루크 그로멘: 내가 왜 25년 말에 대부분의 비트코인을 팔았는가

편집: 인지 연금술

2025년 11월 중하순, 비트코인과 금에 대해 긍정적인 전망을 가진 거시 경제 분석가 Luke Gromen은 자신의 대부분 비트코인 포지션을 매도했습니다. ------ 이는 청산이 아니라 명확한 단계적 매도였으며, 시장에서 많은 논의를 불러일으켰습니다.

어제, 그가 발표한 2025년 마지막 비디오에서 Luke는 이 결정 뒤에 있는 사고 과정을 처음으로 체계적으로 설명했습니다.

그가 언급한 것은 단순히 비트코인만이 아니라 서로 연결된 일련의 판단이었습니다: 왜 단기적으로 비트코인에 대해 신중해야 하는지, 왜 여전히 귀금속에 대해 긍정적인지, 그리고 그가 어떻게 형성되고 있는 "다극 세계"를 이해하는지에 대한 것입니다.

이러한 관점은 분산되어 보이지만, 사실은 같은 문제를 지적하고 있습니다: 우리가 익숙한 거시 환경이 변화하고 있습니다.

지난 30년 이상 동안: 미국 시장에서, 국채 시장이 승리하고, 월스트리트가 승리하며, 금융 자산 보유자가 승리했습니다; 반면 제조업, 산업 능력, 노동 계급은 오랫동안 압박을 받아왔습니다.

2025년부터는 지정학적 경쟁, 공급망 안전, 산업 기반이 다시 강력한 제약으로 부각되면서 미국 정부의 정책 목표 함수가 강제로 변화하고 있습니다.

우리는 "금융 우선"의 세계를 떠나 "현실 정치 회귀"의 세계로 들어가고 있습니다.

당신은 Luke의 비트코인 단기 전망에 동의하지 않을 수 있습니다 ------ 이는 본래 비흑백의 선택 문제가 아닙니다. 그러나 이 거시 신호는 모든 장기 투자자가 진지하게 받아들여야 할 가치가 있습니다:

이 세계는 더 이상 "금융 자산이 자연스럽게 유리한" 세계가 아닙니다.

그래서, 자주 간과되는 사실을 다시 상기할 필요가 있습니다: 장기 투자란 모든 단계에서 항상 시장에 있어야 한다는 의미가 아닙니다.

때때로 진정한 장기 투자란, 언제 한 걸음 물러서야 할지를 아는 것이며, 판단력을 유지하고 단기 변동이 잘못된 시간에 되돌릴 수 없는 선택을 강요하지 않도록 하는 것입니다.

이 논의가 당신이 앞으로의 시장을 더 차분하게 바라보는 데 도움이 된다면, 그것은 이미 자신의 임무를 다한 것입니다.

남은 것은 당신 자신의 리듬입니다.

다음 내용은 Luke 본인이 이 비디오에서 발표한 원문 번역으로, 당신에게 영감을 주기를 바랍니다.

비디오 원문 번역

이것은 제가 2025년 마지막으로 공개하는 비디오 업데이트입니다.

솔직히 말해서, 올해는 꽤 힘들었습니다. 어떤 때는 "개 나이로 늙어가는" 느낌이 들었습니다. 하지만 그렇기 때문에, 저는 몇 가지 중요한 판단을 명확히 하고 싶었습니다. 더 많은 오해를 남기고 싶지 않았습니다.

최근에 가장 많이 받은 질문 중 하나는: 왜 단기적으로 대부분의 비트코인을 매도했나요?

가장 중요한 점을 먼저 말씀드리겠습니다: 저는 비트코인을 청산하지 않았습니다. 저는 여전히 장기적으로 긍정적으로 보고 있습니다.

하지만 지난 한 달 이상 동안, 저는 제 포지션 중 "주요 부분"을 매도했습니다. 그 이유는 감정이나 가격이 아니라 "순서"에 대한 제 판단이 바뀌었기 때문입니다.

1. 제가 이전에 맞았던 것과 틀렸던 것

저는 오랫동안 비트코인이 글로벌 금융 시스템에서 마지막으로 정상적으로 작동하는 "유동성 연기 감지기"라고 생각해왔습니다. 유동성이 긴축되기 시작하면, 비트코인이 가장 먼저 반응합니다. 이 점은 지난 몇 년 동안 반복적으로 검증되었습니다.

하지만 저는 한 가지 사실을 인정해야 합니다: 저는 비트코인이 "디플레이션 환경"에서의 역할에 대해 잘못 판단했습니다.

저는 원래 디플레이션에서 비트코인이 "중립적 저장 자산"처럼 작용할 것이라고 생각했습니다. 하지만 현실은 비트코인이 디플레이션이 실제로 발생할 때 고 베타 기술 주식처럼 거래된다는 것을 보여주었습니다.

이것은 입장 문제라기보다는 사실입니다.

2. 왜 디플레이션에서 비트코인이 약해질까요?

그 이유는 사실 간단합니다. 많은 사람들이 이 관점에서 보기를 원하지 않기 때문입니다.

우리가 지금 처한 것은 고도로 레버리지된 글로벌 경제 시스템입니다. 이러한 시스템에서는 어떤 자산도 "자본 구조"의 틀 안에서 이해될 수 있습니다.

유동성이 풍부하고 자산 가격이 상승할 때 → 자본 구조의 가장 하층인 "지분층"이 가장 잘 상승합니다.

디플레이션이 발생할 때 → 지분층이 가장 먼저, 그리고 가장 강하게 타격을 받습니다.

2008년에는 CDO와 CLO의 지분층이 이렇게 사라졌습니다.

저는 지금 점점 더 명확하게 생각하고 있습니다: 비트코인은 현재 이 시스템에서 "지분층"입니다.

이것은 비하하는 것이 아니라, 그 위치에 대한 현실적인 판단입니다.

3. 저의 판단을 바꾼 것은 AI와 로봇입니다

단순한 경제 하강이라면, 저는 매도하지 않았을 것입니다.

저를 다시 순서를 재검토하게 만든 것은 AI와 로봇이 "지수적" 디플레이션 힘을 만들어내고 있다는 것을 보았기 때문입니다.

이번 디플레이션에는 세 가지 특징이 있습니다:

• 그것은 수요 주기가 아니라 기술 효율성에서 비롯됩니다.
• 그것은 고용, 특히 젊은이들의 고용에 실질적인 충격을 주기 시작합니다.
• 그것은 매우 빠르게 확산됩니다.

이런 환경에서, "핵급 통화 인쇄" 이하의 정책은 사실상 긴축을 의미합니다.

그리고 긴축 환경에서 가장 먼저 압박을 받는 것은 무엇인가요? 여전히 지분층입니다.

이것이 제가 단기적으로 비트코인에 대해 신중해지고 대부분의 포지션을 매도한 핵심 이유입니다.

4. 저는 비트코인을 부정하는 것이 아니라 "시간 순서"를 수정했습니다

저는 여전히 디플레이션이 결국 위기를 초래할 것이며, 그 위기는 대규모 통화 대응을 촉발할 가능성이 높다고 생각합니다.

하지만 지금은 이 단계가 그렇게 빨리 오지 않을 것이라고 생각합니다.

솔직히 말해서, 저는 정책 반응의 속도를 과대평가했습니다. 그들이 더 빨리 행동할 것이라고 생각했지만, 그들은 그렇지 않았고, 지금도 그들이 곧 행동할 것이라고 생각하지 않습니다.

그래서 저에게는 이것이 순서 문제입니다: 정책이 실제로 전환되기 전에, "핵급 대응"이 나타나기 전에, 저는 자본 구조에서 가장 취약한 그 층을 먼저 떠나고, 가격이 현실을 더 충분히 반영한 후에 다시 돌아오고 싶습니다.

아마 제가 틀릴 수도 있습니다. 아마 제가 "너무 계산적"일 수도 있습니다. 하지만 이것이 현재 제가 가장 솔직하게 내린 판단입니다.

5. 그럼 왜 저는 오히려 은을 더 보유하고 싶어할까요?

은은 감정적 판단이 아니라 구조적 판단입니다.

제가 보고 있는 것은: 산업 수요가 지속적으로 증가하고 있으며, 공급 측은 빠르게 확장할 능력이 거의 없다는 것입니다. 가격이 상승하더라도, 효과적인 공급 반응을 신속하게 형성하기는 어렵습니다.

우리가 깊은 경기 침체를 통해 수요를 파괴하지 않는 한, 그렇습니다. 하지만 만약 그렇게 된다면, 세계는 오히려 더 빨리 "위기---통화 인쇄"의 경로로 돌아갈 것입니다.

이 관점에서 보면, 은의 논리는 오히려 더 직접적이고, 더 단순합니다.

6. 이 뒤에는 사실 더 큰 구조적 변화가 있습니다

제가 이번에 명확히 하고 싶은 것은 비트코인이나 은만이 아닙니다.

제가 정말로 말하고 싶은 것은: 우리는 "금융 우선"의 세계를 떠나 "현실 정치 회귀"의 세계로 들어가고 있습니다.

지난 30년 이상 동안: 국채 시장이 승리하고, 월스트리트가 승리하며, 금융 자산 보유자가 승리했습니다; 반면 제조업, 산업 능력, 노동 계급은 오랫동안 압박을 받아왔습니다.

이제 국가 경쟁, 공급망 안전, 산업 기반이 다시 강력한 제약으로 부각되면서 정책의 목표 함수가 강제로 변화하고 있습니다.

이것은 아름답고, 낮은 금리, 약한 달러의 유토피아를 의미하지 않습니다. 오히려 더 불안정하고, 마찰이 더 많으며, 덜 "우아하지만" 더 현실적인 세계일 가능성이 높습니다.

결론: 제가 할 수 있는 것은 제가 본 것을 명확히 하는 것뿐입니다

저는 이러한 판단이 그리 환영받지 못할 것이라는 것을 압니다. 특히 감정이 여전히 매우 낙관적일 때는 더욱 그렇습니다.

하지만 저는 항상 믿습니다: 사람들이 편안하게 느끼는 것보다, 논리를 명확히 하는 것이 더 중요합니다.

저는 여전히 비트코인의 장기적인 의미를 존중하며, 그 "진정한 전환점"을 위해 여전히 준비하고 있습니다.

그저 지금은, 저는 한 걸음 물러서서 이 디플레이션이 실제로 어디로 가는지를 명확히 보고 싶습니다.

이것이 제가 2025년 말에 드릴 수 있는 가장 솔직한 설명입니다.