대화 마이클 세일러: 전략 보유 비용은 실질적인 의미가 없고, 비트코인의 효용이 크기 때문에 변동성이 크다

출처: Natalie Brunell 팟캐스트

정리: Felix, PANews

대조정과 저점기는 모든 기술 투자에서 필연적인 길이다

Natalie Brunell: 만나서 반갑습니다. 당신은 비트코인 강세론자 중 한 명입니다. 많은 강세론자들이 있지만, 그들은 기회를 기다리고 있다고 생각합니다. 현재 비트코인 가격이 하락하고 시장 정서가 상당히 비관적이며, 비판자들은 비트코인의 이론이 무너지고 있다고 주장합니다. 당신은 어떻게 생각하십니까?

Michael Saylor: 역사적 최고점에서 불과 4개월(137일)이 지났고, 약 45% 조정이 있었지만, 실제로 성공적인 기술 투자 사례 중 45% 하락과 저점기를 겪지 않은 경우는 없습니다. 대형 기술 기업들은 가장 눈부신 성공 사례입니다. 그러나 모든 사례에서 전통 시장이 그들을 저평가한 예를 찾을 수 있습니다. 애플을 예로 들면, 2012-2013년 동안 애플 주식도 45% 폭락했고, P/E(주가수익비율)는 10으로 떨어져 시장에서 기술이 없고 미래가 없는 약한 돈나무로 여겨졌습니다. 애플은 7년(2013-2020) 동안 30의 주가수익비율로 회복하는 데 걸렸습니다. 마찬가지로 아마존도 10년 동안 전통 투자자들로부터 극심한 비관론에 시달렸습니다.

전통 시장이 현재 비트코인에 대해 비관적인 시각을 갖고 있는 것은 과거 애플과 아마존을 저평가했던 것과 같습니다. 현재 비트코인은 실제로 전 세계적인 합의를 얻었으며, 미국 정부 내각, 연방준비제도, 중동의 국부펀드, 블랙록 등이 비트코인이 세계 디지털 자본이라고 말하고 있습니다.

비트코인이 일부 사람들이 예측한 12.6만 달러 고점을 달성하지 못한 이유는 무엇인가요?

Natalie Brunell: 12.6만 달러를 넘지 못해 실망한 사람들에게 하고 싶은 말이 있습니까? 많은 사람들이 예상한 가격 목표에 도달하지 못한 이유는 무엇이라고 생각하십니까?

Michael Saylor: 시장은 계속 발전하고 있다고 생각합니다. 전체 생태계가 지속적으로 성숙해지고 있으며, 파생상품 시장이 오프쇼어에서 온쇼어로 이동하고 점점 성숙해지고 있습니다. 미국의 규제 시장에서 파생상품이 성장함에 따라 비트코인의 변동성과 상승 여력이 줄어들어 상승 잠재력을 억제하게 됩니다. 동시에 하락 여력도 줄어들게 됩니다. 원래는 80%의 하락폭과 80%의 변동성이 발생할 수 있었지만, 이제는 40% 또는 50%의 하락폭과 50%의 변동성만 있을 수 있습니다. 따라서 시장이 성숙해짐에 따라 비트코인의 변동성은 상승과 하락 모두에서 억제되고 있습니다.

한편, 은행업계가 비트코인을 수용하는 속도는 꾸준히 진행되고 있지만, 주목을 끌기 어려운 사람들의 기대보다 훨씬 느립니다. 은행은 이 새로운 자산 클래스를 수용하는 데 4년에서 5년, 심지어 6년이 걸릴 수 있습니다. 그러나 사람들은 비트코인이 4개월 안에 인정을 받을 수 있기를 바랍니다.

하지만 은행이 비트코인을 수용하고 신용을 발급하며 인식하고 처리하고 거래하고 보관하는 데 4년이 걸린다면, 시장 정점에서 비트코인의 가치는 2조 달러에 이를 것이며, 그 중 1.8조 달러는 소액 투자자나 해외 투자자들이 보유하고 있지만, 그들은 전통 은행(예: JP모건)에서 애플 주식을 담보로 저금리 대출을 받을 수 없습니다. 이는 사람들을 그림자 은행이나 암호화폐 거래소에 의존하게 만들고, 그로 인해 높은 이자율에 직면하거나 재담보 위험에 처하게 됩니다. 즉, 당신의 비트코인이 담보로 제공된 후 기관에 대출되고 공매도되는 경우가 발생할 수 있습니다. 이러한 미비한 신용 시스템과 재담보 메커니즘은 큰 매도 압력을 발생시켜 비트코인 가격을 억제하고 있습니다.

장기 수익에 대한 기대와 변동성에 대한 견해

Natalie Brunell: 당신은 항상 변동성이 활력의 원천이라고 말합니다. 그렇다면 향후 10년에서 15년의 기대는 무엇인가요?

Michael Saylor: 향후 21년을 전망할 때, 비트코인의 ARR은 약 29%로 예상되며, 이 기간 동안 파동적인 상승과 조정이 있을 것입니다. 많은 사람들이 주말 중동 상황 등의 뉴스로 인해 공황 매도를 하지만, 이는 비트코인이 전 세계에서 유일하게 24시간 거래되는 자산이라는 것을 의미합니다. 비트코인은 가장 큰 변동성을 가지고 있으며, 그 이유는 용도가 가장 다양하기 때문입니다. 비트코인은 전 세계 자본 시장을 대표하며, 어떤 사람들은 이 자산을 사용하여 당신이 할 수 없는 일, 할 수 있지만 하지 않는 일, 하고 싶지 않은 일을 하고 있습니다. 이것이 바로 변동성을 유발하는 이유이며, 동시에 모든 에너지를 끌어들이는 중력장이나 자기장을 생성합니다. 여기에는 금융 에너지, 정치 에너지, 디지털 에너지 등이 포함되며, 이는 모두 비트코인의 효용 때문입니다. 만약 당신이 4년 투자 주기를 가진 장기 투자자라면, 단기적인 극심한 변동은 전혀 중요하지 않습니다. 당신은 단지 주말에 50배 레버리지를 사용하는 미친 거래자들이 유동성을 제공하도록 두면 됩니다.

왜 많은 소액 투자자들이 이번 강세장에 참여하지 않았나요?

Natalie Brunell: 현재 비트코인은 여전히 개인이 주로 보유하고 있습니다. 하지만 방금 Lynn Alden을 초대했는데, 그녀는 소액 투자자들이 지난 강세장에 실제로 참여하지 않았다고 말했습니다. 당신은 그 이유가 무엇이라고 생각하십니까? 일반 소액 투자자들이 최고의 저축 기술에 접근하려면 무엇이 필요할까요?

Michael Saylor: 저는 초기 소액 투자자들이 이미 시장에 진입했다고 생각합니다. 디지털 자본, 특히 비트코인에 열정을 가지고 투자한 소액 투자자들은 10년 동안 매수할 기회를 가졌습니다. 만약 당신이 2010년에서 2015년 사이에 비주권 가치 저장형 디지털 자산을 찾고 있다면, 당신은 연속적인 파동 속에서 비트코인을 발견하고 가능한 한 많이 매수했을 것입니다.

다음 세대의 소액 투자자들은 연 40%의 수익률을 원하지 않지만 큰 변동 위험이 있는 자산을 원하지 않으며, 대신 연 10% 또는 0%의 수익률을 원하고 세금 연기를 할 수 있는 자산을 원합니다. 그래서 저는 지난 1년 동안 이 문제에 집중해왔습니다. 비트코인이라는 변동성이 45%에 달하는 자산의 변동성을 80%에서 90%까지 낮출 수 있을까요? 그런 다음 소액 투자자에게 4배에서 5배의 초과 담보를 제공하고 두 자릿수 수익률을 창출하며 자본 수익 방식으로 이 일을 할 수 있습니다. 이렇게 하면 세금 연기 또는 세금 유예 혜택을 누릴 수 있습니다. 당신은 주식의 수익과 성과를 얻을 수 있을 뿐만 아니라, 신용 또는 채권의 원금 보장을 받고, 고정 수익률을 얻으며 매달 현금 배당금을 받을 수 있습니다.

재투자를 원한다면, 배당금을 원금에 재투자하면 지속적으로 성장하는 연 11%의 세금 연기 자산으로 변모합니다. 자녀의 학비나 세금을 지불하기 위해 자금이 필요할 때, 자금을 인출하거나 판매하면 됩니다. 이를 실현하기 위해서는 주식의 변동성과 조정을 감당할 수 없어야 합니다. 비트코인의 변동성과 조정을 감당할 수 없어야 합니다. 당신은 어떤 신용 도구가 필요하며, 초과 담보를 제공할 의향이 있는 발행자가 필요합니다. 그리고 당신은 가격 안정을 유지하기 위해 이 신용 도구를 적극적으로 관리해야 합니다. 그래서 제 생각에는 STRC 또는 디지털 신용이 다음 세대의 소액 투자자들을 이 분야로 끌어들이는 방법입니다.

양자 컴퓨팅이 비트코인의 생존 위협인가요?

Natalie Brunell: 저는 매우 중요한 주제인 양자 컴퓨팅에 대해 이야기하고 싶습니다. 암호화폐 시장에는 "맹목적으로 신뢰하지 말고 검증하라"는 유명한 말이 있습니다. 그러나 많은 사람들은 양자 컴퓨팅이 실제로 생존 위협이 되는지를 검증할 충분한 전문 지식이 부족합니다. 최근에 양자 컴퓨팅과 미래 발전에 대한 전략을 발표하셨는데, 이는 비트코인이 양자 공격에 저항할 수 있도록 보장하기 위한 것입니다. 왜 양자 컴퓨팅의 위험이 시장에서 소화되지 않았다고 생각하십니까?

Michael Saylor: 사이버 보안 분야의 일반적인 합의는 양자 컴퓨팅 위협이 최소 10년 후에 발생할 것이며, 실제로 위협이 될지는 미지수라는 것입니다. 만약 양자 위협이 실제로 발생한다면, 전 세계 은행 시스템, 글로벌 인터넷, 소비자 장치, 모든 암호화 네트워크, 비트코인 네트워크, 모든 디지털 시스템, 인공지능 네트워크 및 우리가 오늘 의존하는 모든 네트워크(정부, 금융, 소비자 또는 국방 관련)에 대한 운영 소프트웨어가 업그레이드될 것입니다. 모든 이해관계자들, 구글, 마이크로소프트, 애플, 코인베이스, 블랙록, 전략, 미국 정부, 러시아 정부, 유럽연합 정부, JP모건 또는 모건 스탠리 등은 모두 동일한 문제에 직면해야 합니다.

우리의 모든 디지털 시스템이 신뢰할 수 있는 양자 위협이 존재한다면 위험에 처하게 됩니다. 실제로 발생할 경우, 일부 소프트웨어나 하드웨어, 또는 두 가지 모두가 이에 대한 대응을 할 것으로 예상됩니다. 암호화 커뮤니티는 실제로 사이버 보안 분야에서 가장 성숙한 커뮤니티입니다. 저는 암호화 보안 커뮤니티가 이러한 위협을 가장 먼저 인식하고 대응할 것이라고 생각합니다. 우리는 비트코인 보안 계획을 발표했으며, 코인베이스 역시 자체 보안 계획이 있습니다. 사실, 제가 비트코인 핵심 개발 팀에 초기 투자한 많은 자금은 비트코인 보안 프로젝트에 사용되었습니다. 예를 들어, MIT의 비트코인 보안 프로젝트와 같은 것입니다. 그래서 저는 비트코인 대주주나 사용자, 업계 전문가들이 사이버 보안이 매우 중요하다는 것을 알고 있다고 생각합니다. 그러나 저는 양자 컴퓨팅이 현재 비트코인이 직면한 가장 큰 보안 위협이라고 생각하지 않으며, 과거에도 그랬던 적이 없습니다.

사람들은 농담으로 지난 15년 동안 이 문제를 2년마다 논의했다고 말합니다. 사실, 사람들이 논의하는 보안 위협이 될 수 있는 요소는 많으며, 최소한 수백 가지가 있습니다. 예를 들어, 대역폭 문제는 있는가? 국가 차원의 공격 경로가 있는가? 기능이 충분한가? 기능이 과도한가? 발전 속도가 너무 빠른가? 발전 속도가 충분히 빠르지 않은가? 탈중앙화 정도가 충분한가 등입니다. 이러한 논의는 계속될 것이며, 양자 기술도 그 중 하나입니다.

우리가 지금 양자 컴퓨팅에 대해 논의하는 이유는 10년 전 다른 모든 위험이 발생하지 않았기 때문입니다. 지난 15년 동안의 다양한 "비트코인 종말론": 블록 크기 논쟁(대역폭 부족), 전력 소비로 바다를 끓이는 것, 채굴 금지 등. 결과적으로 이러한 것들은 모두 비트코인을 파괴하지 못했으며, 자유 시장이 해결했습니다. 결국, 이러한 경고적인 주장은 경제적 및 정치적으로 확대되어 정치인, 기업가, 돈이나 권력을 갈망하는 사람들에게 유리하게 작용합니다.

현재 비트코인에 대한 가장 강력한 반대 논거는 무엇인가요?

Natalie Brunell: 당신에게 매우 흥미로운 질문이 있습니다. 현재 비트코인에 대한 가장 강력한 반대 논거는 무엇이라고 생각하십니까?

Michael Saylor: 현재 사람들이 비트코인을 거부하는 가장 합리적인 이유는 단순히 그것이 존재한 시간이 충분히 길지 않기 때문입니다. 비트코인은 단 17년 동안 존재해왔습니다. 비행기가 발명된 지 17년 후에도 대부분의 사람들은 여전히 비행기를 타는 것을 두려워했습니다. 혁신적인 기술이 발명되어 모든 사람이 사용하는 소비재로 변모하는 데는 수십 년이 걸립니다.
Strategy의 비트코인 보유 비용이 중요합니까?

Natalie Brunell: 저는 당신이 비용에 대해 전혀 걱정하지 않는 것 같아 궁금합니다. 현재 많은 사람들이 가격 바닥을 찾고 기술 차트를 연구하고 있지만, 당신은 전혀 신경 쓰지 않는 것 같습니다. 설명해 주실 수 있나요? 특히 가격이 하락할 가능성이 있다고 생각하는 사람들에게는 더 낮은 비용으로 매수하지 않는 이유는 무엇인가요?

Michael Saylor: 우리는 평균 비용법을 사용하고 있다고 볼 수 있습니다. 핵심은 우리가 주식을 사용하고 있으며, 대출로 매수하지 않았다는 것입니다.
우리가 비트코인을 구매할 때, 만약 우리가 주식(지분)을 판매하여 자금을 조달하여 매수한다면, 10만 달러에서 20만 달러에 매수하더라도 본질적으로 우리는 영구적이고 무위험 자산 교환을 하고 있는 것입니다. 우리는 주식을 비트코인으로 교환하고 있습니다.
언제 주식을 비트코인으로 교환해야 할까요? 그 행동이 가치가 있을 때입니다. 만약 비트코인 가격이 10% 상승하고 우리의 주가가 25% 상승한다면, 주식을 비트코인으로 교환하는 것은 이익이 됩니다.

그렇다면 비트코인을 매수한 후 가격이 20% 하락하면 후회할까요? 물론 아닙니다. 왜냐하면 그렇게 하지 않았다면 당신은 비트코인을 소유할 수 없었기 때문입니다. 그리고 비트코인이 10% 하락하고 당신의 주식 가치가 20% 하락할 때, 당신은 실제로 비트코인으로 교환함으로써 주식의 위험을 줄였습니다. 만약 당신이 안정적인 자산으로 주식을 지탱한다면, 주식의 위험은 줄어들 것입니다. 특히 당신이 프리미엄으로 교환하는 경우에는 더욱 그렇습니다.

따라서 핵심 문제는 가격이 아니라, 이러한 교환이 주주에게 이익이 되는가입니다.

만약 당신이 보통주를 비트코인으로 교환한다면, 비트코인의 미래 움직임은 그리 중요하지 않습니다. 왜냐하면 이러한 거래에는 지속적인 부채가 없기 때문입니다. 당신은 앞으로 천 년 동안 아무것도 갚을 필요가 없습니다.

물론, 만약 당신이 디지털 신용(예: 우선주)을 사용하여 비트코인을 교환한다면, 계산이 좀 더 복잡해집니다. 예를 들어, 제가 우선주에 대해 10%의 배당금을 지급하고, 비트코인이 향후 100년 동안 5%의 수익률을 기록한다면, 이 100년 동안 이러한 교환은 보통주 주주에게 희석 효과를 가져올 것입니다.

만약 당신이 부채를 통해 비트코인을 교환한다면, 예를 들어 10년 만기, 5% 비용의 회사채를 통해서라면, 비트코인이 10년 내에 5% 이상 상승해야 희석이 발생하지 않습니다.

만약 당신이 마진 대출을 통해 비트코인을 구매한다면, 예를 들어 1억 달러의 담보로 10배 레버리지를 사용하여 10억 달러의 비트코인을 구매한다면, 이는 매우 큰 위험입니다. 왜냐하면 이러한 대출의 만기가 단 1분일 수 있기 때문입니다. 만약 비트코인이 10% 하락하면, 당신은 강제 청산되어 1억 달러를 잃게 됩니다.

따라서 진정한 차이는 만기에 있습니다. 만약 당신이 1분짜리 플래시 대출을 받아 구매했다면, 구매 가격은 현재 가격에 비해 매우 중요합니다. 만약 당신이 10년 동안 돈을 빌렸다면, 그 중요성은 10년 후에 나타납니다. 당신이 영구적인 돈을 빌렸다면(예: 주식을 통해, 결코 원금을 갚을 필요가 없는 경우), 가격의 중요성은 모호해집니다.

대부분의 소액 투자자들이 이해하지 못하는 것은 그들이 얻을 수 있는 신용이 마진 신용뿐이라는 것입니다. 그것은 1분짜리 신용이며, 당신이 잘못 판단하면 주말에 청산될 수 있습니다. 그러나 우리가 사용하는 신용은 우리가 30년 동안 잘못되더라도 괜찮습니다.

저는 이렇게 말할 수 있습니다: 만약 우리가 10%의 이자를 지급하고 비트코인이 8%의 수익을 올린다면, 비록 우리가 30년 동안 잘못되더라도, 어떤 2차, 3차, 심지어 4차의 동적 요인으로 인해, 이는 여전히 보통주에게 좋은 거래일 수 있습니다. 그러나 사실, 우리가 10년에서 30년의 시간 창을 가지고 자신이 옳다는 것을 증명할 수 있다면, 우리의 평균 매입 가격은 실질적으로 아무런 영향을 미치지 않습니다.