RWA 서사가 이렇게 강한데, 왜 RWA의 코인은 모두 떨어지고 있나요? 저는 처음부터 논리가 잘못 설계되었다고 생각합니다

이 글을 쓸지 오랫동안 고민했습니다. RWA 방향의 프로젝트가 손에 있는데, 이 글을 쓰는 것이 제 얼굴에 침을 뱉는 것 같기도 합니다. 하지만 이 문제는 정말로 정면으로 답할 가치가 있습니다.

체인 상의 국채가 40억 달러 이상이며, 1년 만에 3배 이상 상승했습니다. BlackRock의 BUIDL 펀드는 한 분기 동안 수억 달러를 흡수했습니다. Franklin Templeton, HSBC도 시장에 진입하고 있습니다. RWA의 TVL은 이번 하락장에서 여전히 증가하고 있는 몇 안 되는 데이터 중 하나입니다.

하지만 이러한 프로젝트의 토큰을 열어보면------기본적으로 모두 하락세입니다. 어떤 것은 고점에서 90% 이상 하락했습니다.

왜 그럴까요?

누군가는 이렇게 말할 것입니다: 소액 투자자는 들어갈 수 없다. 이 답변은 반은 맞지만, 이미 구식입니다. 시장에는 이 문제를 해결하고 있는 프로젝트가 있습니다------등록만 하면, 소매 사용자도 RWA 수익에 참여할 수 있습니다. 사용자 접근의 문이 열렸습니다. 하지만 코인 가격은 여전히 하락하고 있습니다.

저는 많은 RWA 프로젝트가 처음부터 프로젝트의 본질을 이해하지 못했다고 생각합니다.

RWA 제품 + TOKEN은 각자의 역할을 해야 합니다.

토큰 경제 모델이 잘못 설계되었습니다.

모든 RWA 관련 TVL 카테고리 프로젝트에서 가장 흔한 사망 공식은 다음과 같습니다:

사용자가 TVL을 예치하여 RWA 수익을 얻습니다 → 동시에 토큰을 추가 보상으로 발행합니다 → 사용자가 지속적으로 토큰을 판매합니다 → 토큰이 하락합니다 → 더 많은 토큰을 보조금으로 발행합니다 → 아무도 토큰을 사지 않습니다.

이 논리의 본질은: 토큰이 보조금 도구가 되어버리고, 가치의 매개체가 되지 못한다는 것입니다.

이렇게 상업의 논리를 생각하면, 토큰을 보유한 사람은 오직 하나의 행동만 할 수 있습니다------판매. 아무도 토큰을 구매할 필요가 없습니다. 왜냐하면 구매해도 추가적인 이점이 없기 때문입니다. RWA 수익을 원한다면, 자산을 직접 예치하면 됩니다. 토큰을 보유할 필요가 전혀 없습니다. 이것은 판매 압력만 존재하고 구매가 없는 시장이 됩니다.

많은 DeFi 프로젝트가 여기서 죽습니다. TVL을 예치하여 수익을 주고, 에어드롭을 주고, 토큰 보상을 줍니다. 한 바퀴 한 바퀴 발행합니다. 아무도 사지 않고, 오직 판매만 있습니다. 프로젝트 측의 계좌에 있는 토큰은 점점 많아지고, 가격은 점점 낮아지며, 결국 유동성 고갈에 빠집니다.

RWA 트랙은 지금 이 길을 다시 걷고 있습니다.

그렇다면 어떻게 해야 할까요?

저는 전략 컨설팅 성장 전략을 하고 있기 때문에, 문제를 마지막까지 추출하면 RWA의 상업 자체입니다.

RWA 프로젝트는 자원을 한 가지 일에 집중해야 합니다------진정으로 좋은 RWA 자산을 찾는 것입니다.

점점 복잡한 토큰 인센티브 시스템을 설계하는 것이 아닙니다.

좋은 RWA 자산이란 무엇일까요? 네 가지 기준:

1. 매력적인 APY. 수익률이 사용자가 가치 있다고 느낄 수 있어야 하며, TradFi와 비교했을 때 경쟁력이 있어야 하고, 은행 금융 상품보다 낮아서는 안 됩니다.
2. 합의성. 자산 자체가 시장에서 인지도를 가져야 하며, 국채, 유명 기관의 보증이 있는 신용 상품, 사용자가 이해할 수 있고 신뢰할 수 있어야 합니다.
3. 안정성. 고위험 고수익의 투기 상품이 아니라, RWA의 핵심 가치 제안은 안정적인 실제 수익입니다.
4. 안전성. 자산 측의 리스크 관리가 잘 되어 있어야 하며, 기초 자산이 폭락하지 않아야 합니다.

기초 자산이 충분히 좋으면, 사용자는 자연스럽게 수익을 얻으러 들어올 것입니다. 이때 토큰의 역할은: 토큰을 보유해야 더 좋은 자산, 더 높은 수익 비율, 더 우선적인 할당을 잠금 해제할 수 있습니다.

수요가 자산 측에서 토큰 측으로 전달되어 진정한 구매 이유를 형성합니다. 반대로------토큰 보조금을 사용하여 사용자를 끌어들이려 하면, 결국 아무도 토큰을 보유하고 싶어하지 않는 것을 발견하게 됩니다.

RWA 이 서사는 진짜이며, 데이터도 진짜이고, 기관이 들어오고 있는 것도 사실입니다.

하지만 서사가 아무리 강해도, 설계상 문제가 있는 토큰 모델을 지탱할 수는 없습니다.

다음에 진정으로 성공할 RWA 프로젝트는, 자산 측을 확실히 다진 다음에 토큰 가치에 대해 이야기할 것입니다. 토큰 보상으로 TVL을 끌어오는 것이 아니라, TVL이 토큰을 지탱하는 것입니다. 순서가 뒤바뀌면, 어떤 서사나 시장의 신도 구할 수 없습니다.

좋은 자산이 사용자를 끌어오고, 사용자가 토큰을 지탱합니다. 반대로 하면, 아무도 진정으로 원하는 제품에 토큰으로 보조금을 주는 것입니다.