골드가 ETH를 제치고 5000달러를 돌파했다. 암호화폐 시장은 언제 반전될까?

저자: zhou, ChainCatcher

작년 10월 Polymarket에서 있었던 그 화제의 예측 사건을 기억하시나요?

"First to $5,000: Gold or ETH?"（금과 ETH 중 누가 먼저 5000 달러를 돌파할까요?）

당시 이더리움 가격은 한때 4800 달러 근처로 치솟았고, 시장은 그것이 5000 달러를 돌파할 확률을 80%로 평가했습니다. 많은 사람들은 디지털 금 시대가 도래했다고 생각했습니다.

3개월이 지나고, 오늘 시장은 답을 제시했습니다.

1월 26일, 현물 금은 5100 달러/온스를 돌파했지만, 이더리움은 여전히 2800 달러에서 3000 달러 구간에서 등락을 거듭하며 암호화폐 시장 전체가 침체 상태에 있습니다.

극단적인 거시 경제 환경의 불확실성 속에서 자본은 전통적인 안전 자산으로 집결하고 있으며, 고변동성의 위험 자산인 암호화폐는 먼저 매도되고 있습니다.

금이 치솟고, 암호화폐 시장 자금은 발로 투표하다

금의 상승 동력은 여러 거시적 요인에서 비롯됩니다.

첫째, 달러 신용 위험을 헤지하려는 신호가 점점 더 뚜렷해지고 있습니다. 덴마크의 학술 연금 기금 AkademikerPension은 이달 말까지 약 1억 달러의 미국 국채를 매각할 것이라고 발표했으며, 이 기금은 미국 재정 상태에 대한 심각한 우려에서 비롯된 결정이라고 밝혔습니다. 스웨덴 최대의 민간 연금 기금 Alecta도 2025년 초 이후 미국 국채를 대폭 축소했다고 밝혔으며, 규모는 약 770억에서 880억 달러에 달합니다. 기관들은 미국 정책의 불확실성과 부채의 지속적인 확대를 핵심 이유로 보고 있습니다.

둘째, 지정학적 위험이 심화되고 있습니다. 2026년이 시작된 지 한 달도 되지 않아, 전 세계에서 여러 주요 사건이 발생했습니다. 미국이 그린란드를 "강매"하려고 하거나, 베네수엘라 대통령을 체포하기 위한 급습, 이란과의 무역 국가에 25%의 관세를 부과하는 등의 사건이 있었습니다. 러시아-우크라이나 갈등이 장기화되면서, 지정학적 문제는 새해에도 완화되지 않고 오히려 악화되고 있습니다.

또한, 인플레이션과 통화 가치 하락 압력도 지속되고 있습니다. 중앙은행의 대규모 통화 공급과 재정 적자 화폐화 배경 속에서, 종이 화폐의 구매력은 계속해서 희석되고 있습니다. 금과 은은 하드 자산으로서 자금의 안전한 피난처로 자연스럽게 선택되고 있습니다.

이러한 배경 속에서 기관들의 금에 대한 시각은 빠르게 낙관적으로 전환되고 있습니다. 화교은행은 2026년 말 금 가격 목표를 온스당 5600 달러로 상향 조정했습니다; 골드만삭스도 마찬가지로 예상치를 대폭 조정하여 연말 목표를 4900 달러에서 5400 달러로 올렸습니다.

그들은 개인 투자자와 신흥 시장 중앙은행의 지속적인 매수가 제한된 금 공급을 압박하고 있다고 강조했습니다. 데이터에 따르면, 2025년 전 세계 중앙은행의 순 금 매입량은 1100톤을 초과하며, 2026년에도 매달 60톤 이상의 속도를 유지할 것으로 예상됩니다. 연준이 금리를 재개할 가능성이 있는 가운데, 금 ETF의 보유량도 다시 증가하기 시작했습니다.

암호화폐 시장에서도 체인 상의 금에 대한 투자 열정이 새로운 정점에 도달했습니다. Coingecko 데이터에 따르면, 현재 토큰화된 금의 총 시가총액은 5.25억 달러를 초과했으며, 토큰화된 은도 역사적인 기록을 세웠습니다. Lookonchain의 모니터링에 따르면, 한 대형 고래가 짧은 시간 안에 ETH에서 1880만 달러의 손실을 보았고, 현재 금에 대한 배팅을 두 배로 늘리고 있습니다. 그는 3604만 달러를 지출하여 4786 달러의 평균 가격으로 7536개의 XAUT를 매입했으며, 현재 미실현 이익은 230만 달러입니다.

하지만 암호화폐 시장은 전혀 다른 양상을 보이고 있습니다. 비트코인은 작년 고점에서 30% 하락했으며, 이더리움은 약 40% 하락했습니다. 지난 주, 비트코인과 이더리움 현물 ETF는 모두 대규모 순 유출을 기록했습니다: 비트코인 ETF는 133억 달러의 순 유출(주 규모로는 역사상 두 번째로 높은 수치), 이더리움 ETF는 61.1억 달러의 순 유출을 기록했습니다.

1월 20일 기준, 가장 큰 두 개의 암호화폐 재단 회사의 수익은 상이합니다. 비트코인 재단 회사 Strategy (MSTR)는 총 709,715개의 BTC를 보유하고 있으며, 평균 비용은 75,979 달러로, 미실현 이익은 108.13억 달러입니다. 이더리움 재단 회사 Bitmine (BMNR)는 총 4,203,036개의 ETH를 보유하고 있으며, 평균 비용은 3,857 달러로, 미실현 손실은 32.32억 달러입니다.

시장 정서는 명백히 약세 쪽으로 기울어져 있으며, 2018년 비트코인 폭락을 성공적으로 예측한 유명 트레이더이자 차트 분석가인 Peter Brandt는 비트코인 약세 시장 통로가 완료되었으며, 다시 매도 신호를 발신했다고 밝혔습니다. 그는 비트코인 가격이 93,000 달러로 회복되어야 매도 신호를 상쇄할 수 있다고 지적했습니다. 블룸버그 분석가는 심지어 이더리움이 단기적으로 2000 달러를 하회할 가능성이 4000 달러로 돌아가는 가능성보다 높다고 생각하고 있습니다.

자금 순환: 금이 더 이상 오르지 않는 날이 암호화폐 반전의 날?

그러나 암호화폐 시장의 침체는 자본 순환의 단계적 표현에 더 가깝습니다. 극단적인 안전 회피 시기에는 자금 흐름 경로가 일반적으로 먼저 미국 국채와 금과 같은 제로 신용 위험 자산으로 몰리고, 위험 정점이 지나야 주식 시장과 암호화폐 시장으로 점차 회귀합니다.

현재 금, 은, 일부 원자재가 집단적으로 상승하고 있는 것은 방어적 배치가 가장 집중된 단계입니다. 금이 기관 목표 가격에 가까워지면 모멘텀이 약해지거나 주요 거시적 위험이 완화 신호를 보일 경우, 이익 실현 매물이 다음 고수익 기회를 찾기 시작할 것입니다. 그때, 깊은 조정과 레버리지 세척을 겪은 암호화폐 자산이 가장 자연스러운 수용 대상이 될 것입니다.

비트코인과 이더리움에 구체적으로 들어가면, 각각의 바닥 신호도 점점 더 명확해지고 있습니다.

비트코인 측면에서, 체인 상의 대규모 실현 손실은 종종 전형적인 바닥 특성입니다. CryptoQuant 데이터에 따르면, 현재 비트코인은 실현 손실(Realized Loss)이 45억 달러에 달하며, 이는 3년 만에 최고 수준입니다. 이러한 상황이 발생했을 때, 비트코인 가격은 약 1년의 짧은 조정기를 거쳐 28,000 달러로 거래되었습니다.

기관 측면에서, 비트코인 재단 회사는 자금 조달 방안을 통해 BTC를 지속적으로 매입하고 있으며, 특히 MSCI가 DAT 회사를 지수에서 제외하지 않기로 결정하면서, 피오니어 그룹 등 패시브 펀드가 MSTR 주식을 매입하고 있습니다. Arthur Hayes는 공개적으로 이번 분기의 핵심 거래 전략이 MSTR와 Metaplanet에 대한 매수라고 밝혔습니다.

이더리움의 상황도 유사합니다. 한편, 현재 3600만 개 이상의 ETH가 스테이킹되어 있으며, 이는 유통 공급량의 거의 30%를 차지하고 있으며, 탈퇴 대기열은 거의 제로에 가깝고, 검증자들은 실제 행동으로 네트워크에 대한 장기 신뢰를 표현하고 있습니다. 다른 한편으로, BitMine는 최근 주주 승인을 받아 회사의 발행 가능한 주식 한도를 늘려 향후 자금 조달의 유연성을 강화할 계획이며, 이더리움을 지속적으로 매입할 가능성이 높습니다.

주목할 점은 현재 Polymarket에서 블랙록 고위 임원 Rieder가 연준 의장으로 취임할 확률이 50%에 가까워져 경쟁자들보다 명백히 앞서 있다는 것입니다. 시장 분석가들은 만약 이 사건이 현실이 된다면, RWA와 암호화폐 생태계에 대한 우호적인 입장이 암호화폐 시장에 큰 추진력을 가져올 것이라고 분석하고 있습니다.

그러나 역사적으로 수없이 많은 경우에 금속의 시장이 미친 듯이 상승할 때는 전혀 이성을 잃지 않습니다.

앞으로 금이 얼마나 오를 수 있을까요? 아무도 모릅니다. 지금 해야 할 일은 정점을 추측하는 것이 아니라, 그것을 공매도하는 것이 아닙니다. 인플레이션 주기와 신용 재평가가 겹치는 시대에 금의 정점을 논하기는 어렵습니다.

충실한 암호화폐 투자자들은 아마도 자금 순환 신호가 나타나기를 인내심을 가지고 기다릴 수밖에 없을 것입니다. 그날이 우리가 상상하는 것보다 조금 더 빨리 오기를 바랍니다.

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