ARK 창립자 "목재 언니" 2026 예측: 금 정점, 달러 회복, 비트코인 독립적인 흐름 진입

2026-01-20 23:59:52

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원문 제목：Cathie Wood의 2026년 전망: 미국 경제는 긴장된 스프링이다

원문 저자: Cathie Wood, ARK Invest 창립자

원문 번역: 조영, 월스트리트 저널

ARK Invest 창립자 Cathie Wood(‘우드 언니’)는 최신 2026년 새해 투자자에게 보내는 편지에서 거시 경제 전망을 발표하며 향후 3년을 ‘강화된 레이건 경제학(Reaganomics on steroids)’에 비유했다. 그녀는 규제 완화, 세금 인하, 건전한 통화 정책 및 혁신 기술의 융합으로 미국 주식 시장이 또 다른 ‘황금 시대’를 맞이할 것이며, 다가오는 달러 급등이 금 가격 상승세에 종지부를 찍을 수 있다고 지적했다.

구체적으로 Cathie Wood는 지난 3년간 실질 GDP가 지속적으로 성장했음에도 불구하고 미국의 하층 경제는 사실상 순환적 침체를 겪었으며 현재는 ‘蓄势待发’(coiled spring) 상태에 있어 향후 몇 년간 강력한 반등이 기대된다고 강조했다. 그녀는 David Sacks가 최초의 AI 및 암호화폐 제왕으로서 규제 완화를 이끌고, 기업의 유효 세율이 10%에 접근함에 따라 미국 경제 성장에 큰 정책적 혜택이 있을 것이라고 특별히 강조했다.

거시적 측면에서 Wood는 생산성 호황에 힘입어 인플레이션이 더욱 통제될 것이며, 심지어 부정적일 가능성도 있다고 예측했다. 그녀는 향후 몇 년간 미국의 명목 GDP 성장률이 6%에서 8% 사이를 유지할 것으로 예상하며, 이는 주로 생산성 향상에 의해 주도될 것이라고 밝혔다.

시장 영향 측면에서 Wood는 미국 투자 수익률의 상대적 우위가 달러 환율을 크게 상승시킬 것이며, 1980년대 달러가 거의 두 배로 상승했던 상황을 재현할 것이라고 예측했다. 그녀는 비록 금 가격이 지난 몇 년간 크게 상승했지만, 달러 강세가 금 가격을 억제할 것이며 비트코인은 공급 메커니즘과 낮은 자산 상관관계로 인해 금과는 다른 흐름을 보일 것이라고 경고했다.

투자자들이 주목하는 시장 가치 평가 문제에 대해 Wood는 AI 거품이 이미 형성되었다고 보지 않았다. 그녀는 현재 주가수익비율(P/E)이 역사적 고점에 있지만, AI, 로봇 등 기술이 생산성 폭발을 촉진함에 따라 기업의 이익 성장이 고평가를 소화할 것이며, 시장은 주가수익비율이 압축되는 동시에 긍정적인 수익을 실현할 수 있을 것이라고 언급했다. 이는 1990년대 중후반의 강세장 경로와 유사하다.

다음은 투자자에게 보내는 편지의 원문이다:

ARK의 투자자와 다른 지지자 여러분, 새해 복 많이 받으세요! 여러분의 지원에 깊이 감사드립니다.

제가 이 편지에서 설명한 바와 같이, 우리는 투자자들이 낙관적일 이유가 많다고 믿습니다! 우리의 논의를 즐기시길 바랍니다. 경제 역사적 관점에서 우리는 중요한 시점에 있습니다.

蓄势待发의 스프링

지난 3년 동안 미국의 실질 국내 총생산(GDP)이 지속적으로 성장했지만, 미국 경제의 하층 구조는 순환적 침체를 겪었으며, 앞으로 몇 년간 강력한 반등이 예상되는 극도로 압축된 스프링 상태로 발전하고 있다. 코로나19 팬데믹 관련 공급 충격에 대응하기 위해, 연방준비제도는 2023년 7월까지 16개월 동안 연방기금 금리를 2022년 3월 0.25%에서 5.5%로 대폭 인상했으며, 이는 기록적으로 22배 증가한 것이다. 이 금리 인상 조치는 주택, 제조업, 비인공지능 관련 자본 지출 및 미국의 중하위 소득층을 침체로 몰아넣었다.

중고 주택 판매량 기준으로 주택 시장은 2021년 1월 연율 590만 채에서 40% 감소하여 2023년 10월 350만 채로 떨어졌다. 이 수준은 2010년 11월 이후 처음이며, 지난 2년 동안 중고 주택 판매는 이 수준을 중심으로 변동하고 있다. 이는 스프링이 얼마나 팽팽하게 압축되었는지를 보여준다: 현재의 중고 주택 판매 수준은 1980년대 초와 비슷하며, 당시 미국 인구는 현재보다 약 35% 적었다.

미국 구매관리자지수(PMI) 기준으로 제조업은 약 3년간 수축 상태에 있다. 이 확산 지수에 따르면, 50은 확장과 수축의 경계점이다.

한편, 비국방 자본재(비행기 제외) 기준으로 자본 지출은 2022년 중반에 정점에 도달한 이후, 기술의 영향을 받았든 아니든 해당 지출 수준이 다시 그 수준으로 회복되었다. 사실, 기술 및 통신 거품이 붕괴된 이후 이 자본 지출 지표는 20년 이상 고전하다가 2021년 코로나19 팬데믹 관련 공급 충격이 디지털 및 물리적 투자를 동시에 가속화하게 만들었다. 한때의 지출 한계는 이제 지출 하한으로 전환된 것처럼 보이며, 인공지능, 로봇, 에너지 저장, 블록체인 기술 및 다중 오믹스 시퀀싱 플랫폼이 준비되어 있어 황금 시대를 맞이할 예정이다. 1990년대의 기술 및 통신 거품 이후 약 700억 달러의 지출 정점이 20년간 지속되었으며, 현재 이는 역사상 가장 강력한 자본 지출 주기가 될 가능성이 있다. 우리는 인공지능 거품의 출현이 아직 멀었다고 생각한다!

한편, 미시간 대학교의 데이터에 따르면 중하위 소득층의 신뢰도는 1980년대 초 이후 최저치로 떨어졌다. 당시 두 자릿수의 인플레이션과 높은 금리가 구매력을 심각하게 약화시키고 미국 경제를 연속적인 침체로 몰아넣었다. 또한, 최근 몇 달 동안 고소득층의 신뢰도도 하락세를 보였다. 우리의 관점에서 소비자 신뢰는 현재 가장 팽팽하게 압축되어 있으며, 가장 반등 잠재력이 큰 ‘스프링’ 중 하나이다.

규제 완화와 세금 인하, 인플레이션 및 금리 인하

규제 완화, 세금 인하(관세 포함), 인플레이션 및 금리 등 여러 요인의 복합적인 결과로, 미국이 지난 몇 년간 겪었던 순환적 침체는 향후 1년 및 그 이후에 신속하고 극적으로 반전될 가능성이 있다.

규제 완화는 여러 분야에서 혁신의 활력을 발산하고 있으며, 특히 인공지능 및 디지털 자산 분야에서 최초의 ‘인공지능 및 암호화폐 제왕’인 David Sacks가 이끌고 있다. 동시에, 팁, 초과 근무 수당 및 사회 보장세의 인하는 이번 분기에 미국 소비자에게 상당한 세금 환급을 가져올 것이며, 이는 실제 가처분 소득의 연간 증가율을 2025년 하반기 약 2%에서 이번 분기 약 8.3%로 급증시킬 수 있다. 또한, 제조 시설, 장비, 소프트웨어 및 국내 연구개발 지출이 가속화된 감가상각을 누릴 수 있어 기업의 유효 세율이 10%에 가까워질 것이다(아래 그림 참조). 기업의 세금 환급 규모는 크게 증가할 것으로 예상되며, 10%는 세계에서 가장 낮은 세율 중 하나이다.

예를 들어, 2028년 말 이전에 미국에서 제조 공장을 건설하는 기업은 건물이 사용되기 시작한 첫 해에 전액 감가상각을 받을 수 있으며, 과거처럼 30~40년에 걸쳐 나누어 감가상각을 받지 않아도 된다. 장비, 소프트웨어 및 국내 연구개발 지출도 첫 해에 100% 감가상각이 가능하다. 이 현금 흐름 우대 정책은 지난해 예산안에서 영구적으로 확립되었으며, 2025년 1월 1일부터 소급 적용된다.

지난 몇 년 동안 소비자 물가 지수(CPI) 기준으로 인플레이션은 2%에서 3% 사이에서 고착되어 있었지만, 향후 몇 년 동안 아래 그림에서 보이는 여러 이유로 인해 인플레이션율은 예상치 못한 낮은 수준으로 하락할 가능성이 높다—심지어 부정적일 수도 있다. 첫째, 서부 텍사스 중질유(WTI) 가격은 2022년 3월 8일 코로나19 팬데믹 이후 고점인 약 124달러/배럴에서 약 53% 하락하여 현재는 전년 동기 대비 약 22% 감소했다.

2022년 10월 정점에 도달한 이후 신축 단독 주택의 판매 가격은 약 15% 하락했다. 동시에 기존 단독 주택의 가격 인플레이션율—3개월 이동 평균 기준—은 2021년 6월 코로나19 팬데믹 이후 정점 시점의 전년 동기 대비 약 24%에서 약 1.3%로 하락했다(아래 그림 참조).

4분기에는 약 50만 채의 신축 단독 주택 재고를 소화하기 위해(아래 그림 참조, 이는 2007년 10월 글로벌 금융위기 발발 전야 이후 최고 수준이다), 3대 주택 건설업체가 가격을 대폭 인하했으며, 전년 대비 하락폭은 각각: 레너(Lennar) -10%, KB홈(KBHomes) -7%, DR호튼(DRHorton) -3%였다. 이러한 가격 하락의 영향은 향후 몇 년 동안 소비자 물가 지수(CPI)에 지연되어 반영될 것이다.

마지막으로, 인플레이션을 억제하는 가장 강력한 힘 중 하나인 비농업 생산성은 지속적인 침체 속에서도 역성장하고 있으며, 3분기에는 전년 동기 대비 1.9% 증가했다. 시간당 임금 3.2%의 증가와 대조적으로 생산성 향상은 단위 노동 비용 인플레이션율을 1.2%로 낮추었다(아래 그림 참조). 이 숫자에는 1970년대의 비용 주도형 인플레이션이 나타나지 않는다!

이 개선은 검증되었다: Truflation 기준으로 측정된 인플레이션율은 최근 전년 동기 대비 1.7%로 하락했으며(아래 그림 참조), 이는 미국 노동통계국(BLS) 기준 CPI로 계산된 인플레이션율보다 거의 100bp 낮다.

생산성 호황

사실, 우리가 기술 주도형 파괴적 혁신에 대한 연구가 올바르다면, 향후 몇 년 동안 주기적 및 장기적 요인의 영향을 받아 비농업 생산성 증가율은 매년 4-6%로 가속화되어 단위 노동 비용의 인플레이션을 더욱 낮출 것이다. 현재 개발 중인 주요 혁신 플랫폼—인공지능, 로봇, 에너지 저장, 공공 블록체인 기술 및 다중 오믹스 기술—간의 융합은 생산성 증가를 지속 가능한 새로운 고점으로 끌어올릴 뿐만 아니라 막대한 부를 창출할 것으로 기대된다.

생산성 향상은 또한 세계 경제에서 현저한 지정학적 불균형을 교정할 수 있다. 기업은 생산성 향상으로 인한 수익을 다음 네 가지 전략 방향 중 하나 또는 여러 개로 유도할 수 있다: 이익률 확대, 연구개발 및 기타 투자 증가, 임금 인상 및/또는 가격 인하. 중국에서는 더 높은 생산성을 가진 직원의 임금을 인상하고/또는 이익률을 높이는 것이 과도한 투자라는 구조적 문제에서 경제를 구출하는 데 도움이 될 것이다. 2001년 세계무역기구(WTO)에 가입한 이후, 중국의 투자 비율은 GDP의 약 40%로, 미국의 거의 두 배에 달한다(아래 그림 참조). 임금 인상은 중국 경제가 소비 중심으로 전환하는 데 기여하고 상품화 경로에서 벗어나는 데 도움이 될 것이다.

그러나 단기적으로 기술 주도형 생산성 향상은 미국의 고용 증가를 계속해서 둔화시킬 수 있으며, 실업률이 4.4%에서 5.0% 이상으로 상승하게 하고, 연방준비제도가 금리를 계속 인하하도록 유도할 수 있다. 이후 규제 완화 및 기타 재정적 자극 조치는 저금리의 영향을 확대하고 2026년 하반기에 GDP 성장을 가속화할 것이다. 동시에 인플레이션은 계속해서 둔화될 수 있으며, 이는 단순히 유가, 주택 가격 및 관세의 하락뿐만 아니라 생산성 상승과 단위 노동 비용 하락을 촉진하는 기술 발전 덕분이다.

놀랍게도 인공지능 훈련 비용은 매년 75% 감소하고 있으며, 인공지능 추론 비용(즉, 인공지능 애플리케이션 모델을 운영하는 비용)은 매년 최대 99% 감소하고 있다(일부 기준 데이터에 따르면). 다양한 기술 비용의 전례 없는 하락은 단위 성장의 급증을 촉진할 것이다. 따라서 우리는 향후 몇 년간 미국의 명목 GDP 성장률이 6%에서 8% 사이를 유지할 것으로 예상하며, 이는 주로 생산성 5%에서 7%의 성장, 노동력 1%의 성장 및 -2%에서 +1%의 인플레이션율 덕분이다.

인공지능 및 기타 네 가지 혁신 플랫폼이 가져오는 디플레이션 효과는 계속해서 누적되어 1929년까지의 50년 동안 내연기관, 전기 및 전화가 촉발한 마지막 주요 기술 혁명 시기와 유사한 경제 환경을 형성할 것이다. 그 시기에는 단기 금리가 명목 GDP 성장률과 동기화되었고, 장기 금리는 기술 호황에 수반된 디플레이션의 암류에 반응하여 수익률 곡선이 평균적으로 약 100bp 역전되었다(아래 그림 참조).

기타 새해 생각

금 가격 상승과 비트코인 가격 하락

2025년 동안 금 가격은 65% 상승한 반면 비트코인 가격은 6% 하락했다. 많은 관찰자들은 2022년 10월 미국 주식 시장의 약세장이 끝난 이후 금 가격이 온스당 1600달러에서 4300달러로 급등하며 166%의 상승률을 기록한 것을 인플레이션 위험 때문이라고 설명한다. 그러나 또 다른 설명은 세계 부의 증가(예: MSCI 글로벌 주식 지수 93% 상승)가 세계 금 공급량의 연간 약 1.8% 증가율을 초과했기 때문이라고 할 수 있다. 즉, 금 수요의 증가가 공급 증가를 초과했을 가능성이 있다. 흥미롭게도, 같은 기간 비트코인 가격은 360% 상승했지만 공급량의 연간 증가율은 약 1.3%에 불과했다. 주목할 점은 금과 비트코인 채굴자들이 이러한 가격 신호에 반응하는 방식이 완전히 다를 수 있다는 것이다: 금 채굴자는 금 생산량을 늘려 대응할 수 있지만 비트코인은 그렇게 할 수 없다. 수학적으로 비트코인은 향후 2년 동안 매년 약 0.82% 성장할 것이며, 이후 성장 속도는 매년 약 0.41%로 둔화될 것이다.

장기적 관점에서 본 금 가격

시가총액과 M2 통화 공급량 비율로 측정할 때, 금 가격은 지난 125년 동안 단 한 번만 이 수준을 초과한 적이 있으며, 그것은 20세기 30년대 초 대공황 시기였다. 당시 금 가격은 온스당 20.67달러로 고정되어 있었고, M2 통화 공급량은 약 30% 폭락했다(아래 그림 참조). 최근 금과 M2의 비율은 이전의 정점인 1980년을 초과했으며, 그 당시 인플레이션율과 금리가 두 자릿수로 급등했다. 다시 말해, 역사적 관점에서 금 가격은 매우 높은 수준에 도달했다.

아래 그림에서도 볼 수 있듯이, 이 비율의 장기적 하락은 주식 시장의 안정적인 수익과 밀접한 관련이 있다. Ibbotson과 Sinquefield의 연구에 따르면, 1926년 이후 주식의 복합 연환산 수익률은 약 10%이다. 이 비율이 각각 1934년과 1980년에 두 개의 주요 장기 정점에 도달한 이후, 다우존스 산업 평균 지수(DJIA) 기준으로 주식 가격은 1969년과 2001년까지 각각 35년과 21년 동안 670% 및 1015%의 수익률을 기록했으며, 연환산 수익률은 각각 6% 및 12%에 달했다. 주목할 점은 소형주가 각각 12% 및 13%의 연환산 수익률을 기록했다는 것이다.

자산 배분자에게 또 다른 중요한 고려 사항은 비트코인 수익률이 금 수익률에 비해 낮고, 2020년 이후 다른 주요 자산 클래스 수익과의 상관관계가 낮다는 것이다(아래 표 참조). 주목할 점은 비트코인과 금의 상관관계가 S&P 500 지수와 채권의 상관관계보다도 낮다는 것이다. 다시 말해, 향후 몇 년 동안 더 높은 위험 수익을 추구하는 자산 배분자에게 비트코인은 훌륭한 다각화 투자 선택이 될 것이다.

달러 전망

지난 몇 년 동안, 미국 예외론의 종말이라는 유행어가 있었으며, 달러는 상반기 동안 1973년 이후 최대 하락폭을 기록했으며, 연간 하락폭은 2017년 이후 최대였다. 지난해, 무역 가중 달러 지수(DXY) 기준으로 달러는 상반기 동안 11% 하락했으며, 연간으로는 9% 하락했다. 만약 우리가 재정 정책, 통화 정책, 규제 완화 및 미국 주도의 기술 혁신에 대한 예측이 맞다면, 미국의 투자 수익률은 세계 다른 지역에 비해 높아져 달러 환율을 상승시킬 것이다. 트럼프 정부의 정책은 1980년대 초 레이건 경제학 시기와 유사하며, 그 당시 달러 환율은 거의 두 배로 상승했다(아래 그림 참조).

인공지능 열풍

아래 그림에서 보듯이, 인공지능의 급성장은 자본 지출을 1990년대 말 이후 최고 수준으로 끌어올리고 있다. 2025년 데이터 센터 시스템(컴퓨팅, 네트워킹 및 스토리지 장비 포함)에 대한 투자는 47% 증가하여 거의 5000억 달러에 달하며, 2026년에는 20% 더 증가하여 약 6000억 달러에 이를 것으로 예상되며, 이는 ChatGPT 출시 전 10년 동안 매년 1500억에서 2000억 달러의 장기 추세를 훨씬 초과하는 수치이다. 이렇게 거대한 투자 규모는 ‘이 투자의 수익은 무엇인가? 어디에서 나타날 것인가?’라는 질문을 불러일으킨다.

반도체 및 상장된 대형 클라우드 회사 외에도 비상장 AI 원주율 기업들도 성장과 투자 수익의 혜택을 보고 있다. AI 기업은 역사상 가장 빠르게 성장하는 기업 중 하나이다. 우리의 연구에 따르면 소비자들이 AI를 수용하는 속도는 1990년대 인터넷을 수용하는 속도의 두 배에 달한다(아래 그림 참조).

보고서에 따르면, 2025년 말까지 OpenAI와 Anthropic의 연간 수익은 각각 200억 달러와 90억 달러에 이를 것으로 예상되며, 이는 전년 동기 대비 각각 12.5배 및 90배 증가한 수치이다! 두 회사 모두 향후 1~2년 내에 대규모 투자를 지원하기 위해 최초 공개(IPO)를 고려하고 있다는 소문이 있다.

OpenAI 애플리케이션 부서의 CEO인 Fidji Simo는 “인공지능 모델의 능력은 대부분의 사람들이 일상적으로 경험하는 수준을 훨씬 초과하며, 2026년은 이러한 격차를 해소하는 해가 될 것”이라고 말했다. “인공지능 분야의 선두주자는 최첨단 연구를 개인, 기업 및 개발자에게 실질적으로 유용한 제품으로 전환할 수 있는 회사가 될 것이다.” 올해는 사용자 경험이 더욱 인간적이고 직관적이며 통합된 형태로 발전함에 따라 이 분야에서 실질적인 진전을 이룰 것으로 기대된다. ChatGPTHealth는 사용자의 개인 건강 데이터를 기반으로 건강 수준을 향상시키는 데 도움을 주기 위해 ChatGPT 플랫폼 내에 설계된 초기 사례이다.

기업 내에서 많은 인공지능 애플리케이션은 여전히 초기 단계에 있으며, 관료주의, 관성적 사고 및 데이터 인프라 구축과 같은 전제 조건으로 인해 진행이 더디다. 2026년까지 각 조직은 자사 데이터를 활용하여 모델을 훈련하고 신속하게 반복해야 한다는 필요성을 인식할 수 있으며, 그렇지 않으면 더 공격적인 경쟁자에게 뒤처질 수 있다. 인공지능 기반의 애플리케이션 사례는 즉각적이고 뛰어난 고객 서비스를 제공하고, 더 빠른 제품 출시 속도를 가능하게 하며, 스타트업이 더 적은 자원으로 더 많은 가치를 창출하는 데 도움을 줄 수 있을 것이다.

시장 가치 평가 과대

많은 투자자들이 주식 시장의 가치 평가가 과대하다고 우려하고 있으며, 현재 역사적 고점에 도달해 있다(아래 그림 참조). 우리의 가치 평가 가정은 주가수익비율(P/E)이 과거 35년 평균 수준인 약 20배로 하락할 것이라는 것이다. 가장 두드러진 강세장은 주가수익비율의 압축과 함께 나타났다. 예를 들어, 1993년 10월 중순부터 1997년 11월 중순까지 S&P 500 지수의 연환산 수익률은 21%였으며, 주가수익비율은 36배에서 10배로 하락했다. 마찬가지로, 2002년 7월부터 2007년 10월까지 S&P 500 지수의 연환산 수익률은 14%였으며, 주가수익비율은 21배에서 17배로 하락했다. 우리가 실제 GDP 성장이 생산성 향상에 의해 주도되고 인플레이션이 둔화될 것이라는 기대를 감안할 때, 동일한 역학이 이번 시장 주기에서도 재현될 것이며, 심지어 더 두드러질 수 있다.

항상 그렇듯이, ARK의 투자자와 다른 지지자들에게 깊이 감사드리며, 이 긴 새해 인사 편지를 작성하는 데 도움을 준 Dan, Will, Katie 및 Keith에게도 감사드립니다!