Aave 코인 가격이 고점에서 82% 이상 하락했으며, 생태계 기여자가 운영 현황을 폭로한 장문의 글을 발표했습니다

저자: ACI (Aave Chan Initiative)

편집: 가환, ChainCatcher

ACI는 8인 팀입니다. 2023년 3월 이후, DAO는 우리에게 462.5만 달러를 지급했습니다. 우리는 그 이전 4개월 동안 무급으로 작업을 시작했습니다. 아래는 우리가 제공한 성과입니다.

DAO는 현재 모든 다른 서비스 제공자에게 지급된 총액을 초과하는 단일 자금 요청에 대해 논의하고 있습니다. 토큰 보유자는 어떤 서비스 제공자의 예산에 대해 투표하기 전에 자신이 지출한 모든 달러가 어떤 보상을 받을 수 있는지 알 권리가 있습니다. 모든 서비스 제공자는 이와 같은 보고서를 발표해야 합니다. ACI는 모범을 보이며 선도적으로 발표합니다.

아래의 모든 데이터는 TokenLogic의 공개 대시보드, DefiLlama, Aave 거버넌스 포럼 또는 온체인 데이터에서 가져온 것입니다. 여기에는 맹목적으로 신뢰해야 할 내용이 없습니다. 스스로 검증하십시오.

핵심 성과

DAO가 ACI에 지급한 매 달러는 29달러의 프로토콜 수익 증가를 가져왔습니다. 우리는 공로를 독차지하지 않습니다------BGD는 코드베이스를 유지하고, Chaos Labs는 위험을 관리하며, TokenLogic은 금고, 데이터 분석을 처리하고 BD 및 기관 거래를 주도하며, 시장 환경도 마찬가지로 중요합니다. 그러나 누군가는 인프라를 수익으로 전환해야 합니다. 그것이 우리의 일입니다.

2025년에는 1억 100만 달러의 인센티브 자금이 배포되었으며, 그 중 8천만 달러는 외부 파트너로부터 왔습니다. 그들이 Aave를 선택한 이유는 ACI의 인프라와 네트워크 관계를 주목했기 때문입니다. GHO는 15배 성장하여 5억 2천7백만 달러에 도달했습니다. AAVE 재매입 프로그램이 공식적으로 시작되었습니다. 전담 성장 팀이 없는 가장 가까운 동종 프로토콜의 수익은 Aave의 일부에 불과합니다.

수익: 520만 달러에서 1억 4천2백만 달러로

출처: TokenLogic 수익 대시보드.¹ TokenLogic은 이러한 투명성을 가능하게 하는 데이터 인프라를 구축하고 유지합니다.

| 연도 | 수익 | 전년 대비 성장률 | |------------|---------|-------------| | 2022 | $5.2M | --- | | 2023 | $22.5M | +331% | | 2024 | $90.2M | +300% | | 2025 | $141.8M | +57% | | 2026 (6주) | $22.3M | 추정 $190M+ |

365일 누적 수익: 1억 4천2백90만 달러 (2026년 2월 13일 기준)

우리는 2022년 11월 무급 기여자로 시작하여 2023년 3월부터 유급 보상을 받기 시작했습니다. 그때부터 프로토콜의 연간 수익은 520만 달러에서 1억 4천1백80만 달러로 증가했습니다.

V3는 2023년 1월에 출시되었습니다. 이 기간 동안 BGD는 지속적으로 프로토콜 업그레이드를 제공했지만, 핵심 대출 구조는 변하지 않았습니다. 수익이 27배 증가한 것은 프로토콜이 재구성되었기 때문이 아닙니다------V3는 이미 출시되었습니다. 진정으로 변화한 것은 그 위에 구축된 것입니다: 어떤 자산이 출시되었고, 어떤 체인이 배포되었으며, 어떤 파트너가 자금을 가져왔고, 어떤 인센티브가 최적화되었으며, 어떤 거버넌스 제안이 통과되었는지입니다. 그것이 우리가 하는 일입니다.

그것은 BGD가 구축하고 유지하는 Aave V3 및 eMode 아키텍처 위에서 운영됩니다. 우리는 75개 이상의 거버넌스 제안을 통해 설계하고 실행한 두 가지 전략을 통해 48% 이상의 수익을 창출했습니다.

LRT / eMode 엔진

2024년 2월, Gauntlet는 WETH 대출량이 11억 달러에 달하고 연간 387만 달러의 준비금 비율(Reserve Factor) 수익을 발생시킨다고 지적했습니다. 대출은 "주로 WETH LST를 담보로" 이루어졌습니다. 우리는 이 기회를 보았고, 이를 중심으로 수익 기계를 구축했습니다.

우리는 weETH(2024년 2월), rsETH(2024년 5월) 및 ezETH(2024년 8월)를 Aave에 도입한 후, ETH 관련 거래 쌍에 대해 93% LTV(대출 가치 비율)의 eMode를 구성하여 자본 효율적인 순환 대출을 실현했습니다: LRT를 예치하고, wETH를 대출하고, LRT로 교환하고, 이를 반복합니다. 각 순환은 DAO에 대출 이자를 발생시킵니다.

이것은 간소화된 버전입니다. 실제 설계에는 더 많은 계층이 포함되어 있습니다. LRT 보유자는 wstETH를 대출합니다. wstETH 보유자는 wETH를 대출합니다. 수요는 전체 기술 스택에서 구축되며, 모든 LRT가 동일한 wETH 풀을 놓고 경쟁하지 않도록 합니다. LRT 대출은 wstETH의 자금 활용률을 높여 wstETH의 예치 금리를 상승시킵니다. 더 높은 예치 금리는 더 많은 wstETH 예치를 유도합니다. 더 많은 예치는 wETH 대출 풀의 깊이를 증가시킵니다. 각 계층은 다음 계층에 피드백을 주며, 사용자와 DAO는 매 단계에서 더 많은 수익을 얻습니다.

온체인 데이터에 따르면: 현재 Core 및 Lido 시장에서 총 2억 4천7백80만 달러의 wstETH가 대출되었으며, wstETH 보유자는 127억 달러의 WETH 부채를 지고 있습니다(모든 WETH 대출의 22.5% 차지), LRT / LST 담보는 총 97.6%의 WETH 대출 수요를 주도하고 있습니다.

우리는 각 단계에서 수익을 포착하기 위해 LRT의 준비금 비율을 높였습니다. 우리는 접근 권한을 제어했습니다: EtherFi는 높은 자금 활용률을 유지하기 위해 wETH에 대한 eMode 접근 권한을 얻었습니다. Lido는 독립적인 인스턴스(TEMP CHECK: Deploy a Lido Aave V3 Instance, AIP 133으로 7억 2천7백만 표로 전원 통과)를 얻어 독립적인 시장과 성장 경로를 가졌습니다. 이는 Lido와의 좋은 관계를 유지하고 수백만 달러의 독립 수익을 창출했습니다. 해당 인스턴스의 WETH 자금 활용률은 자주 90%를 초과합니다.

Morpho는 이를 복제할 수 없습니다. Aave에서는 담보가 대출 풀 내에서 예치 이자를 얻을 수 있습니다------LRT 예치자는 재질권 수익과 대출 풀 예치 APY를 얻습니다. Morpho에서는 담보가 유휴 상태에 있습니다. 예치 수익이 없고, 복리도 없습니다. 이러한 순환 구조는 Aave에서 더 높은 수익률을 가집니다. 우리는 이 격차를 일찍 발견하고 이를 중심으로 구축하여 해당 자산 클래스의 85% 이상의 점유율을 확보하고 3천7백만 달러 이상의 WETH 연간 수익으로 전환했습니다.

핵심 매개변수 결정: 우리는 weETH의 준비금 비율을 15%에서 45%로 높였습니다(ARFC: Updating weETH Risk Parameters), 이를 통해 DAO는 Aave에서 가장 빠르게 성장하는 담보 자산의 수익 포착을 두 배로 늘렸습니다.

| 날짜 | WETH 대출량 | weETH 예치량 | WETH 수익 | |------------------|--------------------|---------------|-------------| | 2024년 2월 (기준선) | $1.1B | --- | $3.87M / 년 | | 2025년 중 (정점) | $9.68B | $8.48B | ~$51M / 년 | | 2026년 2월 (현재) | $5.87B (2.86M ETH) | $4.47B | $37M / 년 |

WETH는 Aave에서 가장 큰 단일 수익 자산으로, 2025년 수익은 3천7백만 달러(프로토콜 총 수익의 28% 차지)입니다. weETH는 Aave 이더리움 시장에서 예치량 기준으로 두 번째로 큰 자산(44.7억 달러)입니다. ETH 관련 자산은 모든 이더리움 V3 예치량의 43.6%를 차지합니다.

ETH 기준으로 계산할 때, 이 엔진은 여전히 성장하고 있습니다. 대출량은 약 255만 ETH에서 286만 ETH로 증가했습니다(+12%). 달러 가치의 하락은 ETH 가격의 하락(3,800달러에서 2,051달러로 하락)을 반영하며, 전략의 실패가 아닙니다.

보유자에 대한 직접 스캔(2026년 2월 16일 기준, 총 2,704명의 WETH 대출자)은 순환 논리를 확인했습니다. 단지 weETH 보유자만으로도 모든 WETH 대출의 57.9%를 차지합니다: 327억 달러의 부채를 발생시키며, 매년 1890만 달러의 준비금 비율(RF) 수익을 가져옵니다. ACI가 도입한 모든 LRT(weETH, rsETH, ezETH, osETH, ETHx, tETH)로 확대하면 이 비율은 WETH 총 부채의 75.1%로 증가합니다(매년 2440만 달러). wstETH를 포함하면 이 비율은 97.6%에 달합니다. Aave에서 거의 모든 WETH 대출 수요는 우리가 구축한 LRT / LST 기술 스택으로 추적할 수 있습니다. 이러한 LRT 보유자는 또한 7억 7천만 달러의 스테이블코인을 대출하여 매년 추가로 390만 달러의 RF 수익을 발생시킵니다.

ACI는 이더리움, Arbitrum, Base, Scroll, Sonic 및 Avalanche에서 LRT 출시, eMode 구성 및 매개변수 최적화와 관련하여 35개 이상의 거버넌스 제안을 초안했습니다.

Ethena / Pendle 플라이휠

Ethena / USDe는 Morpho의 핵심 성장 내러티브였습니다. 우리는 이를 반전시켜 Aave의 수익 엔진으로 만들었습니다.

2024년 3월부터 우리는 sUSDe를 차례로 출시하였고, 그 다음은 USDe, eUSDe 및 여러 만기 배치에 걸친 Pendle 원금 토큰(PT)입니다. 이 전략은 다음과 같습니다: PT를 담보로 사용하여(91-94%의 높은 LTV를 통해 eMode를 통해) 스테이블코인을 대출하고, USDe로 교환한 후, 다시 재질권을 진행하고 이 과정을 반복합니다.

우리는 USDe 출시 시 준비금 비율(Reserve Factor)을 25%로 설정했습니다(ARFC: Onboard USDe to Aave V3 on Ethereum). 이 비율은 수십억 달러의 대출에서 상당한 수익을 포착할 수 있을 만큼 충분히 높고, Morpho와 비교할 때 경쟁력 있는 대출 금리를 유지할 수 있을 만큼 충분히 낮습니다.

Pendle PT의 출시는(TEMP CHECK: Onboard Pendle PT Tokens to Aave V3 Core Instance) 게임 체인저였습니다. TEMP CHECK 단계에서 69%의 찬성률로 통과되었습니다. 논란과 토론을 거쳐, 최종적으로 ARFC 단계에서 99.99%의 지지를 얻어 승인되었습니다. 우리는 처음에는 논란이 많았던 전략을 강력히 추진하여 Aave에서 가장 큰 수익원 중 하나가 되었습니다.

| 날짜 | Ethena 관련 규모 | PT 예치량 | USDe 대출량 | |-----------------|-----------------|------------|--------------| | 2024년 3월 (시작점) | $0 | $0 | $0 | | 2025년 9월 (정점) | $6.8B | $4.2B | $1.18B | | 2026년 2월 (현재) | ~$2.35B | $325M | $563M |

Ethena 관련 자산(USDe, sUSDe, eUSDe 및 Pendle PT 토큰)은 2025년에 1270만 달러의 직접 수익을 발생시켰습니다. Ethena 담보 보유자는 또한 자신의 포지션을 담보로 하여 15억 8천만 달러의 USDC 및 USDT를 대출하여 매년 추가로 580만 달러의 준비금 비율 수익을 발생시켰습니다. 정점 시점에 DeFi에서 50% 이상의 USDe 관련 자산이 Aave에 예치되었습니다.

Aave는 Ethena / Pendle 대출 시장의 85%를 차지하고 있습니다. Morpho는 13%를 차지하지만, 그로부터 발생한 프로토콜 수익은 제로입니다. 우리는 Aave의 통합을 위해 경쟁력 있는 eMode 매개변수, 더 나은 유동성 깊이 및 DAO가 가치를 포착할 수 있는 준비금 비율을 설계했습니다.

보유자 귀속 분석(2026년 2월 16일 기준, 총 2,672명의 Ethena / Pendle 보유자)은 15억 8천만 달러의 스테이블코인 대출을 확인했습니다(10억 2천만 달러 USDT, 5억 5천5백만 달러 USDC, 650만 달러 GHO), 매년 568만 달러의 RF 수익을 발생시켰으며, 580만 달러의 추정치와의 오차는 2% 이내입니다. sUSDe, eUSDe 및 Pendle PT 토큰은 단지 담보로서(제로 직접 대출 수익); 그들의 가치는 그들이 창출하는 대출 수요에 있습니다. 이더리움(380만 달러) 및 Plasma(280만 달러) 네트워크에서의 USDe 직접 대출 수익 스캔 값은 매년 660만 달러입니다.

종합 영향

온체인 검증(2026년 2월 16일; V3 풀 읽기 + 16개 체인, 22개 시장, 254개 자산의 보유자 귀속):

| 전략 | TokenLogic 2025 | 온체인 스냅샷 | |-----------------------------|---------------------|----------| | WETH (LRT / eMode 순환) | $37.0M | $33.0M | | USDe (Ethena / Pendle 직접 관련) | $12.7M | $6.6M | | Ethena 보유자의 스테이블코인 대출 | $5.8M | $5.68M | | GHO (ACI 주도 Aavenomics) | $12.7M | $4.1M |

이 네 가지는 모두 온체인에서 확인되었습니다. TokenLogic의 연간 데이터와 온체인 스냅샷 간의 차이는 금리 환경의 변화(2025년 중반 ETH 가격은 3,800달러였고 현재는 2,051달러이며, 낮은 GHO 대출 금리) 때문이며, 비즈니스량 감소가 아닙니다. WETH: 97.6%의 대출은 LRT / LST 보유자에게서 나옵니다. Ethena 스테이블코인 대출: 896명의 대출자, 15억 8천만 달러의 부채, 확인 오차는 2% 이내입니다. GHO 공급량은 9개 체인에서 역사적 최고치(5억 2천7백만 달러)를 기록했습니다. 어떤 기준으로 측정하든, ACI가 설계한 전략이 프로토콜의 48% 이상의 수익을 주도했습니다.

이러한 전략 외에도 현재 금리로 계산할 때, ACI가 도입한 자산은 매년 930만 달러의 직접 프로토콜 수익을 발생시킬 수 있습니다(RLUSD 160만 달러, USDG 40만 달러, USDtb 30만 달러, EURC 25만 달러, cbBTC 10만 달러 등). ACI가 배포한 체인(Plasma, Ink, Sonic)은 총 680만 달러의 수익을 발생시켰습니다.

Ethena 담보 보유자(sUSDe, USDe, eUSDe 및 Pendle PT 예치자)는 자신의 포지션을 담보로 하여 15억 8천만 달러의 스테이블코인을 대출했습니다: 5억 5천만 달러 USDC 및 10억 2천만 달러 USDT. 이는 Aave V3 이더리움 네트워크에서 모든 USDC 대출의 20.6% 및 모든 USDT 대출의 28.8%를 차지합니다. 이러한 대출에서 발생하는 준비금 비율 수익(매년 580만 달러)은 Ethena 전략에 직접 귀속됩니다: 우리가 설계한 담보가 출시되고 eMode 구성이 없었다면 이러한 대출 수요는 Aave에서 존재하지 않았을 것입니다. LRT 순환은 또한 이 48% 하한 지표에 포함되지 않은 스테이블코인 대출 수요를 촉진하여 실제 수치를 높였습니다.

각 체인 수익

Plasma의 지속적인 성장 궤적은 아래에서 확인할 수 있습니다.

각 자산 수익 (2025년)

온체인 검증: V3 풀 스캔 확인, 현재 금리로 계산할 때 WETH 연간 수익은 3천3백만 달러입니다(3천7백만 달러와의 차이는 = ETH 가격 하락으로 인한 것이며, 활동도 감소가 아닙니다; ETH 기준으로 대출량은 12% 증가했습니다).

Plasma의 이야기

Plasma는 가장 명확한 단일 사례입니다. 우리는 Skywards를 통해 배포를 추진하고 770만 달러의 인센티브 프로그램(WXPL + USDT0 + ETHFI)을 관리하여 6개월 만에 23억 달러의 TVL과 300만 달러의 수익을 달성했습니다. 현재 30일 운영 속도로 연환산 계산 시: 매년 650만 달러. 온체인 스캔(2026년 2월 16일)은 매년 590만 달러의 수익을 독립적으로 확인했으며, 이는 V3 프로토콜 총 수익의 7.5%를 차지합니다. DAO가 받은 Plasma 에어드랍도 우리의 조정을 통해 이루어졌습니다.

영원한 것은 없다

시장 환경의 변화와 PT 배치의 만기가 도래함에 따라 Ethena의 자산 규모는 68억 달러에서 23억 5천만 달러로 축소되었습니다. LRT 엔진도 결국 성숙해질 것입니다. 수익 엔진의 쇠퇴 속도는 프로토콜 업그레이드의 전달 속도보다 빠릅니다. 다음 엔진 구축 시, 현재 엔진을 운영할 책임이 있는 사람이 필요합니다.

Ethena가 정점에 도달한 이후, 우리는 다음 세대 수익 자산을 출시하거나 적극적으로 거버넌스를 통해 안내하고 있습니다: Syrup (syrupUSDT, syrupUSDC), USDG, Strata srUSDe PT 토큰, frxUSD, USDai / sUSDai 및 stAVAX. 이 순환은 지속적으로 이루어집니다: 기회를 발견하고, 솔루션을 구축하고, 매개변수를 최적화한 후, 다음 기회를 찾습니다.

운영 및 인프라

수익 전략은 작업의 절반일 뿐입니다. 나머지 절반은 기계의 작동을 유지하는 것입니다------거버넌스, 인센티브, 파트너십, 인프라. 모든 주요 조치는 전체 SP(서비스 제공자) 생태계의 협력이 필요합니다: 우리는 제안서를 초안하고, Chaos Labs 및 LlamaRisk와 협력하여 위험 관리를 조정하며, BGD와 협력하여 구현하고, TEMP CHECK, ARFC, AIP 및 온체인 실행을 통해 제안이 통과되도록 안내합니다. 최종 결과는 이 링크의 모든 팀에 달려 있습니다.

거버넌스

| 지표 | 2024 | 2025 | 변화 | |--------|----------|----------|--------| | 생성된 주제 | 206 | 281 | +36% | | 생성된 게시물 | 567 | 744 | +31% | | 읽은 게시물 | 7,400 | 10,000 | +35% | | 조회된 주제 | 1,100 | 1,600 | +46% |

| 스냅샷 지표 | 수치 | |-------------------------------|---------------------------| | ACI 설립 이후의 거버넌스 행동 (2022년 11월) | 1,140건의 중복 제거 행동 | | ACI가 시작한 비율 | 61% --- 5개 지갑에 걸쳐 845개 제안 | | 2025년 처리된 제안 | 676 |

동기 동안, DAO 자금을 두 번째로 많이 받은 실체는 온체인에서 28개의 제안을 제출했습니다. 그 중 거의 절반은 자신의 예산이나 제품에 관한 것이었습니다.

거버넌스는 공동의 노력입니다. BGD는 기술 업그레이드 제안을 기여하고, Chaos Labs는 위험 매개변수 업데이트를 기여하며, 커뮤니티 구성원들은 Skywards를 통해 점점 더 많이 기여하고 있습니다. 우리의 핵심은 전략, 자산 출시, 체인 배포, 인센티브 메커니즘 및 구조적 개혁입니다.

Dolce Vita 계획은 거버넌스 포럼 주제의 평균 첫 번째 응답 시간을 300시간에서 48시간으로 단축했습니다. 속도가 6배 향상되었습니다. 270억 달러의 TVL을 관리할 때, 매개변수 업데이트가 하루 더 지연되면 실질적인 손실이 발생합니다.

Orbit는 2025년 동안 대표의 참여율을 80% 이상 유지했습니다. 2025년 내내 참석하고 투표한 모든 대표에게 경의를 표합니다: 감사합니다. 적극적으로 참여하는 대표가 없다면, 제안은 법정 인원에 도달할 수 없고, 거버넌스는 정체됩니다.

인센티브 배포

우리는 2025년에 총 1억 1백만 달러의 인센티브 배포를 관리했습니다: 2,120만 달러는 DAO 금고에서, 8천만 달러는 외부 파트너로부터 왔습니다. 두 가지 모두 온체인 유동성 채굴과 우리가 구축한 Merit 시스템을 통해 배포되었습니다.

예치 활동 (2025 년):

DAO가 지원한 예치 활동 총계: 예산 650만 달러, TVL 순 증가 3억 3천9백만 달러.

대출 활동 (2025 년):

대출 활동 총계: 예산 270만 달러, TVL 순 증가 1억 6천8백만 달러(성장률 109%).

sGHO 활동(예산 1,200만 달러)은 스테이킹된 GHO를 1억 2천2백만 달러에서 2억 6천5백만 달러로 증가시켰습니다(+117%), GHO 고정 환율의 안정성과 채택률을 지원했습니다.

파트너 측면에서, Merit-as-a-Service (MASIv)는 Merit / Merkl 인프라를 통해 8천만 달러의 외부 자금을 유치하여 55억 5천만 달러의 TVL 증가를 가져왔습니다. 그 중 가장 큰 것은: Ripple의 850만 달러 RLUSD 예치 활동으로, TVL을 49만 달러에서 3억 8천2백만 달러로 증가시켰습니다(+7,707%). 이러한 계획은 외부 파트너(Ripple, Ethena, Plasma, Stader 등)에서 자금을 지원받았으며, DAO 금고가 아닙니다. 그들은 우리의 인프라와 네트워크 관계가 필요하며, TokenLogic의 데이터 분석 및 BD 작업과 결합하여 공동으로 실행됩니다.

모든 활동이 목표를 달성한 것은 아닙니다. USDS의 TVL은 감소했습니다. Sonic USDC는 17% 하락했습니다. 우리는 이 두 프로젝트를 축소하고, 손실 포지션에서 고군분투하기보다는 단위 경제성이 더 좋은 활동에 재배분했습니다. 파트너의 활동이 부진할 때, DAO는 재정적 하방 위험을 감수하지 않습니다------이것이 MASIv의 의미입니다.

우리는 이러한 실수를 보여주는 이유는 우리가 그렇게 할 자신이 있기 때문입니다. USDS의 성과가 좋지 않았으므로 우리는 지출을 줄이고 더 나은 단위 경제성을 가진 활동에 재배분했습니다. Sonic USDC가 하락했으므로 우리는 예산을 철회했으며, 손실 포지션을 추적하지 않았습니다. 역사적 성과가 이처럼 강력할 때, 실패 사례를 보여주는 것이 성공의 가치를 더욱 입증합니다.

자산 출시 및 비즈니스 개발 (BD)

Skywards는 주요 프로토콜이 Aave 거버넌스에서 자산 출시를 탐색하는 데 도움을 주었습니다. 2025년에는 체인 배포(Sonic, Ink, Plasma, MegaETH), 자산 출시(RLUSD, EURC, USDtb, ggAVAX, ETHx, cbBTC), Chainlink SVR 통합, HyperLend 우호적 포크 인정, SP 보상 개혁 및 AAVE 재매입 프로그램을 포함하여 15개 이상의 주요 제안을 촉진했습니다. Skywards를 통해 출시된 각 자산은 DAO에 지속적인 수익을 가져옵니다. 단지 RLUSD의 출시는 현재 6억 달러 이상의 TVL 시장에서 수익을 창출하고 있습니다.

| 이니셔티브 | DAO에 가져온 가치 | |----------------|---------------------------------------------------------| | 이더리움 재단 DeFi 배포 | 30,800 ETH 예치 (약 8,200만 달러) | | Arbitrum 금고 | Aave에 4,500 ETH 배포 | | Optimism 자금 | 약 200K OP | | ZKsync 에어드랍 | DAO가 $1.5-2M | | Plasma 에어드랍 | ACI 조정을 통해 DAO가 최대 가치 $13m의 토큰 | | MASIv 파트너십 | Circle, Tether, Ava Labs, Stader, Ripple, Ethena가 제공하는 인센티브 자금 |

모든 내용은 온체인 데이터 또는 공개된 거버넌스 기록을 통해 검증할 수 있습니다.

이더리움 재단은 30,800 ETH(당시 약 8,200만 달러)를 Aave에 예치했습니다. 이는 50K ETH DeFi 전략의 일환입니다. 온체인 확인 정보(주소 0x9fC3dc011b461664c835F2527fffb1169b3C213e, 2026년 2월 16일): 총 31,405 ETH가 Core(4,200만 달러) 및 Lido(2,020만 달러) 시장에 공급되었으며, 207만 달러의 GHO가 대출되었습니다. 이 포지션은 Aave의 WETH 유동성을 6,200만 달러로 심화시켜 LRT / eMode 순환 엔진에 추가 대출 능력을 제공합니다. 이 과정에서 우리는 이더리움 재단과 직접적인 비즈니스 관계를 유지했습니다. 이러한 규모의 기관 자금은 우연히 들어온 것이 아닙니다. Aave의 위험 관리 프레임워크는 안전성을 제공합니다. 그리고 비즈니스 관계는 문을 열었습니다.

전략 주도

Aavenomics(Aave 경제학). 우리는 매년 5천만 달러의 AAVE 재매입 계획(현재 온라인), 프로토콜 수익을 DAO로 유도하는 수수료 스위치 활성화, Umbrella 보안 모듈 재설계를 조정하는 포괄적인 개혁을 초안하고 실행했습니다. 재매입 계획은 LEND가 이전된 이후 AAVE 토큰 경제학에서 가장 큰 구조적 변화입니다.

GHO: 3,500만 달러에서 5억 2천7백만 달러로. GHO의 성장은 우리가 TokenLogic과 함께 노력한 결실입니다. 우리는 sGHO 스테이킹 프레임워크를 설계하고, 인센티브 프로그램(2025년 1,200만 달러)을 관리하며, Base 및 Avalanche로의 크로스 체인 확장을 추진했습니다. TokenLogic은 GHO 고정 안정성 관리, 대출 금리 조정, GSM 운영, 유동성 위원회 실행 및 각 결정에 대한 정보를 제공하는 데이터 분석 인프라를 구축했습니다. 이 두 팀 중 어느 한 쪽도 이러한 성과를 단독으로 달성할 수 없었습니다.

| 날짜 | GHO 공급량 | |-------------|-------------| | 2023년 12월 | $35M | | 2024년 12월 | $165M | | 2026년 2월 | $527M |

15배 성장했습니다. GHO는 2025년에 1,270만 달러의 프로토콜 수익을 발생시켜 자산 순위에서 네 번째로 큰 수익원이 되었습니다. 미상환 GHO는 현재 역사적 최고치(5억 2천7백만 달러)에 있습니다. Aave Labs는 이제 이를 Aave 애플리케이션 인터페이스의 주요 제품으로 집중 홍보하고 있습니다.

SP 보상 개혁. 우리는 현재 모든 서비스 제공자가 보상을 받는 방법을 규정하는 프레임워크를 초안하고, 이를 먼저 우리에게 적용했습니다. 개혁 이전에는 AAVE 토큰으로 보상을 요구한 적이 없습니다.

다중 체인 전략. 우리는 성과가 좋지 않은 V3 배포를 합리적으로 간소화하고, DAO 자원을 실질적인 수익을 창출할 수 있는 체인에 집중하는 다중 체인 전략을 제안하고 실행했습니다.

시장 점유율

우리의 3단계가 시작될 때(2024년 4월), Aave는 DeFi 활성 대출 시장에서 50% 미만의 점유율을 차지했습니다. 2024년 말까지 이 비율은 71.2%에 도달했습니다. 2026년 2월 현재 Aave는 DeFi 활성 대출의 64.7%의 점유율을 차지하고 있습니다(최고 대출 프로토콜에서 총 266억 달러의 활성 대출 중 172억 달러).

매 분기 경쟁이 치열해지는 시장에서 65%의 점유율을 유지하는 것 자체가 자랑스러운 성과입니다. 전담 성장 서비스 제공자가 없는 Compound는 현재 TVL이 12억 달러이며, 연간 수익은 약 2,600만 달러입니다. 대규모 벤처 자금을 보유한 Morpho는 프로토콜 수익이 제로입니다. 동일한 자산 클래스, 동일한 시장. 차이는 실행력에 있습니다.

4단계 "80으로 가는 길"은 인센티브 최적화, 새로운 체인 배포 및 MASIv 파트너십을 통해 80%의 시장 점유율 목표를 달성하는 것을 목표로 합니다.

비용 회계

배경으로, 다음은 DAO 자금을 수령하는 각 실체의 연간 비용입니다:

출처: Aave 거버넌스 포럼에서 각 SP의 최신 거버넌스 제안.

전체 서비스 제공자 생태계의 비용은 연간 약 3,050만 달러이며, 1억 4천2백90만 달러의 프로토콜 수익을 창출합니다. ACI의 비용은 300만 달러------비율 10%------성장, 인센티브, 파트너십 및 거버넌스 실행을 포함합니다.

ACI가 없다면 Aave는 어떻게 되었을까요?

이는 합리적인 질문입니다. 토큰 보유자는 각 서비스 제공자에게 이 질문을 해야 합니다.

우리가 없다면:

• 인센티브 관리가 없습니다. 1억 1백만 달러의 활동(DAO + 파트너 자금)은 설계, 배포 또는 최적화될 수 없습니다. 모든 경쟁자는 자신의 인센티브 프로그램을 운영하고 있습니다. 우리의 인센티브 메커니즘이 없다면 Aave의 TVL 성장은 정체되고 경쟁자는 격차를 좁힐 것입니다.

• LRT 수익 엔진이 없습니다. 매년 3천7백만 달러의 순환 엔진이 구축되지 않을 것입니다. weETH는 출시되지 않을 것입니다. 준비금 비율은 최적화되지 않을 것입니다. WETH 대출은 11억 달러에 머물 것이고, 58억 7천만 달러에 도달하지 않을 것입니다.

• Ethena 자금을 포착할 수 없습니다. 정점 시점에 Aave에는 68억 달러가 있었습니다. 우리가 없다면 이 자금은 Morpho로 흘러가고, Morpho는 그로부터 발생하는 프로토콜 수익이 제로입니다.

• Skywards 채널이 없습니다. 자산 출시는 개인 제안자가 거버넌스 프로세스를 독자적으로 탐색해야 합니다. RLUSD, EURC, USDe 및 수십 가지 다른 자산의 출시는 지연되거나 아예 이루어지지 않을 것입니다.

• GHO 성장 엔진이 없습니다. sGHO 프레임워크, 크로스 체인 확장 및 1,200만 달러의 목표 인센티브는 우리가 TokenLogic과 함께 노력한 결과입니다. 우리가 없었다면 성장 엔진은 멈출 것입니다.

• MASIv 파트너십이 없습니다. 이러한 관계를 관리할 팀이 없다면 8천만 달러의 외부 파트너 자금은 Aave로 유입되지 않을 것입니다.

• 거버넌스 처리량이 없습니다. ACI 설립 이후 총 61%의 거버넌스 행동(845개의 스냅샷 및 AIP)과 수백 개의 포럼 응답을 잃게 됩니다. 이러한 것이 없다면 거버넌스는 병목 현상을 겪고 프로토콜은 시장 환경에 적응할 수 없습니다.

• SP 간 조정이 없습니다. 자산 출시, 체인 배포 및 경제 개혁은 위험 관리, 기술, 금고 및 거버넌스 팀 간의 조정을 필요로 합니다. 이러한 프로세스를 추진할 사람이 없다면 제안은 지연되고, 파트너의 자금은 제때 도착하지 않으며, 기회는 발견될 때 이미 창이 닫혀 있을 수 있습니다. 심지어 아예 발견하지 못할 수도 있습니다.

• Plasma가 없습니다. 23억 달러의 TVL과 590만 달러의 연간 수익은 우리의 배포 조정 및 인센티브 관리 덕분입니다.

실행은 일회성이 아닙니다. 수익 엔진은 쇠퇴합니다. 채널에 다음 전략이 준비되어 있지 않으면 성장은 역전될 것입니다.

결론

2022년 11월 이후, 우리는 Aave DAO에 총 462.5만 달러의 자금을 사용했습니다. 프로토콜 연간 수익은 520만 달러에서 1억 4천1백80만 달러로 증가했습니다. 활성 대출 시장 점유율은 50% 미만에서 65% 이상으로 상승했습니다. GHO는 3,500만 달러에서 5억 2천7백만 달러로 성장했습니다. 현재 30일 운영 속도(연환산 2억 1천8백80만 달러)로, 프로토콜은 약 일주일 만에 우리가 3년 동안 받은 모든 보상을 회수할 수 있습니다. 프로토콜 수익이 1달러 증가할 때마다 ACI가 DAO에 지출한 비용은 단 3.4센트입니다.

DAO 자금을 사용하는 모든 실체에 세 가지 질문을 제기하십시오:

1. 당신들은 무엇을 전달했습니까? 검증 가능한 온체인 증거와 이러한 결과를 생성한 거버넌스 인프라, 조정 작업 및 파트너십을 제공해야 합니다.

2. 비용은 얼마입니까? 총 보수를 전액 공개하십시오.

3. 보상은 무엇입니까? 창출된 수익, 발생한 TVL, 거버넌스 출력.

우리의 답변은 위와 같습니다.

DAO는 현재 Aave Labs의 5,100만 달러 자금 요청을 평가하고 있습니다 ------ 이는 모든 다른 서비스 제공자의 총합을 초과합니다. 투표 전에, 토큰 보유자는 동일한 세 가지 질문을 해야 합니다. 이것이 462.5만 달러가 3년 동안 전달한 성과이며, 온체인 증거가 첨부되어 있습니다. 동일한 기준으로 5,100만 달러 요청을 평가하십시오.