USDC 유통량 압박, 거래량 대폭 증가: Circle Q3 재무 보고서가 안정화폐 "유동성 우선" 논리를 반영하다
저자: Zhou, ChainCatcher
Circle은 11월 4일 미국 주식 시장 개장 전 2026년 3분기 재무 보고서를 발표했으며, 수익과 주당 수익 모두 시장 예상치를 초과했습니다. 이는 회사가 연속 두 분기 동안 수익이 예상에 미치지 못한 후 처음으로 괜찮은 성적표를 제출한 것입니다.
하지만 초과 성과의 주요 원인은 자회사 공공 블록체인 Arc의 원주 토큰 ARC의 사전 판매에서 발생한 일회성 수익입니다. 동시에 회사는 약 5%의 직원을 감축했다고 밝혔습니다.
재무 보고서 발표 후 Circle의 주가는 개장 전 상승 후 하락하며, 최종적으로 소폭 상승하여 76.12달러로 마감했습니다. 총 시가 총액은 200억 달러에 가까워졌습니다.
1. 초과 성과는 주로 ARC 사전 판매에 의존
Circle의 3분기 총 수익 및 준비금 수익은 8.65억 달러로, 전년 대비 17% 증가했습니다. 지속 운영 순이익은 2.26억 달러로, 전년 대비 5% 증가했습니다. 조정 후 EBITDA는 3.17억 달러로, 전년 대비 85% 증가했습니다. 희석 주당 수익은 0.84달러로, 시장은 이전에 8.02억 달러의 수익과 0.40달러의 주당 수익을 예상했습니다.
초과 성과는 주로 기타 수익에서 발생했습니다. 해당 분기의 기타 수익은 2.07억 달러로, 전년 대비 627% 증가했으며, 이 중 1.82억 달러는 ARC 토큰 사전 판매에서 발생했습니다.
ARC 사전 판매는 이전에 두 차례에 걸쳐 완료되어 총 2.42억 달러의 자금을 조달했습니다. CFO Jeremy Fox-Geen은 전화 회의에서 사전 판매 수익은 성과 이정표에 따라 인식되며, 토큰이 인도되고 Arc 메인넷이 가동됨에 따라 3분기에는 약 75%가 인식되었다고 설명했습니다.
이 수익은 대응하는 유통 비용이 없기 때문에 이익에 더 명확한 영향을 미쳤습니다. 유통 비용을 제외한 수익인 RLDC는 4.53억 달러에 달하며, 전년 대비 55% 증가했습니다. RLDC 이익률은 2분기의 41%에서 52%로 상승했습니다. 조정 후 EBITDA 이익률은 70%이며, ARC를 제외하면 50%입니다.
2. ARC를 제외하면 주 수익 및 이익이 전년 대비 감소
재무 보고서 데이터를 기준으로, 사전 판매 수익을 제외하면 Circle의 3분기 수익은 약 6.83억 달러로, 전년 대비 약 8% 감소했으며, 이전 두 분기보다도 낮았습니다. 조정 후 EBITDA는 약 1.35억 달러로, 전년 대비 약 21% 감소했으며, 세전 이익은 약 4600만 달러로 올해 들어 최저치를 기록했습니다.
주요 원인은 준비금 수익의 감소입니다. 3분기 준비금 수익은 6.58억 달러로, 전년 대비 8% 감소했으며, 준비금 수익률은 전년 대비 61bp 감소하여 3.54%에 달했습니다. 평균 유통량의 8% 증가가 일부를 상쇄했습니다.
기타 사업도 보완하지 못했습니다. 사전 판매를 제외한 기타 수익은 단 2500만 달러로, 전년 대비 11% 감소했으며, Fox-Geen은 이를 해당 분기 블록체인 통합 프로젝트의 감소로 설명했습니다.
이익률 또한 압박을 받았습니다. 사전 판매를 제외한 RLDC 이익률은 39.7%로, 2분기 대비 약 150bp 감소했습니다. 순 준비금 이익률은 전분기 대비 약 80bp 감소하여 37.8%에 달하며, Fox-Geen에 따르면 이는 Hyperliquid 수익 분배 계약의 첫 번째 완전 분기와 관련이 있습니다.
사전 판매 수익을 포함하더라도 순이익은 전년 대비 5%만 증가했으며, 이는 지난해 동기 약 6130만 달러의 소득세 수익이 있었기 때문입니다.
3. USDC 유통량 제자리, Circle은 경쟁에 대응하기 위해 유통 확대
준비금 수익률은 금리 동향을 따르며, Circle이 적극적으로 추구할 수 있는 것은 유통 규모입니다. 하지만 이 지표도 마찬가지로 부진합니다. 3분기 말 USDC 유통량은 739억 달러로, 지난해 동기와 동일하며, 해당 분기 평균 유통량도 2분기보다 낮았습니다.
동기 안정화 코인의 총 공급량은 전년 대비 8% 증가하여 약 2740억 달러에 달하며, USDC의 시장 점유율은 27%로, 전년 대비 183bp 감소하여 감소폭이 2분기보다 명확히 확대되었습니다.
6월 말, Open Standard는 Visa, Mastercard, Stripe 등 140여 개 기관과 함께 수익 공유형 안정화 코인 Open USD를 출시한다고 발표하여 USDC의 유통 우려를 불러일으켰습니다.
CEO Jeremy Allaire는 전화 회의에서 Circle이 유통 투자를 계속 확대할 것이라고 밝혔으며, 파트너에게 제공하는 인센티브와 유통량 증가 간의 균형이 존재한다고 인정했습니다.
바이낸스는 최신 사례입니다. 양측은 새로운 5년 계약을 체결했으며, 바이낸스는 Circle에 1억 달러를 투자했습니다. 구체적인 경제 조건은 공개되지 않았으며, Fox-Geen은 재계약이 초기 비용과 관련이 없다고 밝혔습니다. 바이낸스의 최근 보안 사건에 대해 Allaire는 지난 24시간 동안 바이낸스가 약 25억 달러의 순 유입을 기록했다고 언급했습니다.
유통량이 제자리인 것에 대해 Allaire는 암호화 시장의 부진을 원인으로 지적하며, 사용량은 여전히 증가하고 있다고 강조했습니다. 그는 USDC가 약 27%의 공급 점유율로 안정화 코인의 79% 거래량을 차지하고 있으며, 지난해 동기에는 66%였다고 설명했습니다. 해당 분기 체인 상 거래량은 13.9조 달러로, 전년 대비 49% 증가했으며, 발행 및 상환 총액은 2080억 달러로 분기 기록을 세웠습니다.
Circle은 여전히 유통량의 다년간 40% 복합 연간 성장률 목표를 유지하고 있으며, Fox-Geen은 사용량 증가가 장기적으로 유통량 회복을 이끌 것이라고 예상했습니다.
4. 약 5% 감원, CFO는 연말에 사임 예정
주 수익이 감소한 같은 분기에 Circle은 감원을 단행했습니다. 회사는 재무 보고서 주석에서 3분기 동안 약 5%의 직원을 감원했으며, 재편성 비용으로 910만 달러를 적립했다고 밝혔습니다. 이는 주로 퇴직금 등의 현금 지출입니다.
공식 발표에 따르면, 이번 조정은 조직 구조를 회사의 운영 모델 및 전략적 초점에 맞추기 위한 것입니다. Circle의 연례 보고서에 따르면, 2025년 말까지 회사에는 약 1100명의 직원이 있으며, 이를 기준으로 이번 감원은 약 55개의 직무에 영향을 미쳤습니다.
감원은 비용 축소로 이어지지 않았습니다. Fox-Geen은 조정 후 운영 비용이 전년 대비 증가했으며, 이는 Arc 및 AI 관련 인프라 투자와 Chelsea 후원 등을 포함한 마케팅 지출에서 비롯되었다고 밝혔습니다. 3분기 마케팅 비용은 전년 대비 두 배 증가하여 1130만 달러에 달했으며, IT 인프라 비용은 전년 대비 약 90% 증가했습니다.
Circle은 9월에 CFO Jeremy Fox-Geen이 연말 전에 사임할 것이라고 발표했으며, 회사는 후임자를 물색하고 있습니다.
5. Arc, 100억 개 ARC 창세 주조 완료 후 PoS로 전환하여 스테이킹으로 현금화
신규 사업 중 Allaire는 Arc가 Circle의 USDC 이후 최대 플랫폼 투자라고 언급했습니다. Arc 메인넷은 9월 16일에 가동되었으며, 11개의 창립 검증 노드가 운영하고 있으며, 100개 이상의 기관 및 애플리케이션이 연결되어 있습니다. 여기에는 BNY, HSBC, Visa 등 금융 기관과 Aave, Uniswap 등 DeFi 프로토콜이 포함됩니다. 10월 말 기준으로 체인 상 자산은 약 15억 달러입니다.
3분기 동안 Circle은 100억 개 ARC의 창세 주조를 완료했으며, 이는 신규 L1 블록체인을 위한 네트워크 토큰을 주조한 최초의 상장 회사가 되었습니다. Circle은 이 중 25%를 보유하고 있으며, Arc는 2027년에 PoS로 전환할 계획입니다.
Fox-Geen은 Arc의 세 가지 현금화 방법을 소개했으며, 관련 수익은 모두 기타 수익으로 분류됩니다. 스테이킹 보상은 가장 주요한 정기 수익으로 예상되며, Circle은 PoS 이후 보유한 ARC를 스테이킹하고 검증 노드로서 보상을 받을 것입니다. 회사는 또한 선택적으로 ARC를 판매할 수 있으며, 이익은 직접적으로 수익으로 반영됩니다. 생태계 참여자에게 발급된 ARC는 시가로 수익에 반영되며, 동시에 동등한 유통 비용으로 반영됩니다.
그는 또한 미국 회계 기준에 따라 Circle이 보유한 ARC의 가치는 판매 또는 배포 시에만 인식되며, 현재 재무제표에는 반영되지 않는다고 언급했습니다.
Circle이 SEC에 제출한 문서에 따르면, 두 번째 사전 판매 투자자의 ARC 잠금 기간은 Arc가 PoS로 전환된 후 최소 1년이며, 가장 이른 시점은 2028년이 되어야 자유롭게 양도할 수 있습니다. 위험 경고 또한 주요 이정표가 달성되지 않을 경우 Circle이 사전 판매 금액을 환불해야 할 수 있음을 나타냅니다.
바이낸스 해킹 사건을 배경으로 Allaire는 Arc의 안전성을 판매 포인트로 삼았습니다. 그는 알려진 기관이 운영하는 Arc가 허가 없는 공공 블록체인보다 금융 기관의 안전 요구를 더 잘 충족할 수 있다고 생각합니다.
6. CPN 결제량 3개월 만에 거의 3배 증가, 2027년에는 상당한 수익 기여 예상
CPN은 지난 30일 기준 연간 결제량이 3분기 말에 410억 달러에 도달하여 전년 대비 15배 이상 증가했으며, 6월 말 대비 거의 3배 증가했습니다. 10월 30일 기준으로 이 숫자는 580억 달러를 초과했습니다.
9월 Circle은 4억 달러 가치의 A 클래스 주식을 통해 싱가포르의 국경 간 결제 플랫폼 Tazapay를 인수한다고 발표했으며, 거래는 2027년에 완료될 것으로 예상됩니다. Tazapay의 연간 결제량은 250억 달러를 초과하며, 약 60%가 안정화 코인과 관련이 있습니다.
Allaire는 아시아가 Circle 플랫폼에서 가장 활발한 지역이라고 언급하며, 회사가 홍콩 정부와 접촉하고 있으며, 홍콩의 해외 안정화 코인 규제 프레임워크에 진입할 자신이 있다고 밝혔습니다.
Fox-Geen은 회사가 CPN의 일부 유통량에 대해 요금을 부과하기 시작했으며, Tazapay가 통합된 후 CPN이 2027년에 상당한 수익을 기여할 것으로 예상한다고 밝혔습니다. 그러나 Allaire는 Circle의 목표가 결제 단가를 낮추는 것이며, 전통 결제 산업의 요금 구조를 복제하지 않을 것이라고 강조했습니다.
7. 가이던스 유지, 4분기 이익률은 바이낸스 인센티브로 인해 하락할 것
Circle은 연간 모든 가이던스를 유지합니다. 연간 기타 수익 가이던스는 3.1억에서 3.3억 달러이며, RLDC 이익률은 41.7%에서 43.7%로, 두 가지 모두 이미 확인된 ARC 사전 판매 수익을 포함합니다.
이를 기준으로 4분기 ARC를 제외한 기타 수익은 약 3000만에서 5000만 달러로, 3분기의 2500만 달러보다 높으며, Fox-Geen은 블록체인 통합이 증가함에 따라 회복될 것으로 예상하고 있습니다.
수익률 측면에서, 첫 세 분기 RLDC 수익률은 약 45.5%였습니다. 연간 지침 범위 내에 있다면, 4분기 수익 약 7억 달러를 기준으로 대략 추정할 때, 4분기 RLDC 수익률은 약 29%에서 38%로, 이전 각 분기 40% 수준보다 낮습니다.
Fox-Geen은 골드만삭스 분석가의 질문에 답변하면서 4분기 수익률 하락을 확인했습니다. 그는 ARC를 제외한 연간 RLDC 수익률이 원래 지침인 38%에서 40%의 중간값에 가까워질 것이라고 말하며, 이를 통해 4분기의 감소폭을 추정할 수 있다고 밝혔습니다. 그 이유는 바이낸스의 인센티브 계획이 처음으로 한 분기에 완전히 반영될 것이기 때문입니다.
4분기는 Hyperliquid의 수익 분배 계획과 재계약 후 바이낸스 협력이 동시에 완전히 반영되는 첫 번째 분기이기도 합니다. Fox-Geen은 이 두 가지 협력을 유통에 대한 투자로 언급하며, 장기적으로 USDC 유통량과 RLDC 성장을 촉진하는 것을 목표로 하고 있습니다.
비용 측면에서, 연간 조정 후 운영 비용 지침은 5억 7천만에서 5억 8천5백만 달러로 유지되며, 여전히 범위의 상단으로 향하고 있습니다. 이를 바탕으로 추정할 때, 4분기 조정 후 운영 비용은 약 1억 4천9백만에서 1억 6천4백만 달러로, 3분기의 1억 3천9백만 달러보다 높습니다.
주목할 점은, 일부 소액 주주가 질문한 내용으로, USDC의 보급 속도가 수익 및 이익 성장보다 명백히 빠르며, 비이자 수익이 언제 중요한 기여가 될 수 있을지에 대한 것입니다. Allaire는 CPN의 현금화, Tazapay의 통합 및 Arc의 PoS 전환이 수익 다각화를 함께 촉진할 것이라고 응답했습니다.