Arthur Hayes 최신 팟캐스트: 내년 시나리오를 확보했으며, 90%의 총알을 발사했습니다

원문 제목：Arthur Hayes: The Federal Reserve Is Lying

원문 편집: Azuma, Odaily 별자리 일보

편집자 주: 가장 사랑받는 시장 예측가이자 업계의 블랙 전설, BitMEX 공동 창립자 Arthur Hayes가 다시 시장 전망을 예언했습니다. 오늘 업데이트된 Kyle Crypto Hunt 팟캐스트 프로그램에서 Arthur Hayes는 거시 유동성 변화, 향후 시장 방향, 개인 포지션 및 운영 등에 대한 자신의 해답을 제시했습니다.

다음은 Arthur Hayes 팟캐스트 논의의 전체 내용으로, Odaily 별자리 일보에서 편집하였으며, 읽기 편리성을 위해 일부 내용이 생략되었습니다.

시작 인사

모든 사람들은 연방준비제도가 "주문"을 말하는 것을 기대하고 있습니다. 마치 그 말이 나오면 모든 사람의 계좌에서 포지션이 즉시 상승할 것처럼 ------ "양적 완화(QE)가 왔다"는 것입니다. 하지만 만약 당신이 여전히 연방준비제도가 예전처럼 직접 발표하기를 기다리고 있다면, 당신은 자막 없는 외국 영화를 보고 있는 것과 같습니다.

오늘의 게스트는 Arthur Hayes입니다. 그는 암호화폐 거래소 BitMEX의 공동 창립자입니다. 암호화폐 분야에 들어오기 전, 그는 시티그룹과 도이치뱅크에서 거래를 하였으며, 거시 분석에 능숙합니다. 이번 에피소드는 확대경을 들고 보면서 메모를 해야 할 것입니다. 왜냐하면 그는 "당신이 기대하는 그 헤드라인은 절대 나타나지 않을 것"이라고 말했기 때문입니다.

Part 1: 현재의 최신 동향 ------ 일본 중앙은행 금리 인상

• 진행자(Kyle Chasse): Arthur, 프로그램에 참여해 주셔서 감사합니다. 우리가 본격적으로 시작하기 전에, 현재 가장 최근의 거시적 사건은 일본 중앙은행(BOJ)의 결정입니다. 시청자들이 이 프로그램을 볼 때쯤이면 결정이 발표되었을 것입니다(오데일리 주: 현재 25bp 금리 인상이 확인됨). 당신은 금리가 실제로 인상될 것이라고 생각하나요? 만약 인상된다면, 시장에 어떤 의미가 있을까요?

Arthur Hayes: 네, 우에다 총재(오데일리 주: 일본 중앙은행 총재)가 몇 주 전에 발언한 후, 그는 기본적으로 금리 인상이 "논의 중"이라고 명확히 밝혔습니다. 이후 시장에서 금리 인상 확률이 급격히 상승했습니다.

제가 일본 중앙은행 내부에 더 익숙한 사람들로부터 들은 바에 따르면, 달러-엔 환율이 155에서 160 사이일 때, 이는 일본 중앙은행의 "레드라인"이므로 그들은 반드시 필요한 조치를 취할 것입니다 ------ 금리를 인상하거나 어떤 형태의 외환 개입을 묵인하여 ------ 엔화의 추가 하락을 방지하기 위해 160을 넘지 않도록 할 것입니다.

저는 이번 금리 인상이 대략 0.5%에서 0.25%로 조정되는 수준일 것이라고 생각합니다(오데일리 주: 최종 결과는 Arthur의 예측과 완전히 일치). 공식 인플레이션율이 약 3%인 상황에서, 이는 거시적 차원에서 거의 실질적인 의미가 없습니다. 단기적으로 시장을 약간 긴축적으로 만들 수는 있지만, 본질적인 추세는 변하지 않을 것입니다.

Part 2: 세계의 초점 ------ 연방준비제도 후계자

• 진행자(Kyle Chasse): 현재 사람들이 가장 관심을 가지는 질문은 누가 연방준비제도 의장을 맡을 것인가입니다. 그들은 모두 금리 인하를 선호하지만, 경로는 완전히 다릅니다. 만약 케빈 워시(Kevin Warsh)가 의장으로 임명된다면, 위험 자산 환경에 어떤 위협이 될까요?

Arthur Hayes: 저는 항상 한 마디를 합니다 ------ 미국 대통령은 결국 자신이 원하는 통화 정책을 얻을 것입니다.

1913년 연방준비제도가 설립된 이후의 역사를 돌아보면, 대통령과 연방준비제도 의장 간의 힘겨루기는 결코 새로운 일이 아닙니다. 이러한 투쟁은 항상 공개적이고, 치열하며, 심지어 추악하기까지 했습니다. 린든 존슨은 당시 연방준비제도 의장이었던 윌리엄 마틴을 자신의 텍사스 농장에서 때리기도 했습니다. 금리를 인하하도록 압박하기 위해서였습니다… 그래서 지금 사람들이 트럼프가 파월에게 보인 무례한 태도는 사실 아무것도 아닙니다.

중요한 것은 그 사람이 의장이 되기 전 "무엇을 믿는가"가 아니라, 그가 그 자리에 앉은 후에 그가 이해하게 될 것입니다 ------ 그는 트럼프를 위해 일하는 것입니다. 트럼프가 원하는 것은 더 낮은 금리, 더 큰 통화 공급, 더 뜨거운 시장이며, 동시에 이러한 것들이 인플레이션과 관련이 없다고 진지하게 부인해야 합니다. 그렇지 않으면 그는 다음 대선에서 패배할 것입니다.

따라서 누가 의장이 되든 결과는 같습니다. 그들은 상황에 따라 임무를 완수하기 위해 필요한 도구를 사용할 것입니다. 누가 그 자리에 앉는지는 중요하지 않으며, 저도 신경 쓰지 않습니다.

Part 3: 주식시장의 생명줄 ------ AI 거품이 지속될 수 있을까?

• 진행자(Kyle Chasse): 당신은 인플레이션과 유동성 간의 힘겨루기를 어떻게 보나요? 만약 우리가 케빈 하셋(Kevin Hassett)이 예상한 것처럼 대규모로 "돈을 찍기" 시작한다면, 유동성 환경은 분명히 매우 긍정적일 것입니다. 하지만 일반 소액 투자자들은 여전히 압박을 받을 것입니다. 왜냐하면 일반적으로 돈을 많이 찍을수록 인플레이션이 높아지기 때문입니다.

Arthur Hayes: 제 생각에 연방준비제도와 재무부의 "게임 규칙"은 사실 매우 간단합니다 ------ 미국 경제는 본질적으로 고도로 금융화된 경제이며, 주식시장은 미국 경제 자체입니다.

따라서 결국 당국은 어떤 대가를 치르더라도 주식시장이 상승하도록 보장해야 하며, 이것은 AI의 물결이 지속되어야 함을 의미합니다. 지금 이미 AI 거품에 의문을 제기하는 사람들이 있지만, 저는 그들이 완전히 잘못된 방향을 보고 있다고 생각합니다. 당신이 주식 투자자라면, 당신은 롱 포지션을 취해야 하며, 일정한 변동성을 감수해야 합니다. 지금 나스닥이나 엔비디아와 같은 회사를 미리 숏하는 것은 매우 경솔한 일입니다. 왜냐하면 이 거품은 아직 터질 때가 멀었고, 당국은 그것이 계속 존재하기를 원하기 때문입니다.

트럼프는 미국 경제 전체를 AI의 성공에 걸고 있습니다. AI가 성공하기 위해서는 유일한 방법은 더 많은 부채에 의해 추진되고, 더 낮은 자금 비용과 더 큰 통화 공급이 필요합니다. 그는 더 이상 할 수 없을 때까지 계속 그렇게 할 것입니다.

문제는 이렇게 하면 인플레이션이 발생한다는 것입니다. 그렇다면 정치인들은 어떻게 유권자들에게 "이 정책은 인플레이션을 초래하지 않는다"고 진지하게 말할 수 있을까요? 답은 이름을 바꾸는 것입니다. 모든 사람들은 양적 완화(QE) = 돈을 찍는 것 = 인플레이션이라는 것을 알고 있습니다. 그래서 QE라는 단어는 더 이상 사용될 수 없으며, 앞으로는 절대 나타나지 않을 것입니다. 왜냐하면 길거리의 일반 사람들은 그것이 인플레이션을 의미한다는 것을 알고 있으며, 사람들은 인플레이션을 싫어합니다. 이는 그들이 다음 선거에서 민주당을 지지하게 만들 것입니다.

Part 4: QE의 새로운 모습

• 진행자(Kyle Chasse): 당신이 방금 말한 것처럼, 양적 완화와 유사한 정책은 단지 이름만 바뀌고 있을 뿐입니다. 나중에 돌아보면, 여전히 완화적이지만 그 당시에는 다르게 보였을 것입니다. 이번에는 어떻게 부를까요?

Arthur Hayes: 이번 새로운 이름은 "준비 관리 구매"(Reserve Management Purchases, RMP)입니다.

이 용어가 처음 등장했을 때, 저는 거시 경제 분야의 연구자들에게 많은 돈을 들여 질문했습니다. "이게 QE에 해당하나요?"라고 물었더니, 대부분의 기술적인 통화 시장 전문가들은 "아니요, 엄밀히 말하면 QE가 아닙니다"라고 대답했습니다. 저는 몇몇 채권 거래자 친구들에게도 물어봤고, 그들도 "QE가 아니라 다른 것입니다"라고 말했습니다. 하지만 저와 같은 더 비관적인 거시 분석자에게 물어보면 우리는 이렇게 말할 것입니다:

기술적으로는 아니지만, 실질적으로는 ------ 동일한 효과를 가져올 것입니다.

현재 시장의 태도는 (비트코인을 대표로 하여, 비트코인이 달러의 유동성에 가장 민감하기 때문에) 이것은 QE가 아니지만, 저는 시장이 이것이 무엇인지 아직 제대로 이해하지 못하고 있다고 생각합니다. 2008-2009년을 돌아보면, 벤 버냉키(Ben Shalom Bernanke)가 미국판 QE를 도입했을 때, 시장은 처음에는 전혀 믿지 않았습니다. S&P 지수는 계속 하락했고, 2009년 3월에야 비로소 바닥을 찍었습니다.

당시 버냉키는 계속해서 이것이 단지 "일시적인 자산 확대"일 뿐이며, 미래에는 회수될 것이라고 강조했습니다. 하지만 이후 QE는 계속해서 이어졌고, 2021년까지 진정으로 종료되지 않았으며, 시장은 그때 정점을 찍고 크게 조정되었습니다. 따라서 중요한 것은 시장이 처음에는 QE가 돈을 찍는 것이라는 것을 믿지 않았다는 것입니다. 나중에야 "오, 이게 돈을 찍는 것이구나, 빨리 뛰어들어야겠다!"라는 것을 깨달았습니다.

오늘의 RMP는 동일한 과정을 겪고 있습니다. 연방준비제도는 MBS나 10년 만기 국채가 아니라 단기 국채(T-bill)를 구매하고 있습니다. 만기 측면에서 T-bill의 영향은 확실히 더 작습니다. 만약 당신이 은행 시스템이 이 계획의 주요 영향을 받는 채널이라고 가정한다면, RMP는 실제로 QE가 아닙니다. 하지만 사실은 그렇지 않습니다. 연방준비제도가 이렇게 하는 이유는 통화 시장 펀드가 리포 시장에서 더 많은 대출을 제공하도록 유도하기 위해서이며, 이는 미국 재무부에 직접 자금을 제공합니다. 따라서 이것은 연방준비제도가 통화 시장 펀드와 리포 시장을 매개체로 사용하여 미국 재무부를 위해 국채 곡선의 단기 부분에서 자금을 조달하는 방식입니다.

시간이 지나면 사람들은 적자가 줄어들지 않고, 단기 국채 발행량이 계속 증가하며, 리포 시장 사용량이 증가하는 것을 보게 될 것입니다. 그때 자산 가격은 바닥을 치고 반등할 것이며, 시장은 "사실 이게 QE다"라는 것을 깨닫게 될 것입니다.

Part 5: 시장은 언제 바닥을 칠까?

• 진행자(Kyle Chasse): 당신은 시장이 이 사실을 인식하는 타임라인이 어떻게 될 것이라고 생각하나요? 당신은 자산 가격이 이 기간 동안 바닥을 칠 것이라고 언급했는데, 구체적으로 언제인가요?

Arthur Hayes: 저는 내년 1월부터 (자산) 가격이 눈에 띄게 개선될 것이라고 생각합니다. 하지만 3월쯤에는 시장이 이 "임시 프로젝트"가 끝날지에 대해 걱정하기 시작할 것이고, 그러면 한 차례의 혼란이 있을 것입니다. 그 후 그들은 RMP가 계속될 것이라는 것을 확인하고, 시장이 다시 시작될 것입니다.

Part 6: Arthur Hayes의 개인 운영

• 진행자(Kyle Chasse): 당신은 지금 어떻게 운영하고 있나요? 당신 개인적으로 현재 어떻게 포지셔닝하고 있나요? 회피 쪽인가요, 아니면 위험을 감수하는 쪽인가요?

Arthur Hayes: 우리는 아마 90%의 총알을 쏘았고, 나머지 현금은 변동성에 대비하고 있습니다. Maelstrom(오데일리 주: Arthur의 가족 투자 사무소)는 레버리지를 사용하지 않기 때문에 비트코인이 단기적으로 8만 달러 아래로 떨어지는 것을 두려워하지 않습니다.

우리가 지금 가장 관심을 가지는 것은 다음 주도적인 알트코인 서사시가 무엇인가입니다. 비트코인을 제외하고, 이번 라운드에서 우리가 가장 성공적인 알트코인 포지션은 Ethena(ENA)입니다. 우리는 그 프로젝트의 자금 조달 고문이었기 때문에 매우 일찍 진입했습니다.

다음 라운드는 프라이버시와 ZK 관련 방향이 될 것이라고 생각합니다. 우리는 현재 Zcash(ZEC)에 상당한 노출을 가지고 있지만, 이 분야에서 몇몇