암호화 CEX, 역사적 종으로 자리 잡고 있다

저자：momo，ChainCatcher

비트코인은 금, 은, 원유 및 기술주를 이길 수 없고, 알트코인 시즌은 거의 사라졌으며, "암호화폐가 쓰레기 시간에 들어갔다"는 목소리도 커지고 있다. 그러나 이른바 쓰레기 시간 속에서, 암호화폐 원주민들은 전 세계를 이해할 수밖에 없으며, 미래 거래 형태에 대한 깊은 재구성이 일어나고 있다.

1. 암호화폐 원주민이 전 세계를 이해할 수밖에 없는 이유

두 가지 데이터를 함께 살펴보면 "암호화폐가 쓰레기 시간에 들어갔다"는 주장에 대해 다른 시각을 가질 수 있다.

첫 번째는 암호화폐에서 나타나는 전통 금융(TradFi) 거래 열기이다. 지난 1년 동안 금, 미국 주식, 원유 등 주요 상품들이 전 세계 유동성을 흡수하고 있으며, 암호화폐 거래 플랫폼 내에서도 TradFi 자산 거래량이 동시 증가하고 있다. 최근 Hyperliquid에서 RWA 거래량이 지속적으로 최고치를 경신하고 있으며, 바이낸스의 금, 은 계약 거래량도 동시 갱신되고 있다. Bitget의 CFD 부문은 금, 은, 원유 등 79종의 인기 거래 품목을 접목하여 최근 하루 거래량이 600억 달러를 돌파하며 새로운 기록을 세웠다. 이 거래량은 무엇을 의미할까? 최근 바이낸스의 현물 일 거래량도 약 800억 달러에 달한다.

이는 곧, 약세장 환경에서 암호화폐 거래자들에게 더 이상 "떠나는 것"이 유일한 선택이 아니라는 것을 의미한다. 반대로 그들은 지역 및 휴장 시간의 제약 없이 Crypto 계좌 시스템 내에 남아 TradFi 자산으로 직접 전환하여 새로운 수익 기회를 찾거나 위험 헤지를 할 수 있다.

암호화폐 원주민들은 항상 "쓰레기 시간"에 빠졌다고 불평하지만, 이 단계에서 그들은 전 세계를 이해하고 배우는 것을 강요받고 있으며, 과거에 별로 주목하지 않았던 변수들: 미국 연방준비제도(Fed) 금리 경로, 인플레이션 데이터, AI 산업 주기, 심지어 원유 공급과 수요 구조에 주목하기 시작했다.

이러한 변화는 전문 콘텐츠 생산에도 영향을 미치고 있다. 미디어나 KOL 모두 논의 주제가 명확히 외부로 확장되고 있으며, 거시경제, AI, 원자재가 암호화폐와 나란히 등장하고 있다.

최근 KOL의 통계에 따르면, 현재 많은 암호화폐 미디어의 콘텐츠 중 절반은 더 이상 "순수 암호화폐"가 아니라 AI와 전통 자산에 대한 내용이 대량 포함되어 있으며, Bitget과 같은 암호화폐 CEX의 시장 일보도 점차 거시경제, TradFi, AI 및 암호화폐의 혼합 정보 흐름으로 변하고 있다.

두 번째 데이터는 더 "반상식적인" 사용자 흐름 변화이다.

과거에는 강세장이 부의 효과로 사용자를 끌어모았고, 약세장에서는 사용자가 이탈하는 경우가 많았다. 그러나 @smartestxyz의 보고서에 따르면, "Non-Crypto-First Users"라는 지표가 있다. 즉, 첫 번째 체인 거래가 암호화폐가 아닌 RWA Perp인 사용자이다. 2026년 3월까지 이러한 사용자는 거의 5만 명에 달하며, 암호화폐를 처음 접한 것은 비트코인이 아니라 주식 지수, 금, 원유 때문이다.

이는 약세장에서도 신규 사용자를 유치할 수 있으며, 이 신규 사용자의 입장 동기가 변했다는 것을 의미한다. 그들은 "하룻밤 사이에 부자가 되는" 암호화폐 서사에 끌린 것이 아니라, 전통 금융의 높은 진입 장벽과 낮은 효율성 등의 문제로 인해 체인 상 금융의 편리함에 끌려 들어온 것이다. 다시 말해, 암호화폐는 더 이상 서사와 에어드롭으로 신규 사용자를 유치하지 않고, "실제 거래 수요를 해결하는" 방식으로 고객을 확보하기 시작했다.

이 두 가지 데이터가 제시하는 암호화폐의 가치는 어느 정도 "쓰레기 시간"의 주장과 상반된다. 아마도 더 정확하게 말하자면, 현재의 암호화폐 시장은 표면적으로는 한산하지만 내부적으로는 재구성 중인 상태이다.

과거의 암호화폐가 서사에 의해 구동되는 시장에 더 가까웠다면, 지금은 실제 수요에 의해 구동되는 단계로 접어들고 있다. 어떤 의미에서는 이것이 진정한 성장의 시작일 수 있다.

2. "암호화폐 CEX"는 역사적 종이 될 수 있다

하지만 내부와 외부 사용자 간의 TradFi 이동은 "암호화폐 CEX"가 역사 무대에서 퇴출될 수 있음을 시사한다. 암호화폐 CEX가 즉시 사라지는 것은 아니지만, 앞으로 암호화폐 자산만 거래하는 거래소는 오래가지 못할 가능성이 있다.

암호화폐 CEX에 대한 이러한 위기는 2024년의 강세장에서 이미 나타나고 있으며, 암호화폐 CEX는 예상했던 대규모 외부 사용자 유입을 맞이하지 못하고 있다. 유동성 혜택의 감소는 업계의 공감대가 되었으며, 암호화폐 CEX는 단순히 보조금과 거래 수수료를 통해 거래량을 확보하는 것이 비효율적이고 지속 가능하지 않게 되고 있다.

그 배경은 간단하다. 암호화폐 자산 외에도 TradFi 및 체인 상 자산에 대한 다중 자산 거래 수요는 단기적인 수요가 아니라, 미래에 주기적 변동을 매끄럽게 하는 새로운 일상이 될 것이다.

오랜 시간 동안 암호화폐 시장은 상대적으로 독립적이고 자족적인 시스템이었다. 서사, 유동성, 가격 순환은 기본적으로 내부에서 발생했다. 그러나 최근 1-2년 동안 이러한 "자족성"이 깨지고 있다.

과거 4년 주기의 강세와 약세 간의 간단한 전환 모델은 더 이상 효과가 없다. 약세장을 견뎌도 다시 대규모 상승장으로 이어지지 않을 수 있으며, 에어드롭 혜택도 무효화되었다. 비트코인은 점점 더 거시 경제 주기에 깊이 박혀 있으며, 더 이상 단순한 "암호화폐 자산"이 아니라 전 세계 유동성의 일부가 되고 있다.

이러한 상황에서 암호화폐 투자자들은 더 이상 단일 암호화폐 포지션에 만족하지 않고, 암호화폐 자산의 유동성을 활용하여 전 세계 주요 자산의 알파와 주기를 포착하고자 한다.

RWA 시장의 폭발적인 성장도 이를 증명한다. RWA.xyz의 최근 데이터에 따르면, 스테이블코인을 제외한 체인 상 토큰화된 현실 자산의 총 가치는 250억 달러를 초과했으며, 1년 전의 64억 달러에서 거의 4배 증가했다. 현재 10억 달러 이상의 체인 상 규모를 가진 자산은 미국 국채, 원자재, 사모 신용, 기관 대체 투자 펀드, 회사채 및 비미국 정부 채무 등 6종이다.

3. UEX가 이어받다, 암투가 시작되었다

"암호화폐 CEX"라는 형태가 점차 역사 무대에서 사라진다면, 다음 세대의 거래 앱은 무엇일까? 암호화폐 주요 거래소와 TradFi 기관은 이 주제를 둘러싸고 비밀스러운 전쟁을 벌이고 있다.

1. 암호화폐 CEX의 거래 시스템 재구성

많은 사람들이 바이낸스, OKX, Bitget, Bybit 등 주요 거래소가 TradFi 자산을 상장하고 있다는 점에 주목하고 있다. 그러나 대부분의 사람들은 이를 중국어 밈, AI와 같은 또 다른 "핫한 서사"로 이해할 것이다.

하지만 종종 간과되는 세부 사항이 있다. Bitget을 대표로 하는 일부 거래소는 TradFi를 2차 또는 3차 메뉴에 두지 않고, 암호화폐와 나란히 1차 진입점에 직접 배치하고 있다. 이는 알리바바와 징둥이 배달 전쟁에서 배달 진입점을 주 사이트의 핵심 위치에 직접 배치한 것과 유사하다. 이는 단순히 "하나의 카테고리가 추가된 것"이 아니라 플랫폼 중심의 변화이다.

즉, TradFi는 과거의 밈, AI와 다르다. 이는 단순한 자산 상장이 아니라 거래 구조와 전략 방향의 조정에 더 가깝다.

이러한 배경 속에서 UEX(유니버설 익스체인지)라는 개념을 다시 보면 더 쉽게 이해할 수 있다. 이 개념은 Bitget에 의해 처음 제안되었으며, 본질적으로는 통합 계좌와 스테이블코인 결제를 통해 사용자가 하나의 플랫폼 내에서 다중 자산 거래를 완료할 수 있도록 하려는 것이다. 암호화폐뿐만 아니라 주식, 외환, 원자재, 심지어 체인 상 자산도 포함된다.

유사한 방향은 Coinbase의 설명에서도 나타나며, 그 CEO는 "모든 것을 거래하는 거래소"를 구축하고 싶다고 언급했다. 다만 Coinbase는 "체인화"를 더 강조하고, Bitget은 "융합"을 더 강조한다. 즉, 서로 다른 자산과 체인 상 및 체인 하의 다양한 거래 형태가 동일한 시스템 내에서 공존하는 것이다.

하지만 방향이 일치하더라도, 속도와 경로는 분명히 차별화되고 있다.

하나는 보수적이고 안정적인 경로로, 바이낸스와 OKX와 같은 거래소가 있다. 그들의 전체적인 사고는 기존 암호화폐 거래 시스템 내에서 TradFi 능력을 점진적으로 확장하는 것이다. 일부 Ondo 토큰화 자산을 지갑에 통합하는 것 외에도, 그들은 TradFi 대상을 암호화폐 영구 계약 형태로 만들어 USDT로 결제하고 만료일이 없으며, 더 통합된 거래소 내 경험을 강조하고, 자산 범위도 상대적으로 제한적이다.

본질적으로, 이는 TradFi를 기존의 암호화폐 거래 패러다임에 통합하는 것이지, 별도의 시스템을 설계하는 것이 아니다.

다른 하나는 "구조 재구성"에 더 가까운 경로이다. Bitget을 예로 들면, 그들의 움직임은 UEX 프레임워크 하에서 더 편향되어 있다.

그들은 전체 거래 시스템을 재구성했다. 작년에는 체인 상과 CEX 계좌 시스템을 연결했고, 이후 RWA 자산을 도입하여 체인 상과 전통 자산 간의 다리를 완성했으며, 올해 초에는 TradFi 자산 토큰 영구 계약 및 CFD 차익 거래 도구를 보완했다.

여기에는 많은 사람들이 다소 생소할 수 있는 점이 있다. 즉, CFD(차익 거래 계약)이다. 이는 바이낸스, OKX와 같은 안정적인 파와 비교해 다른 TradFi 자산 도입 전략이다.

CFD는 본질적으로 성숙한 전통 금융 거래 프레임워크이다. 사용자는 대상 자산을 보유하지 않고, 가격 변동을 중심으로 매수 또는 매도하며, 손익은 매매 가격 차이에 의해 결정된다. 이 시스템은 외환, 귀금속, 주식 지수 및 원자재 시장에 주로 적용되며, 핵심 특징은 규칙이 명확하고 비용 구조가 분명하며 완전한 마진 및 리스크 관리 메커니즘이 있다는 것이다.

본질적으로 이러한 방식은 TradFi를 암호화폐로 변형하는 것이 아니라, 다중 패러다임이 공존하는 것이다.

Bitget의 이 경로는 자산 범위에서도 더 적극적이다. 현재 플랫폼에서 주식 자산 수는 250종 이상에 달하며, 기본적으로 가장 깊이 있는 커버리지를 제공하고 있다. Bitget은 1월 총 거래량 중 TradFi 비중이 이미 10%를 초과했으며, 앞으로 이 비율은 계속 확대될 것으로 예상하고 있다. 암호화폐 CEX와 같은 수직적 암호화 거래소는 아마도 무대에서 빠르게 사라질 것이다.

2. 전통 TradFi 거래소의 체인 상 집중 배치

전통 TradFi 거래소도 같은 방향으로 나아가고 있다. 암호화폐 시장의 감정이 저조한 시기에도 불구하고, 전통 금융 기관과 기업들이 암호화폐 시장에 이렇게 열정적인 적은 없었다.

2026년의 3개월 동안 전통 TradFi 기관의 암호화폐에 대한 역행 투자는 놀라운 수준이다.

• ICE는 250억 달러의 가치로 OKX에 투자하며 실제로 진입했다;

• 뉴욕 증권 거래소는 토큰화 기술을 개발하여 블록체인 기반의 토큰화 주식 및 ETF의 24시간 거래 플랫폼을 출시할 계획이다;

• 나스닥은 SEC의 승인을 받아 토큰화 증권 거래를 시험 운영하며, 주식은 체인 상에서 유통될 수 있고 기존 시스템과 주문서를 공유할 수 있다;

• 로빈후드는 유럽에서 2000종 이상의 미국 주식 토큰을 출시하며, 앞으로 24시간 거래 및 DeFi 기능을 도입할 예정이다.

이러한 행동의 공통된 방향은 전통 거래소가 자신의 핵심 자산인 주식, ETF 등을 체인 상으로 옮기고 많은 암호화폐 자산과 도구를 통합하여 암호화폐의 최대 장점인 7×24 시간, 국경 없는, 프로그래밍 가능성을 얻으려는 것이다.

이 관점에서 암호화폐 CEX와 전통 거래소는 사실상 어떤 합의를 형성하고 있다. UEX가 미래 거래소의 형태라는 것이다.

많은 사람들이 기관의 배치에 대해 피로감을 느끼고 있지만, 이번에는 인프라와 규제가 동시 성숙하고 있다는 점이 다르다.

이번 원유 시장에서 5만 명이 체인 상 거래를 선택한 것은 인프라가 신규 유치를 위한 조건을 갖추었음을 보여준다. 규제 측면에서 미국 SEC가 1월 28일 발표한 지침은 토큰화 증권을 직접 발행과 제3자 모델로 나누어 규제 불확실성을 낮추었고, 의회는 스테이블코인 "CLARITY 법안"을 추진하고 있다. 올해 2월, 중국의 8개 부처의 RWA 토큰화 새로운 정책은 홍콩에 RWA 규제 통로를 열었다.

결론

TradFi가 계속해서 도입됨에 따라 암호화폐 거래소와 전통 거래소의 경계가 빠르게 사라지고 있다. 그러나 전통 거래소와 암호화폐 거래소 중 누가 다음 세대 거래소의 정의권을 가질 수 있을까?

현재로서는 각기 장점이 있다. 전통 거래소는 자산 출처, 규제 시스템 및 가격 결정권을 가지고 있으며; 암호화폐 거래소는 글로벌 배급, 7×24 거래 능력, 그리고 더 유연한 계좌 및 제품 구조를 가지고 있다.

두자는 단순한 경쟁이 아니라, 같은 방향으로 나아가고 있으며 "통합된 다중 자산 거래 진입점"이 되고 있다.

하지만 현재 UEX를 둘러싼 거래소 진화는 아직 첫 단계에 머물러 있으며, 대부분은 CEX와 DEX, 그리고 암호화폐와 TradFi 자산을 동일한 플랫폼으로 옮기는 것에 불과하다. 그러나 더 많은 근본적인 문제, 즉 서로 다른 자산을 동일한 계좌 하에 통합 가격 책정, 통합 리스크 관리, 통합 사용하도록 만드는 방법이 남아 있다.

따라서 진정한 분수령은 제품 수준에 있지 않고, 아마도 계좌 시스템 및 자금 효율성과 같은 더 많은 근본적인 문제에 있을 것이다. 누가 먼저 자산 간의 마진 및 리스크 모델 등 더 핵심적인 능력을 통합할 수 있을지는 다음 세대 거래소의 초석에 더 가까워질 것이다.