Strive는 Strategy 주식을 사고, 비트코인 재단이 서로 중첩되기 시작했다

저자：쿠리, 심조 TechFlow

3월 11일, Strive라는 회사가 몇 가지 발표를 했다.

179개의 비트코인을 추가로 매입하여 총 보유량은 13,311개, 가치는 약 9.3억 달러에 달한다. 자사 우선주 SATA의 배당률을 12.75%로 상향 조정했다. 그리고 5000만 달러를 들여 Strategy의 우선주 STRC를 구매했다.

5000만 달러는 Strive 기업 재무의 3분의 1 이상이다.

Strive는 무엇을 하는 회사인가? 비트코인을 쌓아두는 회사다. Strategy는 무엇을 하는 회사인가? 역시 비트코인을 쌓아두는 회사다.

이 사건은: 비트코인을 쌓아두는 회사가 자신의 3분의 1의 돈으로 또 다른 비트코인을 쌓아두는 회사의 주식을 샀다는 것이다.

Strive의 최고 위험 책임자 Jeff Walton은 STRC가 "고품질 신용 상품으로, 유동성이 좋고, 위험 대비 수익 비율이 전통적인 고정 수익보다 우수하다"고 트윗했다. 번역하자면: 우리는 이게 국채보다 더 매력적이라고 생각한다.

그는 5000만 달러를 미국 국채에 투자하면 1년 이자 약 몇 백만 달러가 될 것이라고 계산했다. STRC를 사면 연간 수익이 390만 달러 더 많아질 수 있다고 했다.

들으면 꽤 괜찮은 거래처럼 들린다.

하지만 곰곰이 생각해보면, 마이크로스트레티지에서 STRC를 발행한 돈은 어디서 왔을까?

Strategy는 STRC를 통해 자금을 조달하고, 그 돈으로 비트코인을 구매한다. STRC가 이자를 지급할 수 있는 전제는 Strategy의 비트코인이 너무 많이 떨어지지 않아야 한다는 것이다.

따라서 Strive의 이 투자에 대한 기본 논리는: 내가 쌓아둔 비트코인이 오르고, 그가 쌓아둔 비트코인도 오르며, 그가 쌓아둔 비트코인이 올라야만 나에게 이자를 지급할 수 있고, 나는 그 이자를 가지고 다시 비트코인을 쌓아둔다는 것이다.

이건 분산 투자라고 할 수 없고, 러시아 인형처럼 겹쳐져 있는 구조다.

Strive를 모르는 당신을 위해

Strategy(원래의 MicroStrategy)를 아는 사람은 많지만, Strive를 아는 사람은 많지 않다.

하지만 지금 이 회사는 13,311개의 비트코인을 보유하고 있으며, 가치는 약 9.3억 달러로, 테슬라의 보유량을 막 넘어서며 전 세계 상장 기업 중 10위 정도에 해당한다.

Strive의 창립자는 Vivek Ramaswamy로, 인도 이민 2세대이며, 하버드 학부와 예일 법대를 졸업했다. 2022년 그는 고등학교 동창과 함께 오하이오에서 Strive를 설립하여 자산 관리 및 ETF 펀드를 운영하고 있다.

초기 투자자로는 PayPal 공동 창립자 Peter Thiel과 헤지펀드 매니저 Bill Ackman이 있다.

출범 1년 반 만에 펀드 관리 규모가 10억 달러를 넘었다. 하지만 Vivek은 오래 있지 않았고, 2023년 초에 미국 대통령 선거에 출마하기 위해 사임했다. 공화당 예비선거에서 Trump와 경쟁하지 못한 그는 올해 오하이오 주지사 선거에 출마했으며, 흥미롭게도 Trump와 Musk가 그를 지지하고 있다…

Vivek가 떠난 후, CEO로 취임한 Matt Cole은 이전에 캘리포니아 공무원 연금에서 700억 달러를 관리한 전통 금융 출신이다. 하지만 그는 지난해 다소 비전통적인 결정을 내렸다.

2025년 9월, Cole은 Strive의 전환을 발표하며, 펀드 회사에서 "비트코인 금고 회사"로 변모한다고 밝혔다. 그는 6.75억 달러를 들여 5800개 이상의 비트코인을 구매했으며, 평균 가격은 11.6만 달러였다. 같은 달, 그는 또 다른 상장 회사인 Semler Scientific을 인수한다고 발표했으며, 합병 후 비트코인 보유량은 1만 개를 넘었다.

반년 후인 지금, 보유량은 13,311개로 증가했다.

2022년에 설립된 펀드 회사가 3년 후에는 세계 10위의 기업 비트코인 보유자가 되었다. 속도가 매우 빠르며, 사람들은 한 가지 질문을 하고 싶어 한다:

이 비트코인은 어떤 돈으로 구매한 것인가?

러시아 인형처럼 주식 발행

Strive가 비트코인을 사는 돈은 어디서 오는가? 주식을 발행하여 조달한 것이다.

지난해 11월, Strive는 SATA라는 우선주를 발행했으며, 투자자가 구매하면 Strive는 매 분기 이자를 지급한다. 현재 연환산 12.75%이다. 조달한 돈으로 Strive는 비트코인을 구매한다.

이 방식은 Strive가 발명한 것이 아니다. 발명자는 Michael Saylor이다.

Saylor의 회사 Strategy는 73만 개 이상의 비트코인을 보유하고 있으며, 전 세계에서 가장 큰 기업 비트코인 보유자이다. 그는 지난해 유사한 제품인 STRC를 출시했으며, 투자자가 구매하면 Strategy는 이자를 지급한다. 현재 연환산 11.5%이다. 조달한 돈으로 Strategy도 비트코인을 구매한다.

지금까지 두 회사는 각자 놀고 있으며, 논리는 동일하지만 서로 관련이 없다.

하지만 3월 11일의 거래는 두 선을 연결했다. Strive는 5000만 달러를 들여 STRC를 구매했다.

체인은 이렇게 변했다:

Strategy가 STRC를 발행하여 자금을 조달하고 비트코인을 구매하고, Strive는 그의 STRC를 사서 이자를 받고, Strive는 자사의 SATA를 발행하여 자금을 조달하고 계속 비트코인과 STRC를 구매한다.

한 겹 한 겹 쌓여 있으며, 각 겹은 투자자에게 두 자릿수의 이자를 지급하고, 각 겹의 이자 지급의 근거는 동일한 것, 즉 비트코인이 크게 하락하지 않아야 한다는 것이다.

비트코인이 오르면 모두가 돈을 번다. 비트코인이 떨어지면 모든 사람의 이자가 위험에 처하지만, 어떤 겹도 독립적으로 손실을 멈출 수 없다. 왜냐하면 당신의 자산은 다른 사람의 부채이기 때문이다.

세 겹의 제품, 세 겹의 이자, 세 겹의 투자자. 아래의 자산은 떨어지지 말아야 할 BTC이다.

그리고 Strive의 주식 ASST는 최근 52주 최고점이 268달러였으나, 현재는 9달러도 안 되며, 97% 하락했다. STRC를 구매한다고 발표한 날(3월 11일), 주가는 5.52%밖에 상승하지 않았다.

지난해 10월 말, ASST는 한때 0.80달러 이하로 떨어졌으며, 보유한 비트코인의 순자산 가치보다 거의 50% 낮았다.

그래서 상황은 이렇다: 9.3억 달러의 비트코인을 보유한 회사의 시가총액은 5억 달러가 조금 넘는다. 주가는 최고점에서 97% 하락했다. 하지만 경영진은 여전히 비트코인을 더 사들이고, STRC를 구매하며, SATA의 이자를 올리고 있다.

하지만 Strategy의 자사 주식 MSTR는 올해 이미 8개월 연속 하락하고 있다. 비트코인은 지난해 고점에서 상당히 하락했다.

하지만 이 체인에 있는 사람들은 모두 추가 투자를 하고 있다.

Strategy는 올해 초 두 달 동안 6.6만 개의 비트코인을 새로 구매했으며, 이는 이전의 어떤 해보다도 많다. Strive는 비트코인을 추가로 매입하는 동시에 5000만 달러를 들여 STRC를 구매했다. SATA의 배당률은 상장 당시 10%에서 12.75%로 증가했다. STRC의 배당률도 10%에서 11.5%로 증가했다.

금리가 점점 높아지고 있다는 것은 투자자들이 점점 더 유치하기 어려워지고 있다는 뜻이다. 가격을 올려야 한다.

데이터에 따르면, 현재 전 세계에서 "비트코인 금고 전략"을 채택한다고 공개적으로 발표한 상장 회사는 200개를 넘었다. 2025년 이전에는 이 숫자가 30개도 안 되었다.

Saylor는 새로운 방식을 발명했으며, 200개 회사가 이를 모방했다. 이제 그들은 서로가 발행한 제품을 구매하기 시작했다.

모든 사람의 베팅이 같은 테이블에 놓여 있을 때, "구조화 금융"과 "집중적인 도박" 사이의 차이는 아마도 PPT에서 화살표를 몇 개 더 그리는 것일 뿐일 것이다.