왜 금리가 인하되어도 비트코인이 반등하지 않는가: 유동성 경로의 차단

비트코인이 금리에 냉담하게 반응하는 이유를 이해하기 위해서는 금에서 시작하는 것이 좋다. 금은 전 세계적으로 가격이 책정되는 자산이다. 개인 투자자들은 보통 그램 단위로 거래하지만, 국제 가격은 금 측정 단위와 톤 단위로 이루어진다. 이러한 글로벌 가격 구조가 거시 경제적 요인의 영향을 크게 만든다.

비트코인도 이러한 특징을 가지고 있다. 게다가 비트코인의 가격은 전 세계적으로 통일되어 있어, 모든 진지한 분석은 미국의 거시 경제 상황에서 시작해야 한다.

문제는 명백하다. 미국은 새로운 금리 인하 주기에 접어들었지만, 비트코인 가격은 여전히 8만 달러 근처에서 맴돌고 있으며, 금 가격은 계속 상승하고 있다. 전통적인 이론에 따르면, 낮은 금리는 주식과 암호화폐와 같은 위험 자산에 긍정적이어야 한다. 그러나 이른바 방어 자산은 반대로 상승하고 있다.

이러한 모순은 두 가지 구조적 요인으로 설명할 수 있다.

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"중간층 차단" 문제

시장이 주목하는 것은 명목 금리가 아니라 실질 금리이다. 인플레이션이 높은 상황에서 인플레이션이 지속되는 한, 정책 금리가 인하되더라도 실질 금리는 높은 수준을突破하기 어렵다.

실물 경제 관점에서 보면, 금리 인하는 더 느슨한 금융 환경으로 전환되지 않았다. 은행들은 대출 기준을 실질적으로 완화하지 않았다. 기업들은 여전히 대출을 꺼리고 있다. 다시 말해, 정책과 자본 배분 간의 중간 단계가 여전히 차단되어 있다.

동시에, 미국 재무부는 여전히 대량의 신규 채권을 발행하고 있다. 2025년 하반기에는 기존 채무 재융자를 위한 채권 발행 속도가 금리 인하로 방출된 유동성을 초과할 것이다. 결과는 상식에 어긋나는 것처럼 보이지만, 매우 중요하다: 전체 유동성이 확장되지 않고 오히려 축소되고 있다.

현재 비트코인 가격 상승을 이끌어낼 "가용 자금"이 부족하다.

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이는 방어적 금리 인하 주기이며, 성장 주기가 아니다.

이번 금리 인하 주기는 과거의 상승장을 이끌었던 금리 인하 주기와 본질적으로 다르다. 연준의 금리 인하는 경제 성장 강세 때문이 아니라, 실업률 상승, 기업 부도율 증가 및 정부의 채무 상환 비용이 감당하기 어려워졌기 때문이다.

이는 경제 침체 우려와 스태그플레이션 위험의 영향을 받는 방어적 금리 인하이다.

이런 환경에서는 자본의 행동 방식이 다르다. 기관 투자자들은 생존을 수익보다 우선시한다. 그들의 첫 반응은 변동성을 추구하는 것이 아니라, 위험 노출을 줄이고 현금 완충을 구축하는 것이다.

비트코인의 생애가 길지만, 여전히 세계에서 가장 유동성이 높은 고위험 자산 중 하나이다. 시장 압력이 커질 때, 비트코인은 유동성의 원천으로 여겨진다—금융 인출기이다. 위험 회피는 암호화폐에서 시작되며, 여기서 끝나지 않는다.

이는 암호화폐 가격이 상승할 때의 논리와 같다. 가격이 확장되는 동안, 자금은 마지막에 암호화폐로 유입된다; 반면 불확실성이 증가할 때, 자금은 가장 먼저 암호화폐에서 유출된다.

대조적으로, 투자자들은 실질 금리가 대폭 하락하기를 기다리고 있으며, 금은 달러 가치 하락에 대한 헤지 수단으로 사용된다.

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더 깊은 문제: 미국의 부채 삼중난제

미국의 이자 지출은 이미 국방비를 초과하여 사회 보장 및 의료 보험에 이어 연방 정부의 세 번째 큰 지출 항목이 되었다.

워싱턴은 사실상 세 가지 선택만 남았다.

첫째, 신규 채권을 발행하여 구채권을 상환함으로써 무기한으로 부채를 롤오버하는 것이다. 연방 부채 총액이 38조 달러를 초과한 상황에서, 이러한 방식은 문제를 악화시킬 뿐이다.

둘째, 단기 채권 발행으로 전환하여 장기 수익률을 억제하고 평균 자금 조달 비용을 낮추지만, 근본적인 불균형 문제는 해결되지 않는다.

셋째이자 가장 중요한 점은, 통화 가치 하락을 통해 암묵적 채무 불이행을 허용하는 것이다. 부채를 실질 가치로 상환할 수 없을 때, 가치 하락한 달러로 상환하는 것이다.

이것이 금 가격이 4500달러로 급등하는 구조적 이유이다. 세계 각국은 달러 신뢰 위기 후반 단계의 위험을 헤지하고 있다.

금리 인하만으로는 충분하지 않다. 월스트리트의 많은 사람들은 이제 공개적으로 주장하고 있다. 붕괴를 피하기 위해 금융 시스템은 지속적인 통화 확장과 통제 가능한 인플레이션이 필요하다고. 이는 치명적인 악순환을 형성한다: 통화 인쇄는 통화 가치를 하락시키고, 통화 인쇄를 거부하면 채무 불이행을 초래한다.

역사는 이 선택이 불가피하다는 것을 보여준다. 연준은 시스템적 붕괴를 용인할 가능성이 낮다. 양적 완화와 수익률 곡선 통제를 재실시하는 것은 이제 확률 문제가 아니라 시기 문제로 보인다.

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2026년 전략 계획: 액체 어둠에서 홍수로

이 프레임워크를 이해하면 현재 금과 암호화폐 간의 불일치가 합리적으로 보인다. 두 자산 모두 인플레이션을 헤지할 수 있지만, 타이밍이 중요하다.

금은 미래 통화 확장의 추세를 나타내고, 비트코인은 확인을 기다리고 있다.

내 생각에, 앞으로의 길은 두 단계로 전개된다.

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제1막: 경제 침체 충격과 "금의 정점"

경제 침체 지표가 완전히 확인되면—예를 들어 미국 실업률이 5%를 초과하면—금 가격은 높은 수준을 유지하거나 심지어 더 상승할 수 있다. 그때 금은 가장 안전한 자산으로 여겨질 것이다.

그러나 비트코인은 마지막 하락을 겪을 수 있다. 경제 침체 초기에는 모든 자산이 현금을 마련하기 위해 매각된다. 추가 증거금과 강제 청산이 시장 행동의 주도적인 요소가 될 것이다.

역사는 이에 대한 명확한 기록이 있다. 2008년, 금 가격은 거의 30% 하락한 후 반등했다. 2020년 3월, 금 가격은 2주 만에 12% 하락했지만, 비트코인 가격은 반토막났다.

유동성 위기는 모든 자산에 영향을 미친다. 차이는 어떤 자산이 가장 먼저 회복되는가에 있다. 금은 일반적으로 더 빨리 안정되고 반등하는 반면, 비트코인은 시장 신뢰를 재구축하는 데 더 많은 시간이 필요하다.

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제2막: 연준의 굴복과 비트코인 유동성 폭발

결국 금리 인하는 경제 압박에 대응하기에 부족할 것이다. 경제 긴장은 연준이 자산 부채표를 다시 확대하도록 강요할 것이다.

이것이 유동성의 문이 진정으로 열리는 순간이다.

금 가격은 조정되거나 횡보할 수 있다. 자금은 고베타 자산으로 적극적으로 이동할 것이다. 비트코인은 과잉 유동성의 가장 순수한 형태로서 이 자금 흐름을 흡수할 것이다.

이런 상황에서는 가격 변동이 점진적이지 않을 가능성이 높다. 일단 모멘텀이 축적되면, 비트코인 가격은 몇 달 안에 급격한 변화를 겪을 수 있다.

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은과 금은 비율에 대한 설명

은의 2025년 상승은 두 가지 요인에 의해 주도된다: 하나는 금과의 역사적 연관성, 다른 하나는 산업 수요이다. 인공지능 인프라, 태양광 및 전기차는 모두 은에 크게 의존한다.

2025년에는 상하이 선물 거래소와 런던 금은 시장 협회 등 주요 거래소의 재고가 임계 수준으로 감소할 것이다. 황소 시장에서 은은 일반적으로 금보다 더 좋은 성과를 내지만, 곰 시장에서는 은의 하락 위험이 더 높다.

금은 비율은 여전히 중요한 지표이다.

은 가격이 80달러를 초과할 때, 역사적으로 상대적으로 저렴하다. 60달러 이하일 때, 은은 금에 비해 가격이 높다. 50달러 이하일 때, 투기적 과잉이 종종 지배적이다.

현재 가격은 약 59달러로, 이 신호는 시장이 은을 적극적으로 비축하기보다는 금으로 전환할 것임을 나타낸다.

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장기적 관점: 다른 리더, 동일한 목표

2026년이라는 구체적인 시점을 떠나, 장기적인 결론은 여전히 변하지 않는다. 금과 비트코인은 법정 통화에 대해 상승세를 보인다.

유일한 변수가 리더십이다. 올해는 금이, 다음 단계는 비트코인이 차지할 것이다.

전 세계 부채가 계속 확장되고, 통화 당국이 통화 가치를 하락시키는 데 의존하여 압력을 해소하는 한, 희소 자산의 성과는 다른 자산보다 우수할 것이다. 장기적으로 법정 통화는 항상 유일하게 지속적으로 손실을 보는 자산이다.

현재 중요한 것은 인내, 데이터 및 자기 규율이다. 금의 지배에서 비트코인의 지배로의 전환은 공개적으로 발표되지 않을 것이다—유동성 지표, 정책 변화 및 자본 회전을 통해 드러날 것이다.

나는 이러한 신호를 계속 주시할 것이다.

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