RWA DeFi는 온체인 금융에 새로운 성장점을 열 것입니다

기사 저자: TIOGA CAPITAL, TZEDONN, MICHIEL LESCRAUWAET, NICOLAS PRIEM

원문 편집: Block unicorn

소프트웨어가 전 세계를 집어삼키고 있다면, 암호화폐는 자본 시장을 집어삼키고 있다.

토큰화는 새로운 개념이 아니며, 2017년 이전부터 스타트업, 은행 및 증권 거래소는 이 개념을 탐색해왔다. 그러나 현재의 순간은 대규모 채택을 위한 전례 없는 기회이다. 스테이블코인이 교환 매체로서 그 유효성을 입증하고, DeFi 여름 2020 이후 DeFi 인프라가 그 신뢰성을 입증함에 따라, 우리는 현실 세계 자산의 대규모 온체인 유입의 최전선에 서 있다.

Web3 분야에서 RWA는 "현실 세계 자산"의 토큰화된 주식, 채무, 부동산 등을 의미한다. 전통 금융에서의 "RWA"와 혼동하지 말 것, 후자는 "위험 가중 자산"을 나타낸다.

사실, 스테이블코인은 현재 미국 M1 통화 공급의 시장 점유율이 0.7%(약 1300억 달러)이며, M1 통화 공급 총액은 18.6조 달러로, 시장 점유율의 정점은 약 1.0%에 달한다. 비교하자면, 테슬라는 현재 미국 자동차 시장에서 0.63%의 시장 점유율을 보이고 있다.

한편, DeFi의 총 잠금 가치(TVL)는 2020년의 60억 달러에서 오늘날 약 500억 달러로 급증하여 놀라운 80배 성장을 기록했다. 이 놀라운 성과는 이더리움 가격의 8배 성장보다도 뛰어났다.

2022년 시장 혼란 속에서, 중앙화 금융(CeFi) 플랫폼인 FTX, Celsius, BlockFi 및 Voyager Digital은 실패를 겪었지만, DeFi는 강력한 회복력을 보여주었다. DeFi 프로토콜인 Aave, Compound, Uniswap, MakerDAO는 언제든지 원활하게 운영되며, DeFi는 매우 잘 작동하고 있다.

따라서 우리는 전통 금융 자산을 온체인으로 도입하는 시대를 맞이할 준비가 되어 있다. DeFi의 발전과 함께, 우리는 "현실 세계 DeFi"가 DeFi에서 더 큰 비중을 차지할 것으로 예상하고 있다.

현실 세계의 3가지 DeFi 논점

첫째: 현실 세계 DeFi는 모든 재무 자산을 잠금 해제하고 이를 모든 DeFi 애플리케이션의 담보로 사용할 수 있게 해준다.

전통 금융(TradFi)에서 주식을 담보로 대출을 받는 것은 여러 당사자가 관련된 긴 과정이다. 이는 귀하의 주식 보관자가 은행에 PDF 파일을 보내 자산을 확인하는 것으로 시작된다. 그런 다음 은행은 귀하의 대출을 보증하고, 보관자는 귀하의 주식을 은행으로 이전하며, 귀하는 현금 송금을 받는다. 마지막으로, 대출 조건은 수동으로 평가되어 위반 사항이 있는지 확인하며, 이 모든 과정은 며칠이 걸린다.

이러한 높은 운영 요구 사항과 비용은 일반적으로 은행만이 고액 자산 고객에게 이러한 서비스를 제공할 수 있음을 의미한다.

보다 일반적으로, 국제통화기금(IMF)은 선진 경제국의 은행 및 비은행 기관과 비교할 때 DeFi 플랫폼의 한계 비용이 약 2배로 감소하고, 신흥 시장과 비교할 때 한계 비용이 약 4-5배 감소한다고 추정하고 있다.

현실 세계 DeFi에서는 이것이 몇 초 만에 이루어진다. 몇 개의 버튼을 누르면 귀하의 주식 토큰이 공공 블록체인에서 암호화 검증을 받고, 스마트 계약을 통해 담보로 설정되며, 거래가 즉시 결제된다. 귀하는 즉시 디지털 현금(스테이블코인)을 받고, 대출 조건은 코드로 실행된다.

이것은 단순한 시작에 불과하다. 한 사람이 지갑을 통해 모든 토큰화된 자산(법정 화폐, 주식, 부동산, 예술 등)을 제어할 수 있는 세계에서, 이는 다양한 잠재적 담보를 잠금 해제하고, 전 세계 및 24시간 거래를 통해 유동성 개선, 자동화된 포트폴리오 관리 등을 실현할 수 있게 한다.

PV01(티오가 투자 포트폴리오 회사)의 예를 들면, 그들은 블록체인에서 발행된 토큰화된 무기명 채권을 연구하고 있다. 이러한 무기명 채권은 블록체인에서 본래 조합 가능하며, 사용자는 이를 쉽게 담보로 사용할 수 있다.

창업자의 관점에서, DeFi는 개발자가 첫날부터 글로벌 고객 기반을 확보할 수 있게 해준다. 창업자는 기존 DeFi 인프라를 활용할 수 있으며, 이는 본질적으로 로컬 오픈 API이다. 고객에게는 낮은 전환 비용이 창업자 간의 경쟁을 촉진하여 최상의 제품 개발을 이끌어낸다.

흥미롭게도, 금리가 상승함에 따라 ING 은행의 이익은 거의 4배 증가했지만, 그들은 여전히 예금자에게 0.75%의 금리를 지급하고 있으며, 유로 정부 채권의 수익률은 3.4%이다. 그러나 이는 ING 은행에게 매우 수익성 있는 사업으로, 높은 전환 비용 때문이다. 은행은 점착성이 있어, 그들의 고액 자산 고객에게만 최상의 금리를 제공하는 경향이 있다.

DeFi는 대안 솔루션을 제시하며, 사용자가 클릭 한 번으로 한 서비스에서 다른 서비스로 전환할 수 있게 해준다. 또한 DeFi는 현금(신용 위험 없음)과 저축 계좌 간의 명확한 구분을 두어, 은행의 과도한 위험 부담으로 인해 발생하는 개인 손실이 이후 사회화되지 않도록 한다.

전통 금융(TradFi)이 고립된 기술 스택에 존재하는 반면, 창업자는 로컬 상호 운용성이 있는 DeFi 인프라를 활용할 수 있다.

둘째: 현실 세계 DeFi는 금융 제품에 대한 모두의 접근 경로를 제공한다.

오늘날 누구나 DeFi 애플리케이션(예: Maple 또는 Atlendis, 티오가 투자 포트폴리오 회사 소속)을 통해 블록체인에서 운영되는 효율성을 통해 자신의 개인 신용 기금을 시작할 수 있다.

블랙록(35%의 운영 이익률)과 같은 규모의 경제를 가진 기존 기업에게는 이러한 후방 비용 절감이 미미할 수 있지만, 신생 개인 신용 기금은 DeFi 인프라를 활용하여 운영 이익률을 약 20%에서 35-40%로 높일 수 있다.

제프 베조스의 말처럼, "전통 금융의 이익 공간이 DeFi의 기회다."

만약 당신이 아르헨티나 사람이라면, 아르헨티나 페소의 급격한 가치 하락으로 인해 은행이 "달러를 지원"하거나 "공식 환율"로 달러를 구매하도록 허용할 때까지 기다릴 필요가 없다. 당신은 단지 어떤 토큰화된 통화(예: USDC)를 지갑에 직접 입금하면 된다.

은행과 증권사는 더 이상 금융 제품의 문지기가 될 수 없다. 소비자는 더 이상 그들의 시스템에 국한되지 않기 때문이다. 대신, 그들은 토큰화된 금융 제품의 범위를 활용하여 스스로 결정을 내릴 수 있다.

현실 세계 DeFi는 자산의 본래 조합성과 보편적인 검증 가능성 덕분에 DeFi 범위 내에서 최상의 금리를 찾을 수 있게 해준다. 과거에는 각 은행에 계좌를 개설한 후 각기 독립적인 시스템을 사용하여 대출을 신청하거나 금융 제품을 구매해야 했지만, 이제는 인터넷에 접근할 수 있는 누구나 모든 금융 제품을 이용할 수 있다.

셋째: 자가 관리가 거래 상대방 위험을 줄이고, 투명성이 위험 관리를 향상시킨다.

자가 관리는 거래 상대방 위험에 대한 보장이다. 비록 자가 관리가 현재는 여전히 위협적으로 느껴질 수 있지만, 계좌 추상화, 사회적 복구 및 혼합 복구 방법은 현재의 은행 로그인과 큰 차이가 없는 경험을 제공할 것이다.

실리콘밸리 은행에서 은행 위기가 발생했을 때(2008년 리먼 브라더스와 유사하게), 거의 투명성이 없었다. 아무도 그들이 건강한지 여부를 진정으로 알지 못했으며, 위험을 모니터링할 수 없었고, 외부 검증은 더더욱 없었다.

이제 만약 실리콘밸리 은행이 블록체인에서 운영된다면, 우리는 그들의 자산과 부채를 완전히 투명하게 이해할 수 있으며, "체인을 모니터링"하기 위해 Dune 대시보드를 만들 수 있다. 우리는 또한 Tioga 투자 포트폴리오 회사의 Chaos Labs와 같은 위험 관리 도구를 통해 유동성을 모니터링할 수 있다.

테라의 붕괴는 좋은 예시이다. 루나 가격이 하락하면서 앵커 프로토콜은 은행 도산을 겪었다. 2008년 리먼 브라더스가 붕괴했을 때 우리는 어둠 속에 있었지만, 이제 우리는 체인에서 매 분마다 투명성을 가지고 있으며, 소매 사용자와 기관 모두가 이러한 정보를 얻어 최적의 결정을 내릴 수 있다. 하지만 우리는 현재 채택 곡선에서 어떤 위치에 있는가?

RWA DeFi의 트로이 목마------개인 신용 및 국채

2020년 초, DeFi의 총 잠금 가치(TVL)는 약 6억 달러였으며, 이후 1500억 달러를 초과하는 수준으로 급증했다. 현재 DeFi의 TVL은 약 500억 달러에서 정체되어 있다.

2020년의 DeFi는 오늘날의 온체인 현실 세계 자산(RWA DeFi)과 같다. 현재, 그 TVL은 6억 달러의 역사적 최고치를 기록했으며, 그 중 3.4억 달러는 개인 신용에서, 2.6억 달러는 온체인 국채에서 발생했다.

DeFi가 비상할 수 있었던 것은 독특한 조합 덕분이다: COVID 자극 검사로 인한 유동성의 물결, COVID 발생 시 사람들이 실험할 시간이 있었던 점, 그리고 새로운 암호화 원리(예: AMM, 유동성 채굴)가 알파 테스트를 위해 준비되었기 때문이다.

우리는 현재의 500억 달러 TVL이 DeFi가 금융 산업의 다음 패러다임 전환의 청사진이 될 수 있다는 강력한 증거를 제공한다고 믿는다.

RWA 신용의 안정적인 성장은 암호화폐 가격의 변동과 무관하며, 이는 블록체인 기술이 단순히 투기를 위한 것이 아니라 가치 전송 기술로 사용될 수 있음을 나타낸다. 따라서 "인터넷 화폐"라는 용어가 생겨났으며, 우리는 처음으로 인터넷을 통해 자주권의 가치를 전송할 수 있게 되었다.

Centrifuge는 RWA의 선구자로, 2020년부터 MakerDAO와 긴밀히 협력하여 금융 거래, 구조화된 신용 제품, 수익 기반 자금 조달 및 신흥 시장 신용 분야의 RWA 신용을 자금 지원하고 있다. Goldfinch와 Credix는 주로 라틴 아메리카, 아프리카 및 동남아시아의 신흥 시장 신용에 집중하고 있다.

동시에, 많은 다른 신용 프로토콜도 아프리카와 동남아시아 신용에 초점을 맞추어 출시되었다. 예를 들어, Atlendis(티오가 투자 포트폴리오 회사), Bluejay Finance, Jia 등이 있다.

최근, 토큰화된 국채가 점차 부각되며 또 다른 주목받는 자산 클래스로 떠오르고 있다. 2023년 상반기에는 Ondo Finance, Matrixdock, Backed Finance, Swarm Markets, 프랭클린 템플턴(Franklin Templeton)의 Benji 애플리케이션, OpenEden 및 Maple의 현금 관리 풀과 같은 여러 국채 토큰화 프로토콜이 등장했다.

이러한 추세 뒤에는 약 1350억 달러의 온체인 스테이블코인 자금이 전통 금융 분야의 무위험 금리를 보다 편리하게 얻고자 하는 강력한 동기가 있다. 복잡한 출금 과정을 거치지 않고도 말이다. 이는 국채 분야의 급속한 발전을 촉진하고 있다.

토큰화된 국채는 불과 5개월 만에 0에서 2.6억 달러의 자산 클래스로 성장했다(데이터 출처: Dune의 Steakhouse Finance)

누군가는 토큰화된 국채를 사용하는 이유에 대해 의문을 가질 수 있다.------만약 내가 고액 자산 개인이라면, 전통 증권사를 통해 국채를 구매할 수 있지 않나? 답은 두 가지 미묘한 차이에 있다.

첫째, 토큰화된 국채는 일반 사용자를 위해 설계된 것이 아니라(그러나 누구나 어떤 국가의 국채를 구매할 수 있게 해준다), 고액 자산 개인(HNWI), 거래자 또는 헤지펀드를 위해 서비스된다. 이들은 온체인 세계에서 오프체인 세계로의 과정에서 발생하는 마찰 비용을 피하는 경향이 있다.

토큰화된 국채는 DAO와 스타트업의 자금 저장에도 유익하다. 특히 미국 외 지역에 위치한 기관 및 RWA의 무허가 조합성을 실현해야 하는 DeFi 프로토콜에 유용하다.

예를 들어, Ribbon Finance는 방금 200만 달러의 Backed 토큰화된 국채 주문을 내어 발생한 수익으로 ETH 옵션을 구매할 예정이다. 한편, Angle Protocol은 Backed 토큰을 그들의 유로 스테이블코인의 담보로 제안하는 방안을 모색하고 있다.

둘째, 많은 기존 기관에게 국채는 마케팅 전략으로서 DeFi와 CeFi 간의 현재 금리 차익으로 인해 매우 매력적이다. 이는 기술적 및 법적 측면에서 토큰화된 자산의 실행 가능성을 보여준다.

실질적으로, 토큰화된 국채는 전통 채권 및 기타 금융 자산을 온체인으로 도입하는 "트로이 목마"가 될 수 있다.

결론

현실 세계 DeFi는 성숙해졌으며, 혁신의 기회를 맞이하고 있다.

현실 세계 DeFi 분야는 아직 초기 단계에 있지만, 초기 제품 시장 적합성의 징후가 나타나기 시작했다. 우리는 채택자가 온체인 자본(암호화 원주 사용자, 비미국 암호화 회사, 은행 계좌가 없는 인구)에서 저위험 수익(국채)을 추구하기 시작하고, 점차 위험을 증가시키고(무역 금융, 채권, 개인 신용) 있음을 보고 있다.

다음으로, 우리는 전통 금융계의 자본이 블록체인 기술의 독특한 기능에 매료될 것으로 예상한다. 예를 들어, 완전 토큰화된 자산에 대한 담보 대출, 더 나은 유동성 및 자본 관리, 새로운 투자 제품(채권 발행) 등이 있다. 마지막으로, 효율성 향상과 고객에게 이러한 블록체인 기반 서비스를 제공함으로써 기관들도 참여할 것이다.

현실 세계 DeFi 채택 추세의 경향 개요

현실 세계 DeFi는 여전히 초기 단계에 있다. 현실 세계 자산의 토큰화 외에도, DeFi 채택의 전환점이 오기 전까지 우리는 블록체인 확장성, 프라이버시 및 보안 측면에서 개선해야 할 많은 사항이 있다.
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