메기 효과? 스테이블코인은 정말로 은행 예금의 적이 아니다

원문 제목：How Banks Learned To Stop Worrying And Love Stablecoins
원문 저자：Christian Catalini，Forbes
번역：Peggy，BlockBeats

편집자 주：스테이블코인이 은행 시스템에 충격을 줄 것인가에 대한 논의는 지난 몇 년간 가장 핵심적인 논쟁 중 하나였다. 그러나 데이터, 연구 및 규제 프레임워크가 점차 명확해짐에 따라, 그 대답은 더욱 차분해지고 있다: 스테이블코인은 대규모 예금 유출을 일으키지 않았으며, 오히려 현실의 '예금 점착성' 제약 아래에서 은행이 금리와 효율성을 높이도록 강요하는 경쟁력이 되고 있다.

이 글은 은행의 관점에서 스테이블코인을 재조명한다. 그것은 위협이 아닐 수도 있으며, 오히려 금융 시스템의 자가 갱신을 강요하는 촉매제가 될 가능성이 높다.

다음은 원문이다:

1983년, IBM 컴퓨터 모니터에 깜박이는 달러 기호.

2019년으로 돌아가 보자. 우리가 리브라를 출시한다고 발표했을 때, 전 세계 금융 시스템의 반응은 과장되지 않게도 상당히 격렬했다. 생존 위기와 같은 두려움은 다음과 같았다: 스테이블코인이 수십억 명에 의해 즉시 사용될 수 있다면, 은행이 예금과 결제 시스템에 대한 통제력을 완전히 잃게 되는 것인가? 만약 당신이 스마트폰에서 즉시 전송할 수 있는 '디지털 달러'를 보유할 수 있다면, 왜 제로 금리에 수수료가 많은 주말에 기본적으로 '정지'되는 당좌 계좌에 돈을 넣어야 할까?

당시에는 완전히 합리적인 질문이었다. 수년간 주류 서사는 스테이블코인이 '은행의 밥그릇을 빼앗고 있다'고 주장해왔다. 사람들은 '예금 유출'이 임박했다고 걱정했다.

소비자가 국채 수준의 자산으로 뒷받침된 디지털 현금을 직접 보유할 수 있다는 사실을 인식하게 되면, 미국 은행 시스템에 저비용 자금을 제공하는 기반이 빠르게 무너질 것이다.

그러나 코넬 대학교의 Will Cong 교수의 최근 연구 논문은 업계가 너무 일찍 공포에 빠졌음을 보여준다. Cong은 감정적 판단이 아닌 실제 증거를 검토함으로써 반직관적인 결론을 제시했다: 적절한 규제를 전제로 할 때, 스테이블코인은 은행 예금을 파괴하는 존재가 아니라 전통적인 은행 시스템에 상호 보완적인 존재가 된다.

"점착성 예금" 이론

전통적인 은행 모델은 본질적으로 '마찰' 위에 세워진 내기이다.

당좌 계좌는 자금이 유일하게 진정한 상호 운용성을 실현하는 중심이기 때문에, 외부 서비스 간에 가치를 이동시키는 모든 행위는 거의 반드시 은행을 거쳐야 한다. 전체 시스템의 설계 논리는 다음과 같다: 당신이 당좌 계좌를 사용하지 않으면, 작업이 더 번거로워진다------은행은 당신의 금융 생활에서 서로 단절된 '섬'을 연결하는 유일한 다리를 장악하고 있다.

소비자가 이 '통행료'를 기꺼이 수용하는 이유는 당좌 계좌 자체가 얼마나 우수해서가 아니라 '묶음 효과'의 힘 때문이다. 당신이 돈을 당좌 계좌에 넣는 것은 그것이 자금의 최적 장소이기 때문이 아니라, 그것이 중심 노드이기 때문이다: 주택 담보 대출, 신용 카드, 급여 직발 등이 여기서 서로 연결되고 협력하여 작동한다.

'은행이 곧 사라질 것'이라는 주장이 정말 성립한다면, 우리는 이미 많은 은행 예금이 스테이블코인으로 흘러가는 것을 보았어야 한다. 그러나 현실은 그렇지 않다. Cong이 지적한 바와 같이, 스테이블코인 시가총액이 폭발적으로 증가했음에도 불구하고, '기존의 실증 연구는 스테이블코인의 출현과 은행 예금 유출 간에 명확한 연관성을 발견하지 못했다.' 마찰 메커니즘은 여전히 유효하다. 지금까지 스테이블코인의 보급은 전통적인 은행 예금에 실질적인 유출을 초래하지 않았다.

사실, '예금 대규모 유출'에 대한 경고는 기존 이해관계자들이 자신의 입장에서 공포를 과장한 것이며, 현실 세계에서 가장 기본적인 경제 '물리 법칙'을 무시한 것이다. 예금의 점착성은 매우 강력한 힘이다. 대부분의 사용자에게 '패키지 서비스'의 편리함 가치는 너무 높아서, 단 몇 개의 기준 포인트 수익을 위해 평생 저축을 디지털 지갑으로 옮기게 할 만큼 충분하지 않다.

경쟁은 특성이며 시스템 결함이 아니다

그러나 진정한 변화는 여기서 일어나고 있다. 스테이블코인이 '은행을 죽이지는 않겠지만', 거의 확실하게 은행을 불안하게 만들고 더 나아지도록 강요할 것이다. 코넬 대학교의 이 연구는 스테이블코인의 존재 자체가 이미 일종의 규율 제약을 형성하여, 은행이 더 이상 사용자 관성을 단순히 의존하지 않고 더 높은 예금 금리와 더 효율적이고 세밀한 운영 시스템을 제공하도록 강요하고 있음을 지적한다.

은행이 신뢰할 수 있는 대체 솔루션에 직면하게 되면, 고수익의 비용이 빠르게 상승할 것이다. 그들은 더 이상 당신의 자금이 '잠겨 있다'고 당연하게 가정할 수 없으며, 더 경쟁력 있는 가격으로 예금을 유치해야만 한다.

이 프레임워크 내에서 스테이블코인은 '작은 케이크를 만들지 않고', 오히려 '더 많은 신용 공급과 더 광범위한 금융 중개 활동을 촉진하여 궁극적으로 소비자 복지를 향상시킬 것'이다. Cong 교수의 말처럼: '스테이블코인은 전통적인 중개를 대체하려는 것이 아니라, 은행이 본래 잘하는 사업의 경계를 확장하는 상호 보완적 도구가 될 수 있다.'

사실, '퇴출의 위협' 자체가 기존 기관이 서비스를 개선하도록 촉구하는 강력한 동력이 된다.

규제 측면의 '해제'

물론, 규제 기관은 이른바 '인출 위험'에 대해 충분한 이유로 우려할 수 있다------즉, 시장 신뢰가 흔들리면 스테이블코인 뒤에 있는 준비 자산이 강제로 매각될 수 있어 시스템적 위기를 초래할 수 있다.

그러나 논문이 지적한 바와 같이, 이는 전례 없는 새로운 위험이 아니라 금융 중개 활동에서 오랫동안 존재해온 표준 위험 형태로, 다른 금융 기관이 직면하는 위험과 본질적으로 매우 유사하다. 유동성 관리와 운영 위험에 대한 대응 프레임워크는 이미 갖추어져 있다. 진정한 도전은 '새로운 물리 법칙을 발명하는 것'이 아니라, 기존의 금융 공학을 새로운 기술 형태에 올바르게 적용하는 것이다.

이것이 바로 'GENIUS 법안'이 중요한 역할을 하는 곳이다. 스테이블코인이 현금, 단기 미국 국채 또는 수탁 예금으로 충분히 준비되어야 한다고 명확히 요구함으로써, 이 법안은 제도적 차원에서 안전성을 위한 강제 규정을 마련했다. 논문이 말하듯이, 이러한 규제 장치는 '인출 위험과 유동성 위험을 포함하여 학술 연구에서 식별된 핵심 취약점을 커버할 수 있는 것으로 보인다.'

이 법안은 업계에 최소 법적 기준을 설정했다------충분한 준비금과 강제 집행 가능한 상환권, 그러나 구체적인 운영 세부 사항은 은행 규제 기관이 실행하도록 맡겼다. 다음으로, 연방준비제도와 통화감독청(OCC)은 이러한 원칙을 실행 가능한 규제 규칙으로 전환하여 스테이블코인 발행자가 운영 위험, 수탁 실패 가능성 및 대규모 준비 관리와 블록체인 시스템 간의 연결 과정에서 고유한 복잡성을 충분히 고려하도록 할 것이다.

2025년 7월 18일(금요일), 미국 대통령 도널드 트럼프가 워싱턴 백악관 동쪽 홀에서 서명식에서 방금 서명한 'GENIUS 법안'을 보여주고 있다.

효율성의 혜택

우리가 '예금이 분산된다'는 방어적 사고에서 벗어나면, 진정한 상승 공간이 드러날 것이다: 금융 시스템의 '기초 파이프라인' 자체가 재구성해야 할 단계에 이르렀다.

토큰화의 진정한 가치는 단순히 7×24 시간 사용 가능성에 그치지 않고, '원자 수준의 결제'------상대방 위험 없이 즉각적으로 국경 간 가치를 이동시키는 것이다. 이는 현재 금융 시스템이 오랫동안 해결하지 못한 문제이다.

현재의 국경 간 결제 시스템은 비용이 비싸고 속도가 느리며, 자금은 종종 여러 중개자 간에 수일 동안 흐르다가 최종 결제된다. 스테이블코인은 이 과정을 한 번의 체인 상의, 최종적으로 불가역적인 거래로 압축한다.

이는 글로벌 자금 관리에 깊은 영향을 미친다: 자금은 더 이상 '중간'에서 수일 동안 갇힐 필요가 없으며, 즉시 국경 간으로 조정될 수 있어 현재 대리 은행 시스템이 장기간 점유하고 있는 유동성을 해방시킨다. 국내 시장에서도 동일한 효율성 향상은 더 낮은 비용과 더 빠른 상인 결제 방식을 예고한다. 은행업계에게 이는 오랜 시간 동안 테이프와 COBOL에 의존해 유지해온 전통적인 청산 인프라를 갱신할 수 있는 드문 기회이다.

달러의 업그레이드

결국, 미국이 직면한 것은 이분법적인 선택이다: 이 기술 발전을 주도하거나, 금융의 미래가 해외 사법 관할권에서 형성되는 것을 지켜보는 것이다. 달러는 여전히 세계에서 가장 인기 있는 금융 상품이지만, 그것을 운영하는 '轨道'는 분명히 노후화되고 있다.

'GENIUS 법안'은 진정으로 경쟁력 있는 제도적 프레임워크를 제공한다. 이 법안은 이 분야를 '현지화'하여, 스테이블코인을 규제 경계에 포함시킴으로써, 본래 그림자 은행 시스템에 속했던 불안 요소를 투명하고 건전한 '글로벌 달러 업그레이드 계획'으로 전환하여, 해외의 새로운 것을 국내 금융 인프라의 핵심 구성 요소로 만들었다.

은행은 더 이상 경쟁 자체에 얽매이지 말고, 이 기술을 어떻게 자신의 강점으로 전환할지를 고민해야 한다. 음악 산업이 CD 시대에서 스트리밍 시대로 강제로 전환되었던 것처럼------처음에는 저항했지만 결국 그것이 금광임을 발견한 것처럼------은행은 결국 자신들을 구원할 전환을 저항하고 있다. 그들이 '속도'에 대해 요금을 부과할 수 있다는 것을 깨닫고, 더 이상 '지연'에 의존하여 이익을 얻지 않을 때, 진정으로 이 변화를 수용하는 법을 배우게 될 것이다.

뉴욕 대학교 학생이 뉴욕에서 Napster 웹사이트에서 음악 파일을 다운로드하고 있다. 2003년 9월 8일, 미국 음반 산업 협회(RIAA)는 인터넷을 통해 음악 파일을 다운로드한 261명의 파일 공유자에 대해 소송을 제기했으며, RIAA는 인터넷 서비스 제공업체에 1500건 이상의 소환장을 발송했다.

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