미국 규제 정책의 대폭 완화

오늘, 암호 자산의 정체성을 확립하는 상징적인 정책이 미국에서 시행되었습니다.

미국 증권 거래 위원회(SEC)와 미국 상품 선물 거래 위원회(CFTC)는 암호 자산에 대해 상세하게 분류하고 정의하였으며, 어떤 암호 자산이 증권 거래 위원회의 규제 범위에 속하는지, 어떤 암호 자산이 상품 선물 거래 위원회의 규제 범위에 속하는지를 명확히 설명하였습니다.

이 새로운 정책은 현재 다섯 가지 자산 유형을 정의하고 있습니다: 디지털 상품(digital commodities), 디지털 수집품(digital collectibles), 디지털 도구(digital tools), 스테이블코인(stablecoins) 및 디지털 증권(digital securities).

• 디지털 상품

우리가 일반적으로 접하는 다양한 블록체인 원주 토큰(예: BTC, ETH, SOL 등)은 "디지털 상품"에 해당합니다. 이 자산은 명확히 CFTC의 규제를 받습니다.

• 디지털 증권

최근 1, 2년 동안 생태계 내에서 활발히 논의된 주식 토큰, 채권 토큰 등은 SEC의 규제를 받습니다.

• 디지털 수집품

우리가 잘 아는 NFT(예: 문서에서 직접 언급된 크립토펑크와 크로미 스퀴글스), 밈 코인 등과 같은 수집품은 그 자체로 보유자에게 금융적 수익을 기대하지 않기 때문에 SEC와 CFTC의 규제를 받지 않습니다.

하지만, NFT가 금융적 수익 기대권이나 권리를 담고 있다면, 예를 들어 증권이나 채권을 NFT 형태로 발행하는 경우, SEC의 규제를 받습니다.

• 디지털 도구

디지털 도구는 암호 생태계에서 도구로 사용되는 암호 자산을 의미합니다. 예를 들어 ENS 도메인, 회원 카드 등이 있습니다.

이 자산은 개발 단계(즉, 네트워크가 실제로 형성되기 이전)에서는 SEC의 규제를 받으며, 네트워크가 형성되고 탈중앙화된 이후에는 CFTC의 규제를 받습니다.

• 스테이블코인

우리가 잘 아는 USDT, USDC 등이 이 범주에 해당합니다.

스테이블코인이 단순히 "현금 등가물"(cash equivalent)로 결제 장면에서 사용된다면, CFTC의 규제를 받습니다.

하지만 스테이블코인의 가치가 수익을 발생시킬 수 있는 자산에 연동된다면, SEC의 규제를 받습니다. 이 조항을 보면서, 현재 생태계에서 자동으로 이자를 발생시키는 스테이블코인 종류가 떠올랐습니다. 이와 같은 스테이블코인은 이 새로운 규정에 따라 SEC의 규제를 받아야 하며, 이론적으로 보유자는 자격 인증을 받아야 합니다.

또한, 암호 생태계에서 자주 발생하는 다음 몇 가지 행동에 대해 이 새로운 규정이 명확히 설명하였습니다:

• 채굴(Mining)

이것은 증권 발행으로 간주되지 않습니다.

새로운 규정에서 제시한 이유는, 이것이 네트워크 유지 및 탈중앙화 합의를 생성하는 행동이기 때문입니다. 채굴로 얻는 보상은 계산 기여(PoW) 또는 알고리즘에 의해 미리 설정된 것이며, 특정 "공동 기업"에 투자하고 타인의 관리 노력을 의존하는 것이 아닙니다.

• 스테이킹(Staking)

프로토콜 레벨에서 스테이킹은 증권으로 간주되지 않지만, 위탁 스테이킹의 경우 특정 조건을 충족해야 합니다.

개인이 직접 체인 상의 노드에서 스테이킹하거나 위탁 스테이킹을 하는 경우, 네트워크 합의에 참여하는 것으로 간주되며 증권 행위에 해당하지 않습니다.

거래소나 중개 기관을 통해 스테이킹을 하는 경우, 중개 기관이 자산의 이차 대출, 레버리지 거래 또는 재량 거래(Discretionary trading)에 관여하지 않고, 기술 인터페이스로서 서비스 요금만을 받는다면, 증권 발행으로 간주되지 않습니다.

스테이킹 증명서(LST): 예를 들어 stETH와 같은 경우, 기본 자산이 "디지털 상품"(예: ETH)이고 증명서가 단순히 상환권 증명으로서 추가적인 이익 분배 메커니즘을 갖추지 않는다면, 일반적으로 증권으로 간주되지 않습니다.

• 에어드롭(Airdrops)

이것도 증권 발행으로 간주되지 않습니다.

SEC는 수령자가 금전, 상품, 서비스 또는 기타 실질적인 대가(Consideration)를 제공하지 않는 한, 에어드롭이 Howey Test의 "금전 투자"(Investment of money) 요소를 충족하지 않는다고 판단합니다.

이 적용 사례에는 특정 보유자에게 에어드롭, 테스트넷 초기 사용자 보상, 또는 애플리케이션 사용 기록에 기반한 에어드롭이 포함되며, 이들은 명확히 비증권 행위로 분류됩니다.

• 포장 자산(Wrapped BTC / Assets)

이것도 증권 발행으로 간주되지 않습니다.

규제 규칙은 포장 프로토콜(예: wBTC)이 1:1로 기본 비증권 자산(예: BTC)에 고정되어 있고, 그 주요 기능이 자금을 모집하는 것이 아니라 크로스 체인 상호 운용성을 제공하는 것이라면, 이러한 "포장" 행위는 기술적 매핑으로 간주됩니다.

이 규칙은 우리가 마음속에서 고민해온 많은 문제들을 매우 명확하게 설명하고 있다고 생각합니다.

결론적으로, 이 새로운 규정에 따르면 암호 생태계의 사용자들이 현재 참여하고 있는 대부분의 활동(토큰화된 증권이나 채권의 매매가 아닌 한)은 기본적으로 SEC의 규제를 받지 않으며, 전통적인 증권 투자자들이 받는 제약과 제한을 받지 않습니다.