a16z Crypto 운영 파트너: 월스트리트는 30년 만에 최대 규모의 인프라 업그레이드를 진행하고 있습니다

저자：Jason Rosenthal, a16z 운영 파트너

편집：胡韬, ChainCatcher

월스트리트는 더 이상 블록체인을 탐색하는 것에 그치지 않고, 그쪽으로 이동하고 있다.

수년 동안 세계 자본 시장의 기둥을 구성하는 기관들------거래소, 청산소 및 전자 거래 플랫폼------은 관망해왔지만, 이제는 체인으로 전환하고 있다.

현재 일어나고 있는 것은 30년 전 전자 거래의 출현 이후 자본 시장 규모에서 가장 큰 인프라 업그레이드이다.

하지만 대부분의 사람들은 변화가 완료될 때까지 이를 인식하지 못할 것이다.

왜 지금 전환하는가: 속도가 모든 것을 바꾼다

이 방향으로 발전하는 모든 기관들은 한 가지를 확신하고 있다------체인 기반 인프라가 자금 유통 속도를 크게 향상시킬 것이라는 점이다. 역사는 이미 이를 명확히 증명해왔다.

1990년대 전자 거래의 발전을 생각해보라: 전자 거래 네트워크(ECN)와 온라인 중개인이 등장하기 전, 거래 하나가 완료되는 데 몇 분이 걸렸고, 스프레드는 분수 형태로 계산되었으며, 거래 권한은 지역과 자금에 의해 제한되었다. 이후 인프라가 변화했다. 스프레드는 크게 감소했다. 수수료는 150달러에서 9.95달러로, 결국에는 제로로 떨어졌다. 거래량은 폭발적으로 증가했다. 개인 투자자의 참여도도 크게 증가했다. 2000년대의 시장은 1990년대의 시장과는 전혀 다른 모습이었다------가격이 더 낮을 뿐만 아니라 규모도 더 컸다.

토큰화는 동일한 논리를 전 세계 금융 시스템에 적용한다: 24시간 시장, 즉시 결제, 원활한 국경 간 배급, 과거의 6자리 최소 한도를 잠금 해제하는 자산 분할, 담보가 실시간으로 유동화되고 하룻밤 동안 유휴 상태에 있지 않게 된다. 더 높은 거래 속도. 더 넓은 참여. 더 큰 시장 파이.

하지만 토큰화는 과연 무엇을 의미하는가? 토큰화 자산은 현실 세계 자산(RWA)의 디지털 표현------예를 들어 국채, 애플 주식, 부동산 계약------으로, 프로그래머블 토큰 형태로 블록체인에 기록된다. 과거에 특정 시간대의 업무 시간 동안 중앙 집중식 데이터베이스를 통해 소유권을 추적하던 것과는 달리, 토큰화 자산은 체인에 존재한다: 양도 가능하고, 프로그래머블하며, 전 세계 어느 시간에 즉시 결제할 수 있다.

그것은 파생상품이 아니라 진정한 자산------그리고 더 완벽한 기본 구조를 가지고 있다.

각 기관들은 이미 행동을 시작했다.

2025년 12월, DTCC는 미국 증권 거래 위원회(SEC)로부터 무의견서를 받아, 승인된 블록체인에서 현실 세계 자산의 토큰화를 수행할 수 있는 권한을 부여받았다. DTCC는 2024년에 37조 달러의 거래를 처리했다. 현재 그 목표는 2026년 상반기에 미국 국채의 토큰화 서비스를 출시하는 것이다.

2026년 1월 19일, 뉴욕 증권 거래소는 미국 주식 및 ETF의 체인 거래 및 결제를 위한 24시간 플랫폼을 출시한다고 발표했다------여기에는 조각 주식 거래, 즉시 결제 및 스테이블코인 자금 조달이 포함되며, 뉴욕 은행(BNY) 및 시티그룹과 협력하여 인터컨티넨탈 거래소(ICE) 청산소의 토큰화된 예금을 지원한다. 세계에서 가장 상징적인 증권 거래소가 체인 거래로 나아가고 있다.

Tradeweb은 2025년 8월 USDC를 대가로 한 미국 국채의 실시간 전면 체인 자금을 완료했다------이 거래는 토요일에 완료되어 전통적인 결제 창구를 피했으며, 참여자는 미국 은행, Citadel Securities, DTCC 및 Virtu Financial이 포함되었다. 이후 이 자금 조달 모델은 매 분기마다 확장되고 있으며, 현재는 국경 간 및 일일 결제를 포함하고 있다. 나스닥은 2025년 9월 미국 증권 거래 위원회(SEC)에 제안된 규칙 변경을 제출했다.

이것은 점점 더 일련의 고립된 실험이 아닌 이동처럼 보인다.

현재 시스템의 숨겨진 비용

이 모든 것을 추진하는 두 번째 요인은 기존 시장이 중개 기관을 중심으로 구축되었다는 점이다.

전형적인 증권 거래를 살펴보자: 거래자는 중개인에게 스프레드를 지불한다. 기관 거래에서는 주 중개인이 자금 조달 비용을 청구한다. 거래소와 이전 대행사는 수수료를 가져간다. 수탁 기관은 보관 수수료를 청구한다. DTCC는 청산, 순액 결제 및 결제 과정에서 비용을 청구한다. 미국이 결국 2024년에 T+1 결제를 실현하더라도------이 개혁은 수십 년이 걸렸고, 과거에는 며칠이 걸렸다------자금은 여전히 하룻밤 동안 잠겨 있어 모든 참여자에게 "구조적 세금"을 부과하는 것과 같다.

스마트 계약과 원자 결제가 이러한 교착 상태를 깨뜨렸다. 이제 거래 당사자는 즉시 체인에서 거래를 완료할 수 있으며, 거래 결과는 최종적인 효력을 가진다.

기존 시스템의 이익 공간------즉, 그 이익률------은 사라지지 않았다……오히려 새로운 진입자의 기회가 되었다. 다시 말해, 그들의 이익 공간은 당신이 새로운 시스템을 구축할 기회가 된다.

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궁극적인 돌파구는 규제의 명확화에 있다------그리고 이 과정이 드디어 시작되었다. 현재의 모멘텀이 지속될 수 있다면, 《CLARITY 법안》이 전통 금융에 미치는 영향은 《Genius 법안》이 스테이블코인의 보급과 가속 발전에 이룬 성과와 같을 것이다.

대형 기관들이 필요로 하는 보장 조치가 서서히 나타나고 있다. 그렇다면 이것이 건설자들에게는 무엇을 의미할까?

전 세계 금융 인프라의 체인으로의 이동은 전혀 새로운 제품 및 서비스 카테고리에 대한 수요를 촉발할 것이다.

가장 빠르게 행동하는 기존 기업들은 경쟁자가 아니라 고객이다. DTCC는 미들웨어를 구축하고 싶어하지 않는다. 뉴욕 증권 거래소는 규제 도구를 구축하고 싶어하지 않는다. Tradeweb은 국경 간 배급 층을 구축하고 싶어하지 않는다.

이들 회사는 규제를 받는 기관급 인프라를 구축하고 있다. 그리고 창립자는 그 위에서 운영되는 모든 제품을 구축하는 책임이 있다.

이는 1990년대의 모델과 유사하다. 거래소는 E*TRADE를 구축하지 않았다. 그들은 블룸버그 터미널을 구축하지 않았다. 그들은 다음 시대를 정의하는 주문 관리 시스템과 주 중개인 플랫폼을 구축하지 않았다. 이러한 플랫폼은 미래의 트렌드를 예견한 창립자들에 의해 만들어졌다.

더 많은 참여자, 더 빠른 유통 속도, 더 낮은 마찰.

더 높은 유동성, 더 큰 시장.

역사는 이 모든 것의 최종 방향을 명확히 보여주고 있다.

토큰화된 금융 시장 인프라를 구축할 수 있는 기회가 열렸다. 기회를 잡고, 안정적으로 발전하라.