중금: 미국 중간 선거에 대한 공동 해석

저자：중금점경

해외 거시경제: 대청소 이후: 미국 중간선거의 세 가지 영향

미국 중간선거가 종료되었고, 민주당이 상하원 모두를 차지하며 여러 전통적인 공화당 주에서 역사적인 돌파구를 마련했습니다. " 대청소 " 의 폭과 강도가 시장 예상을 초과했습니다. 생활비 상승, 선거 공약 불이행, 후보자 선발에서 " 충성도 중시 , 선거 정세 경시 가 공화당의 패배 주된 원인입니다. 이로 인해 트럼프 정부에 명확한 신호가 전달되었습니다. 앞으로 민주당의 국회 통제는 견제 를 강화할 것이며, 미국-이란 갈등의 격화 위험은 감소할 가능성이 있습니다. 재정 확장 공간은 제한될 것이며, 부채 한도 협상은 시장에 단기적인 혼란을 가져올 수 있습니다. 주 정부의 데이터 센터 규제 불확실성은 증가하겠지만, AI에 대한 전면적인 제한 가능성은 크지 않습니다. 전반적으로 우리는 이전 판단을 유지하며, 선거 결과는 정책 불확실성을 감소시킬 수 있으며, 시장에 대한 위험 해소의 기회를 제공합니다 （참조: 《미국 중간선거의 잠재적 영향》）.

1. 민주당의 전면 승리, 여러 전통적인 공화당 주에서의 뒤집기

이번 국회 중간선거에서, 민주당은 상원과 하원 모두의 통제권을 회복하며 "대청소"를 실현했습니다. 상원에서 선거 전, 공화당은 53석을 보유하고 있었고, 민주당 진영은 47석(독립 2석 포함)였습니다[1]。최신 발표된 결과에 따르면, 민주당은 최소 7석을 뒤집어(노스캐롤라이나, 사우스캐롤라이나, 텍사스, 오하이오, 캔자스, 아이오와 및 메인주[2]) 54석에 도달하여 다수석을 형성했습니다.

하원에서 선거 전, 공화당 진영은 219석(독립 1석 포함), 민주당은 214석, 2석은 공석이었습니다[3]。최신 결과에 따르면, 민주당은 공화당으로부터 24석 이상을 뒤집어 뉴저지, 펜실베이니아, 노스캐롤라이나, 아이오와 등 여러 주에서 승리하였으며, 승리 범위는 전통적으로 경쟁이 치열한 선거구에서 공화당 우세 지역으로 확대되었습니다[4]。AP통신 등 언론은 민주당이 하원 통제권을 회복할 것이라고 예측했습니다[5]，하지만 최종 의석 분포와 다수폭은 여전히 확인이 필요합니다.

더 나아가, 민주당의 승리 범위는 예상을 초과하여 여러 전통적인 공화당 주를 차지했습니다. 2024년 대통령 선거에서 트럼프는 사우스캐롤라이나, 텍사스, 오하이오 및 캔자스에서 크게 앞서 있었으나[6]，이제 이들 주의 공화당 상원 의석은 모두 민주당으로 뒤집혔고, 아이오와주도 공화당에서 민주당으로 전환되었습니다. 그 중 사우스캐롤라이나는 1998년 이후 처음으로 민주당 상원의원을 선출하였고[7]，텍사스는 1994년 이후 처음으로 민주당이 주 전체 공직 선거에서 승리하였으며[8]，캔자스는 1932년 이후 처음으로 민주당 연방 상원의원을 선출하였습니다[9]。

주지사 선거에서도 대규모 뒤집기가 발생했습니다. 이번에 총 36개 주에서 주지사 선거가 실시되었고, 선거 전 공화당과 민주당은 각각 18개의 주지사직을 차지하고 있었습니다[10]。AP통신은 민주당이 조지아, 오하이오, 텍사스 및 아이오와에서 공화당의 기존 주지사직을 뒤집었으며, 펜실베이니아, 위스콘신 등의 주요 주를 방어했다고 확인했습니다. 그 중 텍사스주 민주당 후보인 지나 히노호사는 네 번째 임기를 노리는 공화당 주지사 그렉 애봇을 이기고 1990년 이후 처음으로 당선된 민주당 주지사가 되었습니다[11]；조지아주 민주당 후보인 키샤 랜스 바텀스는 미국 역사상 처음으로 당선된 주지사 여성 흑인입니다[12]。

위의 결과는 민주당이 이번 선거에서 전면 승리했음을 보여줍니다. 시장은 이전에 민주당의** "대청소" 를 어느 정도 예상했지만, 그 승리의 범위와 우세는 여전히 시장 예상을 초과했습니다.

2. 높은 생활비와 후보자 논란이 공화당을 끌어내렸다

우리는 공화당의 패배가 주로 두 가지 원인에서 비롯되었다고 생각합니다. 첫째, 높은 생활비와 선거 공약 불이행입니다. 2024년 대통령 선거 기간 동안 트럼프는 인플레이션, 에너지 및 주택 비용을 낮추겠다고 약속했지만, 최근 2년 동안 주민들의 실제 부담은 뚜렷하게 개선되지 않았습니다. 2024년 10월 선거 전 미국 CPI 인플레이션은 전년 대비 2.6%였으나 현재는 3.7%로 상승했습니다; 같은 기간 30년 만기 주택담보대출 금리는 약 6.4%에서 7.3%로 상승했습니다[13]。트럼프는 당시 높은 인플레이션과 높은 금리를 이유로 바이든 정부를 비판했으며, 일부 유권자들은 정당 교체를 통해 생활비 개선을 기대했지만, 이제 공약이 이행되지 않자 일부 유권자들은 다시 민주당으로 돌아서 정책 전환을 요구하게 되었습니다.

둘째, 후보자 선발이 "충성도"에 지나치게 중점을 두었습니다[14]。전통적인 공화당 강세 주인 텍사스주가 가장 대표적입니다: 트럼프는 부패 혐의와 개인 논란에 휘말린 주 검찰총장 켄 팩스턴[15]을 지지하며 오랫동안 재직한 공화당 상원의원 존 코르닌[16]을 대체하려 했습니다. 그러나 중간선거 결과를 보면, 민주당 후보인 제임스 탈라리코가 생활비와 정부 부패 문제를 중심으로 선거운동을 벌여 결국 승리하였고, 전통적인 공화당 주가 민주당으로 뒤집혔습니다[17]。비슷한 상황이 사우스캐롤라이나와 노스캐롤라이나에서도 발생했습니다. 이는 "높은 결속력"에도 불구하고 트럼프의 개인적 지지가 후보자의 지역적 지지로 완전히 전환되지 않았음을 보여줍니다. 일부 후보자들은 논란이 많고 지역 기반이 약해 공화당의 선거 압박을 더욱 확대했습니다.

3. 미국 경제 및 정책에 대한 세 가지 영향

우리는 민주당이 국회 통제권을 회복함에 따라 미국-이란 갈등, 재정 공간 및 AI 규제에 세 가지 영향을 미칠 것이라고 생각합니다.

첫째, 유권자들이 투표로 불만을 표현하며, 국회의 견제가 강화되어 미국-이란 갈등의 격화 위험이 감소할 가능성이 있습니다. 이번 선거에서 미국-이란 갈등이 유가를 상승시켰고, 이는 공화당의 중간선거에 중요한 영향을 미쳤습니다. 선거 결과는 트럼프 정부에 명확한 신호를 전달했습니다: 갈등이 더욱 격화된다면 공화당은 2028년 대선에서 더욱 불리한 상황에 처할 것이며, 트럼프와 그의 팀은 이를 무시할 수 없습니다.

정치적 논리에서 민주당이 양원에서 승리했다는 것은 트럼프가 더 강한 국내 제도적 제약에 직면하게 됨을 의미합니다. 재정 측면에서, 펜타곤이 이전에 요청한 800억 달러의 긴급 자금은 여전히 국회에 보류되어 있으며, 민주당은 자금 사용 범위를 제한하고 정기적으로 국회에 보고하도록 요구함으로써 추가적인 군사 행동을 제약할 수 있습니다. 조사 감독 측면에서 민주당은 청문회, 소환장 및 문서 요청 권한을 이용하여 트럼프 가족의 상업적 이익, 정부 조달 계약, 암호화폐 사업 및 기업과 정부 간의 이해관계를 조사할 수 있으며, 이는 트럼프가 외부 사안에 신경 쓸 여유를 주지 않을 것입니다[18]。물론 트럼프는 60일의 국회 전환 기간 내에 군사 행동을 강화할 수 있지만, 유권자들은 이미 높은 유가에 매우 불만을 가지고 있어 이러한 조치의 의미는 의문입니다.

둘째, 재정 확장 공간이 제한되고, 부채 한도 협상은 시장에 단기적인 혼란을 가져올 수 있습니다. 민주당이 국회를 통제하게 되면 공화당이 예산 조정 절차를 통해 새로운 대규모 재정 계획을 추진하는 것을 막을 수 있는 능력이 더 커집니다. 트럼프가 이전에 제안한 국방 자금 계획도 저항에 직면할 것입니다. 이는 향후 2년 동안 새로운 재정 자극의 공간이 좁아지고, 적자 경로가 기존 정책 기준으로 수렴될 가능성이 있음을 의미합니다. 미국 국채에 대해 갈등 격화와 재정 확장이 더 많은 제약을 받게 되어 장기적인 인플레이션 및 금리 상승 압력을 완화하는 데 도움이 될 것입니다. 미국 국채의 배치 가치를 높일 것입니다.

그러나 양당 간의 부채 한도 협상은 더욱 치열해질 가능성이 있으며, 2027년에는 시장에 단기적인 변동성을 다시 가져올 수 있습니다. 2026년 10월 20일 기준으로 법정 한도에 의해 제약받는 연방 부채 규모는 약 40.24조 달러입니다. 의회 예산 사무소(CBO) 등의 기관에 따르면, 연방 정부는 2027년 중반에 법정 부채 한도에 도달할 것으로 예상됩니다. 한도에 도달한 후 재무부는 현금 잔고 및 비정상적인 조치를 통해 일정 기간 동안 유지할 수 있지만, 단기적으로 실질적인 지급 위기를 초래하지는 않겠지만 경제 운영에 여전히 혼란을 초래할 수 있습니다. 2025년 10월에서 11월 사이에 미국은 역사상 가장 긴 연방 정부의 셧다운을 경험했으며, 결국 임시 예산 법안(Continuing Resolution)으로 일시적으로 해결되었습니다; 셧다운 기간 동안 경제 데이터 발표가 지연되었고 시장 유동성도 한계적으로 긴축되었습니다. 내년 2분기 전후에 유사한 상황이 다시 발생할 가능성을 배제할 수 없습니다.

셋째, AI 규제의 불확실성이 증가하지만, AI 개발에 대한 전면적인 제한 가능성은 크지 않습니다. 우리는 이전에 데이터 센터 건설이 일부 지역의 전기 요금을 상승시킴에 따라 민주당이 데이터 센터 승인에 대한 감독을 강화할 가능성이 있다고 언급했습니다. 이번 선거에서 텍사스주, 조지아주 및 오하이오주 등에서 민주당 주지사가 당선되었고, 펜실베이니아주 민주당 주지사는 성공적으로 재선되었습니다. 이들 주는 미국 데이터 센터 건설의 중요한 시장입니다.

조지아주 주지사 당선인 키샤 랜스 바텀스는 선거 기간 동안 데이터 센터 프로젝트가 경제와 지역 사회에 미치는 영향을 재평가하기 전에는 새로운 데이터 센터의 개발과 건설을 중단해야 한다고 제안했습니다[19]。텍사스의 지나 히노호사는 고소비 에너지 데이터 센터에 반대하며 에너지 비용과 주민 이익을 강조하고 일부 데이터 센터 세금 혜택을 폐지할 것을 주장했습니다[20]。오하이오의 에이미 액튼은 새로 건설되는 데이터 센터에 대해 조건부 중단 정책을 시행할 것을 지지하며 개발자가 모든 공공 유틸리티 비용을 부담해야 한다고 요구했습니다[21]。이는 주 차원에서 데이터 센터 건설 규제가 강화될 가능성이 있으며, 미국 AI 컴퓨팅 투자 진행에 영향을 미칠 수 있음을 의미합니다.

그러나 우리는 정책의 실행 강도가 여전히 관찰이 필요하며 지나치게 비관적일 필요는 없다고 생각합니다. 첫째, 데이터 센터 논란은 민주당의 핵심 우선 사항이 아니며, 주지사의 발언은 기술 기업이 데이터 센터 건설의 사회적 비용을 부담할 것을 요구하는 것이지 AI 투자를 포기하는 것이 아닙니다. 데이터 센터 건설이 지역 고용을 촉진하고 세수를 증가시킬 수 있다는 점에서 후속적으로 여전히 상당한 타협 공간이 있으며, 각 주의 정책 실제 실행 효과도 관찰이 필요합니다.

둘째, 데이터 센터 건설 속도가 느려진다고 해서 수요가 사라지는 것은 아니며, 오히려 "연기된 충족"일 가능성이 높습니다. 이는 AI 산업 체인 내에서 분화가 발생할 수 있으며, 전면적인 악재가 아닐 수 있습니다. 공급이 신속하게 증가할 수 없기 때문에 기존 데이터 센터의 희소성과 가격 결정 능력이 더욱 강화될 것이며, 이미 운영 중인 데이터 센터 소유자는 임대료를 인상하고 수익을 증가시킬 수 있습니다. 전력 및 토지 자원을 조기에 확보한 대형 클라우드 기업들도 생산 능력이 제한될 때 고객에게 서비스를 계속 제공하여 경쟁 우위를 강화할 수 있습니다.

셋째, 시장 초기에는 최악의 시나리오에 따라 가격이 책정되는 경우가 많아, 이는 오히려 후속 수리의 여지를 남길 수 있습니다. 만약 새로 선출된 주지사의 실제 정책 실행 강도가 시장의 이전 가격 책정보다 약하다면, 감정과 평가 모두에서 한계적인 개선이 기대됩니다.

종합적으로, 우리는 이전의 판단을 유지합니다 : 선거 결과는 정책 불확실성을 감소시키고, 위험 해소의 기회를 제공합니다. 선거 전 단계에서 시장은 미-이란 갈등, 러-우 갈등, AI 규제 등 주제를 중심으로 반복적으로 게임을 진행하며, 당사자들은 선거 전에 자신의 카드 가치를 극대화하려고 하여 큰 불확실성을 초래합니다. 일단 선거 결과가 확정되면 이러한 게임은 수렴하게 되고, 정책 방향은 오히려 명확해집니다: 군사 행동은 의회의 제약을 받으며, 재정은 중립적으로 전환되고, AI 규제는 전반적으로 자제됩니다. 따라서 중간 선거는 위험 해소의 기회가 될 가능성이 높으며, 시장 전체에 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다(참조: 《미국 중간 선거의 잠재적 영향》). 차트: 상원 선거 지도

자료 출처: WSJ, AP, 중금회사 연구부 차트: 하원 선거 지도

자료 출처: WSJ, AP, 중금회사 연구부 차트: 2024년 대선 전과 2026년 중간 선거 전 미국 경제 지표 비교표

자료 출처: Wind, 중금회사 연구부

원자재: 미국 중간 선거의 영향은?

11월 4일, 미국 중간 선거 결과가 발표되었고, 보고서 발표 시점까지 민주당은 상당한 우위를 점하고 있으며, 두 의회를 모두 장악하고 의회 통제권을 확보할 가능성이 높습니다[22]. 우리는 이번 중간 선거 결과가 원자재 시장에 미치는 영향이 주로 외교 정책, 재정 정책, 무역 정책 세 가지 경로를 통해 전달될 것이라고 생각합니다. 외교 정책 측면에서 단기 군사적 격화에 제약을 두고, 중동 지리적 갈등 프리미엄이 감소할 것입니다; 재정 정책 측면에서 대규모 신규 자극 법안이 제한되어 미국 내수 수요 기대를 억제할 것입니다; 무역 정책 측면에서 대통령의 즉흥적인 세금 인상 저항이 증가하고, 단기 무역 마찰 위험이 수렴할 것입니다. 우리는 중간 선거 이후 원자재 시장의 초기 거래에서 재정 자극, 무역 마찰, 지리적 갈등의 세 가지 위험 프리미엄이 하락할 가능성이 있으며, 이후 상품 시장의 주류가 기본적으로 돌아갈 가능성이 있다고 판단합니다.

석유: 외교적 제약이 중동 갈등 격화 위험을 낮추고, 유가 지리적 프리미엄이 하락합니다

지난 두 주 동안 가격 변동성이 뚜렷하게 증가했습니다. 지난주 시장은 미국 중간 선거 이후 미-이란 갈등이 새로운 격화 국면에 접어들 것이라는 우려가 유가를 배럴당 120달러로 끌어올렸습니다. 이번 주 들어 중간 선거 결과가 다가오면서 지리적 진전은 여전히 우여곡절을 겪고 있습니다. 11월 2일, 미-이란은 간접 협상이 재개되었다고 발표했습니다[23], 이란은 "대화를 통해 문제를 해결하려고 시도하고 있다"고 말했으며, 미국은 "외교적 해결을 선호한다"고 밝혀 유가가 하루 만에 7% 급락했습니다; 11월 3일, 미국은 이란의 가쉬미 섬[24]에 공습을 단행하며 소규모 군사 행동 재개 신호를 보냈고, 지리적 방향은 여전히 불확실합니다. 현재로서는 미국 중간 선거 결과가 2027년 중동 갈등 격화 위험을 낮출 가능성이 있습니다.

미-이란 갈등 이후 전 세계 석유 재고는 계속해서 감소하고 있으며, OECD 석유 재고는 누적 2.6억 배럴 소모되었고, 누적 감소율은 6%에 달합니다. 9월 말 재고 수준은 5년 동기 평균보다 약 7% 낮아졌으며, SPR 방출이 끝나가면서 9월 이후 재고 압력이 상업 재고로 전환되어 원유 위험 프리미엄에 더 높은 탄력성을 제공할 것입니다. 기본적으로 중동 석유 수출은 선박 간 고위험 무역 모델 하에서 다소 회복되었지만, 상류 생산은 여전히 지역 상황과 운송 위험에 제약을 받고 있으며, 현물 부족 상황은 최소한 1분기 27년까지 지속될 것으로 보입니다. 우리는 향후 3-6개월 내에 브렌트 유가가 배럴당 90달러 이상의 고점을 유지하기 어려울 것으로 예상합니다. 더 나아가 미국 중간 선거 결과가 2027년 중동 지리적 상황의 완화 가능성을 높일 수 있으며, 만약 중동 공급이 회복된다면 석유 시장은 과잉 상태로 돌아갈 수 있습니다. 우리는 이 경우 브렌트 유가가 내년 하반기에 80-90달러/배럴 구간으로 돌아갈 가능성이 있다고 판단합니다.

금: 핵심은 여전히 금리 방향

올해 2분기 이후 금 가격 하락의 핵심 압력은 연방준비제도의 통화 정책 방향이 금리 인하에서 금리 인상으로 전환된 것입니다. 9월 금리 인상이 재개된 이후 COMEX 금 선물 투기 순매수는 누적 17% 청산되었습니다. 우리는 이 중 2-3회의 금리 인상 공간이 이미 가격에 반영되었다고 생각하며, 즉 연방 기준 금리가 4.5%로 상향 조정될 것이라는 기대가 있습니다(1회 금리 인상 후 4.0%). 금리 인상 공간에 대한 가격 반영이 비교적 충분합니다. 최근 금 가격의 추가 조정은 한편으로는 미국 주식의 급격한 변동에 따른 유동성 압력(예: 10월 22일 SPDR 금 ETF가 하루에 12톤 대규모 매도)에서 비롯된 것일 수 있으며, 다른 한편으로는 지리적 불확실성으로 인해 유가가 다시 상승할 것이라는 기대에 제약을 받고 있습니다. 내년 전망에서 중간 선거 결과가 금 시장에 미치는 중기 영향은 여전히 중동 지리적 상황, 미국 재정 강도 및 AI 규제 위험에 어떻게 영향을 미치는지에 따라 달라질 수 있으며, 이는 에너지 인플레이션과 경제 성장 기대를 통해 미국 통화 정책 방향에 영향을 미칠 수 있습니다. 만약 내년 전 세계 단기 갈등, 무역 마찰의 지리적 위험이 한계적으로 감소하고, 고금리 압력이 완화될 것으로 예상된다면, 현재 수준에서 금 가격은 회복 가능성이 있을 수 있습니다. 연방준비제도가 내년 금리 인상을 중단하는 기준 시나리오 하에서(연방 기금 금리 상한 4.25%), 우리는 2027년 COMEX 금 가격의 연간 중심 위치가 4300달러/온스에 이를 것으로 예상합니다.

비철금속: 구리 세금 단기 불확실성 증가, 장기적으로는 영향 제한적일 수 있음

구리에 대한 영향은 주로 세금 단기 불확실성 증가에 집중됩니다. 단기적으로, 미국 중간 선거가 끝난 후, 시장은 2025년 이후 구리 가격에 큰 영향을 미칠 수 있는 미국 232세금 조사가 변화할 가능성이 있다고 예상하고 있지만, 현재 세금 권한은 여전히 대통령에게 있으며, 우리는 구리 반제품에 대한 기존 세금이 직접적으로 철회될 가능성이 낮다고 예상합니다. 그러나 의회의 견제가 강화됨에 따라 정제된 구리에 대한 세금 부과의 난이도가 증가할 것으로 판단하며, 세금으로 인한 위험 프리미엄은 하락할 수 있습니다. 장기적으로는 미국 내 구리 수요가 증가하고 있으며, 양당이 구리를 주요 전략 금속으로 간주하는 태도가 기본적으로 일치하고 있기 때문에, 세금이 미결 상태로 유지된다면 시장은 여전히 긍정적인 가격 책정을 할 것으로 예상합니다. COMEX 구리의 높은 재고 수준이 구리 가격에 미치는 충격 가능성은 낮습니다. 또한 민주당의 전력망, 신재생 에너지 등 신흥 산업에 대한 장기 지원도 구리의 미래 수요에 일정한 증가를 창출할 수 있습니다.

농산물: 생물 에너지와 중미 농산물 무역 정책 방향에 변수가 있을 수 있음

농산물 시장에 대한 영향은 주로 무역 및 산업 정책에 있습니다. 첫째, RVO 2026/2027 최종안[25]은 EPA에 의해 2026년 3-4월에 확정되었으며, 45Z는 OBBB에 의해 2029년까지 연장되었습니다[26]. 이는 기존 정책으로 중간 선거의 영향은 없지만, E15 및 ILUC 정책에는 변수가 있을 수 있으며, 이는 옥수수 및 대두유 소비에 중장기적인 교란을 초래할 수 있습니다. 둘째, 블루 리스트에는 아이오와, 캔자스와 같은 전통적인 농업 주가 포함되어 있어 트럼프의 무역 정책에 정치적 제약을 가합니다. 현재로서는 2027년 중미 농산물 무역의 완화 가능성이 높아질 것으로 예상합니다. 미국 대두에 있어 이는 선거가 가져오는 가장 직접적인 긍정적 요소이지만, 중장기적으로는 무역 흐름과 스프레드가 변할 뿐, 글로벌 균형표에는 변화를 주지 않습니다. 전반적으로 이번 선거는 대체로 한계적인 교란에 불과하며, 2027년 가격 책정의 주류는 여전히 날씨, 비용 및 글로벌 수요와 공급이 될 것입니다.

외환: 민주당이 두 의회를 장악, 달러 중기 부분적 지지 약화 가능성

민주당은 이번 중간 선거에서 명백한 승리를 거두고 두 의회를 장악하여 향후 2년 동안 트럼프 정부가 직면할 의회 견제가 명확히 강화될 것입니다. 우리는 이번 선거가 전반적으로 달러 중기 지지 약화 가능성을 증가시켰다고 생각합니다. 재정 확대와 세금 정책은 더 많은 제약을 받을 것이며, 이는 미국 수요와 인플레이션의 추가 상승 압력을 약화시킬 수 있습니다; 외부 군사 행동은 더 많은 제약을 받을 것이며, 에너지 위험 프리미엄을 낮출 수 있습니다. 동시에 AI 투자는 미국의 성장과 자산 수익에 대한 지지를 계속할 것이지만, 달러에 대한 한계적 상승 압력은 점차 약화될 수 있습니다. 구체적으로, 선거의 영향은 주로 재정 및 무역 정책, AI 투자, 미국 자산 위험 가격 책정 및 지리적 에너지 네 가지 측면에서 나타납니다.

재정 및 무역 정책: 신규 재정 자극 공간이 제한되고, 세금 확대의 저항이 증가합니다. 트럼프의 주요 세금 감면 정책은 이미 《대미 아름다움 법안》을 통해 시행되었으며, 향후 2년 동안 대규모 세금 감면 및 재정 지출의 공간은 본질적으로 제한적입니다. 민주당이 두 의회를 장악한 후, 공화당이 당파적인 세금 감면 및 지출 확대를 추진하는 데 더 큰 저항에 직면할 것입니다. 의회는 세금 정책에 대한 감독과 검토를 강화할 수 있으며, 세금 확대의 정치적 비용이 증가할 것입니다. 만약 신규 재정 자극과 세금 조치가 이전 예상보다 약하다면, 미국 수요와 수입 가격에 대한 추가 상승 압력이 약화될 수 있으며, 시장은 미국 성장, 인플레이션 및 추가 금리에 대한 가격 책정이 온건해질 수 있습니다. 달러 단기 금리 지지는 점차 약화될 가능성이 있습니다.

AI 투자 및 국경 간 자본: AI 투자는 여전히 미국 성장을 지지하지만, 규제 불확실성이 달러의 한계적 지지를 약화시킬 수 있습니다. 민주당이 의회를 장악한 후, 대형 기술 기업에 대한 규제 검토가 강화될 수 있습니다. 동시에 데이터 센터 승인, 전력 공급 및 인프라 지원은 주 및 지방 정부에 더 많이 의존하게 되며, 각 주의 정책 방향과 추진 속도가 다를 수 있어 기업의 프로젝트 승인, 건설 비용 및 투자 수익에 대한 불확실성이 증가할 수 있습니다. 이러한 불확실성 증가는 시장의 위험 선호도와 기술 기업의 평가에 영향을 미쳐 해외 투자자들이 미국 기술 자산의 위험 수익 비율을 재평가하도록 할 수 있습니다. 만약 해외 자본이 이로 인해 미국 기술 자산에 대한 신규 배치를 늦춘다면, 국경 간 자본 유입이 달러에 대한 지지를 약화시킬 수 있습니다. 그러나 중금 해외 거시경제는 연방 차원에서 포괄적인 AI 중단 명령이 나올 가능성이 낮다고 보고 있으며, 지방 규제가 산업 전체 투자 추세를 변화시킬 만큼 충분하지 않다고 판단합니다[27]. 다섯 대 클라우드 공급자의 직접 AI 자본 지출은 여전히 증가할 것으로 예상되며, 초기 투자로 형성된 장비, 전력 및 건축 수요는 제조업으로 계속 확산될 것으로 보이며, 미국 성장과 기업 수익을 지원할 것입니다. 그러나 투자 기준이 상승함에 따라 직접 자본 지출 증가율은 이전보다 둔화될 수 있으며, 신규 투자가 미국의 상대적 성장 우위를 끌어올리는 데 점차 약화될 수 있습니다. 전반적으로 AI 투자는 여전히 달러에 성장과 자본 유입 지지를 제공할 것이지만, 규제 불확실성의 증가와 투자 증가율 둔화는 그 한계적 기여를 점차 감소시킬 수 있습니다.

미국 채권 공급 및 재정 위험: 신규 공급 압력이 완화될 수 있으며, 채무 한도는 여전히 교란 요소로 남아 있습니다. 민주당이 의회를 장악한 후, 트럼프 정부가 세금 감면 및 재정 지출 확대를 추진하는 난이도가 증가하며, 향후 신규 재정 적자와 국채 공급이 예상보다 확대될 위험이 완화될 수 있습니다. 미국 채권의 만기 프리미엄 상승 압력도 함께 완화될 수 있습니다. 이는 시장의 미국 재정 위험 누적에 대한 우려를 완화하는 데 도움이 되지만, 달러에 미치는 영향은 상대적으로 간접적일 수 있으며, 여전히 미국 채권의 상대 수익률과 해외 자본 배치의 변화에 따라 달라질 수 있습니다. 동시에 미국의 기존 채무와 이자 지출 부담은 여전히 무겁습니다. 중금 해외 거시경제는 미국이 2027년 중반에 다시 채무 한도에 도달할 것으로 예상하고 있습니다[28]. 그때 양당 간의 채무 한도, 정부 자금 배정 및 재정 계획에 대한 게임이 격화될 가능성이 있으며, 정부의 정지 및 시장 유동성 교란의 위험이 증가할 수 있습니다. 만약 협상 교착 상태가 시장의 미국 재정 관리 능력 및 채무 상환 계획에 대한 우려를 더욱 유발한다면, 해외 투자자들은 더 높은 위험 보상을 요구할 수 있으며, 달러 자산의 환율 헤지 비율을 높여 달러에 압력을 가할 수 있습니다.

지정학과 에너지: 의회가 군사 작전에 대한 제약을 강화함에 따라, 유가 위험 프리미엄이 점차 하락할 가능성이 있다. 민주당이 의회를 장악한 후, 트럼프 정부의 군사 예산 추가와 이란에 대한 군사 작전 확대는 더 많은 제약에 직면할 것이며, 의회 조사와 군사 권력 감독도 정부의 갈등 확대에 대한 정치적 비용을 증가시킬 수 있다. 만약 미국과 이란 간의 갈등 위험이 감소한다면, 유가의 지정학적 위험 프리미엄이 하락할 수 있으며, 이는 미국의 인플레이션 압력을 완화하고 연준이 높은 금리를 유지할 필요성을 줄일 것이다. 동시에, 유럽과 일본과 같은 에너지 수입 경제국의 무역 조건이 개선될 것으로 기대되며, 달러가 이전에 얻었던 에너지 상대적 우위와 안전 자산 지원도 약화될 수 있다. 그러나 새 의회는 2027년 1월 3일에 공식적으로 업무를 시작하므로 단기 군사 작전과 유가는 여전히 변동 위험이 존재한다.

전반적으로 민주당이 양원에서 승리한 후, 달러는 주요 통화에 대해 일반적으로 약세를 보이고 있으며, 시장은 재정 확장 공간의 축소와 AI 규제 불확실성이 미국 성장 전망에 미치는 영향에 주목하기 시작했다. 미국 국채 수익률이 하락함에 따라 달러의 하방 압력이 더욱 증가했다. 단기적으로, 선거 결과는 여전히 시장에서 미국 정책과 성장 기대에 대한 추가 조정을 유발할 수 있지만, 달러의 향후 움직임은 경제 데이터와 연준 정책 기대의 영향을 받을 것이다. 중기적으로, 재정 및 무역 정책의 강화가 제한되고, AI 투자에 의한 성장의 한계적 자극이 약화되며, 에너지 위험 프리미엄이 하락함에 따라, 달러가 이전에 얻었던 일부 지원이 약화될 수 있다. 그러나 미국의 성장과 자산 수익 우위는 여전히 일정 부분 상쇄 효과를 제공할 것이다. 우리는 이번 선거가 달러의 중기 지원이 점차 약화될 가능성을 증가시켰다고 생각하며, 향후 영향은 정책 변화가 미국의 상대적 성장과 금리 우위에 미치는 실제 영향에 더 많이 의존할 것이다.