Galaxy 리포트: 비트코인 약세장이 6월에 바닥을 찍었고, 빠른 돈이 빠져나가고, 오래된 코인의 매도 압력이 반으로 줄어들었으며, 지금은 추가 매수하고 보유할 시점입니다

저자: Alex Thorn (Galaxy 글로벌 연구 책임자)

편집: 심조 TechFlow

심조 안내: 시장이 소란과 침체 사이를 반복할 때, 진정한 거시 전략의 전환점은 종종 아무도 주목하지 않는 저점에서 조용히 확립됩니다. Galaxy 글로벌 연구 책임자 Alex Thorn은 본 심층 보고서에서 다차원 데이터를 통해 현재가 비트코인을 매수하고 장기 보유하기에 가장 좋은 시점임을 입증했습니다.

기술적으로, 200주 이동 평균선이 다시 한번 시험대에 올랐고, 44주간의 침묵을 거친 후 50주 이동 평균선을 다시 회복하며 4년 반감기 주기의 바닥 시간 창과 강한 공명을 형성했습니다;

자금 구조와 자산 측면에서, CME 선물과 13F 신고 데이터에 따르면, 이전에 기초 차익 거래와 거시적 투기에 의해 주도된 빠른 자금의 대부분이 이탈했으며, 주권 기금과 장기 배치 자금이 지속적으로 유입되고, 거품을 씻어낸 후의 보유 구조가 더욱 견고해졌습니다;

거시 경제적 측면에서, 미국의 연방 부채가 40.44조 달러를 돌파하고, 연간 이자 지출이 1.28조 달러에 달하며, 주권 부채의 확장과 AI 인프라의 신용 남용이 법정 통화의 구조적 평가절하를 불가역적으로 추진하고 있습니다;

감정 주기에서, 월스트리트는 세 번째로 "블록체인이 필요하고 비트코인은 필요 없다"는 인식의 오류에 빠졌으며, 스테이블코인과 자산 토큰화의 열광 속에서 검열 저항과 비주권 원주율 자산의 근본 가치를 간과하고 있습니다.

역사는 매번 기술의 열광과 자산의 냉각이 이탈할 때마다 비트코인의 다음 거대한 상승 주기를 낳는다는 것을 증명합니다.

본 연구 경고는 2026년 10월 22일 Galaxy Trading 및 Galaxy Asset Management의 고객에게 직접 전달되었습니다. 본문에서 인용된 데이터와 가격은 2026년 10월 22일을 기준으로 합니다. Galaxy와 거래하거나 투자하면 가장 시의적절한 연구 결과를 직접 수신함으로써 인박스에서 확인할 수 있습니다.

핵심 요약

비트코인은 어제(10월 22일, 목요일) $81,391에 거래되었으며, 수요일 종가 $84,176에 비해 3% 하락했습니다. 목요일 가격 기준으로 비트코인은 2025년 10월의 역사적 고점에서 35% 하락했으며, 2026년 6월 30일에 도달한 저점에서 39% 상승했습니다. 우리는 이번 하락장이 6월에 공식적으로 종료되었으며, 비트코인이 현재 모든 주요 상승세가 시작되기 전에 반드시 거치는 자금 흡수 단계에 있다고 생각합니다.

기술적 측면에서, 200주 이동 평균선의 지지가 효과적으로 유지되고 있으며, 50주 이동 평균선은 5주 연속으로 성공적으로 회복되었습니다. 반감기 주기의 916일째에 비트코인은 과거 각 주기에서 바닥을 탐색했던 전형적인 시간 창을 안정적으로 지나갔습니다.

보유 구조는 매도 압력이 거의 해소되었음을 나타냅니다: 2025년 10월 고점에서 계속 매수했던 기초 차익 거래자와 거시적 투기자들은 보유한 ETF와 선물 노출을 절반 이상 줄였으며, 나머지 장기 보유자들은 기본적으로 확고하게 보유를 선택했습니다. 반면, 현재 글로벌 주식 시장은 역사적 최고치 근처에 있으며, 비트코인은 53% 상승하면 역사적 정점을 다시 차지할 수 있습니다.

기본적 논리는 점점 더 강력해지고 있습니다: 5% 국채 수익률을 안고 매년 $2조의 재정 적자를 유지하는 주권 국가에서, 그 기간 동안 법정 통화 평가절하의 확률이 지속적으로 상승하고 있습니다. 현재 주식과 실물 자산을 공매도하는 것은 본질적으로 법정 통화에 베팅하는 것이며, 이는 현재 거시 환경에서 유일하게 논리적이지 않은 포지션입니다. 또한, 시장 감정은 세 번째로 "블록체인이 필요하고 비트코인은 필요 없다"는 주장을 지지하고 있으며, 이전 두 번의 유사한 편향이 발생했을 때마다 예외 없이 주기의 역사적 바닥을 나타냈습니다.

우리의 결론은 매우 명확합니다: 우리는 현재 비트코인을 매수하고 장기 보유하기에 매우 매력적인 전략적 시점이라고 확신합니다.

지난달 말, 저는 한국 블록체인 주간(Korea Blockchain Week)에 참석했습니다. 이 멋진 산업 행사에서는 한국 시장이 디지털 자산에 대한 막대한 관심을 보이고 있음을 충분히 보여주었습니다. 현장 분위기는 뜨거웠지만, 전체 회의의 핵심 주제는 동일한 주제에 집중되었습니다: 디지털 자산과 전통 자본 시장의 깊은 통합.

대회에서는 토큰화, 현실 세계 자산(RWA), 스테이블코인 및 결제 인프라 업그레이드에 관한 수십 개의 원탁 토론이 마련되었습니다. 저는 비트코인과 암호 자산 시장에 집중한 몇 안 되는 토론 패널 중 하나에 참석했습니다. 이는 2018년 뉴욕에서 열린 Consensus 회의를 떠올리게 했습니다. 당시 회장에는 정장 차림의 세 개의 주요 컨설팅 회사 전문가들이 가득 차 있었고, R3 Corda와 IBM Hyperledger와 같은 "기업용 블록체인"에 대해 열띤 논의를 나누고 있었습니다.

2017년의 정점에서 폭락한 이후, 당시의 감정은 비트코인과 암호화폐에서 덜 위협적이고 더 "성숙한" 블록체인 기술 개념으로 급격히 이동했습니다. 더 이전인 2015년에서 2016년(또 다른 깊은 하락 주기 바닥) 동안, 제가 당시 피델리티 투자(Fidelity Investments)에서 관찰한 바에 따르면, 시장에는 완전히 동일한 감정이 퍼져 있었습니다: 아무도 비트코인에 대해 언급하고 싶어하지 않았지만, 은행가들은 "블록체인"에 대해 열광했습니다.

실크로드 사건으로 인한 사회적 여론 반발("비트코인은 범죄자의 도구")과 ICO 거품 붕괴로 인한 오명("암호화폐는 사기")은 기본 기술의 명백한 효율성과 얽혀 여러 금융 기관들이 익명 자산, 검열 저항 특성 및 무허가 금융에서 멀어지고, 더 "사회적 명성"이 있는 규제 개혁으로 전환하게 만들었습니다. 당시 비트코인과 암호화폐는 분명 사라지지 않았지만, 오늘날과 마찬가지로 대중과 자본의 관심은 극적으로 분산되어 중앙집중화의 핵심 정신에서 멀어지고, 전통 금융 시스템을 업그레이드하는 기술적 기반이라는 덜 파괴적인 개념으로 집중되었습니다.

비록 월스트리트가 2016년과 2018년에서 2019년 사이에 블록체인을 수용하려는 시도가 결국 별다른 성과를 내지 못했지만, 이번에는 다를 가능성이 높습니다. 현재 기관들이 디지털 자산과 블록체인 기술을 전면적으로 수용하고 있으며, 이는 효율성을 크게 향상시킬 금융 시스템을 가져올 가능성이 매우 높습니다. 그럼에도 불구하고 비주권적이고 검열 저항적인 경화 통화 논리는 결코 잊혀져서는 안 되며, 이는 결코 저절로 사라지지 않을 것입니다.

기술적 분석: 바닥이 확립되었고, 자금 흡수가 진행 중입니다

비트코인의 모든 하락장은 명확하고 신뢰할 수 있는 항해도를 따릅니다: 200주 이동 평균선은 견고한 바닥이며, 50주 이동 평균선은 억제하는 천장입니다.

2025년 11월 16일까지의 주간 동안, 가격은 50주 이동 평균선을 하회했으며, 그 아래에서 44주 동안 머물렀습니다. 올해 6월의 저점은 바닥 지지를 테스트하고 성공적으로 유지되었습니다: 최악의 주간 종가는 200주 이동 평균선보다 4.7% 낮았으며(비교하자면, 2015년에는 1.4%, 2018년에는 2.8%, 2022년에는 32%였습니다). 2026년 9월 20일까지의 주간 동안, 가격은 다시 50주 이동 평균선 위로 회복되었으며; 10월 18일 주간까지 5주 연속으로 그 위에서 마감되었습니다. 2011년 이후의 모든 완전한 하락장에서, 천장 위에 지속적으로 서 있는 것은 주기 바닥이 확립된 이후에만 발생했습니다(그림 1). 목요일의 현물 가격 $81,391은 해당 평균선보다 6% 높으며, 수요일 종가 이후의 조정은 돌파 성과에 실질적인 위협이 되지 않았습니다.

그림 1: 2016년 이후 비트코인의 주간 종가가 50주 및 200주 이동 평균선에 대한 상대적 추세. 비트코인은 2025년 11월 16일까지의 주간에 50주 이동 평균선을 하회했으며, 6월에 200주 바닥 지지를 테스트했습니다(최악의 주간 종가는 -4.7% 편차) 그리고 9월 20일까지의 주간에 50주 이동 평균선을 다시 회복했습니다; 10월 18일까지의 주간에 5주 연속으로 그 위에 서 있었습니다. 빈 원은 10월 22일 19:51 UTC의 현물 가격을 나타내며, 50주 이동 평균선보다 6.3% 높습니다.

이동 평균선을 성공적으로 회복한 후, 다시 한번 큰 폭의 하락이 발생할 확률은 얼마나 될까요? 2011년 이후의 13번의 회복 사례를 돌아보면, 그 후의 추세는 가격이 이전에 이동 평균선을 하회한 지속 시간에 따라 달라집니다. 그 중 4번은 20주 이상의 하락 주기를 종료한 회복장이 매우 강력한 규칙성을 보였습니다:

첫째, 이후 1년 동안 주간 종가는 돌파 지점보다 8.4% 이상 낮아지지 않았습니다;

둘째, 1년 후의 가격 상승률은 각각 +1497%, +128%, +55% 및 +142%에 달했습니다;

셋째, 모두 33주에서 83주 내에 역사적 최고점을 다시 갱신했습니다.

14주 이하의 조정 기간을 종료한 다른 9번의 회복 중 7번은 1년 내에 다시 25% 이상 하락했습니다. 올해 9월의 회복은 44주간의 침체기를 종료했습니다(그림 2), 이 역사적 규칙은 매우 참고할 가치가 있습니다.

그림 2: 2011년 이후 50주 이동 평균선을 다시 회복한 후의 추세 추적(회복 당시 주간 종가를 기준으로 100, 추적 기간 1년). 20주 이상의 하락 주기를 종료한 4번의 회복장에서, 이후 주간 종가는 돌파 지점의 8.4%를 초과하여 하락한 적이 없었습니다; 반면, 짧은 하락 주기를 경험한 9번의 회복 중 7번은 1년 내에 다시 25% 이상 하락했습니다. 올해 9월의 회복은 44주간의 이동 평균선 하단에서의 진동을 종료했습니다.

4년 반감기 주기도 이 판단을 입증합니다. 첫 세 개의 완전한 주기에서, 주기 저점은 각각 반감기 이후 777일, 889일, 912일에 나타났습니다; 이번 주기에서의 최저점은 반감기 이후 802일에 나타났으며, 어제는 반감기 이후 916일이었습니다. 이 시간 지점을 기준으로 할 때, 이전 각 주기에서 다음 주기 정점까지의 상승폭은 각각 87배, 19배, 7.6배에 달했습니다(이러한 점진적인 감소 비율에 대한 구체적인 예측은 하지 않겠습니다), 그러나 주기의 진행 방향은 결코 무효화되지 않았습니다(그림 3).

그림 3: 각 반감기 주기가 반감기일 종가를 기준으로 한 상대적 추세. 첫 세 개의 완전한 주기에서 바닥은 반감기 이후 777일, 889일, 912일에 나타났습니다; 어제는 이번 주기의 916일로, 현재까지 최저 종가는 802일에 나타났습니다. 빈 원은 어제의 현물 가격을 나타냅니다.

이번 하락장은 기록상 가장 얕은 회복폭을 보였습니다(하락폭은 -53%로, 이전 각 주기의 하락폭은 -93%, -85%, -84% 및 -77%였습니다), 그리고 역사상 처음으로 가격이 전 네트워크 비용 기준을 하회하지 않은 주기입니다: 시가총액과 실현 가치 비율(MVRV)은 1.10에서 바닥을 찍었으며, 이전 세 번의 대저점에서는 각각 0.56, 0.69 및 0.75에 도달했습니다.

가격이 $58,525에서 안정적으로 반등하기 위한 평균 보유 비용은 $74,811이다. 8월 19일, 암호화폐 가격은 처음으로 이 비용 기준선 위에서 마감했다(그림 4). 당시 이 비용선은 $69,268에 위치해 있었다. 어제 가격 기준으로 이 보유자들의 미실현 이익은 약 9%이며, 출력 이익률(SOPR)은 1.009에 불과해 대규모 이익 실현 물결이 발생하지 않았다. 이는 전형적인 자산 축적 단계의 특징이다.

그림 4: 2023년 이후 일일 종가가 상대적으로 실현 가격 및 단기 보유자 비용 기준선과의 추세. 이번 하락장에서 암호화폐 가격은 실현 가격보다 여전히 10% 높다; 암호화폐 가격은 8월 19일 단기 보유자 비용선을 회복했으며, 목요일 현물 가격은 해당 기준선보다 약 9% 높았다.

동시에 2025년 상승장 정점에서의 매도 압력은 빠르게 감소하고 있다. 5년 이상 정체된 잠자는 자산은 2024년에는 매월 67,000 BTC의 속도로 유출되며, 2025년에는 매월 47,000 BTC로 줄어들었다. 2024년 10월 이후 누적 이전량은 1,110,000 BTC에 달하며, 이는 역사적으로 가장 큰 규모의 고대 자산 분배로, 대부분은 현물 ETF와 비트코인 디지털 자산 재무부(DAT) 상장 기업에 의해 흡수되었다. 2026년이 들어서면서 이 매도 속도는 매월 34,000 BTC로 줄어들었으며, 이는 2024년 정점 수준의 50%에 불과하다(그림 5).

그림 5: 5년 이상 정체되어 각 월에 소비된 비트코인 수량(이전 시점의 자산 연령 기준). 월 평균 유출 규모는 2024년 67,000 BTC와 2025년 47,000 BTC에서 2026년 현재 34,000 BTC로 줄어들었다.

자금 및 자산 구조: 투기적 빠른 돈은 이탈하고, 장기적 기초 자산은 남아 있으며, 다른 자산 가격은 완벽에 가까워졌다

선물 시장의 구조는 현재 거시적 유동 자금이 비트코인에 대한 보유 비율이 얼마나 낮은지를 명확히 드러낸다.

미국 상품선물거래위원회(CFTC)가 발표한 금융 선물 거래자(TFF) 보유 데이터에 따르면, 역사적 최고점 주에 자산 관리 기관은 CME 비트코인 선물에서 순 롱 포지션이 43,300 BTC에 달했으나 현재는 18,400 BTC로 줄어들었다(감소폭 -57%); 레버리지 펀드의 순 숏 포지션(즉, 현물 ETF에 대한 선물 차익 거래의 숏 포지션)도 71,400 BTC에서 30,600 BTC로 대폭 축소되었다; 달러 기준으로 전체 시장의 미결제 계약 규모(Open Interest)는 51% 급락했다(그림 6).

이러한 숏 포지션에 풍부한 수익을 제공하던 차익 거래의 스프레드는 거의 소진되었다: 정점에 도달하기 전 30일 동안, 근월 계약의 기준 스프레드 연환산 수익률은 평균 7.9%에 달해 3개월 만기 미국 국채 수익률보다 3.9%포인트 높았다; 그러나 10월 21일 기준으로 30일 동안 이 스프레드는 연환산 4.8%로 축소되었으며, 미국 국채보다 0.6%포인트 높았다(그림 7).

비록 선물 곡선에는 여전히 약간의 수익 공간이 존재하지만(10월 21일 종가 기준으로 11월과 12월 계약의 연환산 기준 스프레드는 약 6.3%에서 6.5%로, 마찰 비용을 제외하고 미국 국채보다 약 2%포인트 높았다), 기준 스프레드 차익 거래자는 결코 전체 수익을 얻을 수 없다. ETF 관리 수수료, 매월 연장 비용 및 청산소에 보관해야 하는 증거금 비용이 대다수의 수익을 소모할 것이며, 결국 현금보다 약 1.5%포인트 높은 순수익만을 얻을 수 있다; 반면, 역사적 고점 월에는 동일한 산술 모델이 약 3%포인트의 초과 순이익을 남길 수 있었고, 정점 근월 계약의 연환산 수익률이 9.8%에 달할 때는 수익이 더 높았다.

현물 롱 포지션이 담보로 제공되는 하룻밤 자금 조달 금리(SOFR)에 추가 금리를 더해 레버리지 자금을 조달하면, 레버지가 가져오는 추가 수익은 미미해지며, 미미한 잔여 스프레드는 잠재적인 꼬리 위험을 보상할 수 없다: 예를 들어 2022년 12월, CME 기준 스프레드는 연환산 -31%로 깊이 역전되었다(그림 7). 바로 이러한 수익과 위험의 산술적 역전이 다중 전략 헤지 펀드들이 이탈하게 만든 것이지, 암호화폐 가격 자체의 변동 때문이 아니다.

그림 6: 거래자 그룹별 CME 비트코인 선물 순 보유량(단위: BTC). 자산 관리 기관의 순 롱 규모는 역사적 최고점 주에 비해 57% 감소했으며, 레버리지 펀드의 순 숏 규모도 57% 감소했다; BTC 기준으로 미결제 계약은 28% 감소하고, 달러 기준으로는 51% 감소했다.

그림 7: 2020년 이후 CME 근월 기준 스프레드(30일 연환산 평균)가 3개월 만기 미국 국채 수익률과의 추세; 음영 영역은 선물 차익 거래가 미국 국채에 비해 초과 수익 공간을 나타낸다. 정점에 도달하기 전 30일 동안 기준 스프레드는 미국 국채보다 3.9%포인트 높았으며, 10월 21일 기준으로는 0.6%포인트 높았다.

투자 기관의 13F 분기 신고 데이터는 기관 매도자의 진짜 모습을 드러낸다. 그들은 대부분 기준 스프레드 차익 거래자와 거시적 유동 자금이다. 2025년 9월 30일(역사적 고점에 도달하기 전 마지막 분기 말), 신고 기관은 총 355,000 BTC에 해당하는 현물 ETF 지분을 보유하고 있었으나, 2026년 6월에는 이 숫자가 307,000 BTC로 줄어들었다(감소폭 -14%). 보유량 감소는 거의 전적으로 ETF를 차익 거래 및 모멘텀 거래에 사용하는 다중 전략 펀드, 거시적 헤지 펀드, 기준 스프레드 자영 거래 데스크 및 투자 은행 거래 계좌에서 발생했다. Millennium Management, Brevan Howard, 골드만삭스 그룹, Capula Management, Farallon Capital, D. E. Shaw, Schonfeld Strategic Advisors, Symmetry Investments 및 Tudor Investment Corp 이 9개 기관의 매도 폭은 29%에서 100%까지 다양하며, 총 매도량은 68,000 BTC에 달한다.

이 숫자는 미국 전역의 2,200개 신고 기관이 총 48,000 BTC의 순 감소폭을 초과하며, 나머지 모든 신고 기관은 전체적으로 순 증가 상태에 있음을 의미한다(표 8). 자산 관리 플랫폼과 국부 펀드는 투기적 유동 자금의 매도 자산을 인수했다(모건 스탠리 자산 관리 부서, 아랍에미리트 무바달라 투자 회사 및 아부다비 투자 위원회가 매수했으며; Horizon Kinetics는 강력한 보유를 선택했다); 그리고 암호화폐 가격이 49% 하락한 상황에서, 투자 자문 기관, 가족 사무소 및 고액 자산 개인으로 구성된 비신고 기반 보유는 단 6.6% 감소했다(그림 9).

정점에서 바닥까지, 전체 시장의 현물 ETF 보유량은 단 11% 감소했으며, 같은 기간 암호화폐 가격은 53% 하락했다; 6월 저점 이후, ETF는 87,000 BTC를 순 증가시켰으며, 이 시점에서 레버리지 펀드의 숏 포지션은 여전히 감소하고 있다. 이러한 자금 흐름은 명확하게 방향성 있는 롱 매수의 특성을 나타내며, 선물 차익 거래 자금이 아니다(그림 10).

표 8: 유명한 13F 신고 기관의 2025년 9월 분기 말부터 2026년 6월까지의 포지션 변동. 첫 번째 그룹의 9개 대형 헤지 펀드는 총 68,000 BTC를 매도했으며, 이는 모든 신고 기관의 48,000 BTC 총 감소폭을 초과하여 나머지 모든 신고 기관이 전체적으로 20,000 BTC를 순 증가했음을 나타낸다.

그림 9: 각 완전 분기 말 미국 현물 ETF가 보유한 비트코인 총량(13F 신고 기관과 기타 보유자로 구분). 2025년 9월 분기 말부터 2026년 6월까지, 13F 신고 기관의 보유량은 14% 감소했으며, 상위 10개 신고 기관의 보유량은 17% 줄어들었다; 반면 암호화폐 가격이 49% 하락하는 과정에서 비신고 기반 보유는 단 6.6% 감소했다.

그림 10: 미국 현물 ETF 출시 이후 비트코인 보유량과 암호화폐 가격 추세 비교. 2025년 10월 9일의 정점에서 7월 13일의 바닥까지, ETF 보유량은 단 11% 감소했으며, 같은 기간 암호화폐 가격은 53% 급락했다; 6월 저점 이후, ETF 보유량은 다시 87,000 BTC 증가했다.

이것은 올해의 다양한 공포 사건들이 대규모 비트코인 매도를 촉발하지 않은 이유를 설명하며, 동시에 매우 매력적인 상대 가치 논리를 구성한다. 현재 S&P 500 지수는 10월 6일 기록한 역사적 정점에서 단 0.8% 떨어져 있으며, 나스닥 100 지수는 정점에서 4.5% 떨어져 있고, 금은 1월 고점에서 22% 하락했다. 목요일 종가 기준으로 비트코인은 자신의 역사적 고점보다 35% 낮아, 단 53% 상승하면 1년 전 거래 가격 구간으로 돌아갈 수 있다(그림 11).

이 모든 위험 자산의 유일한 대체품은 현금이다. 현재 주식과 실물 자산을 공매도하는 것은 법정 통화에 베팅하는 것과 다름없다; 그러나 법정 통화의 발행 주체는 매년 $2조의 재정 적자와 최대 5%의 10년 만기 미국 국채 수익률을 통해 법정 통화가 지속적으로 희석될 것임을 세상에 알리고 있다. 이는 현재 글로벌 거시 환경에서 유일하게 입지가 없는 투자 입장이다.

그림 11: 각 대시장의 최신 종가가 2020년 이후 최고 종가에 대한 성과 비교(비트코인은 10월 22일 19:51 UTC의 현물 가격 $81,391 기준). S&P 500 지수는 10월 6일 기록한 역사적 고점에서 단 0.8% 차이; 비트코인은 자신의 역사적 고점에서 여전히 35% 낮아 53%의 회복 공간을 가지고 있다.

기본 면 논리: 법정 화폐의 가치 하락 논리가 역사적 고점 때보다 더 강력하다

2026년 10월 20일 기준, 미국 연방 정부의 부채 규모는 $40.44 조로 증가했으며, 2020년 초의 $23.2 조에 비해 크게 확대되었다; 2026 회계연도는 $1.99 조의 대규모 적자로 마감되었으며, GDP의 비중은 6.2%에 달하고, 정부의 연간 이자 지출은 이미 $1.28 조에 이르렀다(그림 12).

채권 시장은 이에 대한 위험 보상을 요구하기 시작했다: 2026년 10월 5일, 10년 만기 미국 국채 수익률은 5.31%에 도달하여 2007년 이후 최고 수준을 기록했다. 3.7%의 CPI 인플레이션율과 5.7%의 M2 증가율에 직면하여, 연방준비제도는 2026년 9월 16일 기준금리를 3.75%에서 4.00%로 인상할 수밖에 없었다. GDP의 6% 적자를 유지하면서 5%의 비용으로 $40 조의 부채를 재융자하는 주권 정부는 인플레이션을 통해 부채를 희석할 압박이 점점 더 커지고 있으며, 역사적 경로는 이 결말을 반복적으로 가리킨다. 매번 시스템적인 유동성 압박이 발생할 때마다, 결국 중앙은행은 최종 구매자 역할을 다시 수행해야 하며, 이는 2020년 팬데믹 위기와 2023년 3월 은행 위기에서 발생한 바와 같다.

그림 12: 2000년 이후 미국 연방 총 부채와 연간 연방 이자 지출 연환산 규모 추세. 2020년 초 이후, 연방 이자 지출은 원래의 2.4배로 급증했다.

일반적으로 비트코인과 자본을 두고 경쟁하는 글로벌 인공지능(AI) 기반 시설 군비 경쟁은 본질적으로 강력한 화폐 가치 하락 기계이다: 모건 스탠리는 2026년 AI 관련 부채 발행 규모가 $5700 억에 이를 것으로 예상하며, 2028년까지의 인프라 건설 중 약 $1.5 조는 외부 자금 지원에 의존해야 한다. 이러한 대규모 투자가 예상되는 수익을 얻으려면 대규모 신용 신용 확장을 경험해야 하며; 만약 투자가 결국 비용을 회수하지 못하면, 그 부채 손실은 시스템을 통해 사회화되어 분담될 것이다. 어떤 상황에서도 미래의 부에 대한 신용 증명서 공급은 대폭 증가하고 있으며, 이는 다시 발행량이 일정한 비주권 하드 통화 자산의 내재 가치를 더욱 높일 것이다.

두 번째 핵심 기본 면 논리는 어떤 금리 주기보다도 오래된 것이다: 자금 흐름을 모니터링, 동결 또는 재작성하는 기술 능력이 지속적으로 강화될 때, 인간은 동결되거나 모니터링되거나 변조될 수 없는 화폐에 대한 수요가 동반 상승하게 된다. AI 기술은 이러한 전면적인 검열 모니터링을 시행하는 비용을 극도로 저렴하게 만든다. 토큰화된 은행 예금이든 중앙화된 스테이블코인이든, 시스템 설계 초기부터 언제든지 동결될 수 있는 속성을 가지고 있다; 비트코인은 현재 전 세계에서 유일하게 대규모를 갖추고 있으며, 어떤 중앙화된 발행 주체도 없는 무기명 자산이다. 글로벌 금융 시스템이 프로그래머블 화폐와 전면적인 모니터링 시대를 향해 가속화됨에 따라, 시장은 궁극적인 안전 자산에 대한 수요가 증가하고 있다.

시장 감정 주기: 감정의 시계추가 세 번째로 "블록체인이 필요하고 비트코인은 필요 없다"로 기울어짐

지난 주기 동안, 주류 전통 금융은 두 번 바닥 기술을 열광적으로 수용했지만, 비트코인 자체에 대해서는 경시했다.

2015년에서 2016년 사이, 여러 국제 은행이 결성한 R3 동맹과 《이코노미스트》의 유명한 "신뢰 기계" 표지 기사는 "블록체인이 필요하고 비트코인은 필요 없다"는 금융 엘리트계의 가장 체면 있는 합의 입장이 되었다. 당시 비트코인의 주간 최저 종가는 단 $231에 불과했으며, 이후의 강세 주기 고점은 무려 83배 높았다.

2018년에서 2019년 사이, 시장의 논조는 "블록체인이 필요하고 암호화폐는 필요 없다"로 바뀌었다. 모건 스탠리의 JPM 코인과 페이스북의 리브라 프로젝트가 고조된 반면, 비트코인은 $3,195의 절망적인 바닥에서 주류에 의해 거의 죽음에 가까운 것으로 여겨졌다. 그러나 이후의 강세 고점은 이 바닥보다 20배 더 높았다.

2026년의 새로운 버전은 "스테이블코인과 토큰화가 필요하고 비트코인은 필요 없다"로 변했다: 주류 은행들은 토큰화된 예금을 집중적으로 시험하고 있으며, 《CLARITY 법안》은 9월 15일의 토론 종결 동의안에서 저지되었고, 생성적 AI는 거의 전 시장의 성장 서사를 독점하고 있다. 역사적 규칙에 따르면, 감정의 시계추가 이렇게 극단적으로 기울어질 때마다 비트코인은 주기 저점의 1년 이내에 있는 경우가 많다(그림 13).

그림 13: 주류 금융 기관이 기술을 세 번 수용했지만 원주산 자산을 버린 역사적 시기의 주간 가격 성과. 이전 두 번의 시장 저점에서 비트코인은 각각 바닥보다 83배와 20배 높은 주기적 고점을 기록했다.

2026년의 기울기는 체인 상 데이터에서 여실히 드러난다. 달러 유동성이 대규모로 체인에 올라갔다: 2024년 초 이후, 전체 네트워크에서 유통되는 스테이블코인 규모는 129% 급증하여 $3040 억에 달했다. 동시에, 이러한 블록체인 트랙이 처음에 수용하고 정산할 핵심 자산인 비트코인의 가격은 여전히 역사적 고점보다 1/3 낮다(그림 14). 이는 대량의 화약(관망 자금)이 단지 암호 생태계 내부에 머물며 기회를 기다리고 있을 뿐, 시장에서 영구적으로 철수한 것이 아님을 충분히 설명한다.

그림 14: 달러 스테이블코인 유통량(데이터 출처: DefiLlama)과 비트코인 주간 종가 추세. 2024년 초 이후, 스테이블코인 공급량은 129% 대폭 증가하여 $3040 억에 이르렀지만, 비트코인 가격은 여전히 역사적 정점보다 35% 낮다.

네트워크 열기 데이터는 시장의 높은 냉대를 더욱 입증한다: 2026년 10월 13일, 구글 검색 "비트코인"의 열기 지수가 수년 만에 최저점으로 떨어졌다; 2025년 10월 정점에서 71에 달했던 두려움과 탐욕 지수(Alternative.me 데이터)는 2026년 2월 극도의 최저점인 5로 떨어졌고, 6월 바닥 시점에서는 15에 불과했다; 이번 달 현물 ETF의 순 자금 흐름은 거의 정체 상태에 있다. 그러나 전 시장이 거의 주목하지 않는 차가운 환경 속에서, 비트코인은 이미 바닥에서 39% 반등했다. 이는 일반적으로 무시당하고 기관의 배분이 부족하지만 안정적으로 상승세를 타고 있는 전형적인 강세장 전야이다.

잠재적 위험 및 완화 메커니즘

철회 위험: 비트코인은 언제든지 추가 하락할 가능성이 있다. 만약 글로벌 전통 금융 시장이 대폭 하락한다면(예: AI 거품 붕괴 불안 또는 갑작스러운 지정학적 충돌 사건으로 인한), 비트코인도 유동성 긴축 및 조정 저항에 직면할 수 있다.

완화 메커니즘: 과거 50주 이동 평균을 재차 회복한 4건의 사례에서, 이후의 최악 주간 종가 철회는 결코 돌파 지점의 -8.4%를 초과한 적이 없다(그림 2), 그리고 역사적으로 모든 곰 시장의 철회 폭은 이전 주기보다 현저히 작았다(그림 15).

우리의 위험 경고 발동선은: 만약 주간 종가가 다시 50주 이동 평균($76,540, 어제 현물 가격보다 6% 낮음)을 하회하고 한 달 이내에 재차 회복하지 못한다면, 이는 이동 평균 회복 형태가 무효화되었음을 의미한다. 또한, BTC에 대한 매크로 투기 자금의 극히 낮은 보유 노출은 전통 위험 자산 조정 시 비트코인에 대한 연쇄 충격을 크게 완화할 것이다.

그림 15: 각 주기에서 역사적 고점 이후의 철회 폭(소요 기간 400일). 이번 주기의 53% 최대 철회 폭은 기록상 가장 얕은 편이다; 381일째, 현물 가격은 역사적 고점 대비 -35%로 축소되었다.

인공지능 위험: 나는 AI가 산업에 세 가지 잠재적 위험 전파 경로를 구성한다고 생각한다:

첫째, 자금 흡수 경쟁(나스닥 100 지수가 연내 18% 상승한 반면 비트코인은 같은 기간 7% 하락);

둘째, AI가 지원하는 자동화 해킹 공격 및 고급 사회 공학 사기(2025년 전체 네트워크 암호 자산 도난 금액은 $34 억에 달하며, 2026년 3분기 도난 금액만 약 $11 억에서 $13 억에 이르며, 여기에는 Bitget에 대한 $3.875 억 공격, 사전 심어놓은 백도어를 통한 Ledger 하드웨어 지갑 유통 경로에서 약 $9100 만을 훔치는 것, Coldcard의 니모닉 단어 엔트로피 취약점을 이용해 9218개 주소에서 1837 BTC를 도난하는 것이 포함된다);

셋째, AI 거품 붕괴가 초래할 수 있는 매크로 위험 자산 유동성 매도 압박.

완화 메커니즘: 위의 모든 안전 사건은 비트코인의 기본 프로토콜 보안에 영향을 미치지 않았으며, 피해는 중앙화된 거래소, 제3자 공급망 공급업체, 하드웨어 단말기 또는 최종 사용자 자신에 국한된다;

AI 기반 시설 구축은 부채 자금 조달 및 정부 세금 보조에 크게 의존한다(올해 약 $5700 억 AI 관련 채권이 발행되었으며, 2025년 7월부터 시행된 세금 정책은 서버 및 칩 구매 당해 연도에 전액 비용으로 계상할 수 있도록 허용하며, 이 조항은 10년 내에 약 $3630 억의 재정 적자를 초래할 것으로 추정된다), 이는 연방 적자를 더욱 악화시켜 총량 일정 자산을 더욱 귀중하게 만든다;

또한, AI는 SHA-256 해시 알고리즘이나 타원 곡선 디지털 서명 알고리즘의 수학적 기초를 약화시키지 않았다. 비록 AI 투자 거품 붕괴가 시장에 압박을 가하더라도, 결국 연방준비제도는 유동성을 재개방할 수밖에 없으며, 이는 비트코인의 기본 논리를 검증하고 강화할 뿐, 부정하지는 않는다.

양자 컴퓨팅 위험: 현재 710만 개의 BTC(총 공급량의 35%)가 공개 키가 체인에서 직접 노출된 UTXO 출력에 저장되어 있다(그림 16).

그러나 현실적으로 현재 암호학적으로 실제 위협 능력을 가진 양자 컴퓨터(CRQC)는 존재하지 않는다: 현재 양자 하드웨어에서 성공적으로 해독된 최대 타원 곡선 키는 15비트에 불과하며, 비트코인은 256비트 암호 강도를 사용하고 있다; 구글의 가장 진보된 양자 칩은 105개의 물리적 양자 비트만을 가지고 있으며, 2026년 3월 학술 논문에서 지적한 해독에 필요한 최소 50만 개의 물리적 양자 비트와는 거리가 멀다.

Galaxy Research는 2026년 3월 발표한 특별 보고서 《비트코인은 양자 준비 도전에 여유롭게 대응하고 있다》에서 다음과 같이 명확히 언급했습니다: "양자 위험은 실제로 존재하며 업계에서 충분히 인식되고 있으며, 이 문제를 해결하는 데 가장 능숙한 일류 전문가들이 전력을 다해 대응 작업을 추진하고 있습니다." 관련 방어적 개발은 충분한 특별 자금 지원을 받았습니다:

양자 저항 특성을 갖춘 출력 유형 규격 BIP-360은 2026년 2월 공식적으로 통합되었습니다; Galaxy가 설립한 비트코인 양자 준비 이니셔티브 기금은 최대 $500만을 투자하겠다고 약속했습니다; 9개의 산업 기관(갤럭시 포함)으로 구성된 비트코인 보안 동맹은 3년 내에 $1500만의 자금 지원을 약속했습니다. 전 세계의 모든 전통 은행 및 금융 기관의 기본 암호 시스템은 동일한 양자 업그레이드 카운트다운에 직면해 있으며, 비트코인의 양자 저항 이전 솔루션은 전 세계에서 가장 진보되고 자금이 가장 풍부한 모범 사례가 될 가능성이 높습니다.

그림 16: 체인에서 공개된 미사용 비트코인(출처별 분류). 총 710만 개의 BTC(전체 공급량의 35.4%)의 공개 키가 노출되었으며, 그 중 170만 개는 나카모토 사토시의 초기 Pay-to-Public-Key(P2PK) 출력에 해당합니다.

우리의 강세 전망을 뒤집을 신호는 무엇인가

우리의 강세 입장을 뒤집을 수 있는 잠재적 신호는 다음과 같습니다: 주간 종가가 50주 이동 평균선($76,540)을 하회하고 한 달 이내에 다시 회복하지 못할 경우; 미국 현물 ETF 보유량이 7월 13일 기록한 122만 개 BTC의 저점을 하회할 경우; 명확한 일정과 신뢰할 수 있는 암호 해독 능력을 갖춘 실용적인 양자 컴퓨팅 로드맵이 나타날 경우; 또는 미국 연방 재무부가 갑자기 실질적인 재정 정비와 적자 축소를 실현할 경우. 그러나 현재 현실에서는 위의 어떤 가정도 조금의 징후조차 나타나지 않았습니다.

우리는 시장 주기 바닥이 이미 확립되었다고 확신하며, 다수의 매도 압력이 크게 감소하였고, 거시적 통화 가치 하락의 기본 논리는 이전보다 더욱 견고하며, 경솔하고 맹목적인 투기꾼들은 거의 모두 퇴장하였습니다. 이러한 모든 것이 우리가 비트코인의 미래에 대해 강세를 유지하는 근거입니다.

비트코인은 이미 최소 $12.5만에 도달할 수 있는 능력을 충분히 증명하였으며, 우리는 그것이 이 가격 고지를 다시 차지하지 못할 이유가 없다고 생각합니다. 사실, 현재의 전체 기술 및 거시적 환경은 매우 유리합니다.

알렉스 손, Galaxy 글로벌 연구 책임자

뉴욕

2026년 10월 22일