美연준의 점점 커지는 분열은 사소한 사건이 아니다------그것이 사건 자체이다

최근 몇 달 동안, 미연준 내부에서 익숙한 긴장감이 다시 나타났다: 내부에 깊고 공개적인 분열이 존재한다. 최근 회의에서 여러 장의 반대 투표가 나왔는데, 이는 2019년 이후 처음 있는 일이다. 시장은 금리 인하 자체에 대한 반응이 크지 않았고, 오히려 이 결정에 대한 불확실성에 반응했다. 중앙은행이 그 전망에 대해 합의에 도달하지 못할 때, 시장도 그 기대에 대해 합의에 도달할 수 없다.

이러한 점점 커지는 분열은 왜 주요 위험 자산------주식, 암호화폐, 원자재 및 외환 시장------이 명확한 방향을 잃었는지를 설명한다. 정책 환경이 예측 가능할 때, 자본은 자신 있게 흐른다. 그러나 세계에서 가장 영향력 있는 중앙은행이 애매한 신호를 보낼 때, 자본은 조심스러워진다. 투자자들은 돌파구를 쫓지 않으려 하고, 헤지펀드는 순 노출을 늘리기를 피하며, 개인 투자자들도 자신감을 잃었다. 유동성이 줄어들고, 변동성이 낮아지며, 시장은 횡보하고 있다.

이러한 경제 마비의 근본 원인은 현재 미국 경제에 영향을 미치는 모순에 있다: 인플레이션율은 절반만 하락했지만, 노동 시장은 계속해서 약세를 보이고 있다.

불확실성 뒤의 모순

간단히 말해, 물가 하락 속도가 충분히 빠르지 않고, 고용 증가 속도는 예상보다 느리다. 이러한 상황은 드물며, 문제도 많다. 이를 더 직관적으로 이해하기 위해, 현재 미국에서 소규모 기업을 운영하는 상황을 상상해 보자.

원자재 비용이 상승하고, 임대료도 상승하며, 보험과 물류 비용도 증가했다. 가장 중요한 것은, 노동 비용이 크게 상승했으며, 상품이나 화물 계약과는 달리, 임금을 줄이는 것은 매우 어렵다. 당신은 아마도 근무 시간을 줄이거나 신규 직원의 입사를 미룰 수 있지만, 급여를 대폭 줄이는 것은 거의 불가능하다. 그렇게 하면 심각한 결과를 초래할 것이다.

가격을 인상할 수는 있지만, 그 폭이 너무 크면 고객이 이탈할 것이다. 이렇게 되면, 더 높은 비용을 감당하면서도 채용 계획을 축소해야 한다. 만약 이러한 방식이 수백만 개의 회사에서 일반적이라면, 더 넓은 경제적 그림은 명확해진다.

고용 상황이 왜 약세인가

이익률이 축소되면, 기업은 확장 속도를 늦춘다. 그들은 채용을 중단하고, 근무 시간을 줄이거나 신규 직위를 동결한다. 이는 경제 침체로 인한 붕괴와는 다르지만, 노동 수요의 점진적인 약세를 반영한다. 역사적으로, 중앙은행은 이러한 상황에 대응하기 위해 금리를 인하해왔다. 왜냐하면 고용 약세는 경제 성장의 둔화를 의미하기 때문이다.

따라서 노동 시장의 약세는 금리를 낮출 필요가 있다. 금리를 낮추면 차입 비용이 줄어들어 투자와 소비를 지원할 수 있다. 정상적인 경우라면, 이는 명확한 정책 경로가 될 것이다.

왜 인플레이션이 하락하지 않는가?

그러나 CPI 바구니의 3분의 2를 차지하는 서비스업 인플레이션은 개선되기 어렵다. 상품 가격은 둔화되고, 주거 비용도 천천히 하락하고 있지만, 서비스 가격은 여전히 강세를 보인다. 서비스업 인플레이션은 본질적으로 임금에 의해 좌우되며, 임금은 거의 하락하지 않기 때문에 이 범주의 인플레이션은 종종 느리게 변화한다.

임금 비용이 높은 상태가 지속되면, 기업은 수요가 약세를 보이더라도 높은 가격을 유지할 것이다. 이러한 지속적인 압력은 인플레이션 수준이 여전히 너무 높아 빠르거나 대폭적인 완화 정책을 뒷받침할 수 없음을 나타낸다.

따라서 인플레이션은 생산 감소 속도를 늦추고, 심지어 더 신중한 입장을 취해야 함을 나타낸다.

스태그플레이션의 그림자

고용 약세와 인플레이션의 고착화가 공존하는 상황은 스태그플레이션의 초기 단계와 유사하다. 이는 1970년대의 상황이 재현될 것이라는 의미는 아니지만, 그 근본적인 동력은 유사하다: 인플레이션은 과잉 수요가 아닌 구조적 비용에서 비롯되며, 경제 성장의 동력은 은밀히 약화되고 있다.

이러한 패턴은 일반적으로 경제 주기의 후반에 나타나며, 경제가 과열에서 냉각 단계로 전환할 때 발생한다. 미국은 2021년 말부터 강력한 인플레이션 급등을 경험했으며, 2022년 중반에 9%를 초과하는 정점에 도달했다. 이에 대응하여, 미연준은 수십 년 만에 가장 공격적인 긴축 정책을 시작하여 금리를 2022년 초의 거의 제로 수준에서 2023년 중반의 5% 이상으로 인상했다. 이러한 긴축 정책은 지출을 둔화시키고, 투자를 줄이며, 결국 노동 시장의 약세를 초래했다.

그러나 인플레이션 조정 속도는 고용 조정 속도보다 훨씬 느리다. 임금 구조, 주택 데이터 및 서비스 가격은 수요 약세를 반영하는 데 더 오랜 시간이 걸리며, 이는 채용 수가 줄어들더라도 인플레이션이 여전히 높은 이유이다.

미연준의 분열 이유------그리고 이것이 왜 중요한가

이러한 상반된 데이터는 미연준 내부의 분열을 설명한다. 일부 위원들은 인플레이션이 여전히 너무 높아 추가적인 완화 정책의 정당성을 입증할 수 없다고 우려하고, 다른 일부 위원들은 금리 인하를 미루면 경제를 침체로 몰아넣을 수 있다고 경고한다. 현실 상황이 정책을 두 가지 상반된 방향으로 끌어당길 때, 합의에 도달할 수 없다.

시장에 있어 이러한 불확실성은 큰 영향을 미친다. 투자자들은 금리 동향을 정확히 예측할 수 없어 위험 자산의 평가가 어려워진다. 금리 인하 횟수와 속도가 불확실하기 때문에, 자본은 방어적인 전략을 취하는 경향이 있다. 그렇기 때문에 미연준이 금리 인하를 확인했음에도 불구하고, 위험 자산은 여전히 명확한 추세를 형성하기 어렵다. 미연준은 비둘기파적인 조치를 취했지만, 동시에 매파적인 논쟁을 촉발하여 시장을 딜레마에 빠뜨렸다.

이것이 암호화폐에 의미하는 바

단기적으로, 미연준의 최근 결정은 암호화폐에 지지를 제공했다. 어떤 금리 인하 조치도 유동성 상황을 개선하여 일반적으로 위험 감수 행동에 유리하다. 이것이 디지털 자산 가격이 즉시 상승한 이유이다.

그러나 중기적인 불확실성은 시장의 동력을 억제할 것이다. 암호화폐는 명확한 유동성 주기에 의존하며, 강력한 확장 또는 급격한 축소가 필요하다. 가장 어려운 것은 주저하는 것이며------현재 주저함이 거시 환경을 지배하고 있다.

하지만 장기적으로는 경로가 여전히 변하지 않는다. 미연준은 이미 통화 정책을 완화하기 시작했다. 속도는 느려질 수 있고, 시기는 조정될 수 있지만, 방향은 변하지 않는다. 산점도도 이를 반영한다: 목적지는 변하지 않았고, 변한 것은 리듬뿐이다.

이는 투자자에게 도전 과제를 안긴다. 느린 완화 주기 속에서 우리는 어떻게 진입 시점을 잡을 수 있을까? 잡음과 진짜 신호를 어떻게 구분할 수 있을까? 미연준조차 불확실한 환경에서 우리는 어떻게 투자 신념을 유지할 수 있을까?

다음 단계로 나아가기

시장이 명확한 시기에는 단호한 행동이 시장의 보상을 가져오고; 시장이 동요하는 시기에는 인내심을 갖고 기다리는 것이 보상을 가져온다. 현재의 시장 환경은 분명 후자에 해당한다. 매번 시장의 변동을 쫓기보다는, 시장 주기를 이해하고 전환점을 면밀히 주시하며 점진적으로 포지션을 구축하는 것이 더 현명하다.

미연준 내부의 분열은 일시적인 현상이 아니며, 미국 경제의 깊은 구조적 모순을 반영한다. 이러한 모순이 해결되기 전------인플레이션이 명확히 하락하거나 고용이 안정되기 전------시장은 온건한 변동성을 유지하고, 유동성은 조심스럽게 유지되며, 위험 자산은 방향을 잃을 것이다.

경제 주기는 결국 변화할 것이다. 그리고 변화가 올 때, 항상 자기 절제와 깊은 사유를 유지한 투자자들이 가장 큰 기회를 잡을 것이다.

이 내용은 @Web3___Ace에서 참고하였습니다.

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