Aave 창립자: DeFi 대출 시장의 비밀은 무엇인가?

저자：Stani.eth

편집: Ken, Chaincatcher

온체인 대출은 2017년경에 시작되었으며, 당시에는 암호 자산과 관련된 한계 실험에 불과했습니다. 현재는 1천억 달러 이상의 규모로 성장했으며, 그 주요 동력은 스테이블코인 대출로, 주로 이더리움, 비트코인 및 그 파생상품과 같은 암호 원주 담보를 보증으로 사용합니다. 차입자는 롱 포지션을 통해 유동성을 방출하고, 레버리지 순환을 실행하며, 수익 차익 거래를 수행합니다. 중요한 것은 창의성이 아니라 검증입니다. 지난 몇 년간의 행동은 기관들이 주목하기 전부터 스마트 계약 기반의 자동화 대출이 진정한 수요와 진정한 제품 시장 적합성을 갖추고 있었음을 보여줍니다.

현재 암호 시장은 여전히 변동성이 큽니다. 기존의 가장 역동적인 자산 위에 대출 시스템을 구축하는 것은 온체인 대출이 즉시 위험 관리, 청산 및 자본 효율성 문제를 해결해야 함을 강요합니다. 이는 정책이나 인위적인 재량 뒤에 숨기는 것이 아닙니다. 암호 원주 담보가 없다면 완전 자동화된 온체인 대출이 얼마나 강력한지 볼 수 없습니다. 핵심은 암호화폐가 자산 클래스로서의 역할이 아니라, 탈중앙화 금융이 가져오는 비용 구조의 변화에 있습니다.

왜 온체인 대출이 더 저렴한가

온체인 대출이 저렴한 이유는 새로운 기술 때문이 아니라, 여러 금융 낭비를 제거했기 때문입니다. 현재 차입자는 온체인에서 약 5%의 비용으로 스테이블코인을 확보할 수 있으며, 중앙화된 암호 대출 기관은 7%에서 12%의 이자를 부과하며, 수수료, 서비스 요금 및 다양한 추가 요금이 붙습니다. 차입자에게 유리한 조건일 때 중앙화 대출을 선택하는 것은 보수적이지 않을 뿐만 아니라 비합리적입니다.

이러한 비용 우위는 보조금에서 오는 것이 아니라, 개방형 시스템 내에서의 자본 집합에서 비롯됩니다. 무허가 시장은 자본 집합 및 위험 가격 책정에서 구조적으로 폐쇄형 시장보다 우수합니다. 투명성, 조합 가능성 및 자동화가 경쟁을 촉진하기 때문입니다. 자본은 더 빠르게 흐르고, 유휴 유동성은 처벌을 받으며, 비효율성은 실시간으로 드러납니다. 혁신은 즉시 퍼집니다.

Ethena의 USDe나 Pendle과 같은 새로운 금융 원리가 등장할 때, 이들은 전체 생태계의 유동성을 흡수하고, 기존 금융 원리(예: Aave 등)의 사용 범위를 확장하며, 판매 팀, 조정 프로세스 또는 백오피스 없이도 가능합니다. 코드는 관리 비용을 대체합니다. 이는 단순한 점진적 개선이 아니라 근본적으로 다른 운영 모델입니다. 모든 비용 구조의 이점은 자본 배분자에게 전달되며, 더 중요한 것은 차입자에게 혜택을 줍니다.

현대사에서의 모든 주요 변화는 동일한 패턴을 따릅니다. 중량 자산 시스템이 경량 자산 시스템으로 변모합니다. 고정 비용이 변동 비용으로 변합니다. 노동력이 소프트웨어로 대체됩니다. 중앙화된 규모의 효과가 지역적 중복 건설을 대체합니다. 과잉 생산 능력이 동적 활용률로 전환됩니다. 변화는 처음에는 나쁘게 보입니다. 이들은 비핵심 사용자(예: 암호화폐 대출을 위한 것이지 주류 사용 사례가 아님)를 위해 서비스하며, 품질이 향상되기 전에 가격에서 경쟁하고, 규모가 확대되고 기존 기업이 대응할 수 없기 전에 진지하게 보이지 않습니다.

온체인 대출은 바로 이러한 패턴에 부합합니다. 초기 사용자는 주로 소수의 암호화폐 보유자였습니다. 사용자 경험은 매우 나빴습니다. 지갑은 낯설었습니다. 스테이블코인은 은행 계좌에 닿지 않았습니다. 그러나 이러한 것들은 중요하지 않습니다. 왜냐하면 비용이 더 낮고, 실행이 더 빠르며, 접근이 전 세계적이기 때문입니다. 다른 모든 것이 개선됨에 따라 접근이 더 쉬워졌습니다.

다음 단계는 어떻게 발전할 것인가

약세장 동안 수요가 감소하고 수익률이 압축되면서 더 중요한 역동성이 드러났습니다. 온체인 대출의 자본은 항상 경쟁 상태에 있습니다. 유동성은 분기 위원회의 결정이나 자산 부채표의 가정으로 인해 정체되지 않습니다. 그것은 투명한 환경에서 지속적으로 재가격화됩니다. 금융 시스템 중에서 이렇게 무자비한 시스템은 드물습니다.

온체인 대출은 자본이 부족한 것이 아니라, 대출할 수 있는 담보가 부족합니다. 현재 대부분의 온체인 대출은 동일한 담보를 동일한 전략에 반복적으로 사용하고 있습니다. 이는 구조적인 제한이 아니라 일시적인 것입니다.

암호화폐는 계속해서 원주 자산, 생산적 원리 및 온체인 경제 활동을 생성하여 대출의 범위를 확장할 것입니다. 이더리움은 프로그래밍 가능한 경제 자원으로 성숙해가고 있습니다. 비트코인은 경제 에너지 저장소로서의 역할을 강화하고 있습니다. 이 두 가지 모두 최종 상태는 아닙니다.

온체인 대출이 수십억 사용자에게 도달하려면, 진정한 경제 가치를 흡수해야 하며, 단순히 추상적인 금융 개념에 그쳐서는 안 됩니다. 미래는 자율적인 암호 원주 자산과 토큰화된 현실 세계의 권리와 의무를 결합할 것이며, 이는 전통 금융을 복제하기 위한 것이 아니라 극히 낮은 비용으로 운영하기 위한 것입니다. 이는 탈중앙화 금융이 구 금융 백엔드를 대체하는 촉매제가 될 것입니다.

대출의 문제는 무엇인가

현재 대출이 비싼 이유는 자본이 부족해서가 아닙니다. 자본은 풍부합니다. 양질의 자본의 청산 금리는 5%에서 7%입니다. 위험 자본의 청산 금리는 8%에서 12%입니다. 차입자는 여전히 높은 이자를 지불해야 합니다. 자본을 둘러싼 모든 것이 비효율적이기 때문입니다.

대출 발급 과정은 고객 확보 비용과 지연된 신용 모델로 인해 비대해졌습니다. 이분화된 승인 과정은 양질의 차입자가 과도한 비용을 지불하게 하고, 저질 차입자는 부도까지 보조금을 받습니다. 서비스 과정은 여전히 인력 중심이며, 규제가 무겁고 느립니다. 각 계층의 인센티브 메커니즘은 불일치가 있습니다. 위험 가격 책정을 하는 사람들은 실제로 위험을 감수하는 경우가 드뭅니다. 중개인은 부도 책임을 지지 않습니다. 대출 발기인은 즉시 위험 노출을 판매합니다. 결과에 관계없이 모든 사람이 보상을 받을 수 있습니다. 피드백 메커니즘의 결함이 대출의 진정한 비용입니다.

대출이 아직 혁신되지 않은 이유는 신뢰가 사용자 경험보다 우선하며, 규제가 혁신을 제한하고, 손실이 폭발하기 전에 비효율 문제를 숨기기 때문입니다. 대출 시스템이 붕괴되면 결과는 종종 재앙적이며, 이는 보수적이지 않고 진보적이지 않은 방향으로 강화됩니다. 따라서 대출은 여전히 디지털 자본 시장에 강제로 결합된 산업 시대의 제품처럼 보입니다.

비용 구조를 깨뜨리기

대출 발급, 위험 평가, 서비스 및 자본 배분이 완전히 소프트웨어 원주화 및 온체인화되지 않는 한, 차입자는 계속해서 과도한 비용을 지불해야 하며, 대출자는 이러한 비용을 정당화할 것입니다. 해결책은 더 많은 규제나 한계적인 사용자 경험 개선이 아닙니다. 비용 구조를 깨뜨리는 것입니다. 자동화가 프로세스를 대체합니다. 투명성이 재량을 대체합니다. 확실성이 조정을 대체합니다. 이것이 탈중앙화 금융이 대출에 가져올 수 있는 혁신입니다.

온체인 대출이 엔드 투 엔드 운영에서 전통 대출보다 명백히 더 저렴해질 때, 보급은 문제가 아니라 필연적입니다. Aave는 이러한 배경 속에서 등장하여, 금융 기술 회사에서 기관 대출자, 소비자에 이르는 전체 대출 분야를 위한 새로운 금융 백엔드의 기초 자본 층으로 기능할 수 있습니다.

대출은 가장 강력한 권한 부여 효과를 가진 금융 제품이 될 것입니다. 단지 탈중앙화 금융의 비용 구조가 빠르게 흐르는 자본이 가장 필요한 응용 프로그램으로 유입될 수 있도록 할 것이기 때문입니다. 풍부한 자본은 많은 기회를 창출할 것입니다.