 주문서(CLOB) 기술로 전환함으로써 유동성이라는 핵심 문제를 어떻게 해결했는지, 그리고 2024년 미국 대선에서 "이웃 주민 조정법"을 통해 주류 여론 조사 기관을 제치고 "진실 기계"로서의 입지를 어떻게 확립했는지를 해체해 보겠습니다.

예측 시장이 진정으로 잘하는 것은 확정된 "진실"을 제공하는 것이 아니라, 분산된 정보, 감정, 입장, 이해관계를 모아 언제든지 변할 수 있고 인용 가능한 "가격"으로 압축하는 것입니다. 이 가격이 인용될 수 있게 되면, 그것은 여론에 영향을 미치고 행동에 영향을 미치며, 심지어 특정 상황에서는 사건 자체의 방향에까지 영향을 미칠 수 있습니다.

1. 트럼프 당선 이야기

2024년 11월 FBI 요원들이 Polymarket의 창립자이자 CEO인 Shayne Coplan의 집을 급습했습니다. 2024년 미국 대통령 선거에서 Polymarket이 도널드 트럼프의 압도적인 승리를 수주 전에 거의 도발적인 정확도로 예측했기 때문입니다. 그 당시 주류 언론의 여론 조사들은 여전히 "선거가 접전 중"이라고 강조하고 있었습니다.

이 사건은 암호화폐 커뮤니티와 예측 시장 애호가들 사이에서 큰 충격을 일으켰습니다. 이는 단순한 법 집행이 아니라, 퇴임을 앞둔 바이든 정부와 이 신흥의 통제되지 않는 "진실 기계" 간의 정치적 갈등으로 널리 해석되었습니다. Shayne Coplan은 이후 X(구 Twitter)에 글을 올리며 전형적인 실리콘밸리식 반항의 어조로 "그날 아침에 깨우는 것은 정말 실망스러웠습니다… 분명히 정치적 보복입니다."라고 밝혔습니다.

그 당시 Polymarket은 더 이상 단순한 니치(niche) 암호화 도박 사이트가 아니었습니다. 2024년에는 370억 달러 이상의 선거 관련 거래량을 처리하며, 세계의 정치 관찰자, 월스트리트 트레이더, 심지어 일반 유권자들에게도 무시할 수 없는 정보 출처가 되었습니다. 이는 더 이상 전문가 인터뷰, 전화 여론 조사 또는 중앙 집중화된 미디어 서사에 의존하지 않고, "진짜 돈", 분산 원장 및 집단 지혜에 의존하는 새로운 인식론 체계의 부상을 나타냅니다.

이 새로운 질서에서 진실은 권위 있는 기관에 의해 발표되는 것이 아니라, 수천 개의 분산된 개인들이 계약을 사고팔며 "발견"하는 것입니다. "Yes 구매" 또는 "No 판매"를 클릭할 때마다 미래에 대한 투표가 이루어지고, 현실 인식의 수정이 이루어집니다. Polymarket의 부상은 본질적으로 "정보 금융" (Info Finance)이라는 개념이 이론에서 현실로 나아가는 서사적 도약입니다.

2. 진리의 가격 책정과 인식론적 위기

예측 시장의 역사는 인터넷보다 훨씬 이전입니다. 16세기 유럽에서는 교황 선거와 왕위 계승 전쟁 결과에 대한 내기가 런던과 파리의 편지, 전단지 및 술집의 잡담 속에서 초기 비공식 시장을 형성했습니다. 이러한 초기 시도들은 한 가지 소박한 진리를 드러냈습니다: 이해관계가 있을 때, 사람들은 미래에 대한 판단이 공식적인 발언보다 더 정확할 때가 많습니다.

1945년, 하이에크는 그의 기념비적인 논문 "사회에서의 지식의 활용" (The Use of Knowledge in Society)을 발표했습니다. 하이에크는 이 글에서 사회가 직면한 핵심 경제 문제는 자원의 물리적 분배(이는 공학적 문제) 아니라 "지식의 활용"이라고 주장했습니다. 이러한 지식은 특정 전문가나 계획 기관에 집중되어 있는 것이 아니라, 특정 시간, 장소, 개인의 선호, 비밀 기술 및 순간적으로 변하는 시장 조건에 대한 수많은 개인의 머릿속에 분산되어 있습니다.

하이에크는 가격 체계가 단순히 자원을 분배하는 도구가 아니라, 효율적인 정보 전달 메커니즘이라고 주장했습니다. 주석의 가격이 상승하면, 광산 사고나 수요 급증 때문이든, 이 거대한 시스템에서 극소수의 사람만이 구체적인 이유를 알면 됩니다. 대다수 사용자에게는 가격이라는 단일 지표의 변화가 모든 필요한 정보를 전달하기에 충분합니다: 주석 절약.

예측 시장의 핵심 철학은 바로 여기에 기반하고 있습니다: 가격이 상품의 수요와 공급을 반영할 수 있다면, "정보"를 반영하는 "합성 자산"을 만들 수 있을까요? "트럼프 승리" 주식을 거래할 수 있다면, 이 주식의 가격(예: $0.60)은 선거 상황에 대한 수천 명의 참여자가 가진 단편적인 정보를 직접 응축한 것입니다. Polymarket은 본질적으로 하이에크의 사상이 21세기 디지털 형태로 구현된 것입니다.

현대 예측 시장의 이론 검증은 1988년 아이오와 대학교에서 설립된 아이오와 전자 시장(Iowa Electronic Markets, IEM)에서 시작되었습니다. IEM은 사용자가 정치 선거와 경제 지표에 대해 매우 낮은 한도(보통 500달러)로 거래할 수 있도록 허용했습니다. 비록 자금 규모는 미미했지만, IEM은 여러 차례의 미국 대통령 선거에서 놀라운 예측 능력을 보여주었고, 그 장기적인 정확도는 전통적인 갤럽 여론 조사보다 현저히 우수했습니다. IEM의 존재는 정치 예측 분야에서 효율적 시장 가설(EMH)의 적용 가능성을 입증했습니다. 즉, 시장 가격은 어떤 단일 전문가보다 정보를 더 효과적으로 집계할 수 있습니다.

인류 사회는 현재 깊은 인식론적 위기에 직면해 있습니다. 소셜 미디어 알고리즘으로 인한 정보 거품 효과가 심화되고, 인공지능 생성 콘텐츠가 인터넷 정보 생태계를 오염시키면서, 전통적인 합의 형성 메커니즘—권위 있는 미디어 기관에 기반하든 통계학적 여론 조사에 기반하든—은 전례 없는 취약성을 드러내고 있습니다. 이러한 배경에서 예측 시장(Prediction Markets)은 "인지 기술" (Epistemic Technology)로서 역사적 조명 아래 다시 등장하고 있습니다. 이는 단순히 복권 도구로 간주되어서는 안 되며, 하이에크의 지식 분산 이론에 기반한 시장화된 인식론 메커니즘으로 이해되어야 합니다: 참여자들이 진짜 돈(Skin in the Game)으로 믿음을 걸도록 요구함으로써, 시장 가격은 저렴한 발언 잡음을 걸러내고 사회 각지에 분산된 개인 정보를 집계하여 가격 발견 메커니즘을 통해 미래의 진실에 접근하게 됩니다.

3. Augur: 탈중앙화 원리주의의 실험

2015년에 시작된 Augur는 이더리움에서 가장 초기의 ICO 프로젝트 중 하나로, 암호화 커뮤니티의 "탈중앙화 진실 기계"에 대한 모든 환상을 담고 있습니다. Augur의 설계 철학은 철저한 탈중앙화에 있으며, 이는 분쟁 해결 메커니즘에 집중되어 있습니다.

Augur는 중앙 집중식 관리자가 경기 결과를 입력하는 데 의존하지 않고, 게임 이론에 기반한 메커니즘을 통해 작동합니다: REP 토큰을 보유한 사용자가 토큰을 스테이킹하여 결과를 보고합니다. 보고된 결과가 합의와 일치하면 보상을 받으며, 합의와 반대(즉, 거짓말을 시도하는 경우)일 경우 REP가 몰수됩니다.

비록 Augur V1과 V2가 기술적으로 탈중앙화를 실현했지만, 상업화는 매우 저조했습니다. 그 이유는 금융 시장의 기본 규칙과 사용자 경험을 무시했기 때문입니다:

1. 높은 거래 비용과 비효율적인 주문서: Augur는 초기에는 체인 상 주문서 모델을 채택했습니다. 이더리움 메인넷의 가스 요금이 급등한 2017-2020년 동안, 주문을 생성, 수정 또는 취소하는 데 수십 달러의 비용이 필요할 수 있었습니다. 이러한 높은 마찰 비용은 빈번한 거래와 시장 조성을 불가능하게 만들어 시장의 유동성이 극도로 부족하게 만들었습니다.

2. 긴 결정 주기: 탈중앙화의 안전성을 보장하기 위해 Augur의 분쟁 해결 과정은 매우 길게 설계되었습니다. 하나의 시장의 최종 결과 확인은 수주 또는 수개월이 걸릴 수 있습니다. 즉석에서 결산되는 복권에 익숙한 사용자에게 이러한 자금 점유는 받아들일 수 없는 것이었습니다.

3. 복잡한 진입 장벽: 사용자는 변동성이 큰 ETH를 연료로 보유해야 할 뿐만 아니라 REP의 스테이킹 메커니즘을 이해해야 하므로, 대다수의 일반 사용자가 접근할 수 없게 됩니다.

4. Polymarket의 폭발: 시기, 장소, 사람의 공명

2020년대에 접어들면서 예측 시장은 마침내 "아이폰 순간"을 맞이했습니다. Polymarket의 부상은 단일 요인의 작용이 아니라, 기술 아키텍처의 진화, 결제 인프라의 성숙 및 거시 사회 환경 변화가 함께 작용한 결과입니다.

초기 탈중앙화 거래소(DEX)는 일반적으로 자동화된 시장 조성자(AMM) 메커니즘(예: Uniswap의 CPMM 또는 Gnosis의 LMSR)을 채택했습니다. AMM은 전문 시장 조성자가 없는 상황에서도 기본 유동성을 제공할 수 있기 때문입니다. 그러나 AMM은 예측 시장에서 심각한 자본 효율성 문제를 가지고 있습니다: 특정 결과의 확률이 0 또는 1에 가까워질 때, AMM은 낮은 슬리피지를 유지하기 위해 매우 큰 자금 풀을 필요로 하며, 제한 주문과 같은 복잡한 전략을 지원할 수 없습니다.

Polymarket은 중요한 기술적 결정을 내렸습니다: AMM을 버리고 혼합 탈중앙화 중앙 제한 주문서(CLOB) 모델로 전환했습니다:

1. 오프체인 매칭, 온체인 결제: Polymarket의 주문 매칭은 고성능의 오프체인 서버에서 이루어져, 거래 경험(응답 속도, 주문 취소)은 중앙 집중식 거래소(예: Binance)와 거의 차이가 없으며, 온체인 거래의 지연 및 가스 요금 문제를 완전히 회피합니다.

2. 비관리 결제: 매칭은 중앙 집중화되어 있지만, 자금의 결제 및 관리 여전히 Polygon 체인에서 스마트 계약을 통해 원자화되어 실행됩니다. 이러한 아키텍처는 Web2의 매끄러운 경험을 유지하면서 Web3의 자산 안전성을 보장합니다.

3. 전문 시장 조성자 도입: CLOB 모델은 Wintermute와 같은 전문 시장 조성 기관이 접속할 수 있도록 하여 깊은 유동성을 제공합니다. 이는 Polymarket이 수십만 달러의 거래를 수행하면서도 극심한 슬리피지를 발생시키지 않도록 하여 기관 자금의 유입을 용이하게 합니다.

Polymarket의 또 다른 성공 비결은 기본 블록체인 기술을 "숨기는" 데 있습니다.

1. USDC 기반: Polymarket은 규제 준수 달러 스테이블코인인 USDC를 결제 수단으로 선택했습니다. 이는 거래자의 손익이 사건 판단의 정확성에만 기반하게 하여 암호화폐 자체의 가격 위험을 부담하지 않도록 합니다.

2. Polygon Layer 2의 저비용: Polygon 사이드체인에 구축함으로써, Polymarket은 메타 거래(Meta-transactions)를 통해 사용자에게 가스 요금을 보조하여 "제로 가스" 거래 경험을 실현했습니다. 사용자는 조작할 때 블록체인의 존재를 거의 인식하지 못하며, 충전 및 인출 시에만 체인과 상호작용해야 합니다.

5. 비즈니스 모델의 진화 및 성장 플라이휠

장기적인 운영을 유지하고 유동성을 장려하기 위해 Polymarket은 비즈니스 모델을 조정하기 시작했습니다. 2025년 초 자료에 따르면, Polymarket은 일부 단기 고빈도 시장(예: 15분 암호화폐 가격 예측)에서 "Taker-only" 수수료 모델을 도입하기 시작했습니다.

유동성을 인출하는 Taker에게 수수료를 부과하고(확률이 50%에 가까울 때 요율이 가장 높음), 이러한 수수료를 유동성을 제공하는 Maker에게 반환함으로써, Polymarket은 제로 수수료 모델에 대한 지연 차익 거래 봇을 효과적으로 억제하고 더 두꺼운 주문서 깊이를 장려했습니다. 이러한 세밀한 경제 모델 설계는 "돈을 태워 고객을 유치하는" 방식에서 "지속 가능한 금융 인프라"로의 전환을 나타냅니다.

동시에 제품 형태는 본질적으로 "핫 정보 흐름"입니다: 인터페이스를 자세히 살펴보면, 거래 단말기처럼 보이지 않고, "세계의 핫 이슈를 거래 가능한 콘텐츠 목록으로 만든 페이지"처럼 보입니다.

그의 성장 플라이휠은 매우 명확합니다:

핫 이벤트 발생 → 시장 생성 → 가격 스크린샷 전파(이것이 핵심) → 신규 사용자 유입 → 유동성 심화 → 가격이 더 "정확해 보임", 더 인용 가능해짐 → 더 많은 전파

현재 상황은 양면적이며, 이 플라이휠 안에도 함정이 있습니다:

1. 신용 역설: 2025년 "거래량이 조작되었는가"에 대한 논란은 업계에 차가운 물을 끼얹었습니다. 만약 열기 지표 자체가 거짓이라면, 플랫폼의 신호 가치는 얼마나 남아 있을까요?

2. 조작 위험: 이것은 가장 두려운 것입니다—가격이 서사에 영향을 미칠 수 있을 때, 자금을 유인하여 가격을 조작하게 됩니다. 예를 들어, 선거가 접전 중일 때, 어떤 자금이 의도적으로 가격을 낮추어 상대의 배당률을 떨어뜨리고 "상대는 기회가 없다"는 허위 인상을 만들어 상대의 기부 출처를 차단할 수 있습니다. 이때 시장은 더 이상 "잡음을 제거하는 기계"가 아니라 "여론 전쟁터"로 변하게 됩니다.

또한, 여기에는 매우 중요한 주목 요소가 있습니다. 주목의 시대에서 사람들이 가장 자주 묻는 것은 "누가 옳은가"가 아니라 "현재 시장이 누가 승산이 높다고 생각하는가"입니다.

Polymarket의 가격 곡선은 자연스럽게 스크린샷 및 전파에 적합합니다. 복잡한 상황 분석을 숫자로 대체하여 논의를 "승패가 결정되었다"로 만듭니다. 이것이 바로 그가 주목받는 진정한 이유입니다: 복잡한 서사를 거래 가능하고 전파 가능한 곡선으로 변환했습니다.

6. 시장 구조의 진화: Polymarket과 Kalshi의 쌍두마차 경쟁

예측 시장이 니치에서 주류로 이동함에 따라, 시장 구조는 2024년에서 2025년 사이에 급격한 분화를 겪었습니다. 현재 Polymarket을 대표하는 "오프쇼어/탈중앙화" 파와 Kalshi를 대표하는 "온쇼어/규제 준수" 파가 대립하고 있습니다.

2024년의 대부분 시간 동안, Polymarket은 KYC가 필요 없고, 전 세계에서 접근 가능(이론적으로 미국 IP 제한)하며, 다양한 롱테일 시장을 통해 95% 이상의 시장 점유율을 차지했습니다. 그러나 2025년이 되면서 상황이 반전되었습니다.

DeFiRate와 Dune Analytics의 데이터에 따르면, 2025년 1월까지 Kalshi의 주간 거래량은 20억 달러를 돌파하여 Polymarket의 15억 달러를 초과하며 시장 점유율이 60%로 상승했습니다.

여기서 Kalshi의 규제 녹색 신호를 언급하지 않을 수 없습니다: Kalshi는 CFTC에 대한 주요 소송에서 승리한 후, 마침내 합법적으로 선거 예측 계약을 출시할 수 있게 되었습니다. 이 법적 승리는 미국 기관 자금의 합법적 유입 경로를 열었습니다.

1. Polymarket의 전략: 오프쇼어의 이점을 계속 활용하여 더 다양하고 논란이 많거나 롱테일 시장(예: 지정학적 갈등, 암호화폐 기술 세부사항)을 제공하고, 토큰 발행 및 에어드롭을 통해 커뮤니티 충성도와 투기 열기를 유지합니다.

2. Kalshi의 전략: 미국 규제 시장을 깊이 파고들며, CNBC와 같은 미디어와 데이터 협력을 체결하고, 기업을 위한 리스크 헤지 제품(예: 인플레이션 데이터 예측 계약)을 개발하여 예측 시장을 정통 금융 파생상품 거래소로 만들기 위해 노력합니다.

7. 마무리하며

예측 시장의 최종 목표는 결코 "더 나은 카지노"에 그치지 않습니다. 이더리움 창시자 비탈릭 부테린이 제안한 "정보 금융" (Info Finance) 개념은 우리가 더 광범위한 그림을 그릴 수 있도록 합니다: 예측 시장은 인류 사회가 높은 신뢰도의 정보를 획득하는 기반 시설이 될 것이며, 미디어, 연구 및 거버넌스 모델을 깊이 재구성할 것입니다.

비탈릭은 정보 금융이 "시장(상품 교환)"과 "민주주의(투표 결정)" 이후의 세 번째 사회 조직 기술이라고 믿습니다. 그 핵심은 당신이 알고 싶어하는 사실에서 출발하여, 참여자들이 이 정보를 드러내도록 유도하는 시장을 설계하는 것입니다.

미래에는 대형 언어 모델(LLM)을 기반으로 한 AI 에이전트가 예측 시장의 주요 시장 조성자 및 거래자가 될 것입니다. AI는 24시간 동안 전 세계 수백만 개의 데이터 소스를 모니터링하고, 수만 개의 미세 시장(예: "다음 주 화요일 특정 거리의 강수 확률")에서 밀리초 단위로 베팅할 수 있습니다.

Intrade의 아쉬운 퇴장, Augur의 이상주의적 좌절, Polymarket과 Kalshi의 쌍두마차 경쟁에 이르기까지, 예측 시장의 진화사는 인류가 기술적 수단을 통해 미래를 정량화하고 불확실성을 제거하려는 거대한 서사입니다. 우리는 "정보 금융"의 폭발 직전에 있으며, 예측 시장은 가장자리에 있는 도박 도구에서 인류 사회의 핵심 인식 기반 시설로 진화하고 있습니다. 기업가에게 이는 단순한 기술 혁신에 관한 것이 아니라, 인간성, 규제 및 진실 간의 갈등 속에서 가치 창출의 새로운 패러다임을 찾는 깊은 통찰을 의미합니다.