예측 시장 심층 분석: Kalshi와 Polymarket의 쌍두체제

저자：Jonas, Foresight Research

다음 금융 슈퍼 애플리케이션: 눈앞에 숨겨진 거대한 기회

예측 시장은 고속 성장하는 세분화된 분야로, 그 발전 궤적이 명확하며 성숙한 글로벌 도박 산업에 도전하는 것을 목표로 하고 있습니다. 현실 세계의 사건을 거래 가능한 자산으로 전환함으로써, 이러한 플랫폼은 새로운 금융 투기 및 정보 집합 형태를 열고 있습니다. 이 분야의 발전 모멘텀은 폭발적인 성장 데이터에서 엿볼 수 있습니다:

• 전체 잠재 시장 규모: 이 시장은 최대 3000억 달러에 달하는 글로벌 도박 산업을 기준으로 하며, 그 성장 가능성이 매우 큽니다.

• 2025년 예상 연간 성장률: 2024년 약 9억 달러에서 2025년 400억 달러로 급증할 것으로 예상되며, 놀라운 400% 성장률을 달성할 것으로 보입니다.

• 2025년 예상 총 사용자 수: 사용자 기반은 2024년 약 400만에서 2025년 1500만으로 3-4배 성장할 것으로 예상됩니다.

• 주요 성장 엔진: 현재 시장의 70% 거래량은 스포츠 베팅에 의해 주도되고 있으며, 이는 주류 사용자 유치에 있어 그 중요성을 강조합니다.

이러한 폭발적인 성장은 거의 전적으로 두 개의 쌍두체에 의해 포착되었습니다: Kalshi와 Polymarket. 이들은 함께 99%의 시장 점유율을 차지하고 있습니다. 그러나 두 플랫폼은 규제, 기술 및 시장 홍보 전략에서 극명한 차이를 보이며, 이는 중요한 전환점을 나타냅니다. 본 문서는 이 두 주요 세력이 정의하는 경쟁 구도를 분석하고, 시장 재편을 위한 전략적 게임과 미래의 기회를 살펴봅니다.

1. 두 플랫폼의 대결: 규제 거대 기업 vs. 암호화 원주율

예측 시장의 구도를 이해하기 위해서는 먼저 Kalshi와 Polymarket 간의 근본적인 차이를 인식해야 합니다. 이들의 대립된 이념은 단순한 운영 세부 사항을 넘어, 이 자산 범주의 미래에 대한 두 가지 상이한 비전을 나타냅니다. Kalshi는 주류 시장에 통합하기 위해 설계된 규제적이고 상향식 모델을 구현하고 있으며, Polymarket은 허가가 필요 없는 하향식 모델을 지지하며 암호화 원주율 원칙에 뿌리를 두고 있습니다. 이러한 전략적 차이는 현재의 경쟁 역학을 정의하고 산업 발전을 형성할 것입니다.

핵심 비교

|------|----------------------------|------------------------| | | Kalshi | Polymarket | | 포지셔닝 | 규제된 오프체인 거래소 | 암호화 원주율의 온체인 플랫폼 | | 규제 상태 | CFTC의 규제를 받으며 50개 주 면허 보유 | 금지 조치를 받았으며 인수로 미국 시장 재진입 시도 | | 사용자 접근 | 엄격한 KYC: 사회 보장 번호, 은행 계좌 등 필요 | KYC 불필요: 암호화 지갑만 필요 | | 자금 경로 | 은행 송금, 직불 카드, USDC, 전신 송금 | 오직 Polygon 체인상의 USDC 충전만 지원 | | 기술 아키텍처 | 오프체인 운영, 데이터는 API를 통해 수집 | 온체인 운영, 시장 및 포지션 공개적으로 조회 가능 | | 주요 카테고리 | 스포츠(약 90%), 특히 NFL 미식축구 | 정치/오락(선거 기간 동안 80% 차지) | | 마케팅 전략 | B2B2C: Robinhood 등 주류 앱에 통합 | B2C: 암호화 원주율 커뮤니티 및 네트워크 효과에 의존 |

이 고차원 비교는 두 가지 근본적으로 다른 비즈니스 논리를 드러냅니다. Polymarket은 암호화 원주율의 매력을 통해 초기 이점을 구축했지만, 이후 발생한 단일한 결정적 사건은 곧 다른 모델의 압도적인 힘을 증명하며 시장 힘의 균형을 극적으로 변화시킬 것입니다.

2. 승리의 비책: 협력이 시장을 어떻게 뒤집는가

Polymarket이 암호화 생태계의 강력한 네트워크 효과를 통해 초기의 경이로운 지배력을 구축했지만, 그 지위는 흔들릴 수 있습니다. 규제 도전자로서 Kalshi는 전략적 협력을 실행하여 완전한 규제 지원 하에 주류 유통 채널이 암호화 원주율의 방어선을 압도할 수 있음을 증명했습니다. 이 조치는 단순한 성장 전략이 아니라 시장을 뒤집는 전략적 게임으로, 완전히 다른 비즈니스 모델을 검증했습니다.

이러한 변화를 촉발한 핵심은 Kalshi와 소매 중개 대기업 Robinhood의 통합입니다. 이 협력은 8월 19일에 시작되어 Kalshi의 NFL 예측 시장을 Robinhood 애플리케이션에 직접 통합하는 방식으로 진행되었습니다. 이를 통해 Kalshi는 Robinhood의 2740만 자금 계좌 사용자에게 직접 접근할 수 있게 되었으며, 이 인구는 Kalshi의 목표 사용자와 60-70%의 겹침을 보입니다.

효과는 즉각적이며 의미가 깊었습니다. 시장 지배력의 완전한 전환을 촉발하고 Kalshi의 규제화 및 B2B2C 전략의 유효성을 검증했습니다.

• 시장 점유율 전환: 몇 개월 만에 Polymarket의 지배 시장 점유율은 약 95%에서 32%로 급락했으며, Kalshi의 점유율은 단 8%에서 66%로 급증했습니다.

• 거래량 영향: Kalshi의 연간 거래량은 약 3억 달러에서 추정 400-500억 달러로 증가하여 거의 200배 성장했습니다.

• 사용자 영향: Kalshi의 일일 활성 사용자는 20배 증가하여 75,000에 도달했으며, Polymarket의 일일 활성 사용자 수는 50% 감소하여 24,000에 이르렀습니다.

이 사건은 단순한 성장이 아닙니다; 그것은 전략적 기발함입니다. 이는 미국 시장의 경쟁에서 규제 경로를 통해 주류 유통 채널에 진입하는 것이 암호화 세계의 허가가 필요 없는 네트워크 효과보다 더 강력한 무기가 될 수 있음을 증명합니다. 이러한 전환은 각 플랫폼이 현재 추구하는 독특하고 지속 가능한 비즈니스 모델을 심층 분석하는 기초를 마련했습니다.

3. 쌍두체의 비즈니스 모델 및 전략 분석

시장 점유율의 극적인 변화는 이야기의 일부만을 전달합니다. 예측 시장의 미래를 이해하기 위해서는 거래량 차트를 넘어 각 플랫폼이 구축하고 있는 독특하고 장기적인 전략적 방어선과 비즈니스 모델을 분석해야 합니다. Kalshi는 전통적인 스포츠 베팅 산업에 대한 규제된 전쟁을 시작하고 있으며, Polymarket은 소비자 중심 플랫폼에서 기관급 데이터 제공자로의 전환을 실행하고 있습니다.

Kalshi의 방어선: 스포츠 베팅에 대한 차별화 공격

Kalshi 전략을 이해하는 가장 좋은 방법은 이를 전통 스포츠 베팅 산업에 대한 "차별화 공격"으로 보는 것입니다. 이는 암호화 원주율 차원에서 Polymarket과 경쟁하는 것이 아니라, 독특한 규제 지위를 활용하여 DraftKings 및 FanDuel과 같은 전통적인 거대 기업을 지혜롭게 이기고 전복하는 것입니다. 이 공격은 두 가지 기둥 위에 세워집니다.

규제 차익: 전국적 커버리지

전통 스포츠 베팅 플랫폼은 각 주의 분산된 법률 체계에 제한되어 약 30개 미국 주에서만 합법적입니다. 반면 Kalshi는 상품선물거래위원회의 연방 면허 하에 운영되어 연방 규제를 받는 금융 상품으로, 전 미국 50개 주에서 합법입니다. 이 이점은 캘리포니아주와 텍사스주와 같은 거대하고 미개발된 시장을 열어주며, 주 수준의 도박 제한을 효과적으로 우회하여 전국적인 경쟁 우위를 창출합니다.

더 나은 자본 효율성: 사용자 가치 제안

Kalshi는 전통 스포츠 베팅 경쟁자들보다 본질적으로 더 투명하고 자본 효율적인 제품을 제공합니다. 전통 플랫폼은 일반적으로 사용자에게 최대 25-30%의 "세금"을 부과하여 조기 인출 수수료로 삼습니다. 반면 Kalshi는 금융 거래소처럼 운영되며, 인출 벌금이나 추가 비용이 없는 더 나은 제품을 제공합니다. 이러한 명확한 가치 제안은 성숙한 플레이어를 끌어들이고 전통 시스템의 사용자 기반을 잠식합니다.

Polymarket의 전환: B2C 허위 공격 아래 B2B 종말

Kalshi가 미국 소매 시장을 정복하는 동안, Polymarket은 전략적으로 도전적인 B2C 수익 모델에서 높은 실행 가능성을 가진 B2B 데이터 서비스로 전환하고 있습니다. 이 전략적 전환의 가장 명확한 신호는 인터컨티넨탈 거래소 그룹(ICE, 뉴욕 증권 거래소 모회사)의 20억 달러 투자입니다. 이는 Polymarket의 투기 사용자 활동을 정량화되고 판매 가능한 기관 자산으로 전환했습니다.

이 새로운 B2B 전략은 세 가지 핵심 구성 요소 위에 세워집니다:

• 자산: 전 세계 사용자 네트워크에서 생성된 온체인 실시간 확률 데이터로, 강력한 대체 데이터 소스를 창출합니다.

• 유통업체: ICE는 이러한 데이터를 패키징하여 기관 고객을 위한 글로벌 유통업체로 자리매김할 계획입니다.

• 기관 제품: 이러한 원시 데이터는 새로운 기관급 금융 제품의 기초가 되며, 여기에는:

• 새로운 감정 지표: 실시간 시장 확률로, 헤지 펀드와 투자은행에 대중의 감정을 추적하는 데 제공됩니다.

• 향상된 위험 모델링: 거시 경제 예측 및 기업 위험 평가에 사용되는 데이터입니다.

• 새로운 금융 파생상품: ICE는 Polymarket의 데이터를 기반으로 파생상품을 발행하여, 연준 금리 결정이나 선거 결과와 같은 사건을 추적하는 "사건 기반 ETF"를 창출할 수 있습니다.

재무 및 운영 비교

Kalshi와 Polymarket의 전략적 차이는 그들의 재무 및 운영 모델에 명확하게 반영됩니다. 아래 표는 기존 데이터를 종합하여 그들의 근본적인 차이를 강조합니다.

|-------|-------------------------------------|------------------------| | | Kalshi | Polymarket | | 수익 상태 | 이미 수익성: 2025년 상반기 수익 2억 달러 초과 | 수익 없음: 설립 5년째 요금 부과 안 함 | | 요금 모델 | 거래 수수료: 거래 성사 시 계약 금액의 0.7-3.5% 부과(평균 0.8%) | 초기 2% 수익 분배, 현재 주문서 모델은 무료 | | 거래 메커니즘 | 주문서(CLOB) | 초기 AMM, 현재 오프체인 주문서 + 온체인 결제 | | 유동성 인센티브 | 더 큰 투자: 일일 평균 약 3.5만 달러(연간 약 1270만) | 지속적인 투자: 매년 약 500만 달러, 핵심 시장 유지 | | 결과 판별 | 중앙 집중식 인위적 판별(CFTC 규제) | 분산형 오라클(UMA 오라클) |

결국 비교는 뚜렷합니다: Kalshi는 전통적인 수익 중심 거래소로서 검증된 스크립트를 실행하고 있습니다. 반면 Polymarket은 네트워크 성장과 유동성을 우선시하며, 자금 풀에서 운영을 지원하고 장기적인 기관 데이터 전략을 구축하는 데 집중하고 있습니다.

4. 주류 채택의 길에서의 세 가지 장애물

각각 성공을 거두고 명확한 전략 경로를 가지고 있지만, Kalshi와 Polymarket은 예측 시장을 틈새 제품에서 성숙하고 널리 채택되는 자산 범주로 발전시키기 위해 세 가지 근본적이고 산업적인 도전을 극복해야 합니다. 이러한 장애물은 시장 구조, 시스템 완전성 및 사용자 접근성에 관련됩니다.

• 유동성 단편화

예측 시장의 구조는 심각한 자본 효율성 문제를 초래합니다. 각 새로운 시장------선거 결과나 축구 경기 결과에 대한 것이든------은 독립적이고 격리된 유동성 풀입니다. 이는 자본이 수천 개의 서로 다른 사건에 분산되어 시장 깊이를 제한하고, 각 신규 시장에 지속적인 "콜드 스타트" 문제를 초래합니다. 이러한 비효율성은 플랫폼이 광범위한 시장을 제공하기 어렵게 만들고, 높은 정보 비대칭에 직면한 시장 조성자를 겁먹게 할 수 있습니다.

• 오라클 신뢰성

오라클------사건의 실제 세계 결과를 보고하는 메커니즘------은 시장의 생명선입니다. 전체 시스템의 완전성은 결과를 정확하게 보고하고 조작에 저항하는 능력에 달려 있습니다. 여기서 쌍두체의 접근 방식은 명백한 균형을 보여줍니다. Kalshi의 중앙 집중식 모델은 효율적이지만 단일 실패 지점의 위험과 사용자 추적권이 제한된 불공정한 판별 위험을 초래합니다. Polymarket은 UMA의 분산형 접근 방식을 사용하여 신뢰를 분산시키지만, 여전히 복잡한 경제 공격에 취약합니다. 수억 달러의 시장에서 UMA에 의존하여 판별하는 것은 잠재적인 시스템적 위험으로 간주되며, 관련 금액이 증가함에 따라 위험이 더욱 두드러질 것입니다.

• 사용자 경험 (Augur의 교훈)

Augur와 같은 초기 플랫폼의 실패는 이 산업에 중요한 교훈을 제공합니다. Augur의 복잡한 메커니즘, 원주율 토큰에 대한 의존성 및 높은 이더리움 가스 요금은 주류 사용자에게 극복할 수 없는 장벽을 설정했습니다. 대규모 채택을 달성하기 위한 요구는 매우 명확합니다: 경험은 원활하게 연결되어야 하며 Web2 애플리케이션에 가깝게 되어야 합니다. 여기에는 간단한 시작 프로세스, 편리한 입금 경로 및 직관적인 인터페이스가 포함되어 Web3의 복잡성을 추상화해야 하며------이는 Kalshi와 Polymarket이 모두 적극적으로 추구하는 원칙입니다.

이러한 구조적 도전을 극복하는 것은 매우 중요합니다. 이러한 문제를 가장 효과적으로 해결하는 플랫폼이 미래의 글로벌 경쟁 구도에서 전략적 기회를 포착할 수 있는 가장 큰 능력을 가질 것입니다.

5. 전략적 청사진: 진정한 기회는 어디에 있는가

시장 점유율 전환의 여파가 가라앉으면서 전략적 구도가 명확해지고 있습니다. 두 대기업 Kalshi와 Polymarket이 각각 규제와 네트워크 효과의 방어선을 통해 미국 시장을 효과적으로 점유하고 있지만, 세계 다른 지역을 향한 전쟁은 이제 막 시작되었습니다. 경쟁의 다음 단계는 단순히 규모에 의해 결정되는 것이 아니라, 지역 지식, 세밀한 실행 및 차별화된 전략에 의해 결정될 것입니다.

미국 시장에 대한 판결: 폐쇄된 쌍두체 구도

야심찬 기업가와 투자자에게 결론은 분명합니다: 미국에 초점을 맞춘 새로운 성공적인 예측 시장을 구축할 기회 창구는 거의 닫혔습니다. Kalshi의 강력한 규제 방어선과 Polymarket의 깊은 네트워크 효과 기반 유동성이 결합되어 신규 진입자가 극복하기 어려운 요새를 구축하고 있습니다. 규제 준수와 콜드 스타트 유동성 문제를 극복하는 데 필요한 시간과 자본 비용이 너무 높아 시도할 가치가 없습니다.

글로벌 기회: 깊은 현지화가 승리의 길

미국 시장이 집중화되고 있지만, Polymarket의 글로벌 무대에서의 주요 약점은 새로운 도전자에게 명확한 기회를 제공합니다. 현재의 전략은 "크고 넓게" 일반적인 시장을 제공하는 것이지만, 특정 지역 내에서 공감할 수 있는 스포츠 이벤트, 정치적 사건 및 문화적 순간에 대한 관심이 부족합니다.

비미국 시장에서 성공하기 위한 새로운 진입자의 반격 전략은 "깊은 현지화"입니다. 이 접근 방식의 초점은 전 세계적으로 기존자와 경쟁하는 것이 아니라, 특정 고잠재력 지역에서 결정적으로 승리하는 것입니다. 이 전략의 청사진은 세 가지 핵심 기둥 위에 세워집니다:

1. 콘텐츠 현지화: 지역 스포츠 리그, 지방 정치 사건 및 문화 관련 오락 주제에 대한 시장을 생성하는 데 집중하여, 글로벌 플랫폼인 Polymarket이 자연스럽게 간과하는 것입니다. 이는 지역 사용자에게 더 나은 품질과 매력적인 콘텐츠 공급을 창출합니다.

2. 커뮤니티 현지화: 전용의 지역 언어 커뮤니티 및 마케팅 채널을 구축합니다. 이는 소속감과 풀뿌리 지원을 키우며, 중앙 집중식의 영어 기반 플랫폼이 복제하기 어려운 것입니다.

3. 모델 차별화: DAO(탈중앙화 자율 조직)와 같은 더 탈중앙화된 거버넌스 모델을 활용하여 지역 커뮤니티에 권한을 부여하고 강력한 풀뿌리 지원을 구축합니다. 이러한 "기발한 전략"은 더 중앙 집중식 관리 플랫폼에 비해 강력한 경쟁 우위를 창출할 수 있습니다.

예측 시장은 명확한 전환점에 있습니다. 미국에서는 두 가지 전략적으로 상이하지만 동일하게 강력한 거대 기업이 통합되어------하나는 규제된 금융 거래소를 구축하고, 다른 하나는 기관 데이터 거대 기업을 구축하고 있습니다. 이 시장의 미래는 이미 정해졌습니다. 그러나 글로벌 무대는 여전히 넓어, 유연하고 현지화된 도전자에게 다음 성공적인 예측 플랫폼을 구축할 유혹적인 기회를 창출하고 있습니다.

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