코인베이스: 엣지 프로젝트에서 글로벌 금융 인프라로의 진화

저자：Yokiiiya

최근 Coinbase Global, Inc. (NASDAQ: COIN)에 대한 자세한 연구와 분석을 진행하였으며, 2026년 초까지의 포괄적인 데이터, 법적 문서, 내부 커뮤니케이션 및 시장 분석 등을 포함하고 있습니다. 즉, Coinbase가 2012년 Y Combinator의 한 변두리 프로젝트에서 어떻게 세계 암호 자산의 흐름을 지배하는 거대 기업으로 발전했는지를 다룹니다.

이 글에서는 그들의 상승 뒤에 숨겨진 반직관적인 결정들, 즉 무질서 속에서 규제를 추구하는 방식; 2020년 문화 대청소와 인종 차별 고발 뒤의 내부 혼란을 드러내고; 2024년 미국 대선에서 "돈 정치"를 통해 규제 환경을 재편성하는 방법을 상세히 분석하며; Base 체인을 통해 Web3 슈퍼 애플리케이션을 구축하고 ETF 수탁 시장을 독점하는 미래의 위험에 대한 예측을 제공합니다.

1. 상승의 유전자: 반란 속에서 나아가기 (2012-2017)

Coinbase의 성공은 그 기술이 가장 진보된 것에서 비롯된 것이 아니라, 당시 그 상업 전략이 가장 "반란적"으로 보였기 때문입니다. 자유주의와 무정부주의가 만연한 암호 해커 세계에서, 그들은 정장을 입고 그들이 전복하려는 은행 시스템과 손을 잡기로 선택했습니다.

1.1 Y Combinator 시기의 경로 수정과 "Bitbank" 원점

2012년, Brian Armstrong이 Y Combinator (YC) S12 배치에 지원할 때, 그의 프로젝트는 Coinbase가 아니라 "Bitbank"라는 이름이었습니다. 이 이름 자체가 Armstrong의 초기 야망을 드러냅니다. 즉, 단순한 지갑을 만드는 것이 아니라 은행을 세우고자 했습니다.

Airbnb의 전 사기 방지 엔지니어인 Armstrong은 독특한 시각을 가지고 있었습니다. Airbnb에서 그는 190개국 간의 자금 흐름에서 발생하는 마찰과 고통을 목격했습니다. 그는 비트코인이 가치 전송의 기술적 문제를 해결했지만, 사용자 경험이 극히 나쁘다는 것을 깨달았습니다. 당시 비트코인 사용자는 복잡한 오픈 소스 데스크톱 클라이언트를 사용해야 했고, 34자리의 해시 주소를 다루면서 조금만 실수하면 모든 자산을 잃을 수 있었습니다.

Armstrong의 핵심 통찰은 "신뢰는 서비스다" (Trust as a Service)였습니다. 그는 YC의 신청서에서 당시 비트코인 사용자가 10만 명에 불과하며, 구매 과정에서 여러 신뢰할 수 없는 중개인을 거쳐야 한다고 언급했습니다. YC는 처음에 이 아이디어에 대해 회의적이었지만 (Armstrong의 첫 번째 신청은 거부되었습니다), 두 번째 신청에서 그는 안드로이드 지갑 프로토타입과 Airbnb에서 쌓은 결제 보안 및 성장 해커에 대한 경험을 보여주어 YC 파트너인 Garry Tan과 Paul Graham을 감동시켰습니다.

Fred Ehrsam의 합류는 또 다른 결정적인 순간이었습니다. 전 골드만삭스 외환 트레이더인 Ehrsam은 Armstrong이 부족한 월스트리트 유전자를 가져왔습니다. 이 "실리콘밸리 괴짜 + 월스트리트 트레이더"의 창립자 조합은 Coinbase에 경쟁자들과는 전혀 다른 DNA를 주입했습니다: 엄격하고 보수적이며, 심지어 다소 지루하지만, 바로 금융 기관이 필요로 하는 것이었습니다.

1.2 주요 성공 결정: 역방향 규제 전략

2013년부터 2014년까지는 암호화폐 거래소의 "전국 시대"였습니다. 일본에 위치한 Mt. Gox는 전 세계 비트코인 거래량의 70%를 차지했으며, 그 운영 스타일은 거칠고 감사가 부족하며 자주 고객 자금을 유용했습니다. 이러한 배경 속에서 Coinbase는 역사상 가장 중요한 전략적 결정을 내렸습니다: 미국 본토에서 전면적인 규제를 추구하기로 한 것입니다. 이는 해외 등록을 통해 규제를 회피하는 것이 아니라는 점에서 매우 중요한 결정이었습니다.

이 결정은 당시 매우 비쌌고, 위험이 컸습니다:

은행 관계 구축: Coinbase는 초기에는 은행 계좌를 개설하기도 어려웠고, 은행이 언제든지 서비스를 중단할 위험에 직면했습니다. Armstrong과 Ehrsam은 실리콘밸리 은행(Silicon Valley Bank)과 같은 기관을 설득하는 데 많은 노력을 기울여 첫 번째 안정적인 법정 통화 통로를 구축했습니다.

면허 장정: Coinbase는 단일 느슨한 관할권에 등록하는 것을 선택하지 않고, 미국 50개 주에서 하나씩 화폐 전송 면허(Money Transmitter Licenses)를 신청하는 긴 "면허 장정"을 시작했습니다. 이는 초기 확장 속도를 크게 늦췄지만, 매우 높은 경쟁 장벽을 구축했습니다.

그래서 2014년 Mt. Gox가 해킹 공격과 관리 부실로 인해 무너져 85만 비트코인이 사라졌을 때, 시장의 공포감은 정점에 달했습니다. 그러나 Coinbase는 투명한 준비금 제도와 규제 구조 덕분에 안전을 추구하는 미국 고객의 거의 모든 수요를 수용했습니다.

이 사건은 Coinbase를 "암호화폐의 피난처"로 자리매김하게 하여, 이후 몇 년간의 규제 폭풍 속에서도 항상 굳건히 서게 했습니다.

1.3 초기 자금 조달 및 자본 구조

Coinbase의 초기 자금 조달 목록은 단순히 돈을 위한 것이 아니라, 보증을 위한 것이었습니다.

A 라운드와 B 라운드: Union Square Ventures (Fred Wilson)와 Andreessen Horowitz (a16z)가 주도했습니다. a16z의 Marc Andreessen은 자금을 가져오는 것뿐만 아니라, 워싱턴과 월스트리트의 깊은 인맥 네트워크를 Coinbase에 개방했습니다.

전략적 투자자: Coinbase는 뉴욕 증권 거래소(NYSE), USAA 및 BBVA와 같은 전통 금융 대기업을 전략적 투자자로 유치했습니다. 이러한 보증은 외부에 명확한 신호를 전달했습니다: Coinbase는 "기득권"이 인정하는 암호 회사입니다.

2. 내부 전쟁: 문화 청소, 인종 고발 및 도덕적 위기 (2018-2021)

회사의 급속한 확장과 함께, Coinbase 내부에는 점차 큰 긴장이 쌓였습니다. 2020년, 이러한 긴장은 인종 정의 운동과 정치적 양극화의 큰 배경 속에서 폭발하여, 회사 역사상 가장 깊은 문화적 변화와 PR 위기를 초래했습니다.

2.1 "비정치화" 선언과 5%의 대청소

2020년 여름, 미국은 조지 플로이드의 죽음으로 인해 대규모 "흑인의 생명도 소중하다" (BLM) 시위가 발생했습니다. 실리콘밸리의 주요 기술 회사들은 지지를 표명했으며, Twitter, Facebook 등의 직원들은 급진적인 감정을 드러냈습니다.

내부 소식에 따르면, 2020년 6월, 전 직원 Q&A 회의(AMA)에서 한 직원이 Brian Armstrong에게 BLM 운동에 대한 공개 지지 성명을 요구하는 질문을 했습니다. Armstrong은 즉시 직접적인 답변을 거부하고, 회사가 경제적 자유에 관심이 있다고만 언급했습니다. 이 응답은 내부에서 격렬한 반발을 일으켜 일부 직원들이 "가상 파업" (Walkout)을 조직하고 Slack 채널에서 경영진을 강하게 비판하게 만들었습니다.

2020년 9월 27일, Armstrong은 블로그에 유명한 글 "Coinbase는 사명 중심의 회사다" (Coinbase is a Mission Focused Company)를 발표했습니다. 그는 글에서 명확한 경계를 설정했습니다:

정치적 논의 금지: Coinbase는 "핵심 사명" (즉, 암호화폐를 통해 경제적 자유를 증대시키는 것)과 관련이 없는 사회 활동이나 정치적 논쟁에 참여하지 않을 것입니다.

업무에 집중: 직원들은 "챔피언 팀"처럼 일에 집중해야 하며, 회사 내부에서 사회 정의에 대한 논쟁을 하지 않아야 합니다.

Armstrong은 이후 "이것 아니면 저것"이라는 최후 통첩을 던졌습니다: 이 문화적 방향에 동의하지 않는 직원은 퇴사를 신청할 수 있으며, 회사는 매우 후한 퇴직금을 제공할 것입니다 (보통 4-6개월의 급여). 결국 약 60명의 직원(당시 직원 총수의 5%)이 이 제안을 수용하고 회사를 떠났습니다.

이 결정은 당시 외부에서 "심지어 독재적"으로 여겨졌지만, Paul Graham과 같은 실리콘밸리의 구세대 투자자들의 지지를 얻었습니다. 사후적으로 볼 때, 이 "대청소"는 Coinbase가 2021년 IPO를 준비하는 동안 매우 높은 조직 효율성을 유지하게 하여, Google이나 Facebook처럼 끝없는 내부 문화 전쟁에 빠지는 것을 피하게 했습니다. Armstrong은 실제로 이 행동을 통해 회사의 비즈니스 목표에 가장 부합하는 "용병" 팀을 선별했습니다.

2.2 인종 차별 고발과 PR "선수" 전술

"비정치화"의 소란이 가라앉기 전에, Coinbase는 더 심각한 도덕적 고발에 직면했습니다.

2020년 말, 《뉴욕 타임스》 기자 Nathaniel Popper는 Coinbase 내부의 흑인 직원에 대한 체계적인 차별을 폭로하기 위한 심층 조사를 완료했습니다. 조사에 따르면, Coinbase의 흑인 직원들은 2018-2019년 동안 대량으로 이탈했으며, 동등한 노동에 비해 낮은 급여(7% 낮음)와 직장 내 괴롭힘에 직면했습니다. 구체적인 고발 내용은 충격적이었습니다: 한 관리자가 공개적으로 흑인 직원이 마약을 판매하거나 총기를 소지하고 있다는 암시를 했으며, 흑인 직원들은 일반적으로 "능력이 부족하다"는 고정관념에 시달렸습니다.

Coinbase는 매우 공격적인 방어 전략인 "선수" (Front-running)를 취했습니다. 《뉴욕 타임스》 기사가 발표되기 며칠 전에, Coinbase는 전 직원에게 공개 서한을 보내고 이를 공식 블로그에 게시했습니다. 서한에서는 다가오는 부정적인 보도를 예고할 뿐만 아니라, 보도에서 인용될 가능성이 있는 전 직원의 이름을 미리 나열하며, 내부 조사에서 부적절한 행동의 증거를 발견하지 못했다고 주장했습니다.

이 행동은 기업 PR의 관례를 깨뜨렸습니다. 일반적으로 회사는 보도가 발표된 후에 응답하지만, Coinbase는 선제적으로 나서서 대중이 보도를 보기 전에 서사적 틀을 설정하려고 했습니다. 비록 이 방식이 미디어계에서 "증인 위협"에 대한 비판을 불러일으켰지만, 내부 직원과 투자자에게 강력한 신호를 전달하는 데 성공했습니다: Coinbase는 미디어에 휘둘리지 않을 것입니다.

2.3 Ishan Wahi 내부 거래 사건: 첫 번째 암호화폐 내부 거래

2022년, Coinbase는 다시 한번 스캔들에 휘말렸고, 이번에는 그 핵심 비즈니스의 공정성에 대한 것이었습니다.

Coinbase의 전 제품 관리자 Ishan Wahi는 자신의 직무를 이용해 토큰 상장 일정에 대한 정보를 미리 알고, 그의 형제 Nikhil Wahi와 친구 Sameer Ramani와 공모하여 거래를 했습니다. Coinbase가 새로운 코인 상장 공지를 발표하기 몇 시간 또는 몇 분 전에, Nikhil과 Ramani는 익명 지갑을 통해 관련 토큰을 대량으로 구매하고, 공지가 발표된 후 가격이 급등하면 판매했습니다. 이 범죄 집단은 2021년 6월부터 2022년 4월까지 최소 25종의 토큰 거래에 관여하며, 불법으로 150만 달러 이상의 이익을 얻었습니다.

이 사건은 미국 법무부(DOJ)에 의해 첫 번째 암호화폐 내부 거래 사건으로 규정되었고, Ishan Wahi는 결국 유죄를 인정하고 2년의 징역형을 선고받았습니다. 그러나 더 깊은 영향은 SEC의 개입에서 비롯되었습니다. SEC는 민사 소송에서 사건에 연루된 9종의 토큰을 "증권"으로 명확히 정의했습니다. 이는 사실상 SEC가 법원 문서에서 특정 토큰을 공식적으로 증권으로 표시한 첫 번째 사례로, Coinbase의 비즈니스 모델의 합법성에 직접 도전하는 것이었습니다. 만약 이 토큰들이 증권이라면, Coinbase는 등록되지 않은 증권 거래소를 운영하고 있는 것입니다. 이 사건은 이후 SEC가 Coinbase를 고소하는 법적 전조가 되었습니다.

3. 수동 방어에서 정치적 강타로------2024 대선과 규제 반격 (2022-2025)

Gary Gensler가 이끄는 SEC의 압박이 계속되는 가운데, Coinbase는 Kraken이나 Binance처럼 합의에 도달하는 대신, 법률, 여론 및 선거를 아우르는 전면적인 반격을 시작했습니다.

3.1 법적 전투: 강제 명령과 소송 승리

SEC가 Coinbase의 명확한 디지털 자산 규칙 제정 청원에 응답하지 않자, Coinbase는 드문 법적 수단을 선택했습니다: 연방 항소 법원에 "강제 명령" (Writ of Mandamus)을 신청하여 규제 기관이 의무를 이행하도록 강요하려고 했습니다. 이 "민사 소송"의 자세는 매우 강력했습니다.

2025년 초, 정치적 기류가 변화함에 따라 이 법적 도박은 결실을 맺었습니다. SEC는 여러 주요 소송에서 패소하였고, 결국 2025년 2월 Coinbase에 대한 대부분의 혐의를 철회한다고 발표했습니다. 이 승리는 Coinbase에만 국한되지 않고, 전체 암호 산업의 생존권을 확립한 것으로 여겨졌습니다.

3.2 2024 대선: "돈 정치"의 교과서적 승리

Coinbase는 미국에서 법적 문제는 궁극적으로 정치적 문제라는 것을 깊이 이해했습니다. 따라서 2024년 대선에서 슈퍼 기부자의 역할을 맡았습니다.

오하이오주 상원의원 Sherrod Brown은 상원 은행 위원회의 의장이자 워싱턴에서 가장 유명한 암호화폐 회의론자입니다. 그는 여러 차례 친암호법안의 통과를 저지했으며, 청문회에서 Coinbase 경영진에게 엄격한 질문을 던졌습니다. 그를 끌어내리기 위해, Coinbase는 Ripple 등과 함께 슈퍼 정치 행동 위원회(Super PAC) "Fairshake"를 지원했습니다.

데이터에 따르면, 암호 산업은 2024년 선거 주기에 1억 1,900만 달러 이상을 투입했으며, 그 중 Sherrod Brown의 오하이오주 상원 의석에만 4,000만 달러 이상이 투입되었습니다. 이 자금은 주로 공격적인 광고를 게재하는 데 사용되었으며, 결국 공화당 도전자인 Bernie Moreno가 근소한 차이로 승리하는 데 도움을 주었습니다.

돈 외에도, Coinbase는 "Stand With Crypto"라는 풀뿌리 운동을 시작하여 260만 명 이상의 암호화폐 보유자를 유권자 기반으로 동원했습니다. 그들은 정치인들에게 점수를 매기고(A부터 F까지), 경합 주에서 유권자 투표를 조직했습니다. 이러한 "돈 + 투표"의 이중 압박은 워싱턴의 정치적 계산을 완전히 변화시켰습니다. Sherrod Brown의 낙선은 모든 정치인에게 두려운 신호를 보냈습니다: 암호화폐에 반대하는 것은 당신의 정치 생명을 위태롭게 할 수 있습니다.

2025년까지 Coinbase의 로비 지출은 기록적인 수준에 도달했으며(분기당 거의 100만 달러), 전 오바마 캠페인 매니저 David Plouffe를 포함한 최고의 로비스트를 자문 위원회에 영입했습니다. 이는 Coinbase가 "기술 신흥 기업"에서 "워싱턴 권력 플레이어"로의 변화를 완료했음을 나타냅니다.

4. 비즈니스 모델의 변모------거래 수수료에서 금융 인프라로 (2021-2026)

Coinbase의 재무 제표는 그 비즈니스 모델이 깊고 구조적인 변화를 겪고 있음을 드러냅니다. 그들은 소매 거래 감정에 대한 의존에서 벗어나 구독 서비스와 기관 수탁 수수료에 의존하고 있습니다.

4.1 수익 구조 변화: "하늘에 의존하는 것"과의 작별

2020년, Coinbase의 96% 수익은 거래 수수료에서 발생했으며, 이는 그들의 성과가 비트코인 가격 변동에 완전히 묶여 있음을 의미합니다. 그러나 2025년의 예측 데이터에 따르면, 이 비율은 59%로 감소하고, 구독 및 서비스 수익(Subscription & Services)은 절반을 차지할 것으로 보입니다.

• 2020: 거의 전적으로 거래에 의존: Coinbase는 상장 자료에서 2020년 거래 수익이 순수익의 "96% 이상"을 차지한다고 명확히 밝혔습니다. 이는 그들이 당시 기본적으로 "암호 중개인/거래소"였음을 의미하며, 시장이 식으면 쉽게 속도를 잃을 수 있었습니다.

• 2021: 불황이 거래 수익을 극대화했지만, "너무 의존하는 문제"를 드러냈습니다. 2021년 전체 거래 수익은 약 68억 달러였고, 2020년에는 약 11억 달러였습니다(불황의 증폭기). 이러한 폭발은 기분이 좋지만, 수익의 질이 시장 변동과 거래량에 매우 의존한다는 사실을 알립니다.

• 2023: 불황 이후, 서비스 수익이 "절반의 왕국"으로 변모했습니다. 2023년 Coinbase의 순수익은 약 29억 달러였으며, 거래 수익은 약 15억 달러, 구독 및 서비스는 약 14억 달러로 거의 반반이었습니다. 이것은 구조적 전환을 의미합니다: 거래가 식더라도 서비스 부문이 바닥을 지탱할 수 있습니다.

• 2024: 시장이 회복되면서 거래가 반등했지만, 서비스 수익은 계속 증가하며 "안정"되었습니다. 2024년 10-K 보고서에 따르면 구독 및 서비스 수익은 약 23억 달러였고, 거래 수익도 크게 증가했습니다(총 수익 약 65.64억 달러). 그리고 2024년 4분기만 보면: 거래 수익 16억, 구독 및 서비스 6.41억으로, 불황 시 거래가 더 활발해지지만 서비스는 더 이상 선택 사항이 아닙니다.

• 2025년(분기 체감으로 "안정성" 보기): 서비스 수익이 점점 "바닥"처럼 보입니다. 2025년 2분기: 거래 수익 7.64억, 구독 및 서비스 6.56억으로 매우 근접해 있습니다. 2025년 3분기: 거래 수익 10억, 구독 및 서비스 7.47억입니다.

또한 기관들은 2025년 구독 및 서비스가 수익의 약 41%에 이를 것으로 예상하고 있으며(거래는 약 59%), 2020년 거래 비율은 약 96%였습니다. 이 장기적인 추세는 매우 직관적입니다.

4.2 스테이블코인 인쇄기와 ETF 독점

Coinbase와 Circle이 공동 발행한 USDC는 그들의 수익의 핵심 기둥이 되었습니다. 연준이 금리를 유지함에 따라, USDC의 준비 자산은 막대한 이자 수익을 창출했습니다. Coinbase는 사실상 은행과 유사한 순이자 마진(NIM) 수익을 누리고 있으며, 이 부분의 수익은 불황 중에도 매우 안정적입니다.

2024년 비트코인 현물 ETF의 승인은 Coinbase의 기관 비즈니스의 정점이었습니다.

시장 점유율: 2025년까지 Coinbase는 약 85%의 비트코인 ETF 자산을 수탁하고 있으며, 블랙록(BlackRock)의 IBIT, 그레이스케일(Grayscale)의 GBTC 등 거대 제품을 포함하고 있습니다.

방어벽: 이러한 독점적 지위는 안정적인 수탁 수수료(Custody Fees)를 가져올 뿐만 아니라, Coinbase를 글로벌 금융 시스템의 하부 구조에 통합시킵니다. 이제, 당신이 피델리티나 블랙록에서 비트코인 ETF를 구매하면, 당신의 자산은 실제로 Coinbase의 콜드 월렛에 보관됩니다.

Coinbase의 장기적인 서사는 "거래 수수료 기반의 고변동 비즈니스 모델"에서 "거래 수익은 여전히 중요하지만, 스테이블코인/스테이킹/수탁/구독과 같은 더 지속 가능한 서비스 수익으로 주기를 평준화하는 조합형 모델"로의 이동으로 요약될 수 있습니다.

5. Web3 배치---Base 체인과 "슈퍼 애플리케이션" 야망

앞서 10년간의 Coinbase가 Web 2.0 시대의 거래소였다면, 미래의 Coinbase는 Web 3.0의 운영 체제가 되고자 합니다.

5.1 Base 체인: 발행하지 않는 L2의 왕

2023년, Coinbase는 OP 스택을 기반으로 Layer 2 네트워크인 Base를 출시했습니다. 이 조치는 회사 전략의 중대한 전환을 나타냅니다.

반직관적인 "발행하지 않기" 전략: Arbitrum과 Optimism이 에어드랍 토큰으로 사용자에게 뇌물을 주는 것과 달리, Coinbase는 Base에서 토큰을 발행하지 않기로 고수했습니다.

규제 고려: 토큰을 발행하지 않음으로써 SEC의 증권 인식 위험을 피할 수 있습니다.

주주 이익: Base의 정렬기 수익(Sequencer Revenue)은 Coinbase 재무제표에 직접 반영됩니다. 이는 COIN 주식 자체가 Base 생태계의 "숨은 토큰"이 됨을 의미합니다.

시장 성과 비교 (2025년 Q4 데이터):

5.2 "온체인이 곧 온라인이다" (Onchain is the new Online)

Brian Armstrong은 암호화폐가 단순한 자산이 아니라 새로운 인터넷 구조라고 주장했습니다.

Base 앱 (원래 Coinbase 지갑): Coinbase는 지갑을 WeChat과 유사한 "슈퍼 애플리케이션"으로 변모시키고 있습니다. 이 앱에서 사용자는 송금뿐만 아니라 Farcaster 프로토콜을 통해 게시하고 소셜 활동을 하며, AI 에이전트를 통해 자동 거래를 하고, 심지어 실제 자산(RWA)을 체인에서 직접 구매할 수 있습니다.

AI 에이전트 경제: 2025년, Base는 AI 에이전트 경제의 중심이 되었습니다. 예를 들어, Virtuals 프로토콜은 AI가 자신의 지갑을 소유하고 자율적으로 가치 교환을 할 수 있도록 합니다. Coinbase는 이를 위해 AI가 USDC를 사용하여 밀리초 단위의 결제를 할 수 있도록 하는 핵심 결제 경로(Payment Rails)를 제공합니다.

6. 미래 전망과 위험 (2026년 이후)

6.1 "만능 거래소"와 신형 은행 (Neo-bank)

Coinbase의 2026년 로드맵은 그들의 야망이 "만능 거래소" (Everything Exchange)가 되는 것임을 보여줍니다.

모든 카테고리 거래: 암호화폐 외에도, Coinbase는 주식, 원자재, 외환 선물 및 예측 시장 계약을 출시할 계획입니다. 이는 그들이 Robinhood, 인터랙티브 브로커스(Interactive Brokers) 및 시카고 상품 거래소(CME)와 직접 경쟁하게 만들 것입니다.

국가 신탁은행 면허: Coinbase는 미국 국가 신탁은행(National Trust Bank) 면허를 신청하고 있습니다. 독립 커뮤니티 은행가 협회(ICBA)의 강력한 반대에도 불구하고, 승인이 이루어지면 Coinbase는 사용자 예금을 직접 보유할 수 있게 되어 법정 통화와 암호화폐 간의 격차를 완전히 해소하고 진정한 "암호 네이티브 은행"이 될 수 있습니다.

6.2 시스템적 위험: 단일 실패 지점의 우려

Coinbase의 성공 자체가 위험이 되고 있습니다.

수탁 집중도: Coinbase는 85%의 비트코인 ETF 수탁 자산을 통제하고 있습니다. 이는 Coinbase의 개인 키 관리 시스템에 결함이 발생하거나 내부 직원(예: 악성 직원)의 공격을 받을 경우, 전체 미국 ETF 시장이 큰 위기에 처할 수 있음을 의미합니다. 이러한 "너무 커서 무너질 수 없는" 집중도는 금융 안정성 감독 위원회(FSOC)의 개입을 초래할 가능성이 높으며, 시스템적으로 중요한 은행(G-SIB)과 유사한 규제 기준을 요구할 수 있습니다.

Fidelity의 도전: 전통 금융 대기업 Fidelity는 디지털 자산 부서를 통해 수탁 시장 점유율을 적극적으로 차지하고 있습니다. 예를 들어, MicroStrategy는 최근 일부 비트코인을 Coinbase에서 Fidelity로 이전했으며, 이는 수탁 시장의 독점 상황이 도전받을 것임을 시사합니다.

마지막 글

Coinbase의 이야기는 암호 산업의 성숙을 상징합니다. 그것은 분산된 세계에서 중앙 집중식 규제 다리가 여전히 큰 가치를 지닌다는 것을 증명합니다. 초기의 규제 고통을 감내하고, 2020년에 내부의 이견을 과감히 정리하며, 2024년에 경외감을 불러일으키는 정치적 수완을 보여준 Coinbase는 미래로 가는 통행권을 얻었습니다.

이제, 그것은 단순한 거래소가 아닙니다. 그것은 체인 세계의 문지기이며, 월스트리트의 디지털 금고이자 Web3 슈퍼 애플리케이션의 인큐베이터입니다. 2026년 이후, 그들의 최대 도전은 생존이 아니라, 글로벌 금융 인프라로서의 시스템적 책임을 어떻게 관리할 것인가입니다.