규제 게임의 새로운 단계: CEEX가 SEC 혁신 면제의 글로벌 암호 산업에 미치는 영향을 해석하다

관료 시대의 종말: 법 집행에서 혁신 장려로

지난 몇 년 동안 미국 규제자들의 암호 자산에 대한 태도는 롤러코스터와 같았다.
전 SEC 의장 게리 겐슬러는 "규제는 법 집행"으로 유명하며, 1946년 판례 Howey 테스트를 바탕으로 자금 조달 용도가 있는 모든 토큰을 증권으로 간주하고 Ripple과 같은 프로젝트에 대해 소송을 제기했다. 예를 들어, 2023년 법원은 XRP가 기관 판매에서 증권으로 분류되지만 소매 시장에서는 증권으로 간주되지 않는다고 판결했다. 심지어 SEC S‑1 상장서를 통해 상장된 Coinbase조차 "등록되지 않은 증권 거래소 운영"으로 기소되었다. 이러한 모순은 시장에 불안감을 조성하며 "SEC 효과"라는 이름이 붙었다: 어떤 토큰이 증권으로 지목될 때마다 그 가격은 급락하고 자본과 개발자들은 규제 친화적인 유럽과 아시아로 도망쳤다.
2025년 미국 정권 교체 이후 정책 방향에 중대한 전환이 일어났고, 새 SEC 의장 폴 아트킨스는 CNBC 인터뷰에서 대부분의 암호 자산은 증권으로 분류되지 않아야 하며 세 가지 개혁을 제안했다: 토큰 분류법, 암호 프로젝트, 혁신 면제. 그는 대부분의 암호 자산이 상품, 수집품 또는 도구형 토큰과 유사하며, Howey 테스트를 충족하는 투자 계약만이 진정한 증권이라고 말했다. 새 정부는 여러 소송을 철회하고 SEC와 CFTC가 협력하여 규칙을 제정하도록 지시하면서 미국이 다시 글로벌 암호 혁신의 중심으로 돌아가기를 희망하고 있다.
혁신 면제와 관련하여 아트킨스는 2026년 1월에 "혁신 면제" 샌드박스를 출시할 것이라고 약속했으며, 이는 프로젝트가 제한된 기간 내에 제품을 신속하게 테스트할 수 있도록 허용하되 복잡한 등록 없이 운영 보고서를 공개하고 KYC/AML 규칙을 준수하며 투자자 보호 조치를 취해야 한다고 말했다. 여론은 이 정책이 블록체인 스타트업에게 숨통을 틔워주고 규제 비용을 줄일 수 있다고 보고 있다. 그러나 발행자가 사용자 신원을 선별할 수 있도록 허용하는 것은 일부 탈중앙화 커뮤니티에서 "개방의 원칙에 반한다"는 비판을 받았으며, 일부 DAO는 유동성 풀이 허가된 시스템과 비허가 시스템으로 나뉘는 것을 우려하고 있다.

경고의 종소리: FTX 붕괴와 규제 전환

규제 방향의 변화는 과거의 교훈과 무관하지 않다.
2022년 11월, 세계 최대 암호 거래소 중 하나인 FTX가 며칠 만에 무너졌고, 한때 320억 달러에 달했던 제국이 파산을 신청했다. 창립자 샘 뱅크먼-프리드는 이후 체포되어 여러 형사 기소에 직면했다. 언론은 이 사건을 "암호화폐 리먼 시점"이라고 묘사하며 수백만 사용자 자산이 사라졌다. 이후 유럽과 미국의 규제 기관은 감독이 없는 거래소가 폰지 사기의 온상이 될 수 있음을 깨달았고, 심각한 위기마다 새로운 위험 관리 기준이 제정되며 사회는 더 엄격한 규제 프레임워크를 요구하기 시작했다.
FTX의 교훈은 미국 정부가 Crypto Sprint를 시작하게 하였고, SEC와 CFTC에 암호 자산에 적합한 전문 가이드를 제공할 것을 요구했다. 동시에 의회는 GENIUS Act를 통과시켜 최초로 규제를 준수하는 스테이블코인이 합법적인 지불 수단임을 인정했다. 미국 재무부는 은행이 암호 자산을 보관하는 것을 금지하는 SAB 121 규정을 철회하여 골드만삭스, 씨티은행 등이 고객의 비트코인과 이더리움을 보유할 수 있도록 했다. 이러한 조치는 공식적으로 단순히 억압하는 것이 아니라 교훈을 배우고 위험 방지 시스템을 재설계하는 방향으로 나아가고 있음을 나타낸다.

규제와 혁신의 "고양이와 쥐의 게임": 사례 분석

규제가 강화되었다고 해서 산업이 정체되는 것은 아니다. 오히려 일부 기업은 자발적으로 규제를 수용하고 이를 경쟁 우위로 전환하고 있다. Coinbase를 예로 들면, SEC에 고소된 후 Coinbase는 효율적인 KYC/반자금세탁 기술을 개발하고 이러한 도구를 "규제 준수 서비스"로 다른 기관에 판매했다. 보고서에 따르면 외부 기업에 기술 지원을 제공함으로써 Coinbase의 규제 준수 사업 수익은 215% 이상 증가했다. 이 사례는 규제 환경이 엄격하더라도 기업이 혁신적인 솔루션을 통해 상업적 가치를 추구할 수 있음을 증명한다.
위험 투자 거물인 앤드리슨 호로위츠(a16z)도 "선제적" 선택을 했다. 그들은 전 CFTC 의장 히스 타버트를 최고 법률 책임자로 고용하고 정책 수립에 적극 참여하며 규제 기관에 제로 지식 증명과 같은 기술에 대해 더 유연한 규제를 제공할 것을 로비하고 있다. 이러한 "회전문" 전략은 자사 투자 프로젝트에 대한 발언권을 확보할 뿐만 아니라 규제와 산업 간의 이해관계를 반영한다.
또 다른 흥미로운 예는 테슬라에서 비롯되었다. 미국 노동법이 회사가 암호화폐로 직접 급여를 지급하는 것을 금지하자, 머스크 팀은 구식 캘리포니아 법률의 "긴급 선불" 지급 허점을 이용하여 직원들이 일부 급여를 스테이블코인 USDC 형태로 받을 수 있도록 하였고, 이후 암호 거래소에서 매일 정산되었다. 이러한 기발한 조작은 규제 프레임워크 내에서도 혁신적인 보상 방안을 시도할 수 있으며, 직원들의 디지털 자산에 대한 관심을 반영할 수 있음을 보여준다.

글로벌 시각: 유럽, 아시아 및 신흥 시장의 규제 경쟁

미국 정책의 전환은 고립된 사건이 아니다.
유럽에서는 암호 자산 시장 법안(MiCA)이 2024년 발효되어 전체 유럽 연합에 통일된 규칙을 제공한다. 유럽 증권 시장 관리국(ESMA)은 2024년 12월 30일 이전에 암호 서비스를 제공하는 기업은 전환 기간 동안 계속 운영할 수 있지만, 각 회원국은 투자자를 보호하기 위해 전환 기간을 단축할 수 있다고 밝혔다. MiCA는 디지털 자산 서비스 제공자가 표준 형식으로 거래 기록, 주문서 및 투명성 데이터를 공개하고 백서를 제출하여 시장 질서를 보장하도록 요구한다. 각국이 전환 기간을 다르게 시행함에 따라 학자들은 규제 차익 거래로 인한 "규제 퍼즐"을 우려하고 있다. 독일과 같은 국가들은 시장을 선점하기 위해 전환 기간을 단축하고 더 많은 기업이 현지 라이센스를 신청하도록 유도하고 있다. 이러한 차별적 시행은 EU가 ESMA가 대형 플랫폼을 통합 규제하는 방안을 고려하도록 촉발하고 있다.
영국은 "금융 서비스 및 시장 법안"(FSMA)을 통해 다층적 규제를 구축하고 있다. 그들의 규제 샌드박스는 스타트업이 통제된 환경에서 혁신적인 제품을 테스트할 수 있도록 하며, 규제 기관은 이를 통해 데이터를 수집하고 정책을 조정한다. 아시아에서는 싱가포르와 홍콩이 2020년부터 "규제 샌드박스" 프로그램을 개방하고 가상 자산 거래 플랫폼 라이센스를 발급하여 거래소의 유치를 촉진하고 있다. 싱가포르 금융 관리국은 InvestaX와 Franklin Templeton이 출시한 블록체인 기반의 머니 마켓 펀드를 승인하여 소액 투자자들이 토큰화된 단기 채권과 상업 어음을 구매할 수 있도록 허용하고 있다. 이 펀드의 지분은 블록체인에 기록되어 실시간 투명성과 일일 유동성을 제공한다. 이 사례는 아시아 규제자들이 "선행 시험"을 통해 실제 경험으로 위험과 수익을 평가하는 경향이 있음을 보여준다.
개발도상 시장에서는 파키스탄 정부가 Binance와 양해각서를 체결하여 20억 달러의 주권 채무와 원자재를 토큰화하는 파일럿 프로젝트를 진행하고 있다. 이 나라는 서방 제재의 경계에 위치하여 토큰화를 통해 유동성을 개선하고 해외 자본을 유치하며, 신흥 경제체가 금융 혁신을 통해 전통적인 제약을 극복하는 전략을 반영하고 있다. 미국과 EU가 규제 프레임워크를 논의하는 동안 신흥 시장은 이미 블록체인 금융 도구를 빠르게 수용하고 있으며, 이러한 "우회 추월"은 주목할 만하다.

전망: 규제 경쟁 시대, 자금과 혁신은 어디로 흐를 것인가

돌이켜보면, 미국 SEC가 제안한 "혁신 면제"는 글로벌 암호 정책 전환의 이정표와 같다: 강력한 법 집행에서 분류 규제, 임시 면제 및 샌드박스 실험으로의 전환. 정책 입안자들은 단순히 차단하는 것이 인재 유출과 회색 지대의 확장을 가속화할 뿐임을 깨닫기 시작했다; 더 실행 가능한 방법은 투자자 보호와 혁신의 속도 사이에 실현 가능한 경계를 그리는 것이다.
게임은 아직 끝나지 않았다. 전통 금융 기관의 지속적인 진입은 블록체인에 더 넓은 응용 시나리오를 제공하며 새로운 세력 균형을 가져온다: 시카고 상품 거래소, 뉴욕 증권 거래소 등 전통 대기업들이 관련 제품을 잇따라 배치하고 있다; 세계 거래소 연합은 규제 완화가 시장의 완전성을 약화시킬 것이라고 우려하며 전통 거래소와 DeFi 플랫폼에 동일한 규칙을 적용할 것을 주장하고 있다; Citadel Securities와 같은 기관이 탈중앙화 프로토콜에 대한 제약을 강화할 것을 요구하는 반면, Uniswap 창립자는 과도한 규제가 오픈 소스 혁신을 억압할 것이라고 반박하고 있다. 이러한 분쟁 자체가 새로운 패러다임의 복잡성을 나타내는 주석이다.
일반 독자에게 "혁신 면제"를 이해하는 것은 복잡한 조항에 얽매일 필요가 없다. 이를 정부가 설정한 실험 농지로 상상할 수 있으며, 제한된 기간 내에 시드 프로젝트가 신품종을 테스트할 수 있도록 허용하고, 성숙한 후에 정식 입장을 신청할 수 있도록 한다. 규제 측은 유연한 공간을 제공할 의향이 있으며, 프로젝트는 운영 진행 상황과 위험을 지속적으로 공개해야 한다. 세부 사항이 구체화됨에 따라 미국은 프로젝트의 회귀를 맞이할 수 있으며, 유럽과 아시아는 기준 메커니즘을 가속화하여 보다 일반적인 규제 템플릿을 생성하여 암호 생태계가 보다 규범적이고 포괄적인 단계로 나아가도록 할 수 있다.
거래 플랫폼에게 규제 경쟁이 가져오는 기회는 종종 "규제 준수 + 경험 마찰 감소" 두 가지 축에 놓인다. CEEX는 원스톱 모든 암호화폐 집합 거래를 주력으로 하며, "중개인"을 중심으로 성장 플라이휠을 구축하고, 플랫폼 토큰 CMC는 중개인 전용 권리의 매개체로 설정되며, 채굴은 중개인에게 개방된다; 아프리카 시장은 공동 구축 계획을 시작하였고, 현지 미디어, 교육, 결제 등 파트너와의 협력을 열어두며, 동시에 두바이 VARA의 VASP 라이센스 신청을 추진하여 중동 규제 통로를 선점하고 있다. 새로운 버전의 앱은 등록 후 중개인 신청 입구를 전면에 배치하고, 홈페이지와 오른쪽 상단에 "중개인 센터"를 추가하며, 채굴 센터는 전환/충전 및 등급 데이터 시각화를 통합하여 업그레이드 및 작업을 더 수월하게 만든다.