Matrixport 투자 연구: 250억 달러 감마 청산 임박, 반등 뒤 유동성 여전히 회복되지 않음

본 주 비트코인 가격은 전체적으로 거의 보합세를 보였지만, 시장 구조는 조용히 변화하고 있습니다. 약 25억 달러의 숏 감마 포지션이 만기 청산을 앞두고 있으며, 89,000 달러 고점 이후 약 267억 달러의 자금이 시장에서 유출되었습니다. 전체 포지션은 한 차례 단계적 리셋에 가까워지고 있습니다. 이전의 급격한 하락과 이후 반등은 기본적인 개선보다는 옵션 포지션 구조에 의해 더 많이 주도되었습니다. 감마 메커니즘의 영향이 점차 줄어들면서, 주도 요인은 옵션 헤지 논리에서 유동성 자체로 전환될 가능성이 있습니다.

숏 감마가 변동성을 확대: 63,000 달러와 69,000--70,000 달러가 핵심 구간

이번 하락과 반등은 상당 부분 숏 감마 구조에서 기인합니다. 이전에 시장 조성자들은 숏 감마 포지션을 유지했으며, 가격 하락 과정에서 선물 헤지 포지션을 강제로 매도하게 되어 하락세를 확대하고 가격을 63,000 달러로 끌어당겼습니다. 위험 선호도가 개선되면서 기술주 강세가 감정 회복을 이끌어내고, 암호화폐 시장에서 연동 반등이 나타났습니다. 숏 감마 상태에 있는 시장 조성자는 가격이 상승하는 과정에서 비트코인을 강제로 매수하여 헤지하게 되었고, 이는 기술적 반등을 더욱 확대시켰습니다. 그러나 이번 주 시장의 기본적인 상황은 실질적으로 변화하지 않았으며, 가격 변동은 여전히 포지션 구조와 감마 요인에 의해 주도되고 있습니다.

구조적으로 보면, 69,000--70,000 달러 구간은 최대 규모의 부정적 감마 포지션이 집중되어 단기 "관문"이 되었습니다. 이 구간을 하회할 경우 하방 볼록성이 더욱 확대될 것이며, 가격이 반등하여 해당 구간에 도달할 경우 헤지 매물로 인한 저항에 직면할 가능성이 높습니다. 관련 숏 감마 포지션이 만기 청산되기 전까지, 시장은 해당 구간 근처에서 반복적으로 진동할 가능성이 있습니다.

2월 27일 약 25억 달러의 숏 감마 포지션이 순차적으로 청산됨에 따라 기술적 교란이 완화될 것으로 기대됩니다. 이후 시장은 포지션 주도 논리에서 점차 기본적 요인과 유동성이 주도하는 흐름으로 전환될 것입니다. 그러나 현재 거래량이 약세이고 자금 유입이 제한적이므로 구조적 압박은 여전히 해소되지 않았습니다.

자금 유출과 유동성 제약: 반등은 "가짜 회복"에 가깝다

단기 기술 지표가 가격에 비해 긍정적인 다이버전스를 보이고 있지만, 우리의 기준 판단은 여전히 비트코인이 더 큰 수준의 조정 단계에 있으며, 최근 반등은 조정의 일부분일 가능성이 높고, 새로운 지속적인 상승의 시작점이 아닐 것이라는 것입니다. 핵심 문제는 여전히 변하지 않았습니다: 지속적인 자금 유출이 여전히 시장을 압박하고 있습니다. 30일 실제 자금 흐름 지표에 따르면, 89,000 달러 고점에서 하락한 이후 약 267억 달러의 자금이 시장에서 유출되었습니다. 이 규모는 2022년 7월 산업 연쇄 위험 사건 당시의 수준을 초과했습니다.

역사적 경험에 따르면, 약세장 후반에는 종종 급격한 반대 방향 반등이 동반되며, 이후 다시 약세로 돌아갑니다. 지속 가능한 바닥이 형성되기 전까지 시장은 일반적으로 여러 차례의 "가짜 회복"을 경험합니다. 모델은 우리가 구조적 바닥에 더 가까워졌음을 보여주지만, 지속적인 자금 유출은 절대적인 저점이 아직 확인되지 않았음을 의미합니다.

더욱 중요한 것은 유동성 조건입니다. 이번 주기에서 각 명확한 반등은 거의 모두 거래 활발도가 현저히 증가하며, 24시간 거래량이 최소 2,600억 달러에 달했습니다. 그러나 최근 이 반등의 일일 거래량은 약 1,180억 달러에 불과하여, 시장이 일시적으로 안정된 것에 가깝고 감정이 뚜렷하게 회복된 것은 아닙니다. 실질적인 유동성 확장이 부족하다면, 반등은 지속되기 어려운 경우가 많습니다.

전체적으로 볼 때, 이번 주의 변동성은 기본적인 개선보다는 숏 감마 메커니즘의 확대에서 더 많이 기인합니다. 25억 달러의 숏 감마 포지션이 순차적으로 감소함에 따라 시장은 단기적으로 일부 기술적 교란이 줄어들겠지만, 진정한 핵심은 자금 유입과 유동성 회복이 동시 발생할 수 있을지 여부에 달려 있습니다. 고점 이후 누적된 267억 달러의 자금 유출이 전환되지 않는 한, 어떤 반등도 구조적 추세 반전이 아닌 전술적 거래 기회로 간주되어야 합니다.

위의 일부 의견은 Matrix on Target에서 가져온 것이며, 저희에게 연락하기 통해 Matrix on Target의 전체 보고서를 받을 수 있습니다.

면책 조항: 시장에는 위험이 있으며, 투자는 신중해야 합니다. 본 문서는 투자 조언을 구성하지 않습니다. 디지털 자산 거래는 큰 위험과 불안정성을 가질 수 있습니다. 투자 결정은 개인 상황을 신중히 고려하고 금융 전문가와 상담한 후에 이루어져야 합니다. Matrixport는 본 내용에 기반하여 제공된 정보에 따른 어떤 투자 결정에 대해서도 책임을 지지 않습니다.