진정으로 블록체인이 필요한 사람이 없나요? 금융 인프라가 파이프라인으로 전락할 때, 암호화 서사는 어디로 가야 할까요?

원문 제목：No One Needs Blockchain

원문 저자：100y, Four Pillars

원문 편집：심조 TechFlow

심조 안내: Kalshi가 미국 규제 승인을 받아 단일 주식 영구 계약을 출시하고, 예측 시장 거래량이 역사적인 신기록을 세우며, 스테이블코인 결제 규모가 1조 달러를 돌파할 때, 암호화폐 산업은 전례 없는 주류화의 물결을 맞이하는 것처럼 보입니다. 그러나 표면적인 번영 뒤에는 숨겨진 잔혹한 현실이 드러나고 있습니다: 이러한 많은 주목을 받는 현상적인 제품의 핵심 비즈니스 논리는 사실상 블록체인과는 거의 실질적인 관계가 없습니다.

100y는 현재 암호화 생태계가 직면한 "파이프라인화의 딜레마"를 날카롭게 분석했습니다. 중앙화된 중개 청산의 규제 예측 시장이든, 전통 금융 백엔드에 의존하는 RWA와 스테이블코인이든, 블록체인은 단지 자금 입출금 및 자산 유통의 기본 금융 파이프라인 역할만 하고 있습니다. 더욱 심각한 것은, 기술 확산과 가치 축적의 역사적 규칙에 따르면, 상업적 가치는 최종 사용자 분배 플랫폼에 의해 전부 차단되고 있으며, 기본 체인 상의 인프라와 토큰 경제학은 진정한 가치 회수를 포착할 수 없다는 점입니다.

이 글은 Kalshi와 Polymarket의 구조적 차이, 2026년 체인 상의 양극화 패턴을 체계적으로 정리할 뿐만 아니라, 암호화 산업의 미래 궁극적 출구를 정면으로 탐구합니다. "차세대 금융 파이프라인"이 산업 비전을 지탱하기에 부족할 때, 우리는 블록체인의 대체 불가능한 진정한 가치를 재정의하기 위해 어떤 원주율 애플리케이션이 필요한가요?

이 기사는 제가 최근 블록체인 산업에 대해 한 몇 가지 단편적인 생각을 기록한 것입니다. 이는 제가 이전에 쓴 글《왜 지금의 암호화 비즈니스가 모두 비슷하게 보이는가》의 논리적 기초 위에 세워졌습니다.

그림: Kalshi가 CFTC의 승인을 받아 단일 주식 영구 계약 거래를 시작하다 (출처: Kalshi 공식 웹사이트)

오늘 암호화 산업에 중대한 소식이 전해졌습니다. 미국 상품선물거래위원회(CFTC)는 단일 주식 영구 선물(즉, 주식 영구 계약, Equity Perps) 거래를 허용한다고 발표했습니다.

이는 단순한 규제 차원의 정책 발표가 아닙니다. 규제 거래소 Kalshi는 사실 같은 날 주식 영구 계약의 실시간 거래 기능을 직접 출시했습니다.

하지만 잠시 기다려 주세요. 이것이 정말 암호화 산업의 뉴스라고 할 수 있을까요?

Kalshi 이해하기: 잘못 해석된 "암호화 원주민"

잘 알려진 바와 같이, Kalshi는 미국 CFTC의 규제를 받는 중앙화된 파생상품 거래소로, 예측 시장 및 영구 계약 거래 서비스를 제공합니다.

사람들은 일반적으로 Kalshi를 블록체인 산업과 깊이 연결된 기업으로 간주하는 경향이 있습니다. 그러나 잔혹한 현실은 Kalshi와 블록체인의 실제 연관성이 놀라울 정도로 적다는 것입니다.

Kalshi는 예측 시장과 영구 계약을 포함한 핵심 제품을 구동하기 위해 블록체인 기술을 사용하지 않았습니다. 주문은 전용 중개 엔진을 통해 오프체인에서 완료되며, 청산 및 결제는 CFTC 등록 자격을 갖춘 파생상품 청산 조직인 Kalshi Klear가 통합적으로 책임집니다.

Kalshi와 블록체인의 실제 연결은 상당히 제한적입니다. 사용자는 스테이블코인을 통해 충전 및 인출할 수 있으며, 예측 시장 포지션은 토큰화될 수 있고, Solana 기반 플랫폼(예: DFlow 및 Jupiter)을 통해 원활하게 접근할 수 있습니다.

그렇다면 왜 사람들이 Kalshi를 블록체인 산업과 이렇게 밀접하게 연결짓는 것일까요? 저는 주로 다음과 같은 핵심 이유가 있다고 생각합니다.

첫째, 그것은 Polymarket의 직접적인 경쟁자입니다. Polymarket이 처음으로 미국 외 사용자에게 예측 시장을 제공할 때, 실제로 Polygon 네트워크와 UMA 오라클을 사용하여 시장 결과를 판단하고 거래를 결제하는 기본 구성 요소로 삼았습니다.

이로 인해 외부에서는 예측 시장 자체가 블록체인 산업의 핵심 구성 요소라는 깊은 고정관념이 형성되었습니다. 그러나 CFTC의 규제를 받으며 예측 시장을 운영하는 Polymarket 미국 버전도 사실 Kalshi와 마찬가지로 블록체인과 거의 기술적 연관이 없습니다.

둘째, John Wang이 Kalshi에 합류했습니다. 2025년 8월, John Wang은 Kalshi의 암호화 비즈니스 책임자로 공식 임명되었습니다. 그는 이전에 최고의 암호화 벤처 캐피탈 기관 Paradigm의 연구원이었습니다.

마지막으로, 영구 선물 계약의 출시입니다. 영구 계약은 사람들이 본능적으로 블록체인과 자연스럽게 연결된 금융 원리로 여기는 또 다른 유형입니다. 그 인식 경로는 예측 시장과 유사합니다. 이러한 연상은 전혀 근거가 없는 것은 아닙니다.

영구 계약은 원래 새로운 거래 도구로서 암호화폐 거래소에서 탄생했습니다. 암호 자산의 24시간 연속 거래 특성 덕분에 영구 계약 메커니즘의 자연스러운 온상이 되었습니다.

우리는 이제 Hyperliquid와 Lighter와 같은 뛰어난 순수 블록체인 기반의 탈중앙화 영구 거래소를 보유하고 있습니다. 따라서 영구 계약은 실제로 암호화 세계에서 깊은 뿌리를 가지고 있습니다.

그러나 순수 기술 아키텍처의 관점에서 볼 때, 영구 계약을 제공하는 데 블록체인이 전혀 필요하지 않습니다. Kalshi와 Coinbase와 같은 엄격한 규제를 받는 미국의 규제 거래소는 영구 계약 거래를 실행하거나 청산할 때 전혀 블록체인 기술을 사용하지 않습니다.

핵심 바닥선은 매우 명확합니다: 예측 시장과 영구 선물은 암호화 산업과 깊은 연관이 있는 거래 제품이지만, 이 두 가지 모두 기본적으로 블록체인이 필요하지 않습니다.

블록체인은 단순한 금융 기본 파이프라인으로 전락하고 있다

그림: 2026년 체인 상의 양극화 패턴과 금융 인프라 파이프라인화 진화

제가 이전에 쓴 글에서, 체인 상 생태계가 점점 극단화되고 있다고 주장했습니다. 2026년 주요 트랙의 성과를 살펴보면, 전체 산업의 그림이 매우 명확해졌습니다.

원주율 DeFi와 같은 체인 상 원주율 트랙은 저조한 성과를 보이고 있습니다. 동시에 의미 있는 성장을 이룬 트랙은 기본적으로 두 개의 극단 방향에 집중되어 있습니다.

한쪽 끝에는 투기 주도형 트랙이 있습니다. 예를 들어 예측 시장, 영구 선물 및 Meme 코인; 반대쪽 끝에는 전통 금융과 밀접하게 연결된 트랙이 있습니다. 여기에는 스테이블코인, 현실 세계 자산(RWA) 및 체인 상 금고(Vaults)가 포함됩니다.

2026년이 암호화 산업 역사상 가장 힘든 해 중 하나라는 점을 감안할 때, 이러한 트랙이 여전히 상당한 성장을 이룬 것은 적어도 어느 정도 진정한 제품 시장 적합성(PMF)을 찾았다는 것을 나타냅니다.

겉보기에는 이 두 극단 트랙이 전혀 다르게 보입니다. 그러나 이들은 실제로 매우 중요한 공통 특성을 공유하고 있습니다: 이들 대부분은 단지 블록체인을 금융 기본 파이프라인으로 사용하고 있습니다.

앞서 논의한 바와 같이, 예측 시장과 영구 선물은 근본적으로 블록체인 없이도 존재할 수 있습니다. 블록체인은 주입, 인출 및 자산의 거래 가능성을 위한 인프라 효용을 제공합니다.

Meme 코인도 마찬가지입니다. 블록체인은 누구나 매우 저렴한 비용으로 자유롭게 토큰을 발행하고 공개 거래할 수 있게 해주며, 그 진정한 핵심 효용은 기본적으로 여기에서 나타납니다.

반대쪽 끝에서, 스테이블코인과 RWA 역시 주로 블록체인을 차세대 금융 파이프라인으로 보고, 전통 금융 시스템의 구식 비효율적인 백엔드 결제 인프라를 대체하고 있습니다.

분명히 해야 할 것은, 제가 금융 파이프라인의 거대한 가치를 부정하고 있는 것이 아닙니다. 정반대로, 이러한 가치는 분명합니다.

누구나 7x24 시간 언제든지 거래하고 광범위한 자산을 사용할 수 있도록 허용하는 글로벌 금융 백엔드는 전통 금융 인프라에 비해 엄청난 도약입니다. 단지 이 능력 자체만으로도 핵심적인 차별화된 장점입니다.

하지만 여기서 제가 매우 흥미롭게 느끼는 현상이 있습니다: 블록체인이 진정으로 PMF를 찾은 트랙에서는 블록체인 자체가 거의 상업 모델의 핵심 기둥이 아닙니다. 핵심 기둥은 종종 다른 것들입니다.

진정한 상업 논리는 다른 곳에 있으며, 블록체인은 단지 이 비즈니스를 더 쉽게, 더 빠르게 만들거나, 문턱을 더 낮추는 역할을 합니다.

가치가 분배 층으로 집중된다: 블록체인 산업의 길은 어디로 가야 할까?

그림: 기술 기원과 분배 채널의 가치 포착 곡선 비교 (출처: The Commanding Heights)

최근 샌프란시스코 벤처 캐피탈 원 에서 큰 주목을 받은 "제고점(The COMMANDING HEIGHTS)"이라는 제목의 글이 있습니다. 이 글에서는 매우 영감을 주는 깊은 주장을 제시했습니다.

역사적으로 볼 때, 상업적 가치는 반드시 기술이 처음 발원한 곳에 축적되지 않습니다. 가치는 종종 해당 기술의 분배 채널을 장악한 곳에 대량으로 집중되는 경향이 있습니다. 이 글은 AI 산업도 동일한 진화 경로를 따를 것이라고 주장합니다.

저는 이 현상이 암호화 세계에서 실제로 일어나고 있다고 생각합니다. 블록체인은 PMF를 찾았지만, 문제는 창출된 가치가 체인 상 생태계로 돌아오지 않고, 기본 암호 인프라로도 돌아오지 않는다는 것입니다.

대부분의 상업적 가치는 사용자 관계를 직접 소유한 프론트엔드 분배 플랫폼에 의해 포착되고 있습니다. 이러한 플랫폼에게 블록체인은 전혀 핵심 상업 논리가 아니며, 단지 그들의 제품 기능 스택에서 또 하나의 일반적인 특성일 뿐입니다.

그렇다면 블록체인 산업은 앞으로 어떤 방향으로 나아가야 할까요? 현재 블록체인은 금융 파이프라인으로서의 효용을 입증했으며, 그 역할에서 입지를 다졌습니다. 그러나 저는 우리가 필요로 하는 것은 그 이상이라고 생각합니다.

우리는 "진정으로 블록체인이 필요 없는" 원주율 비즈니스가 필요합니다. 이러한 비즈니스에서 블록체인은 단순히 보조 지원 도구가 아니라, 반드시 그 핵심 상업 논리의 정중앙에 있어야 합니다.

물론, 우리는 이전에 이러한 서사를 경험한 적이 있습니다. 많은 한때 야심 찬 프로젝트들이 이러한 포부를 가지고 시작하여, 블록체인 위에서만 존재할 수 있는, 이전의 것들과는 전혀 다른 파괴적인 제품을 구축하려고 했습니다.

그러나 그 프로젝트들 중 대부분은 이제 이미 사라졌습니다. 그럼에도 불구하고, 저는 우리가 여전히 이 방향으로 전력을 다해 탐구해야 한다고 생각합니다.

만약 블록체인의 효용이 항상 "차세대 금융 파이프라인" 역할에 국한된다면, 초금융화의 대물결 속에서 블록체인 산업은 결국 많은 평범한 금융 인프라 제공업체 중 하나로 전락할 가능성이 큽니다.

솔직히 말해, 이는 나쁜 결말이 아닙니다. 그러나 우리가 블록체인 생태계가 오늘보다 훨씬 더 크고 위대한 존재로 성장하기를 원한다면, 우리는 더 설득력 있는 답변을 제시해야 합니다.

미래에는 우리 모두의 예상을 완전히 초월하는 새로운 네이티브 애플리케이션 카테고리가 등장하여 이 문제를 해결할 수 있을지도 모릅니다. 또는, 해결의 촉매제가 기술 자체에서 나오지 않고, 정치적 또는 사회적 구조의 변화가 근본적으로 대중의 블록체인 인식을 재구성하여 기존의 네이티브 애플리케이션이 다시 주목받게 될 수도 있습니다.

저는 미래가 어떤 길로 나아갈지 모르지만, 이것이 바로 현재 우리 각자가 가장 주의 깊게 지켜봐야 할 초점이라고 확신합니다.