세상이 아직 가격에 주목하고 있을 때, 세일러는 이미 다음 더 큰 판을 두고 있다

2026년 2월, 비트코인은 137,000달러의 역사적 고점에서 거의 절반으로 떨어지며 시장 감정은 얼어붙었다. 소셜 미디어에서는 비관적인 목소리가 끊임없이 이어졌고, 누군가는 비트코인의 서사가 무너지고 있다고 말하며, 누군가는 처음에 베팅했던 기관들이 청산에 직면할 것인지 의문을 제기하기 시작했다.

그때, Strategy의 실행 이사장인 Michael Saylor는 마치 회전 의자에 앉아 체스를 바라보는 노인처럼, 차분한 어조로 말했다------나는 전혀 걱정하지 않는다.

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한때 조롱받던 회사들은 나중에 어떻게 되었나

Saylor는 대부분의 사람들이 알고 있지만, 실제로 내면화한 사람은 드문 이야기를 했다.

2012년에서 2013년 사이, 애플의 주가는 정점에서 45% 하락했고, 주가 수익 비율은 30배에서 10배로 축소되었다. 월가의 분석가들은 줄을 서서 투자자들에게 애플이 잡스를 잃고 혁신 능력을 잃었으며, 단지 천천히 피를 흘리는 인쇄기일 뿐이라고 말했다. 그 시기에 "애플은 죽었다"는 거의 공감대가 형성되었다. 그리고 애플은 7년이 지나서야 주가 수익 비율을 다시 30배로 회복했다. 이후 애플은 인류 역사상 시가 총액이 가장 높은 회사가 되었다.

아마존의 이야기는 더 absurd하다. 10년 동안, 베조스는 수많은 전통 투자자들에게 사기꾼으로 여겨졌다. 왜냐하면 아마존은 전혀 수익을 내지 않았고, 분기 손실이 일상적이었기 때문이다. 그러나 모든 사람이 이 회사를 조롱하고 있을 때, 아마존은 조용히 세계 최대의 소매 및 클라우드 컴퓨팅 제국으로 변모하고 있었다.

Saylor는 비트코인이 겪고 있는 것은 같은 대본이라고 생각한다. 차이점은 이번에는 미국 정부 내각, 연방준비제도(Fed) 관계자, 블랙록이 공개적으로 나서서 이것이 "세계 디지털 자본"이라고 말하고 있다는 것이다. 애플과 아마존이 저평가되었던 그 시기에, 얼마나 많은 기관이 그들을 지지해주었는가? 거의 없었다. 그때 그들의 가치를 알아볼 수 있는 사람은 시대의 편견에 맞서 독립적으로 사고해야 했다.

하지만 지금 비트코인은 전례 없는 지지 목록을 가지고 있다. 여전히 "서사가 무너졌다"고 말하는 사람들은 도대체 무엇을 보고 있는가?

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가격이 왜 그 숫자에 도달하지 않았나

이것은 많은 사람들이 마음속에 품고 있는 질문이다. 예측 모델은 한때 126,000달러, 심지어 더 높은 목표를 제시했지만, 왜 결국 도달하지 못했는가?

Saylor가 제시한 답변은 대부분 사람들이 상상하는 것과는 다르다------그는 시장 조작을 탓하지 않았고, 공매도자를 비난하지도 않았다. 그는 더 구조적인 이유를 말했다: 신용 시스템이 아직 구축되지 않았다.

상상해보라, 만약 당신이 1,000만 달러의 애플 주식을 보유하고 있다면, 당신은 모건 스탠리에 들어가 이 주식을 담보로 하여 매우 낮은 이자로 500만 달러를 빌릴 수 있다. 이 돈은 소비, 투자 또는 생활비를 지원하는 데 사용할 수 있으며, 당신의 주식은 여전히 계좌에 조용히 놓여 있다. 이러한 메커니즘은 주식 보유자가 자산을 매각하지 않고도 "현금화"할 수 있게 하여 매도 압력을 크게 줄인다.

하지만 비트코인 보유자는 현재 이러한 혜택을 누릴 수 없다. 시장의 정점에서 약 1.8조 달러의 비트코인이 개인 투자자와 해외 투자자에게 분산되어 있으며, 이들은 전통적인 은행 신용 시스템에 접근할 수 없다. 그들이 유일하게 "현금화"할 수 있는 경로는 직접 판매하거나 암호화 거래소에서 담보 대출을 받는 것이다. 후자는 치명적인 함정을 내포하고 있다: 이러한 기관들은 종종 당신이 담보로 제공한 비트코인을 재담보로 설정하기 때문이다. 즉, 당신의 1,000만 달러 비트코인이 시장에서 3번, 4번 빌려지고 팔려서 3천만 달러, 4천만 달러의 매도 압력을 만들어낼 수 있다.

이것은 음모가 아니라 구조적 결함이다. 부동산 시장에는 완벽한 담보 대출 시스템이 있고, 주식 시장에는 성숙한 금융 메커니즘이 있지만, 비트코인은 아직 깨끗하고 재담보가 없는 신용 시스템이 없다. 이 공백은 가격을 체계적으로 억제하고 있다.

전통적인 은행이 비트코인을 진정으로 수용할 때------단순히 ETF를 발행하는 것이 아니라 애플 주식을 담보로 받아들이듯 비트코인을 담보로 받아들일 때------그때의 가격 논리는 완전히 달라질 것이다. 단지 은행의 속도는 암호화 커뮤니티가 기대하는 것만큼 빠르지 않다.

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완전히 다른 두 종류의 사람들은 완전히 다른 제품이 필요하다

Saylor는 흥미로운 사고 실험을 언급했다: 거리에서 무작위로 100명에게 물어보면, 하나의 선택지는 연 40% 수익을 얻지만 40%의 폭락을 감수해야 하고, 다른 하나는 연 10% 수익을 얻으며 매달 안정적으로 지급된다. 그는 95%의 사람들이 후자를 선택할 것이라고 추정하며, 심지어 연 10% 수익이 "너무 좋다"며 의심하는 사람도 있을 것이라고 말했다.

이러한 인식은 그에게 한 가지 사실을 깨닫게 했다: 비트코인 커뮤니티는 10년 이상 걸쳐 1%에서 2%의 진정으로 높은 변동성을 수용하고 높은 수익을 추구하는 사람들을 끌어모았다. 이 사람들은 이미 만기를 채웠고, 매번 하락할 때마다 확고하게 보유하고 있다. 나머지 98%의 일반 투자자를 끌어들이려면 비트코인의 기본 논리를 이야기하는 것으로는 부족하다.

그는 1,000시간을 들여 비트코인이 무엇인지, 왜 중요한지, 왜 그것이 세계의 통화 시스템을 변화시킬 것인지 설명할 수 있지만, 당신은 결국 45%의 폭락과 전 세계의 조롱을 감수해야 할 것이라고 말했다. 반면, 다른 방법은 단 10초가 필요하다: 당신은 매년 11%를 주고 세금을 연기할 수 있는 은행 계좌를 원하십니까?

이것이 그들이 하고 있는 일이다------일련의 구조적 제품(예: STRC)을 설계하여 비트코인의 변동성을 분리하고 안정적인 수익을 남겨 일반 투자자가 이해하고 안심할 수 있는 금융 도구로 포장하는 것이다. 그의 비유를 빌리자면, 표준 석유가 통일된 등유를 발명한 것은 석유 자체가 변한 것이 아니라, 일반 가정이 등유 램프가 갑자기 불이 붙는 것에 대해 걱정하지 않게 해주는 제품이 드디어 생겼기 때문이다. 소비자가 필요로 하는 것은 기본 기술을 이해하는 것이 아니라, 제품에 대한 신뢰이다.

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원가가 정말 중요한가

이것은 많은 사람들을 혼란스럽게 하는 질문이다. Strategy는 대량의 비트코인을 보유하고 있으며, 평균 보유 비용은 지속적인 구매로 인해 점차 높아지고 있다. 외부에서는 가격이 계속 하락하면 이것이 치명적인 압력이 될 수 있다는 목소리가 있다.

Saylor의 대답은 깊은 금융 논리에 접근하며, 단순히 "나는 신경 쓰지 않는다"는 것이 아니다.

그는 Strategy가 비트코인을 구매하는 방식이 주로 주식을 발행하여 자금을 조달하는 것이지, 대출이 아니라고 설명했다. 이 차이는 재무적으로 천양지차를 의미한다. 대출은 기한이 있으며, 1분짜리 마진 대출이든 10년 만기 회사채이든 "만기"라는 노드가 있다. 이 노드 이전에 당신의 판단이 반드시 맞아야 하며, 그렇지 않으면 강제 청산과 손실이 발생한다. 그러나 주식 자금 조달은 다르다. 만기일이 없고, 상환 의무가 없으며 본질적으로는 영구적인 자산 교환이다------주식을 비트코인으로 교환하는 것이다.

이 프레임워크에서 유일하게 진정으로 중요한 질문은, 구매 가격이 높으냐 낮으냐가 아니라 이 교환이 주주에게 가치를 창출했는가이다. 만약 프리미엄 상태에서 주식을 발행하여 비트코인을 얻고, 비트코인의 장기 수익률이 주식의 희석 비용보다 높다면, 단기 가격이 어떻게 변동하든 이 거래는 수십 년의 시간 차원에서 유리하다.

그는 매우 상징적인 표현을 사용했다: 대부분의 개인 투자자가 얻을 수 있는 유일한 신용은 "1분 신용"이다------만약 당신이 마진으로 구매하고 주말에 잘못되면, 당신은 청산된다. 그러나 Strategy는 "30년 동안 잘못될 수 있는" 신용을 사용하고 있다. 30년의 시간 창에서 비트코인의 단기 구매 가격은 최종 결과에 거의 영향을 미치지 않는다. 이것은 허세가 아니라 수학이다.

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영원히 존재하는 종말 예언

주기적으로 새로운 "비트코인 종말" 서사가 등장한다. 블록 크기 논쟁, 채굴 금지, 환경 오염, 규제 압박, 매번 공포를 불러일으켰고, 매번 자유 시장에 의해 해소되었다. 최근의 경우는 양자 컴퓨팅 위협이다------누군가는 양자 컴퓨팅이 성숙하면 기존의 암호 알고리즘이 무용지물이 되어 비트코인의 안전 기반이 즉시 무너질 것이라고 주장했다.

Saylor는 이러한 서사에 대해 거의 냉정한 경멸을 표했다. 그는 사이버 보안 분야의 광범위한 합의는 양자 위협이 존재하더라도 그것은 10년 후의 일이며, 그때 영향을 받는 것은 비트코인뿐만 아니라 전 세계 은행 시스템, 인터넷 인프라, AI 네트워크, 정부 통신 시스템 등------모든 현대 암호 기술에 의존하는 디지털 시스템이 동기화하여 업그레이드해야 한다고 말했다. 구글, 마이크로소프트, 모건 스탠리, 미국 정부, 아무도 가만히 앉아 있지 않을 것이며, 암호화 커뮤니티도 마찬가지다. 비트코인의 기본 프로토콜은 계속해서 발전하고 있으며, 노드, 지갑, 거래소도 이에 따라 발전할 것이다. 이는 기술 발전의 자연스러운 리듬이며, 갑작스러운 종말이 아니다.

더 본질적인 점은, 그는 99%의 "종말 서사" 뒤에는 항상 상업적 논리가 있다고 생각한다. 공포를 조장하면 트래픽, 영향력 및 자본을 가져올 수 있다. 만약 당신이 모든 작은 가능성에 대해 보험을 산다면, 결국 당신의 수익은 소진될 것이다. 현실은 종종 10년 후 당신이 단지 휴대폰에서 "소프트웨어 업데이트"를 클릭하면 문제가 해결된다는 것이다.

그는 《은하수를 여행하는 히치하이커를 위한 안내서》의 뒷표지에 적힌 문구로 마무리했다: Don't Panic.

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시간, 유일한 진정한 반대 의견

Saylor는 거의 아무도 감히 묻지 않는 질문을 받았다: 현재 비트코인에 대한 가장 강력한 반대 논점은 무엇이라고 생각하는가?

그는 잠시 침묵한 후 예상치 못한 솔직한 대답을 했다: 비트코인은 아직 너무 젊다.

비행기는 1903년에 발명되었고, 1920년까지 여전히 극소수의 사람만이 그것을 타봤다. 포드 T형차 이전의 자동차도 소수의 사람들의 장난감에 불과했다. 인류 역사에서 모든 깊은 기술 혁신은 발명에서부터 일반인의 생활에 실제로 들어오기까지 수십 년이 걸린다. 비트코인은 태어난 지 17년밖에 되지 않았으며, 지금 그 긴 상업화 과정에 있다.

이것은 비판을 회피하는 것이 아니라 현실을 인정하는 것이다------혁신의 전파는 본래 느리고, 신뢰의 구축은 더디다. 지금 관망하고 있는 사람들은 그들이 어리석어서가 아니라, 인류가 전혀 새로운 것에 대해 수용하는 데에는 시간이 필요하기 때문이다.

하지만 이것은 또한 모든 것을 이미 본 사람들에게 시간 자체가 최대의 이점이라는 것을 의미한다. Saylor가 말했듯이, 비트코인이 결국 모든 사람이 수도와 전기를 당연하게 여기는 날이 오면, 초과 수익의 창은 영원히 닫힐 것이다. 그리고 우리는 그 창이 열려 있는 시대에 살고 있다.

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이 시대에 가장 부족한 능력은 다음 핫스팟을 찾는 것이 아니라, 소란 속에서 깨어 있고, 폭락 속에서 판단을 고수하는 것이다. 이것은 어렵다. 그러나 역사적으로 이름을 남기는 것은 항상 그렇게 한 사람들뿐이다.