CoreWeave: 한때 이더리움 채굴자였던, 전체 AI 주식을 무너뜨린

Oct 25, 2026 10:25:38

편집자: 우설 블록체인, ChatGPT

TL;DR

· CoreWeave 주식과 채권 동시 하락, 컴퓨팅 파워와 칩 주식도 동반 압박. 2026년 10월 중순, 회사의 일부 무담보 채권 수익률이 15% 근처로 상승했으며, 2031년 만기 채권은 한때 16%를 초과했습니다. 10월 16일 주간 기준으로 주가는 누적 25% 가까이 하락했습니다; Nebius와 같은 동종 회사도 동반 하락했으며, 필라델피아 반도체 지수는 당주 11% 이상 하락했습니다.

· 회사는 이더리움 채굴에서 시작하여 현재 기술 회사에 AI 컴퓨팅 파워를 제공합니다. CoreWeave는 2017년에 설립되었으며, 2020년에 클라우드 플랫폼을 출시하고, 2025년에 나스닥에 상장되었습니다. 현재 GPU 클러스터 및 관련 클라우드 서비스를 제공하며, 고객으로는 마이크로소프트, OpenAI, 메타 및 앤트로픽이 포함됩니다. 2025년, 마이크로소프트는 회사의 약 67%의 수익을 기여했습니다.

· 장기 계약 잔고가 1,000억 달러를 초과하며, 수익은 여전히 납품 진행에 따라 확인해야 합니다. 2026년 6월 말 기준으로 회사의 잔여 이행 의무는 1,037억 달러이며, 그 중 약 41%는 향후 24개월 내에 수익으로 확인될 것으로 예상됩니다. 회사가 별도로 공개한 "수익 잔고"는 약 1,040억 달러로, 이 지표는 더 넓은 범위를 포함하며, 관련 수익 확인은 납품 및 서비스 가용성 등의 조건을 충족해야 합니다.

· 2분기 수익이 전년 동기 대비 두 배 증가했지만, 회사는 여전히 손실과 높은 자금 조달 비용을 기록했습니다. 2026년 2분기, CoreWeave의 수익은 25.75억 달러로, 전년 동기 대비 약 112% 증가했으며, 순손실은 6.26억 달러, 순이자 비용은 6.40억 달러였습니다. 6월 말 기준으로 회사가 공개한 총 부채는 356억 달러이며, 약 163억 달러의 운영 임대 부채가 있습니다.

· 회사는 재무 개선을 강조하며, 연구 기관은 자금 조달 전망에 대해 다른 판단을 제시했습니다. 황인훈은 CoreWeave의 재무력이 개선되고 자금 비용이 감소하고 있다고 밝혔습니다. 골드만삭스는 10월 19일 등급을 매수로 상향 조정했으며, 회사는 여전히 확장 자금을 조달할 수 있을 것으로 예상했습니다. 가트너는 2030년까지 비용 압박과 사업 차별화 부족으로 인해 80% 이상의 네오클라우드 제공자가 독립 운영을 중단할 것이라고 예상했습니다.

2026년 10월 중순, CoreWeave(나스닥 코드: CRWV)는 주식과 채권이 동시 하락했습니다. 회사의 일부 무담보 채권 수익률이 15% 근처로 상승했으며, 2031년 만기 채권 수익률은 한때 16%를 초과했습니다. 10월 14일, 회사 주가는 약 15.5% 하락했으며; 10월 16일 주간 기준으로 누적 하락폭은 25%에 가까웠습니다.

동시에 Nebius, Applied Digital, IREN 등 컴퓨팅 파워와 데이터 센터 회사의 주가가 하락했으며, 필라델피아 반도체 지수는 당주 11% 이상 하락했습니다. CoreWeave와 Nebius가 속한 네오클라우드는 일반적으로 AI 등 고성능 컴퓨팅 작업을 위한 GPU 클라우드 서비스를 제공하는 새로운 클라우드 서비스 제공자를 지칭합니다.

1. 이더리움 채굴에서 GPU 클라우드 서비스로 전환

CoreWeave의 전신은 Atlantic Crypto로, Michael Intrator, Brian Venturo, Brannin McBee가 2017년에 공동 설립했습니다. 세 사람은 이전에 상품 및 에너지 시장 거래에 종사했으며, 회사 초기에는 GPU를 사용하여 이더리움 채굴을 진행했습니다.

회사가 2021년에 발표한 역사적 소개에 따르면, 팀은 2018년부터 2019년까지 시장 침체 기간 동안 저렴한 GPU 장비를 인수하고, 점차 채굴 외의 컴퓨팅 비즈니스를 확장했습니다. 2019년, 회사는 렌더링 플랫폼인 Leonardo Render를 인수했으며; 같은 해 12월, CoreWeave로 이름을 변경했습니다.

2020년, CoreWeave 클라우드 플랫폼이 온라인으로 제공되며, 시각 효과, 렌더링 및 머신 러닝 등 고객에게 컴퓨팅 서비스를 제공합니다. 2022년 9월, 이더리움이 "합병"을 완료하며 작업 증명에서 지분 증명으로 전환되었습니다. CoreWeave는 상장 문서에서 회사가 채굴 사업을 중단했다고 밝혔습니다.

CoreWeave는 현재 GPU 클러스터, 네트워크, 스토리지 및 관련 소프트웨어 서비스를 제공하여 고객이 AI 모델을 훈련하고 운영할 수 있도록 지원합니다. 회사는 컴퓨팅 장비를 구매하고 데이터 센터를 임대하며 전력 등 관련 계약을 체결하여 컴퓨팅 파워를 배치한 후 고객 계약에 따라 클라우드 서비스를 제공합니다.

2023년, 엔비디아는 CoreWeave의 B 라운드 자금 조달에 참여했습니다. 2025년 3월 28일, CoreWeave는 나스닥에 상장되었으며, 발행가는 주당 40달러로 3,750만 주를 발행하여 총 규모는 약 15억 달러에 달합니다. 회사의 수익은 2023년 약 2.29억 달러에서 2024년 약 19억 달러, 2025년 약 51억 달러로 증가할 것으로 예상됩니다.

2. 기술 대기업의 수백억 달러 주문, 확장 기대를 지탱하다

회사의 연례 보고서에 따르면, 마이크로소프트는 CoreWeave의 최대 고객으로, 2024년과 2025년에 각각 약 62%와 67%의 수익을 기여합니다. 회사는 동시에 OpenAI, 메타, 앤트로픽 등과 컴퓨팅 파워 서비스 계약을 체결했습니다.

2025년 3월, CoreWeave는 OpenAI와 초기 계약을 체결했으며, 계약 가치는 최대 119억 달러입니다; 이후 같은 해 5월과 9월에 협력을 확대했습니다. 2025년 9월 25일 발표에 따르면, 양측의 계약 총 가치는 최대 약 224억 달러로, 서비스는 모델 훈련 등의 컴퓨팅 작업을 포함합니다.

2026년 4월 9일, CoreWeave는 메타와 약 210억 달러의 확장 협력 계약을 체결하여 2032년 12월까지 AI 클라우드 컴퓨팅 능력을 제공합니다. 발표에 따르면, 관련 컴퓨팅 파워는 여러 장소에 배치되며, 엔비디아 베라 루빈 플랫폼의 초기 배치도 포함됩니다.

4월 10일, 회사는 Claude 개발자 앤트로픽과 다년 계약을 체결하여 모델 개발 및 배포를 지원한다고 발표했습니다. 당시 발표에서는 관련 컴퓨팅 파워가 2026년 늦여름에 온라인으로 시작될 것으로 예상되며, 초기에는 단계적으로 배치될 것이라고 밝혔습니다.

엔비디아는 CoreWeave의 투자자이자 컴퓨팅 파워 구매자입니다. 2025년 9월, CoreWeave는 엔비디아와 체결한 주문의 초기 가치는 63억 달러라고 공개했습니다. 납품, 서비스 가용성 및 계약의 기타 조건을 충족하는 경우, 엔비디아는 관련 잔여 미판매 컴퓨팅 파워를 구매할 의무가 있으며, 기한은 2032년 4월까지 연장됩니다.

CoreWeave의 2026년 1분기 실적 발표에서는 엔비디아가 20억 달러의 A 클래스 보통주 투자를 완료했다고 밝혔습니다.

3. 수익 두 배 증가, 부채 및 이자 부담도 증가

CoreWeave가 8월 11일 발표한 재무 보고서에 따르면, 2026년 2분기 수익은 25.75억 달러로 전년 동기 대비 약 112% 증가했으며; 순손실은 6.26억 달러로, 전년 동기 순손실은 2.90억 달러였습니다. 같은 기간 순이자 비용은 2.67억 달러에서 6.40억 달러로 증가했습니다.

현금 흐름표에 따르면, 해당 분기 운영 활동에서의 현금 순유입은 6.79억 달러였으며, 자산 및 장비 구매 등의 현금 지출은 64.22억 달러였습니다. 회사는 8월에 제시한 2026년 전체 자본 지출 지침은 350억에서 390억 달러로, 3분기 이자 지출은 8.6억에서 9.4억 달러로 예상하고 있습니다.

회사는 주로 주식 자금 조달, 대출, 채권 및 전환사채 등을 통해 자금을 조달합니다. 2023년 8월, 회사는 Magnetar와 블랙스톤이 주도하는 23억 달러의 부채 자금 조달 한도를 확보했으며, 엔비디아 칩을 담보로 사용했습니다.

2026년 3월, 회사는 최대 85억 달러의 연기 인출 정기 대출 자금 조달(DDTL 4.0)을 완료했다고 발표했습니다. 해당 자금 조달은 프로젝트 장비 및 고객 계약을 지원하며, 무디스 A3, DBRS A(로우)의 투자 등급을 받았습니다. 발표에서는 자금 조달이 SOFR 플러스 2.25%의 변동 금리 부분과 초기 인출 시 금리가 약 5.9%인 고정 금리 부분을 포함한다고 밝혔습니다.

2026년 6월 말 기준으로 회사가 공개한 총 부채는 356억 달러이며, 약 163억 달러의 운영 임대 부채가 있습니다. 일부 프로젝트 대출은 GPU 장비 및 고객 계약을 지원하며, 프로젝트 자회사를 통해 자금을 조달합니다.

주문 측면에서, 회사가 공개한 잔여 이행 의무(RPO)는 1,037억 달러로, 이는 이미 계약된 부분이지만 아직 이행되지 않은 계약 금액을 나타냅니다. 회사는 그 중 약 41%가 2028년 6월 말까지의 24개월 내에 수익으로 확인될 것으로 예상합니다.

회사가 별도로 공개한 "수익 잔고"는 약 1,040억 달러입니다. 이 지표는 잔여 이행 의무와 기타 예상되는 미래 수익을 포함하며, 관련 수익 확인은 여전히 납품 및 서비스 가용성 등의 조건을 충족해야 합니다.

4. 주식과 채권 동시 하락, 시장 우려가 AI 부문으로 확산

블룸버그에 따르면, 10월 14일, CoreWeave의 표면 금리가 9.625%이고 2032년 만기인 무담보 채권의 가격이 액면가의 80%를 하회하며, 수익률이 15%를 초과했습니다. 로이터는 거래 데이터를 인용하여, 회사의 2031년 만기 채권 수익률이 10월 15일 한때 16%를 초과했다고 보도했습니다. 위의 수익률은 채권의 시장 거래 수익률입니다.

투자자 Chamath Palihapitiya는 X에 CoreWeave 채권 수익률 차트를 게시했으며, 머스크는 이후 "Yikes"라고 답변했습니다. 같은 주, S&P 글로벌 시장 데이터에 따르면, CoreWeave의 부채 디폴트 보험 비용이 1,000bp 이상으로 상승했습니다.

10월 14일, CoreWeave 주가는 약 15.5% 하락하여 약 65.78달러에 마감했으며; 10월 16일 주간 기준으로 누적 하락폭은 25%에 가까웠습니다. 10월 16일 거래 중, Nebius는 약 10% 하락했으며, Applied Digital과 IREN은 각각 약 9% 하락했습니다.

로이터는 그 주 미국 인플레이션 데이터 발표 후 시장의 추가 금리 인상 기대가 높아졌다고 보도했습니다. IG 그룹의 수석 기술 분석가 Axel Rudolph는 자본 비용의 지속적인 상승이 고레버리지 기업에 압박을 가할 수 있으며, AI 컴퓨팅 파워 수요가 여전히 강력하다고 밝혔습니다.

10월 19일, 골드만삭스가 등급을 상향 조정한 후, CoreWeave 주가는 거래 중 한때 반등했지만, 당일 마감 시 여전히 약 0.44% 하락했습니다. Tradeweb 데이터에 따르면, 회사의 2031년 만기 채권 수익률은 15.13%로 하락하여 전 거래일 대비 19.5bp 감소했습니다.

10월 22일, CoreWeave는 다시 약 10% 하락했으며, Nebius는 약 7% 하락했고, 엔비디아, 메타 등의 주식도 동반 하락했습니다. 메타가 발표한 3분기 자유 현금 흐름은 -21.2억 달러였습니다.

5. 수요 외에 자금 조달과 수익이 논란의 초점이 되다

CoreWeave CEO 마이클 인트레이터는 직원에게 보낸 메모에서 시장이 때때로 회사를 오해하고 비합리적인 반응을 보일 수 있다고 언급하며, 회사의 고객 수요 및 계약 적체를 강조했습니다.

10월 15일, 엔비디아 CEO 황 인훈 은 스톡홀름 행사에서 기자들에게 CoreWeave의 재무 상태가 개선되고 있으며 자금 비용이 실제로 감소하고 있다고 밝혔습니다. 그는 엔비디아가 CoreWeave에 대한 보증 지원이 필요하지 않다고 생각한다고 말했습니다.

10월 14일, 가트너는 연구를 발표하며 AI 서비스 제공업체가 현재의 자본 지출 속도를 유지한다면 2030년 말까지 3.5조 달러 이상의 AI 인프라 지출이 손상 위험에 처할 수 있다고 경고했습니다. 이 기관은 2030년까지 비용 압박과 사업 차별화 부족으로 인해 80% 이상의 네오클라우드 제공업체가 더 이상 독립적으로 운영되지 않을 것이라고 예상했습니다.

가트너 분석가 윌 소머는 발표된 자본 지출과 자금 조달 비용을 충당하고 이 기관이 가정한 12% 투자 자본 수익률을 달성하기 위해 AI 데이터 센터 소유자는 2030년까지 약 8.5조 달러의 수익이 필요하다고 말했습니다. 이 기관은 같은 기간 AI 데이터 센터에 귀속될 기업 및 소비자 AI 수익이 3.6조 달러를 초과하지 않을 것이라고 예상했습니다.

10월 19일, 골드만삭스는 CoreWeave의 등급을 중립에서 매수로 상향 조정했습니다. 가브리엘라 보르헤스가 이끄는 분석가 팀은 CoreWeave가 네오클라우드 기업 중에서 높은 품질 수준에 있으며, 향후 확장에 대한 자금 조달이 여전히 가능할 것으로 예상하고, 부채 비용은 현재 수준보다 온건하게 상승할 것이라고 밝혔습니다. 《파이낸셜 타임스》 10월 14일 보도에 따르면, CoreWeave는 더 많은 칩 및 고객 계약 지원 대출이 투자 등급을 받을 수 있도록 하여 보험 회사 자금을 유치하려고 하고 있습니다. 공동 창립자 브래닌 맥비는 회사 전체가 향후 몇 년 내에 투자 등급을 받을 가능성이 있다고 말했습니다.

블룸버그 10월 15일 보도에 따르면, CoreWeave의 세 명의 공동 창립자는 2025년 3월 IPO 이후 약 330억 달러의 회사 주식을 매각했으며, 그 중 약 240억 달러는 2026년에 매각되었습니다. 회사 대변인은 관련 매각이 사전에 계획되었으며 충분히 공개되었다고 밝혔습니다. 보도 당시 세 사람은 여전히 약 20%의 지분을 보유하고 있습니다.

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