10.11 내부 거대 투자자 Garrett: 왜 2022년의 약세장 시나리오로 "배에 새겨서 칼을 찾는" 것이 극히 어리석은가?

원문 저자：Garrett

원문 편집：가환, ChainCatcher

최근 일부 분석가들은 현재의 BTC 가격 흐름을 2022년과 비교하고 있습니다. 확실히 단기적인 가격 형태는 다소 유사해 보일 수 있습니다. 그러나 장기적인 관점에서 보면 이러한 비교는 완전히 터무니없습니다.

어떤 측면에서든:

• 장기 가격 형태

• 거시 경제 배경

• 투자자 구성 및 공급/보유 구조

그 기저 논리는 근본적인 차이가 존재합니다.

금융 시장의 분석 및 거래에서 가장 큰 오류는 단기적이고 표면적인 통계적 유사성에만 집착하고 장기적이고 거시적인 기본적 요인을 간과하는 것입니다.

반대의 거시적 배경

2022년 3월, 미국은 고인플레이션과 금리 인상 주기에 깊이 빠져 있었으며, 그 원인은 다음과 같습니다:

• 코로나19 팬데믹 동안의 유동성 과잉

• 우크라이나 전쟁 발발로 촉발된 위기가 인플레이션을 더욱 심화시킴

당시 무위험 이자율은 지속적으로 상승하고 유동성은 체계적으로 축소되었으며 금융 상황은 점점 더 긴축되었습니다. 이러한 환경에서 자본의 주요 목표는 위험 회피였습니다. 우리가 당시 BTC에서 본 것은 본질적으로 긴축 주기에서의 고점 분배(출하) 구조였습니다.

현재의 거시적 환경은 정반대입니다:

• 우크라이나 갈등이 완화되고 있습니다(부분적으로 미국의 인플레이션 및 금리 인하 노력 덕분)

• CPI(소비자 물가 지수)와 미국 무위험 이자율이 하락하고 있습니다

• AI 기술 혁명이 경제가 장기 "탈인플레이션" 주기로 진입할 가능성을 크게 높였습니다. 대주기에서 이자율은 이미 금리 인하 단계에 접어들었습니다

• 중앙은행의 유동성이 금융 시스템에 재주입되고 있습니다

• 자본의 행동 패턴은 "위험 선호 상승"입니다
  

위의 그림에서 볼 수 있듯이, 2020년 이후 BTC와 CPI의 연간 변화는 뚜렷한 부의 상관관계를 보입니다. ------ BTC는 인플레이션 상승 주기에서 하락하고, 탈인플레이션 주기에서 반등하는 경향이 있습니다. AI 주도의 기술 혁명 아래, 장기 탈인플레이션은 높은 확률의 사건입니다. ------ 머스크도 이 관점을 지지하며 우리의 주장을 더욱 확증했습니다.

위의 그림에서 볼 수 있듯이, 2020년 이후 BTC와 미국 유동성 지수는 매우 강한 상관관계를 보입니다(2024년 ETF 자금 유입으로 인한 왜곡 제외). 현재 미국 유동성 지수는 단기(흰색) 및 장기(빨간색) 하락 추세선을 돌파했으며, 새로운 상승 추세가 보이고 있습니다.

다른 기술 구조

2021--2022년: 주간 차트에서 "M형 정점" 구조가 나타나며, 이 구조는 일반적으로 장기 시장 정점과 관련이 있어 가격이 장기적으로 억제되는 결과를 초래합니다.

2025년: 주간 차트에서 상승 채널을 하향 돌파했습니다. 확률적으로 볼 때, 이는 반등 이전의 "약세 함정"에 더 가깝습니다.

네, 우리는 이것이 2022년식의 약세장이 지속되는 것으로 발전할 가능성을 완전히 배제할 수는 없습니다. 그러나 핵심은 80,850 / 62,000 이 구역이 충분한 조정과 자산 교환을 겪었다는 점입니다. 이러한 초기 자산 소화는 매수 포지션을 위한 훌륭한 위험 보상 비율을 제공합니다: 상승 잠재력이 하락 위험보다 현저히 큽니다.

2022년식 약세장을 재현하기 위해 필요한 조건은 무엇인가?

몇 가지 경직된 조건을 충족해야 합니다:

1. 새로운 인플레이션 충격, 또는 2022년과 유사한 규모의 중대한 지정학적 위기
2. 중앙은행의 금리 인상 재개 또는 자산 부채표 축소
3. 가격이 단호하고 지속적으로 80,850을 하회해야 합니다

이 조건들이 충족되기 전까지 구조적 약세장이라고 단언하는 것은 이르며 투기적이며, 합리적인 분석에 기반한 것이 아닙니다.

다른 투자자

2020--2022년: 개인 투자자가 주도하는 시장으로, 기관의 참여는 제한적이며, 특히 장기 배치 자금이 부족했습니다.

2023년 이후: BTC ETF의 출시는 구조적인 장기 보유자를 도입하여 공급을 효과적으로 잠금하고 거래 회전율을 크게 낮추며 변동성을 실질적으로 감소시켰습니다.

2023년은 BTC가 자산으로서 거시적 및 정량적 차원에서 구조적 전환점을 맞이한 해입니다. BTC의 변동성 메커니즘은 역사적 80--150%에서 30--60%로 변화하였으며, 이는 근본적으로 다른 자산 행동 패턴입니다.

핵심 구조 차이

현재(2026년 초) 2022년과 비교할 때 BTC 투자자 구조의 가장 큰 차이는 다음과 같은 변화가 발생했다는 점입니다:

• 개인 투자자 주도, 고레버리지 투기

• 기관 주도, 구조적 장기 보유로 전환되었습니다.

2022년, BTC는 개인 투자자의 공황 매도와 연쇄적인 레버리지 청산(청산)에 의해 주도된 전형적인 "암호화폐 원주율 약세장"을 겪었습니다. 현재 BTC는 보다 성숙한 기관화 시대에서 운영되고 있으며, 그 특징은 다음과 같습니다:

• 안정적인 기초 수요

• 잠금된 공급량

• 기관 수준의 변동성

다음은 Grok이 체인 데이터(예: Glassnode, Chainalysis) 및 기관 보고서(예: Grayscale, Bitwise, State Street)를 기반으로 한 핵심 비교입니다. 데이터는 2026년 1월 중순 기준( BTC 가격 약 $90k--$95k 구간)입니다: