잘못 가격 책정된 미래: 왜 현재가 최고의 암호화 프로젝트의 "황금 기회"인가?

저자：Ryan Watkins

편집：Ken, Chaincatcher

핵심 관점

• 2021년, 이 자산 클래스는 시장 기대치를 과도하게 초과했으며, 그 이후로 가치 평가는 합리적으로 돌아왔고 현재 고품질 자산의 가격 책정은 합리적인 수준에 이르렀습니다.

• 미국의 규제 환경이 완화됨에 따라, 토큰의 이익 일관성과 가치 포착 문제는 마침내 전환점을 맞이하여 투자 가치를 더욱 높이고 있습니다.

• 암호 경제의 성장은 주기적에서 장기 구조적 추세로 전환되고 있으며, 산업은 비트코인을 넘어 실제 가치를 지닌 여러 응용 사례가 등장하고 있습니다.

• 승리하는 블록체인은 점차 스타트업과 대기업의 표준으로 자리 잡고 있으며, 세계에서 가장 빠르게 성장하는 기업의 요람이 되고 있습니다.

• 4년간의 알트코인 약세장을 겪은 후, 시장 심리는 바닥을 찍었습니다. 주요 프로젝트의 장기 기회는 잘못 평가(저평가)되어 있으며, 분석가들이 모델에서 그들의 기하급수적 성장을 예측하는 경우는 드뭅니다.

• 비록 주요 프로젝트가 암호 경제의 새로운 시대에서 번창할 수 있지만, 점점 높아지는 납품 기대와 전통 기업의 경쟁 심화는 약한 참여자를 퇴출시킬 것입니다.

• 성숙한 아이디어와 경쟁할 수 있는 힘은 드물며, 암호 경제는 지금처럼 막강한 힘을 발휘한 적이 없습니다.

암호 경제는 제가 이 업계에 들어온 8년 동안 본 가장 큰 변혁기에 있습니다. 기관들은 토큰을 축적하고 있으며, 초기 암호 해커들은 분산된 부를 구성하고 있습니다. 기업들은 S 곡선 성장을 위해 준비하고 있으며, 환상이 깨진 암호 원주율은 깊은 피로감을 느끼고 있습니다. 각국 정부는 글로벌 금융 시스템을 블록체인으로 전환하고 있으며, 데이 트레이더들은 여전히 캔들 차트의 변동성에 대해 걱정하고 있습니다. 신흥 시장은 금융 민주화를 축하하고 있지만, 미국 본토의 냉소자들은 이것이 단지 도박 게임에 불과하다고 한탄하고 있습니다.

최근 많은 기사들이 오늘날의 암호 경제가 어느 역사적 시기에 가장 유사한지를 탐구하고 있습니다. 낙관론자들은 이를 인터넷 거품 붕괴 이후의 시기로 비유하며, 산업의 투기 시대는 끝났고 구글과 아마존과 같은 장기 승자가 등장할 것이라고 믿고 있습니다. 비관론자들은 이를 2010년대 중국과 같은 신흥 시장으로 비유하며, 투자자 보호가 약하고 인내심이 부족한 "롱 포지션" 자본이 자산 가격의 부진을 초래할 수 있다고 주장합니다.

두 가지 관점 모두 일리가 있습니다. 결국, 개인적인 경험 외에 역사만큼 투자자에게 좋은 안내자는 없습니다. 그러나 비유는 결국 한계가 있습니다. 우리는 거시 경제와 기술의 맥락에서 암호 경제를 이해해야 합니다. 시장은 단일체가 아니라 수많은 상호 연결된 개체와 이야기로 구성되어 있습니다.

다음은 우리가 과거에 있었던 위치와 미래의 발전 방향에 대한 최선의 평가입니다.

레드 퀸 효과 (The Red Queen's Cycle)

"봐, 여기서는 제자리에 머물기 위해서라도 열심히 달려야 해. 다른 곳으로 가고 싶다면, 지금보다 최소한 두 배는 더 빨리 달려야 해!" ------ 루이스 캐럴

금융 시장에서 "기대"는 많은 경우 모든 것입니다. 기대를 초과하면 가격이 상승하고, 기대에 미치지 못하면 가격이 하락합니다. 시간이 지남에 따라 기대는 시계추처럼 흔들리며, 장기 수익은 종종 현재 기대와 부정적인 상관관계를 가집니다.

2021년, 암호 경제는 기대치를 초과한 정도가 대부분의 인식보다 훨씬 컸습니다. 어떤 면에서는 명백합니다. 예를 들어, DeFi 블루칩 프로젝트의 시가총액 비율이 500배에 달하거나 8개의 스마트 계약 플랫폼의 가치가 1000억 달러를 초과하는 것, 그리고 메타버스와 NFT의 터무니없는 거품은 말할 것도 없습니다. 그러나 가장 경각심을 일으키는 차트는 "비트코인/금" 비율입니다.

우리가 많은 진전을 이루었음에도 불구하고, 2021년 이후 비트코인 대 금 가격은 새로운 최고치를 기록하지 않았고, 사실상 하락했습니다. 누가 생각이나 했겠습니까? 트럼프가 말한 "세계 암호화 도시"에서, 역사상 가장 성공적인 ETF가 출시된 후, 달러가 체계적으로 평가절하되는 상황에서 비트코인이 디지털 금로서의 성과가 4년 전보다 못하다는 것을?

다른 자산의 경우 상황은 훨씬 나쁩니다. 대부분의 프로젝트는 이번 주기에 진입할 때부터 많은 구조적 문제를 안고 있었고, 이는 극도로 높은 기대치를 대응하는 데 어려움을 가중시켰습니다:

• 대부분의 프로젝트의 수익은 주기적이며, 지속적으로 상승하는 자산 가격에 크게 의존합니다.

• 규제의 불확실성은 기관과 기업의 참여를 저해합니다.

• 이중 소유 구조는 주식 내부자와 공개 토큰 투자자 간의 인센티브 메커니즘을 왜곡합니다.

• 불량한 정보 공개는 프로젝트 팀과 커뮤니티 간의 심각한 정보 비대칭을 초래합니다.

• 통일된 가치 평가 프레임워크의 부족은 시장의 과도한 변동성을 초래하며, 기본적인 가격 지지 없이 진행됩니다.

이러한 문제들이 겹치면서 대부분의 토큰 가격이 폭락하였고, 극소수의 토큰만이 2021년의 고점에 겨우 도달했습니다. 이는 시장 심리에 큰 충격을 주었으며, "지속적으로 노력했지만 보상을 받지 못하는 것"보다 더 실망스러운 것은 없습니다.

암호화폐가 부의 지름길이라고 생각하는 투기자와 기회주의자들에게는 이러한 실망감이 특히 강하게 느껴졌습니다. 시간이 지남에 따라 이러한 고난은 산업 전반에 걸쳐 직업적 탈진을 초래했습니다.

이는 분명 건강한 우열의 원리입니다. 평범한 노력은 더 이상 과거처럼 놀라운 보상을 가져와서는 안 되며, 2022년 이전에 "공기코인"으로 막대한 부를 얻을 수 있었던 시대는 분명 지속 가능하지 않습니다.

그러나 희망의 빛은 위의 문제가 널리 이해되고 있으며, 가격이 이에 반응하고 있다는 점입니다. 현재 비트코인을 제외하고는 거의 모든 암호 원주율이 다른 자산의 장기 기본면에 대해 이야기하고 싶어하지 않습니다. 4년의 고통을 겪은 후, 이 자산 클래스는 다시 상승할 수 있는 필수 조건을 갖추게 되었습니다.

깨어나는 암호 경제

앞서 언급했듯이, 암호 경제는 많은 구조적 문제를 안고 이번 주기에 진입했습니다. 좋은 소식은 이제 모두가 이를 인식하고 있으며, 많은 문제가 역사 속으로 사라지고 있다는 점입니다.

우선, 디지털 금 외에도 많은 사용 사례가 복리 성장을 보여주고 있으며, 더 많은 사용 사례가 전환되고 있습니다. 지난 몇 년 동안, 암호 경제는 다음과 같은 것들을 촉발했습니다:

• P2P 인터넷 플랫폼: 사용자가 정부나 기업 중개 없이 거래하고 계약 관계를 수행할 수 있게 합니다.

• 디지털 달러: 지구상의 어떤 인터넷이 있는 곳에서도 저장하고 전송할 수 있어 수십억 명에게 저렴하고 신뢰할 수 있는 통화를 제공합니다.

• 무허가 거래소: 누구나, 어디서나 투명한 단일 플랫폼에서 24시간 글로벌 최고 자산을 거래할 수 있게 합니다.

• 새로운 파생상품 도구: 사건 계약(예측 시장)과 영구 계약은 각각 가치 있는 예측 정보와 더 효율적인 가격 발견 메커니즘을 제공합니다.

• 글로벌 담보 시장: 사용자가 투명하고 자동화된 인프라를 통해 무허가로 신용을 얻을 수 있게 하여 거래 상대방 위험을 크게 줄입니다.

• 민주화된 자산 발행 플랫폼: 개인이나 기관이 극히 낮은 비용으로 공개 거래 가능한 자산을 발행할 수 있게 합니다.

• 개방형 자금 조달 플랫폼: 전 세계 사람들이 자신의 기업을 위해 자금을 모을 수 있게 하여 지역 경제의 제약을 극복합니다.

• 물리적 인프라 네트워크: 크라우드 펀딩을 통해 자금을 모으고 운영을 독립 운영자에게 분산시켜 더 확장 가능하고 탄력적인 인프라를 구축합니다.

이는 산업에서 지금까지의 모든 가치 있는 사용 사례의 포괄적인 목록이 아닙니다. 핵심은 그 중 많은 사용 사례가 실제 가치를 입증했으며, 가격이 어떻게 변동하든 지속적으로 성장하고 있다는 점입니다.

동시에, 규제 압력이 완화되고 창립자들이 불일치의 대가를 인식함에 따라 이중 "주식-토큰" 모델이 수정되고 있습니다. 많은 기존 프로젝트가 자산과 수익을 단일 토큰으로 통합하고 있으며, 다른 프로젝트는 명확히 구분하고 있습니다: 체인 상의 수익은 토큰 보유자에게, 체인 하의 수익은 주식 보유자에게 귀속됩니다. 또한, 제3자 데이터 제공업체의 성숙과 함께 정보 공개 관행이 개선되어 정보 비대칭이 줄어들고 더 나은 분석을 지원하고 있습니다.

동시에, 시장은 점차 간단하고 시간의 시험을 견딘 원칙으로 돌아가고 있습니다: 99.9%의 자산은 현금 흐름을 생성해야 하며, BTC와 ETH와 같은 가치 저장 자산만이 극소수의 예외입니다. 더 많은 기본면 투자자가 유입됨에 따라 이러한 프레임워크는 강화되고, 시장의 합리성도 시간이 지남에 따라 강화될 것입니다.

사실, 시간이 지나면 체인 상의 현금 흐름의 "자주 소유권" 개념은 "자주 디지털 가치 저장"과 동등한 규모의 해제가 될 수 있습니다. 결국, 역사적으로 언제 디지털 무기명 자산을 보유할 수 있었고, 프로그램이 사용되는 한 지구 어디에 있든 자동으로 보상을 받을 수 있는 상황이 있었습니까?

이러한 배경 속에서 승리하는 블록체인이 부상하고 있으며, 인터넷의 통화와 금융의 초석이 되고 있습니다. 이더리움, 솔라나 및 하이퍼리퀴드의 네트워크 효과는 날로 증가하고 있으며, 그들의 자산, 응용 프로그램, 비즈니스 및 사용자 생태계가 지속적으로 확장되고 있습니다. 그들의 무허가 설계와 글로벌 배포 능력은 그들의 응용 프로그램을 세계에서 가장 빠르게 성장하는 비즈니스 중 하나로 만들고 있으며, 비할 데 없는 자본 효율성과 수익 회전 속도를 자랑합니다. 장기적으로 이러한 플랫폼은 "금융 슈퍼 애플리케이션"의 잠재적 시장 규모를 지탱하는 기반이 될 가능성이 높으며, 거의 모든 선도적인 핀테크 기업들이 이 시장을 차지하기 위해 경쟁하고 있습니다.

이러한 배경 속에서 월가와 실리콘밸리의 거대 기업들이 블록체인 계획을 전속력으로 추진하는 것은 놀라운 일이 아닙니다. 현재 거의 매주 새로운 제품이 출시되고 있으며, 범위는 토큰화에서 스테이블코인 및 그 사이의 모든 것을 포함합니다. 주목할 점은, 암호 경제의 초기 단계와 달리 이러한 노력은 더 이상 실험이 아니라 생산 수준의 제품이며, 대부분은 고립된 사설 시스템이 아닌 공공 블록체인을 기반으로 구축되고 있다는 점입니다.

규제 변화의 지연 효과가 향후 몇 분기 동안 전체 시스템에 지속적으로 전파됨에 따라 이러한 활동은 가속화될 것입니다. 명확성이 높아짐에 따라 기업과 기관은 마침내 "이것이 합법적인가"에서 "블록체인이 어떻게 수익을 확장하고 비용을 절감하며 새로운 비즈니스 모델을 여는가"로 초점을 이동할 수 있습니다.

현재 상황을 가장 잘 설명하는 신호 중 하나는, 거의 모든 산업 분석가가 모델에서 기하급수적 성장을 예측하지 않는다는 점입니다. 제가 관찰한 바에 따르면, 제 동료들(판매자든 구매자든) 중 많은 이들이 20% 이상의 연간 성장률을 예측하는 것조차 두려워하고 있습니다. 너무 낙관적으로 보일까 봐서요.

4년의 고통과 가치 재조정 후, 이제 스스로에게 질문할 가치가 있는 것은: 만약 이 모든 것이 정말 기하급수적으로 성장할 수 있다면? 다시 꿈을 품는 것이 정말 보상을 가져올 수 있을까요?

음양 마계

"촛불을 켜면 그림자가 생긴다." ------ 어슐러 K. 르 귄

2018년 가을의 쌀쌀한 날, 또 하루의 힘든 투자은행 업무를 시작하기 전에 한 노교수의 사무실을 방문하여 블록체인에 대해 이야기했습니다. 제가 앉자마자 그는 회의적인 주식 헤지펀드 매니저와의 대화를 반복했습니다. 그 매니저는 암호화폐가 핵 겨울에 접어들고 있다고 주장하며, "망치로 못을 찾는 것"에 불과하다고 했습니다(해결책이 존재하지 않는 문제를 해결하려고 한다는 것입니다).

그는 지속 불가능한 주권 부채 부담과 기관 신뢰 붕괴에 대한 속성 강의를 해준 후, 결국 그 회의론자에게 한 말은 이렇습니다: "10년 후, 세계는 우리가 이 평행 시스템을 구축한 것에 감사할 것입니다."

아직 10년이 지나지 않았지만, 그의 예측은 지금 보기에 상당히 예지력이 있는 것으로 보입니다. 암호화폐는 점점 더 성숙한 아이디어처럼 보입니다.

이와 유사한 정신으로, 이것이 이 글의 주제입니다: 세계가 여기서 구축되고 있는 것을 여전히 과소평가하고 있다는 것입니다. 모든 투자자에게 가장 중요한 것은, 선도 프로젝트에 대한 다년간의 투자 기회가 과소평가되었다는 점입니다.

마지막으로 이 점이 매우 중요합니다. 암호화폐의 미래는 피할 수 없는 것일 수 있으며, 이는 당신이 좋아하는 그 코인이 제로가 될 수 있음을 의미합니다. 암호화폐가 필연적으로 되는 또 다른 면은, 그것이 더 치열한 경쟁을 끌어들이고 있으며, 성과를 내야 하는 압박이 전례 없는 수준이라는 것입니다. 제가 앞서 언급했듯이, 더 많은 기관과 기업이 이 산업에 진입함에 따라, 그들은 많은 약한 플레이어를 정리할 가능성이 높습니다. 이는 그들이 모든 것을 이기고 모든 것을 삼켜버릴 것이라는 의미는 아니지만, 확실히 소수의 플레이어만이 큰 승자가 될 것이라는 것을 의미합니다.

여기서의 요점은 불안감을 조장하는 것이 아닙니다. 모든 신흥 기술 분야에서 90%의 스타트업이 실패합니다. 향후 몇 년 동안 더 많은 공개 실패 사례가 나타날 수 있지만, 이는 당신이 큰 그림에 대한 주의를 분산시켜서는 안 됩니다.

아마도 어떤 기술도 오늘날의 시대 정신과 더 잘 맞아떨어지지 않을 것입니다: 발전된 사회의 기관에 대한 신뢰도 하락, G7 국가의 지속 불가능한 정부 지출, 세계 최대 법정 통화 발행국의 공공 연화, 탈세계화와 국제 질서의 파편화, 그리고 사람들이 구체적인 새로운 시스템에 대한 갈망. 소프트웨어 발전이 계속해서 세상을 집어삼키고, 젊은 세대가 노세대의 부를 물려받으면서, 암호 경제가 자신의 거품에서 벗어날 시점이 적절하다고 할 수 있습니다.

많은 분석가들이 가트너의 과대 광고 주기와 칼로타 페레즈의 열광 후 단계와 같은 고전적인 프레임워크를 사용하여 현재를 해석하며, 최고의 수익 기간은 지나갔고 이제는 지루한 실용 단계에 접어들었다고 주장하지만, 사실은 훨씬 더 흥미롭습니다.

암호 경제는 동기화된 성숙의 단일 시장이 아니라, 서로 다른 채택 곡선에 있는 제품과 비즈니스의 집합체로 구성되어 있습니다. 더 중요한 것은, 투기는 기술이 성장 단계에 들어가면서 사라지지 않으며, 감정과 혁신의 속도 변화에 따라 기복을 겪는다는 것입니다. "투기 시대는 끝났다"고 말하는 사람은 실망했거나 역사를 이해하지 못하는 사람입니다.

의심을 유지하는 것은 합리적이지만, 냉소적이지는 마십시오. 우리는 통화, 금융 및 가장 중요한 경제 기관의 거버넌스 방식을 재구성하고 있습니다. 이는 도전적이면서도 흥미롭고 재미있습니다.

당신의 다음 과제는 이 새로운 현실을 어떻게 가장 잘 활용할 것인지 파악하는 것이며, 이 모든 것이 실패할 운명이라고 끝없이 불평하는 것이 아닙니다.

왜냐하면 환멸과 불확실성의 안개 속에는 천재일우의 기회가 숨어 있기 때문입니다------하지만 이는 새로운 시대의 여명을 걸고 베팅할 준비가 된 사람들에게만 주어집니다. 옛 시대의 종말을 애도하는 것이 아니라.

중요한 법적 고지

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