시장 점유율이 60% 폭락, Hyperliquid이 HIP-3와 Builder Codes로 정상에 복귀할 수 있을까?

원문 제목：Hyperliquid 성장 상황
원문 저자： @esprisi0
편집：Peggy，BlockBeats

편집자의 말：Hyperliquid는 분산형 파생상품 분야에서 주도적인 위치를 차지했으나, 2025년 하반기에 시장 점유율이 급격히 하락하면서 업계의 주목을 받고 있습니다：정점에 도달했는가, 아니면 다음 단계에 대한 준비를 하고 있는가? 본문에서는 Hyperliquid의 세 가지 단계를 되짚어 봅니다：시장 점유율이 한때 80%에 달했던 극단적인 지배에서 전략 전환과 경쟁 가속화로 인해 20%로 하락한 동력 상실, 그리고 HIP-3와 Builder Codes를 중심으로 한 재부흥에 이르기까지.

다음은 원문입니다：

지난 몇 주 동안 Hyperliquid의 미래에 대한 우려가 계속해서 커지고 있습니다. 시장 점유율의 감소, 빠르게 떠오르는 경쟁자들, 그리고 점점 더 혼잡해지는 파생상품 분야는 하나의 핵심 질문을 불러일으켰습니다：표면 아래에서 도대체 무슨 일이 일어나고 있는가? Hyperliquid는 이미 정점에 도달했는가, 아니면 현재의 서사가 더 깊은 구조적 신호를 간과하고 있는가?

본문에서는 이를 하나씩 분석하겠습니다.

첫 번째 단계 극단적 지배

2023년 초부터 2025년 중반까지 Hyperliquid는 주요 지표에서 지속적으로 역사적인 최고치를 경신하며 시장 점유율을 안정적으로 높였습니다. 이는 여러 구조적 이점 덕분입니다：

포인트 기반의 인센티브 메커니즘은 대량의 유동성을 끌어들였고, 새로운 영구 계약 출시에서의 선도적 이점(예: $TRUMP, $BERA)은 Hyperliquid를 새로운 거래 쌍에서 가장 유동적인 장소로 만들었으며, 상장 전 거래의 선호 플랫폼(예: $PUMP, $WLFI, XPL)으로 자리 잡았습니다. 새로운 트렌드를 놓치지 않기 위해 거래자들은 Hyperliquid로 몰려들었고, 이는 경쟁 우위를 정점으로 끌어올렸습니다；모든 영구 계약 DEX 중에서 UI/UX 경험이 가장 우수했습니다；수수료는 중앙화 거래소(CEX)보다 낮았습니다；현물 거래를 도입하여 새로운 사용 시나리오를 열었습니다；Builder Codes, HIP-2 및 HyperEVM 통합；심지어 주요 시장 붕괴 기간에도 제로 다운타임을 달성했습니다.

따라서 Hyperliquid의 시장 점유율은 1년 이상 연속적으로 증가했으며, 2025년 5월에는 80%의 정점에 도달했습니다.

@artemis가 제공한 영구 계약 거래량 시장 점유율 데이터

그 단계에서 Hyperliquid 팀은 혁신과 실행 속도에서 시장 전체를 명확히 앞서 있었으며, 생태계 내에는 진정으로 비교할 만한 제품이 없었습니다.

두 번째 단계「유동성의 AWS」부상과 경쟁 가속화

2025년 5월 이후, Hyperliquid의 시장 점유율은 급격히 하락하여 약 80%에서 12월 초에는 20%에 가까운 거래량으로 떨어졌습니다.

@HyperliquidX 시장 점유율（데이터 출처：@artemis）

이 기간 동안 상대적인 경쟁자들의 동력 상실은 다음과 같은 몇 가지 요인으로 설명될 수 있습니다：

B2C에서 B2B로의 전략 전환

Hyperliquid는 순수 B2C 모델에 대한 투자를 늘리지 않았습니다. 예를 들어, 자체 모바일 애플리케이션을 출시하거나 새로운 영구 계약 제품을 지속적으로 출시하는 대신, B2B 전략으로 전환하여 자신을「유동성의 AWS」로定位했습니다.

이 전략은 외부 개발자가 사용할 수 있는 핵심 인프라 구축에 집중하고 있으며, 예를 들어 프론트엔드용 Builder Codes와 새로운 영구 시장을 출시하기 위한 HIP-3을 포함합니다. 그러나 이러한 전환은 본질적으로 제품 배포의 주도권을 제3자에게 넘기는 것입니다.

단기적으로 이 전략은 유동성을 유치하고 유지하는 데 이상적이지 않았습니다. 인프라는 여전히 초기 단계에 있으며, 채택에는 시간이 필요하고 외부 개발자는 Hyperliquid 핵심 팀이 오랜 시간 동안 축적한 배포 능력과 신뢰도를 갖추지 못했습니다.

경쟁자들이 Hyperliquid의 전환기 기회를 포착

Hyperliquid의 새로운 B2B 모델과는 달리, 경쟁자들은 여전히 완전한 수직 통합을 유지하고 있어 새로운 제품 출시 시 속도를 크게 높일 수 있습니다.

위임 실행이 필요 없기 때문에 이러한 플랫폼은 제품 출시에서 완전한 통제를 유지하며, 이미 구축된 사용자 신뢰를 활용하여 빠르게 확장합니다. 따라서 이들은 첫 번째 단계보다 더 경쟁력이 있습니다.

이는 시장 점유율 증가로 직접 전환됩니다. 경쟁자들은 이제 Hyperliquid에서 제공하는 모든 제품을 제공할 뿐만 아니라 HL에서 아직 출시되지 않은 기능(예: Lighter의 현물 시장, 영구 주식 및 외환)을 출시하고 있습니다.

인센티브와「고용형 유동성」

Hyperliquid는 1년 이상 공식 인센티브 프로그램을 운영하지 않았고, 주요 경쟁자들은 여전히 적극적으로 활동하고 있습니다. 최근 거래량 시장 점유율에서 선두를 달리고 있는 Lighter(약 25%)는 여전히 TGE 전의 포인트 시즌에 있습니다.

@Lighter_xyz 시장 점유율（데이터 출처：@artemis）

DeFi 분야에서 유동성은 그 어느 곳보다도「고용형」입니다. Hyperliquid에서 Lighter(및 기타 플랫폼)으로 흐르는 거래량의 상당 부분은 인센티브에 의해 촉진된 것으로 보이며, 에어드랍 점수와 관련이 있습니다. 대부분의 포인트 시즌을 운영하는 영구 DEX와 마찬가지로, Lighter의 시장 점유율은 TGE 이후 감소할 것으로 예상됩니다.

세 번째 단계 HIP-3와 Builder Codes의 부상

앞서 언급했듯이「유동성의 AWS」를 구축하는 것은 단기적으로 최적의 전략이 아닙니다. 그러나 장기적으로 이 모델은 Hyperliquid이 세계 금융의 핵심 허브가 될 가능성을 높입니다.

경쟁자들이 Hyperliquid의 현재 대부분의 기능을 복제했지만, 진정한 혁신은 여전히 Hyperliquid에서 발생합니다. Hyperliquid에서 구축된 개발자들은 분야 집중화의 혜택을 누리며, 지속적으로 진화하는 인프라 위에서 보다 목표 지향적인 제품 개발 전략을 수립할 수 있습니다. 반면, Lighter와 같이 완전한 수직 통합을 유지하는 프로토콜은 여러 제품 라인의 개발을 동시에 최적화하는 데 제한을 받을 것입니다.

HIP-3은 여전히 초기 단계에 있지만, 그 장기적인 영향은 이미 나타나기 시작했습니다. 주요 참여자는 다음과 같습니다：

@tradexyz는 영구 주식을 출시했습니다.

@hyenatrade는 최근 USDe를 위한 거래 단말기를 배포했습니다.

IPO 전의 노출을 제공하는 @ventuals와 Pokémon 또는 CS:GO 자산과 같은 틈새 투기 시장을 겨냥한 @trovemarkets와 같은 더 많은 실험적 시장이 등장하고 있습니다.

2026년까지 HIP-3 시장은 Hyperliquid의 총 거래량에서 상당한 비중을 차지할 것으로 예상됩니다.

HIP-3 거래량（Builder 기준）

결국 Hyperliquid의 주도권 회복을 이끄는 핵심 동력은 HIP-3와 Builder Codes의 시너지 효과입니다. Hyperliquid을 통합한 모든 프론트엔드는 즉시 완전한 HIP-3 시장에 접근할 수 있어 사용자에게 독특한 제품을 제공합니다.

따라서 개발자들은 HIP-3에서 시장을 출시할 강한 동기를 가지게 되며, 이러한 시장은 모든 호환 가능한 프론트엔드(예: Phantom, MetaMask 등)에서 배포되고 새로운 유동성 출처에 연결될 수 있습니다. 이는 완벽한 선순환입니다.

Builder Codes의 지속적인 개발은 수익 성장과 활성 사용자 성장 측면에서 미래에 대한 저의 낙관적인 전망을 더욱 강화합니다.

Builder Codes 수익（데이터 출처：@hydromancerxyz）

Builder Codes 일일 활성 사용자（데이터 출처：@hydromancerxyz）

현재 Builder Codes는 주로 암호화 네이티브 애플리케이션에서 사용되고 있습니다(예: Phantom, MetaMask, BasedApp 등). 그러나 저는 앞으로 Hyperliquid을 기반으로 한 슈퍼 애플리케이션이 등장할 것으로 예상하며, 이 애플리케이션은 완전히 비암호화 네이티브의 새로운 사용자 집단을 유치하는 것을 목표로 합니다.

이는 Hyperliquid이 다음 단계로 규모화하는 데 중요한 경로가 될 가능성이 높으며, 저의 다음 글의 주요 초점이 될 것입니다.

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