미국 재무부가 미국 국채 발행 지침을 수정하여 "최소한"이라는 두 글자를 삭제했으며, 이는 2027년 장기 국채 축소를 위한 길을 열어줄 수 있다
미국 재무부가 채권 발행 전망 지침을 조용히 수정하고, 하나의 핵심 문구를 삭제하여 2027년부터 장기 국채 발행량을 줄일 수 있는 길을 열었습니다. 이는 재무장관 스콧 베센트의 장기 수익률 억제 조치 중 최신 행동입니다.
수요일, 재무부는 분기 재조정 성명에서 향후 몇 개 분기 동안 명목 고정금리 채권 및 변동금리 채권 경매 규모를 유지하겠다고 발표했지만, 2024년 초부터 사용해 온 "최소한"이라는 단어를 삭제했습니다. 이 미세한 문구 변화는 재무부가 2027년부터 장기 채권 발행 규모를 조정할 수 있는 여지를 남겼음을 의미합니다.
시장에 미치는 영향 측면에서, 이 조치는 베센트가 지난 몇 달 동안 지속적으로 추진해 온 일련의 조치 중 하나입니다. 8월 재조정 성명이 발표된 지 불과 2주 후, 재무부는 국채 매입 규모를 예상치 못하게 대폭 확대했지만, 이 조치는 장기 수익률 상승을 억제하지 못했고, 30년 만기 미국 국채 수익률은 지난달 2002년 이후 최고 수준에 도달했습니다.
거래자들은 수요일 성명이 어떤 변화를 가져올지에 대해 뚜렷한 의견 차이를 보였으며, 일부 기관은 수익률이 10월 초 고점에서 하락한 상황에서 지침 변화의 폭이 제한적일 것이라고 생각했습니다.
수요일, 10년 만기 미국 국채 수익률은 3bp 하락하여 4.922%에 도달했습니다.
문구 변화: "최소한" 삭제
이번 문구 조정은 작아 보이지만, 실제로는 의미가 큽니다.
재무부는 2024년 초부터 고정금리 채권 경매 규모가 "향후 몇 개 분기 동안 최소한" 유지될 것이라고 밝혔으며, 이는 시장에서 공급 감소 가능성을 배제하는 것으로 해석되었습니다. "최소한"이라는 두 글자를 삭제함으로써, 재무부는 실제로 언제든지 조정할 수 있는 유연성을 보유하게 되었습니다.
2025년 2월, 재무부 차관 자문 위원회(TBAC)------채권 투자자, 거래자 및 기타 시장 참여자로 구성된 자문 그룹------는 재무부에 전망 지침을 삭제하거나 수정할 것을 권장했습니다.
올해 8월, TBAC는 재무부에 "2027 회계연도 이전에 운영 유연성을 유지하기 위해 전망 지침 문구를 업데이트하는 것을 고려할 것"을 다시 권장했습니다.
수요일, TBAC는 성명에서 재무부에 전망 지침 언어 수정을 공식적으로 권장하며, "명확한 소통과 일반적으로 예측 가능한 운영 프레임워크가 시장 참여자가 미래 변화에 적응하는 데 매우 중요하다"고 강조했습니다.
주목할 점은, 이전 8월 5일 재조정 성명에서 재무부가 고정금리 채권 및 변동금리 채권 규모 조정 평가 문구를 "증가"에서 "변화"로 수정하여 향후 공급 감소의 여지를 남겼다는 것입니다. 이번 "최소한" 삭제는 이러한 신호를 더욱 명확히 하는 것입니다.
매입 작업: 규모 유지
채권 매입 측면에서, 재무부는 수요일에 곧 진행될 장기 국채 매입 작업의 단일 최대 구매 한도를 600억 달러로 설정하며, 이는 최근 관행과 일치합니다. 이 규모는 이전 한도의 세 배에 해당합니다.
재무부는 또한 "매입 작업의 개선 여지를 지속적으로 평가할 것"이라고 밝혔으며, 여기에는 최대 구매 한도 조정, 매입 작업 일정 및 빈도, 채권 자격 인정 및 실행 프로세스 등의 변화가 포함되어 있어 향후 추가 확대 가능성을 암시합니다.
그러나 매입 규모의 확대는 장기 수익률을 낮추는 기대 효과를 달성하지 못했습니다. 30년 만기 미국 국채 수익률은 여전히 2002년 이후 최고 수준으로 상승하여, 시장이 재무부의 일련의 조치에 대해 제한적인 반응을 보였음을 나타냅니다.
공급과 수요 불균형: 고정 수익 및 연금 자금의 장기 자산 수요 감소
이번 분기 재조정에서, 다음 주 경매 총액은 1250억 달러로 유지되며, 이는 11회 연속으로 변동이 없습니다. 구체적인 구성은 11월 9일 580억 달러 3년 만기 국채, 11월 10일 420억 달러 10년 만기 국채, 11월 12일 250억 달러 30년 만기 국채입니다.
더 깊은 문제는 재정 적자입니다. 미국 정부의 연간 재정 적자 규모는 약 2조 달러에 달하며, 국채 발행에 대한 수요는 지속적으로 증가하고 있습니다.
이를 위해 재무부는 만기가 1년을 넘지 않는 단기 국채에 점점 더 의존하고 있습니다. 그러나 현재 단기 국채가 미상환 부채 총액에서 차지하는 비율은 역사적 정상 수준을 초과하고 있으며, 단기 채권은 당시 시장 금리에 따라 재조정되어야 하므로 국가 부채 상환 비용이 금리 충격에 대해 민감해지고 있습니다.
동시에, 연방준비제도는 최근 2023년 이후 처음으로 금리를 인상했으며, 투자자들은 향후 몇 달 내에 추가 조치를 예상하고 있습니다.
장기 수요 측면에서, 공무원과 시장 참여자 모두 최근 몇 년 동안 고정 수익 연금 등 기관 투자자들이 장기 자산에 대한 수요가 지속적으로 감소하고 있음을 주목하고 있습니다.
재무부는 이번 성명을 준비하면서 일급 거래자에 대한 정기 설문조사를 통해 국채 투자자 수요의 "구조적 변화"와 "향후 경매 규모 조정 방안"을 문의하여 장기 채권의 공급과 수요 패턴을 체계적으로 평가하고 있음을 보여주고 있습니다.
스콧 베센트의 전임자인 재닛 옐런이 현재의 전망 지침 프레임워크를 확립한 이후, 거래자들은 일반적으로 고정금리 채권 공급 규모가 결국 증가할 것이라고 예상해왔습니다. 이번 지침 수정은 이러한 예상이 근본적으로 전환되었음을 나타내며, 재무부와 시장 간의 소통 프레임워크가 새로운 단계로 접어들고 있음을 의미합니다.
위험 경고 및 면책 조항
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