波场 TRON 산업 주간 보고서: 미국 주식 시장은 강세를 보이지만 암호화폐 시장은 혼란에 빠짐, 전문급 DeFi 전략 프로토콜 Mellow 구축에 대한 자세한 설명

# 1. 전망

1. 거시적 요약 및 미래 예측

지난주, 미국 주식 시장은 전반적으로 강세를 보였습니다. 시장은 "제조업 약세지만 급속히 둔화되지 않음 + 고용 온화한 둔화"를 정책 전환에 유리하다고 해석하였으며, 기술 및 성장 섹터가 상대적으로 우세한 모습을 보였습니다. S&P 500과 나스닥은 소폭 상승하였고, 주기적 및 제조 관련 섹터는 압박을 받았습니다.

앞으로 미국 경제는 "둔화되지만 침체되지 않는" 구간에서 운영될 가능성이 높습니다. 만약 후속 데이터가 계속해서 고용 둔화와 인플레이션 반등이 없음을 확인한다면, 완화 기대는 미국 주식의 가치를 계속 지지할 것입니다. 그러나 서비스업과 소비가 다시 강세를 보이고 인플레이션 기대가 상승한다면, 고위험 미국 주식은 데이터에 대한 민감도가 크게 증가할 것이며, 변동성 위험도 커질 것입니다.

2. 암호화폐 산업 시장 변동 및 경고

지난주, 암호화폐 시장은 연초 반등 이후 명확한 조정을 보였으며, 이는 상단의 매도 압력이 집중적으로 방출되었음을 나타냅니다. 거래량은 하락 과정에서 확대되었고, 자금이 위험 자산에서 철수하는 징후가 뚜렷해졌으며, ETF 유입이 둔화되거나 심지어 단계적으로 약화되었습니다. 알트코인과 고탄력 품종의 조정이 더욱 심각했으며, 이전에 상승폭이 컸던 MEME 섹터는 빠른 반납을 보였고, 일부 토큰은 주간 하락폭이 뚜렷하여 시장의 위험 선호도가 빠르게 냉각되었습니다.

위험 관점에서 이번 조정은 현재 시장이 반등 이후 재조정 단계에 있음을 반영하며, 추세적 강세장이 시작된 것이 아님을 나타냅니다. 비트코인이 10만 달러를 다시 지키지 못하고 유효한 지지를 형성하지 못한다면, 단기적으로 주요 지지 구간을 계속 하향 테스트할 가능성이 있으며, 고변동성 섹터가 여전히 가장 큰 타격을 받을 것입니다. 1월에 집중적으로 돌아오는 거시 데이터와 더불어, 금리나 인플레이션 기대에 불리한 변화가 발생할 경우 조정 폭이 더욱 확대될 수 있습니다. 전반적으로 암호화폐 시장은 단기적으로 여전히 약세를 보이며, 조정이 더 깊은 수준의 조정으로 발전할 위험에 주의해야 합니다.

3. 산업 및 트렌드 핫이슈

총 4억 4700만 달러의 자금을 조달한 Canton Network는 JP Morgan과 Nasdaq이 투자한 기관 금융을 위해 설계된 공공 Layer-1 블록체인입니다. 100만 달러를 조달한 Haiku는 BIG BRAIN HOLDINGS가 주도한 Solana 기반 AI 구동 체인 상 의도(Intent) 거래 프로토콜 및 탈중앙화 파생상품 거래소입니다.

# 2. 시장 핫이슈 및 당주 잠재 프로젝트

1. 잠재 프로젝트 개요

1.1. 총 4억 4700만 달러 자금 조달 분석 - JP Morgan과 Nasdaq이 투자한 기관급 Layer1 Canton Network

소개

Canton Network는 Digital Asset이 출시한 기관 금융을 위해 설계된 공공 Layer-1 블록체인으로, 프라이버시, 상호운용성 및 높은 확장성을 통합하였습니다. DAML 스마트 계약을 기반으로 구축되며, "필요한 정보만 접근"하는 프라이버시 메커니즘을 통해 참여자는 자신과 관련된 거래 데이터만 접근할 수 있도록 보장합니다.

Canton은 애플리케이션 간 원자적 거래(예: 토큰화된 채권과 현금 간의 결제)를 지원하며, 자산 격리, 프라이버시 보호 및 엄격한 규제 준수 통제를 유지합니다.

Canton Network는 Canton 소프트웨어를 사용하여 구축 및 운영되는 모든 애플리케이션과 사용자로 구성된 네트워크로, 이 독립적인 인스턴스는 Canton 프로토콜을 통해 상호 연결되어 글로벌 상호운용 체계를 형성합니다.

1. 계약 인스턴스(Contract Instances) 및 스마트 계약 템플릿(Templates)

• Canton이 관리하고 동기화하는 핵심 데이터 단위는 계약 인스턴스입니다.

• 각 계약 인스턴스는 하나의 템플릿(Template)을 기반으로 하며, 템플릿은 스마트 계약의 비즈니스 논리 및 권한 규칙을 정의합니다.

• 템플릿 내의 선택(choices)은 실행 가능한 상태 업데이트를 결정합니다: 원자적 작업에서 이전 계약을 아카이브하고 새로운 계약을 생성합니다.

• 모든 템플릿과 인스턴스는 완전한 원장(Ledger)을 구성합니다.

1. 당사자(Parties) 및 원장 소유권

• 각 계약은 하나 이상의 당사자(Party)에 속합니다.

• 각 당사자는 자신의 검증자(Validator)를 통해 네트워크에 접속하며, 자신과 관련된 계약 데이터만 볼 수 있습니다.

• 여러 검증자가 서로 다른 네트워크에 연결될 때, 전체 네트워크는 어떤 단일 실체에 의해 통제되지 않는 가상 글로벌 원장(Virtual Global Ledger)을 형성합니다.

1. Canton의 인프라: 동기화기(Synchronizers) 및 검증자(Validators)

• 검증자(Validator): 거래를 실행하고 검증하며, 본 조직의 원장 상태를 관리합니다; 외부 포트는 열리지 않습니다.

• 동기화기(Synchronizer): 거래 정렬, 버퍼링 및 암호화된 메시지를 안전하게 전달하는 역할을 합니다; 거래 내용을 볼 수 없습니다.

• 하나의 검증자는 여러 동기화기에 동시에 연결할 수 있으며, 자동으로 "네트워크의 네트워크"를 형성합니다.

1. 거래 실행 방식

• 조직 간 거래를 완료하려면 관련 검증자가 최소한 동일한 동기화기에 연결되어야 합니다.

• 동기화기는 전송 및 정렬만 담당하며, 비즈니스 내용을 이해하지 않습니다.

• 그 중, 글로벌 동기화기(https://sync.global)는 네트워크의 주요 노드입니다.

1. 동기화기 무상태화 및 네트워크 수평 확장

• 계약은 특정 동기화기에 바인딩되지 않습니다; 동기화기 간에도 서로 보이지 않습니다.

• 검증자는 거래를 위해 연결할 수 있는 모든 동기화기를 자유롭게 선택할 수 있습니다.

• 이러한 설계는 Canton Network가 인터넷처럼 동기화기와 검증자를 추가하여 수평으로 확장할 수 있게 합니다.

Canton Network 애플리케이션 아키텍처 개요

1. 프론트엔드(Frontend)

프론트엔드는 최종 사용자가 애플리케이션 비즈니스 프로세스와 상호작용하도록 합니다.
불가역성을 보장하기 위해 모든 사용자 작업은 사용자가 소속된 조직의 백엔드를 통해 제출되어야 하며, 해당 조직의 참가자 노드를 통해 원장에 제출됩니다. 따라서 최선의 관행은 각 조직이 독립적으로 자신의 프론트엔드를 호스팅하고 각자의 IAM 시스템을 통해 인증하는 것입니다. 프론트엔드는 원장에 직접 접근해서는 안 되며, 백엔드 API를 호출하여 백엔드가 명령을 통합하여 제출해야 합니다.

2. Daml 모델(비즈니스 프로세스 및 API 정의)

Daml 모델은 기관 간 공유되는 비즈니스 논리, 권한 체계 및 운영 방식을 정의합니다. 그 컴파일 산물인 DAR 파일은 모든 참여 노드에 배포되어야 합니다.
모델은 현재 상태만 표현해야 하며, 역사적 단계를 장기적으로 존재하는 계약으로 저장해서는 안 됩니다. ACS의 무한 성장을 피하기 위해 역사 기록이 필요할 경우 PQS를 통해 이벤트 흐름을 쿼리해야 하며, 모델 내에서 활동 계약을 유지해서는 안 됩니다.
조직 간 공유 참조 데이터가 필요할 경우, 명시적 공개(explicit disclosure)를 사용하는 것이 좋으며, 많은 관찰자가 초래하는 성능 오버헤드를 피해야 합니다.

3. 백엔드(Backend)

백엔드는 다음을 담당합니다:

3.1 고수준 API 제공

백엔드는 Ledger API를 추상화하여 프론트엔드 및 외부 시스템에 안전하고 확장 가능하며 사용하기 쉬운 인터페이스를 제공합니다.

읽기 경로(Reading Path)

• PQS(Participant Query Store)를 주요 쿼리 엔진으로 사용합니다.

• PQS는 SQL, 역사적 이벤트 쿼리, 애플리케이션 수준 인덱스를 지원하여 고성능 쿼리 서비스를 구축하는 데 적합합니다.

• PQS는 접근 제어를 추가하지 않으므로 백엔드는 반환된 데이터에 대해 세밀한 권한 관리를 시행해야 합니다.

• PQS는 자동화, 통합, 실시간 UI, 분석 쿼리 등 다양한 시나리오에 서비스를 제공합니다.

쓰기 경로(Writing Path)

• 신뢰성(retry mechanism) 및 멱등성(idempotency)을 강조합니다:

• 실패 시 안전하게 재시도해야 합니다.

• 계약 소비(contract consumption) 또는 명령 중복 제거(command deduplication)를 사용하여 제출이 중복으로 효과를 발휘하지 않도록 보장합니다.

• 프론트엔드 및 시스템에 통합된 포장을 제공합니다(예: "주문 제출", "상태 업데이트" 등 비즈니스 수준 API).

4. 백엔드 자동화 및 외부 시스템 통합

4.1 원장 상의 자동화 워크플로우

원장 상의 워크플로우는 자동으로 진행되지 않으며, 모든 작업은 백엔드에서 시작해야 합니다.
백엔드는 자동화 작업을 재시도 가능한 작업(tasks)으로 분해해야 하며, 각 작업은 독립적이고 부작용이 없으며 항상 최신 원장 상태를 사용해야 합니다.

자동화 출처는 다음과 같습니다:

• 상태 트리거(State-triggered): PQS를 통해 새로운 계약(예: 새로운 승인 요청)을 폴링합니다.

• 시간 트리거(Time-triggered): 정기 작업(예: 정기적인 조정, 이벤트 철회)을 수행합니다.

주의 사항:

• 자동화 제출 명령은 해당 작업을 트리거한 계약을 소비해야 하며, 무한 루프를 방지해야 합니다.

• 재시도는 전체 작업 흐름을 포함해야 하며, 제출 명령 부분만 재시도해서는 안 됩니다.

4.2 외부 시스템 통합

백엔드는 원장과 외부 세계 간의 다리 역할을 하며, 다음과 통합할 수 있습니다:

• KYC / AML 시스템

• 시장 데이터 소스

• 회계, 청산 및 결제 시스템

• 주문 매칭 시스템

• 메시지 큐

통합 방식은 유연하며, 원장에 데이터를 푸시하거나 원장에서 데이터를 가져오거나 이벤트를 구독할 수 있습니다. 외부 시스템이 Ledger API에 직접 접근하지 않도록 강력히 권장하며, 모든 읽기 및 쓰기는 백엔드에서 통합 관리하여 권한, 멱등성 및 데이터 일관성을 보장해야 합니다.

Tron 평가

Canton의 장점은 "필요한 정보만 접근"하는 프라이버시 모델, 애플리케이션 간 원자적 상호운용 능력 및 수평 확장 아키텍처를 통해 기관급 금융을 위한 규제 준수 및 고성능 블록체인 인프라를 구축한 것입니다. 금융 기관은 데이터 격리, 프라이버시 보호 및 규제 요구를 유지하면서 자산 간, 애플리케이션 간 협업을 실현하여 실제 세계의 대규모 금융 애플리케이션을 지원할 수 있습니다. 동시에, Canton의 네트워크는 글로벌 금융 기관이 공동으로 관리하여 보안성과 신뢰도가 매우 높습니다.

주요 단점은 생태계 진입 장벽이 상대적으로 높아 DAML을 사용하여 개발해야 하며, 기관이 참여자 노드를 배포해야 하므로 초기 개발자 수가 제한적이며, 탈중앙화 정도가 공공 블록체인보다 낮고 일반 DeFi 사용자에 대한 접근성이 떨어진다는 점입니다.

1.2. 100만 달러 자금 조달 분석 - BIG BRAIN HOLDINGS가 주도한 AI 의도 구동 Solana 초고속 영구 거래 레이어 Haiku

소개

Haiku는 Solana 기반의 AI 구동 체인 상 의도(Intent) 거래 프로토콜 및 탈중앙화 파생상품 거래소입니다. 이는 모든 목표 거래 상태를 단일 체인 상의 통합 거래로 변환하여 사용자와 통합자가 모든 DeFi 복잡성을 추상화할 수 있도록 합니다. Haiku는 극도로 빠르고 저렴한 영구 계약 거래를 제공하며, 깊은 유동성, 고급 위험 관리 메커니즘 및 모듈화된 AMM 인프라를 갖추고 있습니다.

아키텍처 개요

1. Haiku Pro

Haiku Pro는 전문 거래자, 자산 관리자 및 DeFi 고급 사용자들을 위한 고급 그래픽 전략 인터페이스로, 코드 작성 없이 시각적 방식으로 복잡한 다단계 체인 상 전략을 구축하고 실행할 수 있습니다.

전통적인 거래 인터페이스는 일반적으로 단일 작업만 수행할 수 있지만, Haiku Pro는 사용자가 드래그 앤 드롭 방식으로 여러 DeFi 원시(대출, 차입, 스테이킹, LP, 브리징 등)로 구성된 전체 링크 원 클릭 "전부 또는 아무것도(All-or-nothing)" 거래를 생성할 수 있도록 허용합니다.

핵심 기능

· 시각적 전략 빌더(Visual Strategy Builder)
사용자는 초기 자산 상태와 목표 상태를 자유롭게 설정하여 지원되는 모든 체인 및 자산 간 복잡한 전략을 조합할 수 있습니다.

· 전체 원시 지원(Full Primitive Support)
전략은 스왑에 국한되지 않으며, 대출, 담보, 스테이킹, 크로스 체인, LP 등 다양한 유형의 작업을 원시적으로 조합할 수 있습니다.

· 원활한 크로스 체인 실행(Seamless Cross-Chain Operations)
단일 인터페이스에서 다단계 크로스 체인 거래를 구축할 수 있으며, 여러 인터페이스나 여러 번의 상호작용이 필요하지 않습니다.

· 사전 실행 시뮬레이션(Pre-Execution Simulation)
서명 전에 거래 결과 미리보기 제공, 포함 내용:
--- 최종 자산 수량
--- 수수료
--- 슬리피지
--- 거래 경로

사용자 전략의 제어 가능성, 투명성 및 예측 가능성을 보장합니다.

2. Haiku Agent

Haiku Agent는 자연어를 통해 복잡한 DeFi 전략을 실행하는 인터랙티브 인터페이스로, 사용자가 한 문장으로 다단계 체인 상 작업을 완료할 수 있게 합니다.

이는 우리의 선언적 거래(Declarative Transactions) 인프라의 대화층으로, 사용자 또는 AI 에이전트가 간단한 텍스트 명령을 통해 복잡한 체인 상 전략을 트리거할 수 있으며, 기본 프로토콜이나 인터페이스 논리를 이해할 필요가 없습니다.

이 제품은 DeFi의 마지막 복잡성인 인터페이스 자체를 제거합니다. 사용자는 기대하는 최종 상태를 설명하기만 하면 Haiku Agent가 기초가 없는 사용자부터 가장 진보된 체인 상 AI까지 모두 사용할 수 있는 실행 엔진을 제공합니다.

작동 원리

Haiku Agent는 DeFi 프로토콜 및 금융 원시에 맞춰 조정된 LLM(대형 언어 모델)에 의해 구동됩니다. 프로세스는 간단하고 매끄럽습니다:

1. 전략 설명

사용자 또는 AI 에이전트가 자연어로 목표를 입력합니다. 예: "ETH의 절반을 레버리지 롱으로 만들고, 나머지 절반은 대출 풀에 넣어 이자를 벌어라."

2. 스마트 파싱

모델은 해당 지시의 목표 상태를 이해하고 이를 구조화된 실행 요청으로 변환합니다.

3. 동적 실행

실행 엔진은 해당 요청에 따라 가장 자본 효율적인 경로를 계산하고 단일 All-or-Nothing(전부 또는 아무것도) 거래로 전체 전략을 완료합니다.

3. Haiku API

Haiku API는 개발자가 우리의 선언적 거래(Declarative Transactions) 인프라에 접근할 수 있는 핵심 접속층입니다.
이는 개발자, 프로토콜 제공자 및 체인 상 자금 관리자를 위해 고성능, 통합 가능하며 프로그래밍 가능한 진입점을 제공하여 복잡한 다단계 체인 상 전략을 전부 또는 아무것도(All-or-Nothing) 방식으로 실행할 수 있게 합니다.

Haiku API를 통합하면 전체 실행 생애 주기를 우리의 엔진에 완전히 맡길 수 있으며, 더 이상 취약하고 복잡한 기본 실행 논리를 구축하고 유지할 필요가 없어 제품 및 사용자 경험에 집중할 수 있습니다.

핵심 가치 제안(Core Value Proposition)

1. 모든 복잡성 추상화

한 번의 통합으로 45개 이상의 프로토콜 및 19개 체인에 접근할 수 있습니다. 라우팅, 크로스 체인, 교환, 실행 모두 Haiku가 처리하므로 기본 상호작용에 대해 걱정할 필요가 없습니다.

2. 고급 기능 잠금 해제

사용자에게 전통적인 집계기가 실현할 수 없는 능력을 제공합니다. 예를 들어:

• 진정한 포트폴리오 재조정

• 원 클릭 크로스 체인 예치

• 레버리지 포지션 및 복잡한 전략 조합

• 다중 프로토콜, 다단계 거래의 자동화 실행

1. 전부 또는 아무것도 실행 보장

모든 다단계 전략은 단일 통합 거래로 패키징되어 실행됩니다:

• 부분 거래 실패 방지

• 단계 간 자금이 묶이는 것을 방지

• 보안성과 확실성을 크게 향상

1. 고성능 및 안정성

Haiku의 실행 엔진은 200밀리초 이내에 복잡한 전략 경로를 동적으로 반환하며, 실제 생산 환경에서 99.7% API 성공률을 달성하여 기관급 신뢰성을 보장합니다.

Tron 평가

Haiku의 장점은 AI 구동 의도 실행(Intent Execution) 및 선언적 거래(Declarative Transactions) 아키텍처를 통해 다단계 체인 상 작업을 단일 통합 거래로 추상화하여 DeFi의 복잡성 장벽을 크게 낮춘 것입니다. Haiku Pro, Haiku Agent 및 Haiku API를 통해 사용자, AI 에이전트 및 개발자는 시각적, 자연어 또는 프로그래밍 방식으로 크로스 체인 및 크로스 프로토콜의 복잡한 전략을 구축하고 실행할 수 있으며, 초고속 저비용 실행, 깊은 유동성 및 높은 조합성을 누릴 수 있습니다. 이는 전문 거래자 및 기관화된 시나리오에 적합합니다. 동시에 All-or-Nothing 실행 모델은 자금의 안전성과 확실성을 높입니다.

단점은 높은 추상화가 기본 실행 엔진의 신뢰성과 안전성에 의존하며, 모델의 오판이나 라우팅 오류가 실행 편차를 초래할 수 있다는 점입니다. 또한 시스템이 외부 프로토콜, LLM 추론 및 크로스 체인 통신에 강하게 의존하므로 극단적인 시장 환경에서 지연, 실패 또는 위험 확대에 직면할 수 있습니다. 전반적으로 Haiku는 체인 상 거래 경험에 혁신적인 개선을 가져왔지만, 지속적으로 리스크 관리 및 인프라 안정성을 강화해야 합니다.

# 2. 당주 주요 프로젝트 상세 분석

2.1. 275만 달러 시리즈 A 자금 조달 상세 분석 - Cyber Fund가 주도한 모든 사람이 전문 DeFi 전략을 구축할 수 있는 프로토콜 Mellow

소개

Mellow는 조합 가능한 유동성 금고를 구축하여 Simple LRT, MultiVaults, DVV, 크로스 생태계 상호운용 금고 등 다양한 형태의 금고를 완전히 무허가로 생성할 수 있게 합니다. 이 원시는 커스터마이즈 가능한 위험 곡선의 금고 스마트 계약으로 구성되며, Curators(전략 관리자)가 전략 실행 및 위험 매개변수 관리를 담당합니다. 본 매뉴얼에는 Mellow Vaults의 전체 아키텍처, 계약 세부사항, 감사 정보, 사용자 튜토리얼, API 설명 및 인센티브 포인트 메커니즘 등이 포함되어 있습니다.

Mellow의 ALM(자산 부채 관리) 모듈은 DeFi 자본 효율성을 높이는 체인 상 구조화 제품을 구축하는 역할을 하며, 이는 Mellow Permissionless Vaults에서 발전한 것으로, 완전히 무허가이며 자동화된 능동 유동성 관리 시스템입니다.

아키텍처 개요

Mellow의 위치는 복잡한 DeFi 수익 전략을 제품화, 표준화 및 조합 가능하게 하여 전문 자산 관리자와 Curators가 모듈화된 방식으로 체인 상 구조화 제품을 설계, 배포 및 규모화하여 운영할 수 있도록 하는 것입니다.

1. Mellow Core Vaults: 모듈화된 구조화 제품 인프라

Core Vaults의 아키텍처는 모듈화, 조합 가능, 감사 가능, 안전이라는 네 가지 원칙을 중심으로 구축되어 복잡한 전략에 대한 통합 실행 프레임워크를 제공합니다.

핵심 기능은 다음과 같습니다:

• 관리 가능한 LP 입출금 모듈(Deposit Queue & Redeem Queue)

• 통합 가능하고 구성 가능한 안전 오라클

• 전문 전략 실행 단위(Subvault + Verifier 모듈)

• 수익 기록 및 증명 관리(Share Manager)

• 네 가지 유형의 수수료 시스템(Fee Manager)

• 리스크 관리 시스템(Risk Manager)

• 세분화된 역할 관리(Mellow ACL)

전략이 얼마나 복잡하든(LP, 레버리지, 수익 계층화, CEX 실행, Restaking, Pendle, Aave 등), 모든 전략 행동은 표준화된 Vault 프레임워크를 통해 실행되며, Verifier에 의해 엄격하게 검증되어 안전하고 투명합니다.

아키텍처 핵심 모듈

1. Deposit Queue(지연 입금)

• 프론트 러닝 방지(front-running)

• 오라클 가격을 기다린 후 가격에 따라 지분을 발행합니다.

• 선택적 화이트리스트(규제를 위한)

1. Redeem Queue(비동기 환급)

• 사용자 악의적 취소 방지(“환급-취소” 괴롭힘 방지)

• Curator가 비동기적으로 전략 유동성을 관리할 수 있도록 허용합니다.

1. Signature Queues(빠른 통로)

• 신뢰할 수 있는 그룹(consensus group)이 서명합니다.

• 즉시 발행 또는 환급, 오라클을 기다릴 필요가 없습니다.

• 기관급 요구 또는 OTC 기능에 적합합니다.

1. Vault 제어(모든 모듈 조합)

• 자산 출입, 수수료, 지분 논리, 오라클 보고 등을 제어합니다.

1. Subvault(전략 실행 단위)

• 각 전략마다 하나의 Subvault가 있으며, 어떤 DeFi/CEX와도 연결할 수 있습니다.

• Verifier 모듈이 호출할 수 있는 함수를 제한합니다(안전층).

1. Verifier(전략 화이트리스트 시스템)

• 전략 호출이 항상 승인되도록 보장합니다.

• Merkle, 온체인 또는 외부 검증기를 사용할 수 있습니다.

1. 오라클(신뢰할 수 없는 가격 책정)

• 편차 검사(absolute & relative deviation)를 지원합니다.

• "의심스러운 가격"을 표시하고 관리자 확인이 필요합니다.

• 입금/환급의 최종 가격을 결정합니다.

1. Share Manager(사용자 지분 관리)

• 화이트리스트화, 잠금, 일시 중지, 배분 등 규제 기능

• 정확한 "받아야 할 지분 미수령"의 회계 지원

1. Fee Manager(수수료 시스템)

• 입금 수수료

• 환급 수수료

• 성과 수수료(performance fee)

• 프로토콜 정보 수수료(protocol fee)

1. Risk Manager(리스크 관리)

• 각 Vault/Subvault의 한도 제한

• 감사 대기 자산/실제 자산 차이

• 모든 한도는 오라클 가격으로 계산됩니다.

1. ACL 권한 시스템

• 동적 역할

• 감사 가능, 기관 거버넌스 용이

Mellow가 지원하는 전략 시나리오

모듈화된 Subvault를 통해 Mellow는 체인 상에서 가장 복잡한 전략을 지원할 수 있습니다:

• Pendle: 미래 수익 분할/수익 증대

• Aave / Morpho / Gearbox: 레버리지 및 대출 전략

• Uniswap / Curve: 안정 풀 및 비안정 풀 LP 관리

• Cowswap: 제한 주문 실행

• Symbiotic / EigenLayer: Restaking 수익 관리

• CEX 실행 + 오프체인 시장 전략

Core Vaults는 체인 상에서 가장 강력한 구조화 제품의 기반이 되는 것을 목표로 합니다.

2. SimpleLRT 아키텍처

SimpleLRT는 조합 가능한 금고(Vault) 계약 집합을 기반으로 구축된 모듈화된 Liquid Restaking 원시로, 다양한 위험 구성에 적합합니다.
시스템은 다음의 핵심 구성 요소로 구성됩니다:

• MellowSymbioticVault(주 금고 논리, ERC-4626 스타일)

• 자산(asset, 예: wstETH) 및 해당 DefaultCollateral

• SymbioticVault( VaultConfigurator를 통해 생성)

MellowSymbioticVault는 핵심 구성 요소로서 다음을 담당합니다:

• ERC-4626 표준의 입출금(출금은 비동기)

• Symbiotic 금고에서 보상을 수령하고 농장(farm)으로 분배

• 한도, 일시 중지, 화이트리스트 등 제어 논리 관리

중요 기능

금고는 표준화된 자산 관리 기능을 제공합니다:

• asset() / totalAssets() → 기본 자산 및 TVL 조회

• convertToShares / convertToAssets → 자산과 지분 간 변환

• preview*() → 입출금 예측

• getBalances() → 사용자 즉시/총 자산 및 지분 조회

또한, 시스템은 독립적인 Withdrawal Queue를 통해 비동기 출금을 관리하며, 다음을 포함합니다:

• pendingAssetsOf / claimableAssetsOf

• claim()으로 최종 수령 완료

SimpleLRT는 모듈화된 Vault 아키텍처를 통해 Restaking, 비동기 출금, 보상 분배 및 리스크 관리를 표준화하여 다양한 위험 선호를 가진 Liquid Restaking 제품을 무허가로 생성할 수 있으며, Symbiotic의 기본 메커니즘과 호환됩니다.

3. MultiVault 아키텍처

MultiVault는 다원 수익 및 재질질 장면을 위한 자산 집합 금고로, 모듈화된 설계를 통해 다양한 프로토콜의 수익, 재질질 및 유동성을 통합 관리합니다. 시스템은 확장된 ERC4626을 기반으로 하여 한도, 화이트리스트 및 잠금과 같은 고급 기능을 구현합니다.

핵심 특성

• 단일 자산 진입점으로, MultiVault가 여러 Subvault 간에 분배 및 조정합니다.

• Subvault는 Symbiotic, EigenLayer 및 표준 ERC4626과 같은 다중 프로토콜 조합을 지원하여 수익을 극대화하고 기본 복잡성을 추상화합니다.

• 통합 프로토콜 적응층(Adapters):

• SymbioticAdapter

• EigenLayerAdapter

• EigenLayerWstETHAdapter

• ERC4626Adapter

Subvault 유형

현재 세 가지 Subvault를 지원합니다:

1. SYMBIOTIC

2. EIGEN_LAYER

3. ERC4626

여분의 자산은 Symbiotic의 DefaultCollateral로 되돌려져 최적 활용률을 높입니다.

자산 관리 전략(RatiosStrategy)

전략은 minRatioD18 / maxRatioD18를 통해 각 Subvault의 목표 자산 구성 구간을 제어하며, 입금, 출금 및 재조정 시 자산 분배를 실행합니다.

MultiVault는 다중 프로토콜 재질질 및 수익 출처를 통합된 금고 시스템으로 추상화하여, Ratio 전략, 적응기 층 및 비동기 출금 대기열을 통해 유연하고 확장 가능하며 높은 안전성을 갖춘 수익 집합 및 자산 조정을 실현합니다.

4. 상호운용 금고(Interoperable Vaults)

상호운용 금고는 사용자가 실제 자산을 크로스 체인으로 이동하지 않고도 L2에 자산을 예치하고 L1에서 재질질(restaking)을 실행하여 크로스 체인 수익 및 다중 네트워크 보상을 얻을 수 있도록 합니다.

시스템은 LayerZero의 OFT(Omnichain Fungible Token) 표준을 기반으로 자산의 크로스 체인 매핑을 구현하며, Mellow의 MultiVault가 L1에서 재질질 수익을 조정하고 관리합니다.

핵심 프로세스

1. 사용자가 L2에 자산을 예치하고 영수증 토큰(receipt token)을 받습니다.

2. 자산이 L2에 잠겨 있으며, 크로스 체인으로 이동하지 않습니다.

3. 시스템이 L1에서 해당 OFT "그림자 자산"을 발행합니다.

4. OFT는 L1에서 재질질(Symbiotic / EigenLayer)을 위해 사용되어 보상을 얻습니다.

5. 사용자는 이중 수익을 얻습니다: L2 인센티브 + L1 재질질 수익

6. 만약 슬래싱이 발생하면, OFT는 비율에 따라 삭감되지만, 나머지 부분은 여전히 L2에서 환급할 수 있습니다.

두 가지 주요 수익 출처

① L2 수익

• L2 인센티브

• L2 DeFi 전략 수익

• receipt token의 생태 보상

② L1 재질질 수익

• Symbiotic / EigenLayer 보상

• 네트워크 포인트(points)

• OFT는 원주 자산과 동일하게 간주되어 보상을 받을 수 있습니다.

아키텍처 요점

L2(출처 체인)

• 사용자가 예치 및 지분을 얻습니다.

• 자산 잠금

• L2 수익 출처

L1(대상 체인)

• OFT 발행

• MultiVault가 재질질 프로토콜에 분배

• L1 수익 발생

크로스 체인 통신

• LayerZero OFT 사용

• SourceCore만 크로스 체인 작업을 시작할 수 있습니다.

• 실제 자산을 이동하지 않고 크로스 체인 매핑만 수행합니다.

Tron 평가

Mellow의 장점은 높은 모듈화 및 조합 가능한 금고 인프라로, 다양한 유형의 LRT, MultiVault, 크로스 체인 금고 등 구조화 제품을 무허가로 생성할 수 있으며, Symbiotic, EigenLayer, DeFi 등 여러 생태계와 연결하여 기관급 ALM, 수익 관리 및 재질질 요구를 충족할 수 있습니다. 전략, 리스크 관리, 대기열, 권한, 오라클 등 모듈이 명확하게 분리되어 안전성, 투명성 및 확장성을 높이며, Curator가 복잡한 전략을 유연하게 구축할 수 있도록 합니다. 이는 현재 가장 완벽한 체인 상 구조화 수익 프레임워크 중 하나입니다.

단점은 시스템이 상대적으로 복잡하여 다층 대기열 및 크로스 체인 구성 요소의 작동에 의존하며, 일반 사용자가 이해하기 위한 장벽이 높다는 점입니다. 또한 다중 프로토콜, 크로스 체인, 재질질이 겹쳐져 운영 위험이 더 커지며, 오라클, 권한 관리 및 외부 프로토콜의 안정성에 강하게 의존하고, Curator 역할이 일정한 신뢰 가정 및 운영 위험을 초래할 수 있습니다.

# 3. 산업 데이터 분석

1. 시장 전체 성과

1.1. 현물 BTC vs ETH 가격 추세

BTC

ETH

2. 공공 블록체인 데이터

# 4. 거시 데이터 회고 및 다음 주 주요 데이터 발표 일정

지난주 발표된 12월 비농업 고용 및 실업률 데이터는 전반적으로 "고용이 지속적으로 둔화되지만 아직 급속히 둔화되지 않음"의 신호를 전달했습니다. 12월 신규 비농업 고용 인원 수는 연간 평균 수준보다 현저히 낮아 기업의 채용 의지가 더욱 둔화되고 있음을 나타내며, 고용 확장 동력이 약해지고 있습니다. 동시에 실업률은 소폭 상승하여 노동 시장이 이전의 긴 균형 상태에서 더 느슨한 상태로 전환되고 있음을 반영합니다. 이 데이터 세트는 "고금리가 고용에 미치는 지연 효과가 나타나고 있다"는 판단을 강화하며, 시장이 연준의 후속 정책이 더 관망 쪽으로 기울고 연내 금리 인하 여지를 남길 것이라는 기대를 지지합니다. 전반적으로 고용 데이터는 침체 경고를 촉발하지 않았지만, 경제 둔화 방향을 명확히 지시하고 있습니다.

이번 주 발표될 주요 데이터:

1월 13일: 미국 12월 비계절 조정 CPI 연율

# 5. 규제 정책

중국: 엄격한 규제 재확인 및 디지털 위안화 추진

• 규제 기조: 중국 인민은행은 1월 5일부터 6일 사이에 열린 업무 회의에서 2026년까지 가상 화폐 "채굴" 및 거래 활동에 대한 규제를 더욱 강화할 것이라고 명확히 밝혔으며, 관련 불법 금융 활동에 대한 단속을 강화할 것이라고 밝혔습니다.

• 결제 모니터링: 회의는 상업 은행 및 결제 기관이 암호 자산 거래와 관련된 자금 흐름 모니터링을 지속적으로 강화하여 위험 전이를 방지할 것을 요구했습니다.

• 디지털 화폐: 회의는 디지털 위안화(e-CNY)의 연구 및 시험 운영을 신중하고 단계적으로 추진하며, 그 적용 범위와 생태계 구축을 확대할 것이라고 재확인했습니다.

미국: 주요 입법 절차가 막바지에 접어듭니다.

• 입법 진행: 상원 은행 위원회는 1월 15일 "디지털 자산 시장 구조 법안"(CLARITY 법안)에 대한 심의 및 투표를 공식적으로 예정하고 있습니다. 이는 해당 법안이 전체 투표에 들어가고 최종적으로 법이 되는 데 중요한 단계입니다.

• 조항 논쟁: 법안 최종 텍스트의 협상에서 양당 의원들이 구체적인 수정 의견을 제시했습니다:

• 민주당 상원의원 Angela Alsobrooks는 거래소가 달러 스테이블코인과 관련된 적극적인 거래 행위에 대해 보상을 지급할 수 있도록 허용하되, 단순히 지갑에 보관된 스테이블코인에 대해 이자를 지급하는 것을 금지하여 규제를 받지 않는 "유사 은행" 제품이 나타나는 것을 방지할 것을 제안했습니다.

• 공화당 측은 "은행 비밀법"을 수정하여 디지털 상품(예: 비트코인)의 중개 서비스 기관을 해당 법 정의의 "금융 기관" 범주에 포함시켜 반자금 세탁 의무를 강화할 것을 제안했습니다.

• 산업 행동: 심의 날짜가 다가오면서 미국 암호화폐 산업 단체는 최종 조항에서 더 유리한 규제 환경을 확보하기 위해 로비 활동을 강화하고 있습니다.

국제 기구(OECD): 글로벌 세무 투명화에 중요한 진전을 이룹니다.

• 프레임워크 발효: 경제 협력 개발 기구(OECD)가 제정한 "암호 자산 보고 프레임워크"(CARF)가 2026년 1월 1일에 공식 발효됩니다.

• 핵심 요구 사항: 이 프레임워크는 참여하는 사법 관할권의 암호 자산 서비스 제공자(예: 거래소, 수탁 기관)가 고객(개인 및 법인)의 거래 정보를 수집하고 이를 자국 세무 당국에 자동으로 보고하도록 요구합니다.

• 참여 범위: 첫 번째로 48개 사법 관할권이 이 프레임워크에 참여하며, 여기에는 EU 모든 회원국, 영국, 브라질, 일본, 한국, 호주 등이 포함됩니다. 각 관할권 간의 정보 자동 교환 계획은 2027년부터 시행될 예정입니다.