류의여: 스테이블코인의 글로벌 게임

정리: 백요 | 편집: 왕현청

제목: 2025년 10월 15일, 베이징 대학교 국가 발전 연구원 "랑런·거정" 제197기가 청저원에서 개최되었습니다. 본 문서는 타이완 대학교 재무 금융학과 겸임 교수 리우 이루의 기조 연설을 바탕으로 정리하였습니다.

북대 국발원에 와서 스테이블코인이라는 주제를 논의하게 되어 매우 기쁩니다. 이 주제는 아직 표준 답이 없으므로, 여러분이 다양한 각도에서 미래의 가능성을 생각해 주시기 바랍니다.

디지털 화폐의 기원

저명한 경제학자 하이에크(Hayek)는 "화폐는 중앙은행만 발행할 수 있는 것인가?"라는 질문을 제기했습니다. 그는 저서 《화폐 비국가화》에서 화폐는 처음에 국가가 주도하지 않았다고 지적했습니다. 예를 들어, 가장 초기의 조개 화폐가 그러합니다. 어떤 물품이 대중의 신뢰를 얻기만 하면 화폐로 기능할 수 있습니다. 그는 화폐 발행이 한 나라의 중앙은행에 의해 독점되어서는 안 된다고 생각했습니다.

스테이블코인은 디지털 화폐의 일종이므로 그 기원은 비트코인과 같은 디지털 화폐로 거슬러 올라갑니다. 개인적으로 저는 비트코인 창시자 사토시 나카모토가 비트코인을 처음 설계할 때 하이에크의 사상에 영향을 받았을 가능성이 높다고 생각합니다. 사토시는 은행을 신뢰하지 않으며, 은행의 장부가 자주 오류가 발생한다고 언급했습니다. 그가 더 신뢰할 수 있는 것은 수학과 암호학이라고 생각했습니다. 그는 "진정으로 필요한 것은 신뢰가 아닌 암호학으로 인증된 결제 시스템입니다."라고 말했습니다.

비트코인은 2008년 금융 위기 동안 탄생했으며, 리먼 브라더스는 2008년 9월 15일에 파산하였고, 사토시는 그 다음 달에 비트코인 백서를 발표했습니다. 이러한 시간적 연관성은 당시 금융 시스템에 대한 응답처럼 보입니다. 사토시의 백서는 엄격한 학술 논문 형식으로 비트코인의 작동 메커니즘을 체계적으로 설명하고 있으며, 여기에는 요약, 서론, 블록체인 원리를 설명하는 그림, 심지어 수학 방정식과 참고 문헌이 포함되어 있습니다. 이러한 엄격한 구조는 사람들이 이를 장난으로 여기기 어렵게 만듭니다.

비트코인의 설계 이념과 특징

1. 고정 발행량

비트코인이 출시되었을 때는 리먼 브라더스의 파산 이후 은행 간의 신뢰 부족으로 대출이 어려워져 자금이 극도로 긴장한 시기였습니다. 2008년 10월 10일, 국제통화기금(IMF)과 세계은행은 "비상 시기, 비상 조치"의 원칙을 확립하기 위해 회의를 개최하였고, 당시 연방준비제도 의장인 버냉키가 주도했습니다. 버냉키는 그의 학술 논문에서 1930년대 대공황에 대한 근본적인 대책은 대량의 화폐 발행이어야 한다고 지적했지만, 당시에는 그렇게 하지 못했습니다. 따라서 그는 2008년에 양적 완화(QE) 정책을 추진했습니다. 양적 완화는 일반적인 통화 완화가 아닙니다. 재무부가 자금 부족으로 국채를 발행했지만, 위기 중에 아무도 구매하지 않을 때, 중앙은행은 돈을 찍어 이 국채를 구매합니다. 이러한 행동은 본질적으로 중앙은행의 독립성 원칙을 위반합니다.

바로 이러한 화폐의 초과 발행과 신뢰 부족을 해결하기 위해 사토시는 비트코인을 설계하였으며, 그 핵심 특성 중 하나는 고정 발행량입니다. 비트코인의 총량은 2100만 개로 영구적으로 제한되어 있으며, 총량이 고정될 뿐만 아니라 매년 생산량도 미리 설정되어 있어 2140년 이전에 암호 방정식에 따라 모두 생산될 것입니다. 2025년 10월 15일(연설 날짜) 오후 1시 20분 기준으로 약 91.9만 개의 블록이 생성되었으며, 약 1993만 개의 비트코인이 생산되어 총 생산량의 약 95%를 차지합니다. 나머지 부분은 완전히 생산되기까지 약 115년이 더 걸릴 것입니다.

2. 탈중앙화

비트코인의 블록 구조도 매우 독특합니다. 전 세계의 거래는 무질서하게 이루어지는 것이 아니라, 시간 순서에 따라 연장된 단일 체인을 형성합니다. 예를 들어, 919140번 블록은 2025년 10월 15일 13시 52분 08초에 생성된 시간을 명확하게 기록하고 있으며, 내부에 3700건의 거래를 패키징하고 있습니다.

기술적 관점에서 이해하면, 블록체인은 복잡한 수학 문제를 해결해야 하는 과정으로 볼 수 있습니다. 네트워크에 일정 수의 거래가 축적되면(예: 하나의 블록에 4000건의 거래가 포함됨), 이른바 "채굴자"가 모든 거래를 검증할 수 있는 수학적 해(solution)를 찾기 위해 경쟁합니다. 누가 가장 먼저 대량의 계산(simulation)을 통해 전체 네트워크에서 동기화 검증이 가능한 올바른 해를 찾으면, 그 사람은 이 블록을 패키징할 권리를 얻고 시스템 보상의 비트코인을 받습니다. 초기 블록 보상은 50개의 비트코인이었고, 이후 약 4년마다 "반감"되어 25개, 12.5개, 6.25개로 줄어들었으며, 현재는 3.125개입니다.

3. 블록체인으로서의 연산 기반

블록체인은 분산 원장으로, 그 운영 방식은 하나의 웨이신 그룹과 유사하게 비유할 수 있습니다. 만약 A가 그룹 내에서 B에게 1만 원을 빚졌다고 공개적으로 선언하고, B가 이를 공개적으로 확인한 후, A가 다시 공개적으로 상환했다고 선언하고 B의 공개 확인을 받으면, 그룹 내 모든 구성원이 이 거래의 증인이 되어 거래는 불가역적이고 변경할 수 없으며 검증 가능하게 됩니다.

4. 저렴한 거래 수수료

현대 인터넷 기술을 통해 비트코인은 매매 당사자 간의 이전이 빠르고 거래가 명확한 특징을 가지고 있습니다. 국가 간 자금 이전에 있어서는 시간과 비용을 크게 절약할 수 있습니다.

비트코인의 가격 변동과 시장 수용

비트코인의 가격 역사를 되돌아보면 혼란스러워 보이지만, 사실 그 안에는 규칙이 있습니다.

2012년 유럽 채무 위기가 심화되면서 시장의 유로에 대한 신뢰가 흔들리자 일부 자금이 비트코인을 안전한 피난처로 여기게 되었고, 그 결과 비트코인 가격은 2013년 초 저점에서 최고점까지 무려 91배 상승했습니다. 2017년 일본 정부가 상점에서 비트코인 결제를 허용한다고 발표하고, 미국 시카고 상품 거래소(CME)와 시카고 옵션 거래소(CBOT)가 비트코인 선물을 출시하면서 비트코인은 주류 세계에 진입하기 시작했습니다. 이 해 비트코인은 연초 약 1000달러에서 연말에는 거의 20000달러로 급등하며 19배 상승했습니다.

2021년 COVID-19 팬데믹에 대응하기 위해 연방준비제도의 자산 부채표가 4.2조 달러에서 거의 9조 달러로 급증하면서 다시 한 번 달러 가치에 대한 우려가 커졌고, 비트코인 가격은 7만 달러 이상으로 급등한 후 극심한 조정을 겪었습니다. 2025년 이후 비트코인 가격 변동은 여전히 두드러지며, 트럼프 정부가 비트코인을 미국 전략 비축에 포함한다고 발표한 후 급락했습니다.

전 세계 시가 총액 순위에서 암호화폐의 총 시가 총액은 상당히 큽니다. 2025년 9월 데이터를 기준으로, 금은 24.2조 달러의 시가 총액으로 1위를 차지하고, 엔비디아(NVIDIA)는 4.2조 달러로 기업 1위를 기록했으며, 모든 암호화폐의 총 시가 총액은 3.85조 달러에 달하고, 비트코인 자체의 시가 총액도 2.2조 달러에 이릅니다.

눈에 띄는 변화는 2023년 이후 기관 투자자가 보유한 비트코인 수량이 개인 투자자를 초과했다는 점입니다. 이는 비트코인 ETF의 출시로 인해 비트코인이 순수한 투기 도구라는 인식이 변화했기 때문입니다.

또한 상장 기업들도 주가를 높이기 위해 암호화폐를 대량으로 구매하기 시작했으며, 그 중 비트코인이 거의 70%를 차지합니다. 예를 들어, 마이크로스트래티지(MicroStrategy)는 2020년부터 비트코인을 구매한 이후 5년 동안 시가 총액이 3000% 증가했습니다. 2025년 미국에는 154개의 상장 기업이 비트코인을 보유하고 있으며, 그 중 많은 기업이 암호화폐 사업과는 전혀 관련이 없습니다. 이러한 현상 뒤에는 위험이 잠재해 있습니다.

스테이블코인의 본질과 "천재 법안"의 영향

이제 스테이블코인에 대해 이야기해 보겠습니다.

먼저 스테이블코인이 비트코인과 완전히 다른 성격을 가지고 있다는 점을 분명히 해야 합니다. 비트코인은 가격 변동이 심한 반면, 스테이블코인의 "안정성"은 그 가치가 특정 자산(예: 달러)과 안정적으로 연동되어 있다는 것입니다. USDT는 달러와 1:1 환율을 유지합니다. 따라서 스테이블코인에 투자하는 것은 본질적으로 그가 고정한 통화(예: 달러)에 투자하는 것과 같습니다.

가장 큰 스테이블코인인 USDT(테더)는 2014년부터 존재해 왔습니다. 스테이블코인은 처음에 암호화폐의 내부 생태계를 서비스하기 위해 설계되었습니다. 사용자가 비트코인과 같은 변동성이 큰 자산을 받을 때, 이를 스테이블코인으로 교환하여(달러로 교환하는 것과 같음) 가격 변동 위험을 회피하고, 적절한 시점에 다시 다른 암호화폐로 교환할 수 있습니다. 수년 동안 스테이블코인은 주로 암호화폐의 폐쇄된 시스템 내에서 유통되었습니다.

그렇다면 왜 스테이블코인이 2025년에 전 세계의 초점이 되었을까요? 그 근본 원인은 2025년 7월 17일 미국에서 통과된 "천재 법안"입니다. 이 법안의 핵심은 규정을 준수하는 스테이블코인 발행에 정부의 보증을 제공하는 것입니다.

스테이블코인의 운영 모델은 발행 기관(예: 테더 회사)이 일정량의 달러 현금 또는 고유동성 자산(예: 미국 국채)을 상업 은행에 예치한다고 주장한 후, 이를 바탕으로 1:1로 디지털 달러를 대표하는 토큰(Token)을 발행하는 것입니다. 그러나 오랜 기간 동안 대중은 그들이 실제로 충분한 준비금을 보유하고 있는지에 대해 의구심을 가지고 있었으며, 역사적으로도 스테이블코인 기관의 준비금 부족 사례가 있었습니다.

"천재 법안"은 이러한 신뢰 문제를 해결하려고 합니다. 이 법안은 미국 정부가 정기적으로 매월 스테이블코인 발행 기관의 준비금을 검토하고 인증해야 한다고 규정하고 있습니다. 비록 "매월 검토"라는 약속이 여전히 규제의 허점을 가질 수 있지만, 정부의 개입은 의심할 여지 없이 그 신뢰성을 크게 강화합니다. 동시에 트럼프 정부는 중앙은행 디지털 화폐(CBDC) 발행 계획을 신속히 중단하고, 민간 기관이 정부의 규제 하에 스테이블코인을 발행하도록 장려했습니다.

위의 정책은 미국 정부가 스테이블코인에 대해 "보증"을 제공하는 것과 같으며, 원래 암호화폐 세계에 국한되었던 스테이블코인이 전통 금융 분야로 대규모로 진입하기 시작했습니다. 예를 들어, 일본 기업이 아프리카 국가와 무역을 할 때, 은행 송금을 통해 SWIFT 시스템을 이용해 결제를 완료하면, 과정이 종종 복잡하고 시간이 오래 걸리며 비용이 높습니다. 그러나 직접 스마트폰을 통해 엔화를 달러 스테이블코인으로 환전하고 즉시 아프리카의 협력 업체에 송금하면, 상대방은 신속하게 자금을 받을 수 있습니다. 이러한 방식은 속도가 빠를 뿐만 아니라 비용을 크게 줄일 수 있습니다. 그 결과, 스테이블코인은 무역 결제와 같은 상황에서 잠재력이 널리 주목받게 되었고, 2025년 7월 이후 전 세계적으로 큰 관심을 끌었습니다.

글로벌 게임: 다국적 배치와 미국 채무의 딜레마

현재의 상황은 "글로벌 게임"입니다. 스테이블코인은 100종 이상 존재하며, 달러에 연동된 것도 있고 유로, 금에 연동된 것도 있지만, 규모가 가장 큰 USDT와 USDC 두 가지 달러 스테이블코인이 90% 이상의 시장 점유율을 차지하고 있습니다. 현재 모든 스테이블코인의 총 규모는 3000억 달러를 초과했습니다.

과거에는 스테이블코인이 암호화폐의 가상 세계에서 운영되었고, 과도한 규제를 받지 않았습니다. 그러나 스테이블코인이 광범위한 신뢰를 얻고 글로벌 무역과 결제가 달러 스테이블코인을 사용하게 된다면, 이는 분명히 달러의 지위를 크게 강화할 것입니다. 이는 다른 국가들이 원하지 않는 상황입니다.

따라서 여러 국가가 자국 통화 스테이블코인에 대한 배치를 시작했습니다: 일본은 연말까지 엔화 스테이블코인을 출시할 것이라고 발표했습니다; 유럽은 7개 은행이 공동으로 유로 스테이블코인을 준비하고 있습니다; 중국 홍콩은 8월에 관련 법안을 통과시켜 홍콩 달러, 달러 및 위안화 스테이블코인을 출시할 계획입니다; 한국도 원화 스테이블코인을 추진하고 있습니다.

이러한 경쟁 상황은 미래의 국제 결제 시스템에서 다양한 스테이블코인이 서로 경쟁하는 상황을 의미하며, 많은 소규모 통화도 발전 기회를 가질 수 있습니다. 현재 이 발전 추세에 대한 결론은 없으며, 이는 이 문제에 명확한 답이 없는 이유이기도 합니다. 그러나 우리는 스테이블코인 분야에서 치열한 경쟁이 예상된다는 점을 분명히 알 수 있습니다.

미국이 이 시점에서 "천재 법안"을 강력히 추진하는 것은 그 깊은 전략적 의도가 주목받고 있습니다. 일반적인 분석은 미국이 스테이블코인을 통해 계속해서 팽창하는 미국 국채의 "인수자"를 찾고자 할 수 있다는 것입니다.

미국 국채 규모의 지속적인 증가와 그 깊은 원인에 대한 분석은 이 문제가 장기적인 구조적 재정 적자에 뿌리를 두고 있음을 보여줍니다. 1960년대 이후 미국 연방 정부는 클린턴 대통령 재임 기간 동안에만 재정 흑자를 달성했으며, 다른 시기에는 적자가 발생하여 매년 새로운 채권을 발행하여 적자를 메워야 했습니다.

2023 회계 연도의 경우, 연방 적자는 1.83조 달러에 달하며, 이는 2008년 글로벌 금융 위기 이후 2009년의 적자 수준을 초과합니다. 더군다나 2025년에 통과된 이른바 "크고 아름다운 법안"은 수조 달러의 추가 지출을 예상하고 있어 재정 압박이 더욱 심화되고 있습니다. 누적된 적자는 국채 발행을 통해 메워지고 있으며, 이로 인해 미국 연방 채무 총액은 약 37조 달러로 증가했습니다.

막대한 채무 규모의 영향은 이자 지출에 직관적으로 나타납니다. 2020년 미국 연방 정부의 이자 지출은 총 지출의 약 5%를 차지했습니다. 그러나 2024 회계 연도(2024년 9월 30일 기준) 데이터에 따르면, 이 비율은 급격히 약 14%로 증가했습니다. 이는 정부가 100달러를 지출할 때 14달러가 채무 이자 지급에 사용된다는 것을 의미합니다. 이렇게 무거운 이자 부담은 본래 인프라 건설, 공공 서비스 등 분야에 사용할 수 있는 재정 자원을 심각하게 잠식하고 있으며, 이는 미국의 일부 인프라가 노후화되고 수리가 이루어지지 않는 현상의 일부 설명이 됩니다.

막대한 채무에 직면한 미국 정부의 일반적인 조치는 "새로운 것으로 갚는 것"입니다. 즉, 채권이 만기될 때 새로운 채권을 발행하여 자금을 조달하여 구채를 상환하는 것입니다. 그러나 전제 조건은 시장에 항상 새로운 채권을 구매할 의사가 있는 구매자가 있어야 한다는 것입니다. 오랜 기간 동안 아시아 국가를 포함한 많은 경제체는 무역 흑자를 통해 막대한 달러 외환 보유고를 축적하고, 미국 국채를 대량으로 구매하여 순환 구조를 형성했습니다: 미국은 달러로 상품을 구매하고, 수출국은 벌어들인 달러로 다시 미국 국채를 구매하여 미국으로 돌아오게 하여 미국이 수입과 지출을 유지할 수 있도록 했습니다. 그러나 이 모델은 도전에 직면하고 있습니다.

최근 글로벌 중앙은행이 보유한 미국 국채 총액이 금 보유 총량을 하회한 것은 수십 년 만에 처음입니다. 중국을 대표로 하는 일부 국가들은 미국 국채를 지속적으로 줄이고 있으며, 이는 달러 자산에 대한 과도한 의존에 대한 반성을 반영합니다. 현재 미국 국채의 보유 구조는 국내 보유자가 약 75%를 차지하고(보험 기관, 연금 기금, 연방준비제도 포함), 해외 보유자는 약 25%로 감소했습니다.

이러한 배경 속에서 달러 스테이블코인은 의외로 미국 국채의 중요한 새로운 "인수자"가 되었습니다. 규제 요구에 따라 주요 달러 스테이블코인(예: USDT, USDC) 발행자는 높은 비율로 미국 국채와 같은 제품을 보유해야 하며, 이를 우량 담보 자산으로 사용합니다. 현재 전 세계 스테이블코인의 총 시가 총액은 3000억 달러를 초과하며, 그 발행 기관이 보유한 미국 국채 규모는 이미 2000억 달러를 초과한 것으로 추정되며, 이는 전 세계 주요 미국 국채 보유자 중 하나로 자리 잡을 수 있는 규모입니다. 만약 미래에 스테이블코인이 글로벌 무역 및 결제에 더 널리 사용된다면, 그 규모는 상당히 증가할 수 있으며, 이는 미국 국채에 대한 새로운 수요를 지속적으로 창출할 것입니다.

미국 재무부는 스탠다드 차타드 은행의 예측을 인용하여 스테이블코인 시가 총액이 2028년까지 2조 달러에 이를 수 있다고 언급했습니다. 씨티은행도 2030년까지 스테이블코인 시가 총액이 1.6조에서 3.7조 달러에 이를 것으로 예상하고 있습니다. 비록 이러한 예측의 구체적인 계산 근거는 자세히 검토할 필요가 있지만, 이들은 글로벌 상업 활동에서 달러 스테이블코인에 대한 수요 증가가 미국 국채에 대한 안정적인 구매력으로 간접적으로 전환될 가능성을 드러냅니다.

결론적으로, 미국의 채무 문제의 근본 원인은 장기적인 재정 적자에 있으며, 높은 이자는 그 무거운 부담이 되었습니다. 전통적인 해외 공식 투자자들이 미국 국채에 대한 증가 의사가 감소하고 있지만, 새로운 달러 스테이블코인 시스템은 미국 국채를 대량으로 고정하고 있으며, 이는 무시할 수 없는 새로운 수요 출처가 되고 있습니다.

이로 인해 더 깊은 사고를 유발합니다: 만약 달러 스테이블코인이 미래의 글로벌 디지털 결제에서 주도적인 지위를 차지한다면, 이는 글로벌 상업 시스템이 미국 채무를 위해 수동적으로, 더 대규모로 자금을 조달하게 되는 것을 의미할까요? 이는 분명히 다른 주요 경제체들이 원하지 않는 상황이며, 글로벌 통화 및 금융 구조가 더욱 복잡하고 다원적인 경쟁 시대에 접어들 가능성을 시사합니다.

앞으로 일본 기업과 독일 기업이 무역을 할 경우, 결제 통화 선택에서 양측은 자연스럽게 각자의 자국 통화 스테이블코인을 선호할 것입니다. 즉, 일본 측은 엔화 스테이블코인을 사용하자고 제안하고, 독일 측은 유로 스테이블코인을 사용하고 싶어할 것입니다. 최종 결과는 양측의 협상 지위에 따라 달라지며, 아마도 엔화나 유로 중 하나를 선택하게 될 것이고, 달러를 선택하지 않을 가능성이 높습니다. 따라서 달러 스테이블코인의 시가 총액이 현재 약 3000억 달러에서 2조 달러로 급증할 것이라는 예측의 근거는 의문이 남습니다.

또한 유동성 위험은 매우 중요한 문제입니다. 2023년 실리콘밸리 은행의 사례는 경고의 의미가 큽니다. 이 은행은 많은 기술 기업의 예금을 흡수하고, 자금을 가장 안전하고 유동성이 높은 미국 국채에 주로 배치했습니다. 그러나 금리가 상승하고 예금자가 집중적으로 인출할 때, 은행은 단기간에 대량으로 국채를 매도해야 했고, 이로 인해 손실이 발생하고 시장에서 지급 능력에 대한 공포가 일어났으며, 결국 디지털화된 인출 사태에서 하룻밤 사이에 붕괴되었습니다. 이 사례는 안전한 담보 자산(예: 미국 국채)이 안전한 시스템과 동일하지 않다는 것을 보여줍니다.

이를 달러 스테이블코인 분야에 적용해 보면: 만약 그 발행이 미국 국채를 담보로 집중된다면, 글로벌 시장에서 달러에 대한 신뢰가 흔들릴 경우, 많은 사용자가 동시에 스테이블코인을 환매하고 다른 자산으로 교환하려고 할 것입니다. 이 경우 발행 기관은 환매 물결에 대응하기 위해 대량의 미국 국채를 동시 매도해야 할 것입니다. 이러한 집중 매도는 미국 국채 가격의 폭락을 초래할 가능성이 있으며, 이는 규모가 클 수 있는 "미국 국채 위기"를 형성할 수 있습니다. 현재 3000억 달러 규모의 스테이블코인이 담보로 하고 있는 미국 국채는 중국의 보유량(약 7000억 달러)의 거의 절반에 해당하며, 만약 미래에 규모가 정말로 2조 달러로 팽창한다면, 그 잠재적인 금융 시스템적 위험은 측정할 수 없을 것입니다.

따라서 달러 스테이블코인의 미래는 본질적으로 달러 자체의 신용과 전망에 깊이 연결되어 있습니다. 현재로서는 어떤 단일 통화도 달러를 완전히 대체할 수 없지만, 만약 시장에서 달러의 장기적인 평가절하에 대한 기대가 공감대를 형성한다면, 달러 스테이블코인의 확장 경로도 불확실해질 것입니다.

또한 금 가격과 달러의 역사적 관계를 살펴보면 더 넓은 시각을 제공할 수 있습니다. 2025년 이후 금 가격이 크게 상승한 것은 달러 패권에 대한 도전의 반응으로 해석되며, 그 근본 원인은 달러의 초과 발행과 신용 불이행에 대한 우려입니다. 미국은 이후 사우디아라비아 등과의 협정을 통해 석유 거래를 달러와 연계하여 달러의 수요 기반을 재구성했습니다. 현재 국제적으로 비달러 통화(예: 위안화)로 대량 상품 거래를 시도하는 움직임이 나타나고 있으며, 이는 이 기반을 흔들고 있습니다.

주목할 점은 미국 재무부가 여전히 1970년대 초의 공식 가격(온스당 42달러)으로 막대한 금 보유량을 측정하고 있다는 점입니다. 이는 시장 가격보다 훨씬 낮습니다. 시장에서는 미국이 미래에 일부 금 보유량을 재평가하고 판매하여 재정 압박을 완화할 가능성이 있다는 의견도 있습니다. 이는 현재 금 가격 상승이 단순한 안전 자산에 대한 수요에 의해 주도되는 것이 아니라, 그 이면에 더 복잡한 거시적 게임과 잠재적인 정책 의도가 존재할 수 있음을 시사합니다.

달러 지수의 장기 추세를 관찰한 결과, 1972년 브레튼 우즈 체제가 해체된 이후 달러는 세 차례의 뚜렷한 상승 주기를 겪었지만, 그 상승폭의 정점과 지속성은 점차 감소하는 경향을 보이고 있습니다. 달러의 지배적 지위는 근본적인 도전에 직면해 있으며, 미래에 달러 패권을 지속할 수 있을지는 큰 물음표입니다.

현재로서는 다른 단일 통화가 즉시 달러를 대체할 수 있는 상황이 아니며, 미국이 "천재 법안" 등의 조치를 통해 달러 스테이블코인을 적극적으로 홍보하더라도, 달러 패권의 유지는 전례 없는 큰 도전에 직면해 있습니다. 이러한 도전은 다극화된 디지털 화폐의 경쟁, 잠재적인 시스템적 유동성 위험, 그리고 미국 자체의 채무 기반 성장 모델과 역사적으로 형성된 신용 손실에서 비롯됩니다.

글로벌 통화 시스템의 미래는 더욱 다원화되고 경쟁이 치열하며 불확실성이 가득한 구조로 나아갈 가능성이 큽니다.