야마구치: “블루 웨이브”가 미국 데이터 센터에 충격을 주고, 중국 AI는 오히려 혜택을 받는다

미국 민주당이 중간 선거에서 국회 양원을 휩쓸면서 시장은 미국 데이터 센터 건설 전망에 대한 우려가 커지고 있다. 그러나 노무라 증권은 이 정치적 변화가 중국 AI 경제에 미치는 순 영향은 오히려 긍정적일 수 있다고 보고 있다.

추풍 거래소의 보도에 따르면, 해당 은행의 경제학자 Ting Lu와 Jing Wang은 11월 6일 발표한 보고서에서, 민주당의 "블루 웨이브"가 규제를 강화하고 전기 요금을 보호하는 등의 수단을 통해 미국 데이터 센터 확장을 늦추고, 결과적으로 전 세계 AI 칩 가격이 하락하며 중국 기업의 고급 칩 확보에 대한 압박을 완화할 것이라고 밝혔다. "우리는 중국 AI 경제 전체가 미국의 블루 웨이브로부터 상당한 혜택을 받을 것으로 예상합니다." 보고서에 적혀 있다.

시장 반응은 이미 문제를 설명하고 있다. 선거 결과 발표 후 이틀 동안 나스닥 종합지수는 이틀째 단일일 5.5% 하락하며 18개월 최대 단일일 하락폭을 기록했다; 필라델피아 반도체 지수(SOX)는 이틀 동안 누적 15% 가까이 하락했다. 엔비디아는 이틀 동안 약 12% 하락했으며, 마이크론 테크놀로지는 약 24% 하락했고, SK 하이닉스와 삼성전자는 한국 KOSPI 시장에서 각각 9.5%와 7.5% 하락하며 자동 서킷 브레이커가 발동되었다.

모건 스탠리는 같은 시기에 발표한 보고서에서 민주당이 국회를 장악한다고 해서 중미 관계가 실질적으로 완화된다는 의미는 아니지만, 정책의 예측 가능성이 높아질 것이라고 경고했다. AI 투자 전략에서 이 은행은 글로벌 AI 자본 지출에 의존하는 수출 체인보다 중국의 "자주 통제" 방향을 더 긍정적으로 보고 있다.

미국 데이터 센터 건설: 규제 강화, 확장 저지

이번 선거 결과의 직접적인 영향은 미국 데이터 센터 건설이 더 엄격한 정책 제약에 직면하게 된 것이다.

노무라 보고서에 따르면, 민주당은 여러 데이터 센터 건설의 주요 주에서 주지사 자리를 차지했으며, 신임 리더십은 선거에서 소비자 전기 요금 부담, 에너지의 경제성 및 기업 책임을 강조했다. 이는 데이터 센터 개발자가 전력망 업그레이드, 송전 용량 확대 및 신규 발전의 자본 비용을 주민 사용자에게 전가할 수 없음을 의미하며, 재정적 부담은 개발자 자신에게 직접적으로 떨어지게 된다.

이 은행은 더 엄격한 시정 규제, 초기 부지 선정 단계에서 비밀 유지 계약 체결 금지, 청정 에너지 조달 요구 사항이 이전의 빠른 산업 개발 모델을 대체할 것이라고 지적했다. "새로 건설되는 초대형 데이터 센터가 부지 선정에서 전력망 연결까지 소요되는 시간은 크게 연장될 것이다." 보고서는 말했다.

현재 미국 데이터 센터 건설 규모는 방대하다. Cleanview의 추적 데이터에 따르면, 미국에는 4500개 이상의 데이터 센터가 1500개 이상의 공원에 분포하고 있으며, 그 중 약 1418개가 운영 중이고, 564개가 건설 중이며, 2555개가 계획 단계에 있다. 상업용 부동산 회사 Cushman & Wakefield의 데이터에 따르면, 현재 건설 중인 용량은 기록적인 37.7 기가와트에 달하며, 계획된 파이프라인은 285 기가와트에 이른다.

칩 가격 하락: 중국 데이터 센터의 뜻밖의 혜택?

중국에게 미국 데이터 센터 건설의 둔화가 가져오는 가장 직접적인 이점은 AI 칩 확보의 난이도가 낮아지고 가격 압박이 완화되는 것이다.

이 은행은 **"미국의 클라우드 대기업들이 데이터 센터를 대규모로 확장할 때, 그들은 전 세계 GPU, HBM 및 고급 로직 칩의 생산 능력을 축적하여 전 세계 공급을 긴축시키고, 제한된 하드웨어의 블랙 마켓 및 2차 채널에서의 프리미엄을 높였다."**고 지적했다.

미국 데이터 센터의 자본 지출이 둔화되면 이러한 상황이 완화될 것이다. 이 은행은 중국 AI 기업, 클라우드 서비스 제공업체 및 연구 기관이 중간 무역 허브를 통해 관련 GPU, HBM 모듈 및 고급 패키징 재료를 보다 편리하고 저렴한 비용으로 확보할 수 있을 것이라고 믿고 있다.

분석가들은 미국 데이터 센터 건설의 정점에서 아시아 물류 허브의 고급 GPU 및 HBM 모듈 관련 프리미엄이 종종 기준 가격의 200%에서 300%에 달했다고 지적했다. 서방의 수요가 감소함에 따라, "이러한 투기적 프리미엄은 크게 붕괴될 수 있으며, 중국 구매자들이 더 합리적인 가격으로 컴퓨팅 하드웨어를 확보할 수 있게 될 것이다."

인프라 측면에서 중국은 국가 주도의 전국 AI 데이터 센터 네트워크 건설을 추진하고 있으며, 제15차 5개년 계획에서 약 2조 위안(약 2950억 달러)을 투자할 계획이다. 목표는 2028년까지 분산된 지역 컴퓨팅 시설을 통합하여 통일된 상호 연결 네트워크로 만드는 것이며, 주로 중국 이동통신, 중국 전신 등의 국유 통신 대기업이 운영할 예정이다. 미국 전력망 건설이 직면한 지역 저항과는 달리, 중국은 "동수서산" 프로젝트를 통해 국가 전력망이 통일적으로 조정하여, 구이저우, 내몽골, 간쑤, 닝샤 등 서부 컴퓨팅 허브가 저비용 재생 가능 에너지를 직접 공급받을 수 있게 하여 주민 전기 요금 분쟁이나 전력망 연결 대기 문제를 겪지 않도록 하고 있다.

모건 스탠리: 중국의 현지화 및 "자급자족" 주제에 대한 긍정적 전망

모건 스탠리는 같은 시기에 발표한 보고서에서 위의 논리에 대한 보충적인 시각을 제공했지만, 보다 신중한 어조를 유지했다.

전략가 Laura Wang과 Vicky Wu는 민주당이 국회를 장악한다고 해서 중미 관계의 실질적 완화를 의미하지는 않는다고 지적했다. "우리는 전략적 경쟁과 지정학적 불확실성이 계속 존재할 것이라고 생각합니다."

전략가는 이번 선거의 잠재적 긍정적 영향은 정책 제약으로 인한 예측 가능성의 향상에 있다고 보았다. 국회의 견제는 대규모 단일 정책의 전환을 더욱 어렵게 만들고, 관세의 반복적인 상승이 주요 양자 정책 도구가 되는 확률을 낮출 것이다.

이 은행은 두 가지 유형의 중국 AI 거래를 구분해야 한다고 제안했다: 글로벌 AI 공급망의 베타 노출(예: 광 송수신기 등, 주로 글로벌 AI 자본 지출 및 미국 정책 검토에 따라 움직임)과 중국의 현지화 및 자급자족 주제.

"우리는 자급자족 거래를 더 선호합니다. 이는 중국 국가 정책 우선 순위의 틀 안에서 공급과 수요의 지원을 동시에 누릴 수 있습니다." 분석가는 지속적인 양당의 기술 경쟁이 중국 내에서 기술 자립에 대한 정책 약속을 강화할 것이라고 믿고 있으며, 이는 반도체, 컴퓨팅 파워, 전력 장비 및 국내 AI 인프라를 포함한다.

또한 이 은행은 2026년 상반기 시장이 AI 거래에 과도하게 집중된 것과 비교할 때, 현재 중국 주식 시장의 투자 기회가 더 균형 잡혀 있으며, 소비 및 산업 수출업체, 유가에 민감한 하위 산업, 의료 건강/생명공학 및 녹색 에너지 분야를 포함한다고 지적했다. 보고서는 또한 현재 중국 주식 시장의 가치가 역사적 절대 저점 근처 약 10% 범위에 있으며, 최근 다양한 자금이 A주 매수 강도를 명확히 높이고 있다고 경고했다.

미국 데이터 센터 이전 위험 증가

또한, 미국 본토에서 규제가 강화됨에 따라 데이터 센터가 이전할 위험이 있다는 의견도 있다.

최근 All-In Podcast의 공동 진행자인 Jason Calacanis, David Sacks 및 David Friedberg 등이 프로그램에서 경고했듯이, 각 주가 지속적으로 승인 장벽을 설정하면 500억 달러 이상의 기가와트급 데이터 센터 프로젝트가 캐나다, 멕시코, 말레이시아 및 중동으로 이전할 수밖에 없으며, 미국은 "글로벌 컴퓨팅 파워 수출국"에서 비싼 "토큰 수입국"으로 전락하게 되어 기술 경쟁력과 고용에 대한 전략적 충격이 무시할 수 없게 될 것이라고 분석했다.

분석가들은 "블루 웨이브"가 오히려 아시아 컴퓨팅 산업의 주문을 더 확실하게 하고 성과를 더 예측 가능하게 만들 것이라고 지적했다.