광산 기업 대이동: 누군가는 이미 128억 달러의 AI 주문을 쥐고 있다

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지난 10여 년 동안 비트코인 채굴 기업은 PoW 네트워크의 가장 안정적인 기반이자 BTC "0급 시장"의 비용 앵커 역할을 해왔습니다. 그러나 지금, 이 산업의 기초가 되는 기업들은 집단적으로 방향을 전환하고 있으며, 자발적이든 비자발적이든 AI에 가까워지고 있습니다.

표면적으로 채굴 기업의 전환 직접적인 유인은 채굴 난이도의 지속적인 상승과 저조한 시장에 의해 압축된 수익 공간입니다. 그러나 더 깊은 추진력은 자본 시장이 AI 서사에 극단적으로 추구하는 것입니다------채굴 기업은 전환이 가장 용이한 현실 자산인 전력, 토지, 냉각 시스템, 데이터 센터와 기존 데이터 인프라를 보유하고 있으며, 이를 통해 수백억 달러 규모의 AI 연산력 주문을 교환할 수 있습니다.

다양한 모델 경쟁의 소란스러운 배경 속에서 에너지, 전력, 연산력 및 암호 자산의 교차점에 위치한 채굴 기업들은 전례 없는 그러나 거의 피할 수 없는 산업 이주를 경험하고 있습니다.

어떤 이들은 안정적으로 지켜보며, 어떤 이들은 강제로 방향을 바꾸고 모든 것을 걸고 있습니다. 하지만 확실한 것은, 큰 바람이 불고 있다는 것입니다: 이것은 암호 시장에서 AI 세계로의 구조적 이동입니다.

피할 수 없는 힘든 싸움과 거부할 수 없는 케이크

2026년이 다가오면서 채굴 기업에게 진정한 압박은 가격 변동에서만 오는 것이 아니라 구조적 압박에서 옵니다: 난이도는 지속적으로 상승하고, 단위 수익은 지속적으로 하락하며, 운영 비용은 계속해서 증가하고 있습니다.

겨울철: 코인 판매로 생존과 파산 청산

2월 20일, 비트코인 채굴난이도가 15% 상승하여 144.4T에 도달하며 2021년 이후 최대 증가폭을 기록했습니다. 같은 시기에 네트워크 연산력은 826EH/s에서 1ZH/s로 회복되었지만, 해시 가격은 수년간의 최저점인 약 23.9달러/PH/s로 떨어졌습니다. 2024년 반감기로 인한 수익 압축이 지속됨에 따라 채굴 기업들은 현금 흐름 방어 모드에 들어갈 수밖에 없었습니다.

가장 상징적인 사건은 비트코인 사슴에서 발생했습니다. 2월 20일, 그들은 자산으로 보유한 BTC가 0으로 감소했음을 공개하며, 그 주의 생산량과 판매량이 완전히 일치했습니다. 창립자 우기한은 이후 "현재 0이 미래의 0을 의미하지 않는다"고 설명했지만, 시장은 여전히 이를 채굴 기업 압박의 축소판으로 간주했습니다.

어려움은 한 곳에 그치지 않았습니다. 2월 초, NFN8 그룹은 미국 텍사스에서 Chapter 11 파산 보호를 신청하며 모든 자산을 매각할 계획을 세웠습니다. 문서에 따르면, 그들의 핵심 채굴장은 화재, 후속 임대 모델로 인한 임대 부담, 반감기 이후 해시 가격의 급락으로 인해 현금 흐름이 압도적으로 무너졌습니다. 여러 채굴장을 보유하고 있음에도 불구하고 NFN8의 5000대 채굴기 자산 가치는 5만 달러에 미치지 못하며, 부채는 백만 달러에 달합니다.

환경이 지속적으로 악화되면서 채굴 기업들의 반응은 매우 일관되었습니다------AI로 나아가는 것입니다.

제2의 봄: AI/HPC 대규모 주문 뒤의 놀라운 수익

AI 거대 기업에게 연산력 데이터 센터는 항상 부족합니다: 전통적인 건설 주기는 3~5년이 걸리며, 토지, 전력 및 냉각 비용이 높습니다. 그러나 채굴 기업들은 이미 전력 계약, 인프라 및 운영 경험을 보유하고 있어 AI 확장 주기에서 가장 현실적인 수탁자가 되었습니다.

작년부터 채굴 기업들은 주문 집중 폭발을 맞이했습니다. 공개된 데이터에 따르면, 기사를 작성하는 시점까지 IREN, CIFR, HUT 등을 포함한 6개 채굴 기업의 AI/HPC 주문 규모는 약 385억 달러에 달하며, TeraWulf와 Fluidstack가 체결한 128억 달러 주문 계약, IREN과 마이크로소프트가 체결한 5년 97억 달러 계약 데이터는 놀라웠으며, 두 기업의 주가 상승에 중요한 지지 요소가 되었습니다. 재무 보고서에 따르면, 여러 채굴 기업의 AI/HPC 수익 비율은 15% 미만에서 40%~60%로 증가했습니다.

채굴이 주기적인 사업이라면, AI는 장기적인 현금 흐름 파이프라인과 같습니다.

재무 보고서 합의: AI가 키워드

2026년 1분기 재무 보고 시즌은 거의 일치된 신호를 주며, 채굴 기업들이 체계적으로 전환하고 있음을 보여줍니다.

"HPC 계약 대기업" WULF: 128억 달러 이상의 계약 보유

채굴 기업 TeraWulf는 2025년 연간 수익이 1억 6850만 달러에 달하며, 이는 전년 대비 20.3% 증가한 수치입니다. 이 중 1690만 달러는 새로 시작된 고성능 컴퓨팅(HPC) 임대 사업에서 발생했습니다.

TeraWulf는 현재 128억 달러 이상의 HPC 계약을 보유하고 있으며, 522MW 용량이 계약되었고, 데이터 센터 확장을 위한 65억 달러의 자금 지원을 받았습니다.

"AI 채굴 기업 소형 거대 기업" IREN: 마이크로소프트 97억 달러 주문 보유

이전의 대규모 주문과 빠른 전환 덕분에 IREN은 새로운 세대의 "AI 채굴 기업 소형 거대 기업"으로 부상하고 있습니다.

채굴 기업 IrisEnergy(IREN)의재무 보고서에 따르면, 2026년 1월 31일 기준으로 보유한 현금 및 현금 등가물은 28억 달러에 달하며, 본 회계 연도 동안 고객 선불금, 전환 사채, GPU 임대 및 GPU 자금 조달 등을 통해 92억 달러 이상의 자금을 확보했습니다. 이후 14만 개의 GPU를 추가할 계획이며, 2026년 말까지 34억 달러의 연간 반복 수익을 달성할 것으로 예상됩니다.

"트럼프 가문의" HUT: 70억 달러 주문 보유

채굴 기업 Hut8은 2025 회계 연도에 관리 서비스로 960만 달러의 수익을 올렸으며, 약 14억 달러의 현금 및 비트코인 보유량을 보유하고 있습니다.

또한, Hut8이 분할한 자회사 AmericanBitcoin(ABTC)의2025년 연간 수익은 1억 8520만 달러에 달하며, 약 25EH/s의 연산력을 배치하고 약 78,000대의 ASIC 채굴기를 보유하고 있습니다. 또한 BTC 보유량은 6000개를 초과했습니다.

이 회사는 트럼프 가족의 지원을 받는 주요 암호화 채굴 기업 중 하나로, 시장의 높은 관심을 받고 있습니다.

"브랜드 전환 완료" CIFR: 55억 달러 주문 보유

채굴 기업 CipherDigital은2025 회계 연도 성과 보고서에서 회사가 공식적으로 "CipherMining"에서 "CipherDigital"로 이름을 변경하여 브랜드 전환을 완료했다고 밝혔습니다.

작년 11월, CIFR은 아마존 웹 서비스와55억 달러에 달하는 임대 계약을 체결했으며, 또한5.4% 지분을 통해 구글이 Fluidstack와 체결한 계약의 14억 달러에 대한 보증 동의를 받았습니다.

"코인 판매 후 토지 구매 및 데이터 센터 건설" RIOT: AMD와 임대 협력 체결

채굴 기업 RiotPlatforms는2025년 연간 성과를 발표하며, 연간 수익이 6억 4740만 달러에 달하고, 이는 2024년의 3억 7670만 달러에 비해 크게 증가한 수치입니다. 그들의 비트코인 보유량은 18,000개를 초과합니다.

올해 1월, RIOT은1080개의 비트코인을 판매하고, 그 자금(약 9600만 달러)을 사용하여 Rockdale 부지를 구매하여 데이터 센터 프로젝트를 개발했습니다. 또한, 이 회사는 AMD와 데이터 센터 임대 및 서비스 계약을 체결했으며, 이 계약은 Rockdale 단지에 25MW의 주요 IT 부하 용량을 배치할 것입니다. 공격적인 스타일의 투자 기관 StarboardValue는 Riot이 AI 및 HPC 방향으로 전환할 경우 잠재적 가치는 210억 달러에 이를 수 있다고 밝혔습니다.

"BTC 확고한 지지자" MARA: 자본 기관과 AI 데이터 센터 구축

MARA재무 보고서에 따르면, 비트코인 평균 채굴 가격이 약 14% 하락한 영향을 받아 MARA의 2025년 4분기 수익은 2억 2023만 달러로, 전년 대비 약 6% 감소했습니다. 2월 말, MARA는 투자 기관 StarwoodCapitalGroup과 협력하여 미국 기존 채굴장을 기반으로 인공지능 및 클라우드 컴퓨팅 고객을 위한 대형 데이터 센터를 건설할 것이라고 발표했습니다. 이 소식이 발표된 후, 그들의 주가는 장외 거래에서 한때 약 17% 상승했습니다.

특히, 다른 AI 분야로 확고히 전환하는 채굴 기업들과 달리, MARA의 경영진은 단기 가격 변동에 불확실성이 존재하지만 비트코인 자산 클래스에 대한 장기적인 신뢰는 변하지 않았다고 강조했습니다. 비트코인은 여전히 장기 전략의 핵심입니다.

"데이터 센터 수익 급증" CORZ: CoreWeave 100억 달러 이상 주문 보유

CoreScientific(CORZ)는2025년 4분기 재무 보고서를 발표하며, 2025년 4분기 총 수익이 7980만 달러로, 전년 동기 9490만 달러에 비해 감소했다고 밝혔습니다. 이 중 비트코인 채굴 사업 수익은 4220만 달러로 감소했으며, 데이터 센터 호스팅 서비스 수익은 3130만 달러로 크게 증가하여 2024년의 850만 달러를 초과했습니다. 4분기 총 이익은 2080만 달러로, 2024년 동기 480만 달러를 초과했습니다.

CoreScientific의 CEO Adam Sullivan은 회사의 현재 건설 프로젝트가 절반 이상 완료되었으며, 호스팅 플랫폼을 1.5GW의 임대 가능 용량으로 확장하고 있다고 밝혔습니다. 작년 10월, AI 회사 CoreWeave는CoreScientific을 약 90억 달러의 가치로 인수할 계획을 세웠으나 주주 승인 미비로 인해 무산되었습니다. 올해 1월, CoreScientific은1900개의 BTC(약 1.75억 달러)를 판매하여 사업 전환에 사용했습니다.

회사는 2026-2028년 AI 사업이 수익 복합 성장률 60.9%를 이끌어 2028년까지 15억 달러에 이를 것으로 예상하고 있습니다.

기타 채굴 기업 대표: Bitfarms 이름 변경, BitDigital ETH 진영으로 전환

2월, Bitfarms(BITF)는 본사 등록지를 캐나다에서 미국으로 이전하고 KeelInfrastructure로 이름을 변경할 계획을 발표했습니다(주주, 거래소 및 법원의 승인을 기다리고 있음)며 인프라 전환을 가속화하고 있습니다. 이전에 이 회사는 작년 10월 3억 달러의 부채 자금을 프로젝트 자금으로 전환하여 펜실베이니아 데이터 센터 건설에 사용했으며, 올해 1월에는 3000만 달러에 PasoPe 채굴장을 판매하여 라틴 아메리카 시장에서 공식적으로 철수했습니다.

다른 한편으로, BitDigital의 전환은 더욱 철저합니다. 작년 7월 DAT(오데일리 주: 디지털 자산 재무 회사) 열풍이 일어났을 때, 그들은 BTC에서 ETH 재무 상장 회사로 전환한다고 먼저 발표했습니다. 올해 1월에는 비트코인 채굴을 전면 중단하고 이더리움 인프라, 스테이킹 및 HPC/AI 전략에 집중할 것이라고 명확히 하여, 이 채굴 기업이 5년간의 채굴 경력을 가진 후 공식적으로 진영 전환을 완료했음을 나타냈습니다. 현재, 그들의 AI 자회사 WhiteFiber는 IPO를 완료했으며, BitDigital은 약 2700만 주를 보유하고 있으며, 현재 시가로 약 4.57억 달러에 달합니다.

위의 두 회사를 제외하고도 Galaxy, 비트코인 사슴, Cleanspark, 찬구 Cango 등은 여전히 AI 전환 추진 단계에 있으며, 수익 기여 비율은 아직 향상될 필요가 있습니다. 그 중 찬구 Cango는 올해 2월 1050만 달러의 주식 자금을 조달하고 추가로 6500만 달러의 투자 약속을 받아 AI/HPC 데이터 센터 사업을 가속화할 수 있습니다.

다음은 공개 정보를 기반으로 정리한 간략한 비교입니다.

자본 태도: 승자를 선택하고 서사를 선택하지 않음

시장에서는 "AI 전환"에 대해 전면적으로 수용하지 않고 빠르게 분화되고 있습니다.

2월 초, 모건 스탠리가 보고서에서 비트코인 채굴 기업의 연초 성과가 강력하며, 이는 네트워크 경쟁의 일시적 완화와 HPC 서사의 상승에 의해 촉진되었다고 지적했습니다. 당시 그들이 추적하는 14개의 미국 상장 채굴 기업과 데이터 센터 운영자의 총 시가총액은 1월 말 약 600억 달러로 증가했으며, 전년 대비 23% 증가하여 S&P 500의 동기 약 1% 상승을 훨씬 초과했습니다.

그러나 곧 새로운 AI 모델의 집중 발표와 OpenClaw의 소프트웨어 주식 평가 시스템에 대한 충격으로 시장 감정이 급속히 전환되었고, 자본은 AI가 가져올 구조적 전복에 대한 우려를 가지기 시작했습니다. AI 인프라와 관련된 채굴 기업의 주가는 조정되었으며, CIFR, IREN 및 Hut8의 일일 하락폭은 한때 10%를 초과했습니다.

2월 10일, 모건 스탠리는 연구 보고서를 발표하며 CIFR과 WULF에 대해 매수 등급을 부여하고, MARA는 매도 등급으로 하향 조정했습니다.

그러나 2월 말, 주문 이행과 주가 회복에 따라 시장의 방향이 다시 반전되었습니다. 분석가들은 헤지 펀드의 높은 공매도 비율과 더불어 채굴 기업들이 장기 저비용 전력 계약을 확보하고 있다는 점에서, 그들의 전략적 가치가 전통적인 채굴을 넘어 AI 인프라 공급업체에 더 가까워졌다고 분석했습니다.

주문 이행과 주가 회복에 따라 시장 논리는 점차 명확해지고 있습니다: 자본은 구조적 승자에게만 베팅합니다.

따라서 채굴 기업의 미래는 대략 세 가지에 달려 있습니다:

실행력: 연산력 형태의 전환을 신속하게 완료할 수 있는가;

자원 자산: 전력과 토지가 규모의 이점을 갖추고 있는가;

서사 능력: AI 상류 공급망에 통합할 수 있는가.

실제로 기업의 전환 결정이 중요하지 않으며, 더 중요한 것은 자본의 선별입니다.

파도가 다가오고 있으며, 채굴 기업에게 남은 선택은 두 가지뿐입니다: 흐름에 따라 이동하거나 역사 속으로 사라지거나.