서부증권: 해외 AI는 속도가 줄어들 수 있으며, 국내 자본 지출이 이어지고, 홍콩 주식 인터넷에 대해 긍정적 전망을 보인다
미국 중간 선거에서 민주당이 대승을 거두면서, 일련의 해외 "입력형 위험"이 현실화되고 있으며, 글로벌 자산 가격 책정 논리가 조용히 전환되고 있습니다.
서부 증권의 차오 리우롱 팀은 중간 선거 결과가 발표된 후, 시장이 미국 AI 데이터 센터(AIDC) 건설 속도가 저해될 것에 대한 우려가 커지고 있으며, 이란과 미국의 관계 완화 기대가 더해져 미국 채권 금리와 달러가 동시에 약세를 보이고 있다고 분석했습니다. 민주당의 승리 주제는 ------ 미국과 이란의 갈등 종식, AIDC 건설 지연 ------ 모두 약한 달러의 중기 추세를 지향하고 있으며, 연말 임시 예산 만료와 내년 초 부채 한도 논쟁이 이 창구를 더욱 강화하고 있습니다.
해외 AI 둔화 기대 뒤에는 기술 기업과 국민, 정부 간의 더 깊은 이해관계 분배 모순이 숨겨져 있으며, 이러한 구조적 문제는 단기적으로 해소되기 어렵습니다. 반면, 국내 대기업의 자본 지출 기초가 낮고, 자금 조달 비용이 현저히 우수하여 중미 AI 산업은 조용히 "동쪽 상승, 서쪽 하락"의 서사 창구를 열고 있습니다. 서부 증권의 연구 보고서는 이를 바탕으로 홍콩 주식 인터넷에 대한 전략적 긍정적 전망을 유지하고 있습니다.
중간 선거 결과 발표, "입력형 위험"이 현실화되기 시작하다
미국 중간 선거에서 민주당이 대승한 후, 이전에 시장에서 경고했던 해외 입력형 위험이 점차적으로 전개되고 있습니다. 미국 시장은 AIDC 건설 속도가 저해될 것에 대한 우려와 함께, 이란과 미국의 관계 완화 기대가 커지면서 미국 채권 금리와 달러가 동시에 압박을 받고 있습니다.
선거 결과 발표는 해외의 변동성이 즉시 진정된다는 것을 의미하지 않습니다. 민주당의 승리 후 데이터 센터 프로젝트에 대한 철저한 검토를 강조하고 있으며, 현재 전체 과정은 감정 발효 단계에 머물러 있고, 이후에도 반복 가능성이 존재합니다. 현재 금리 인상 주기에 있는 점을 고려할 때, 해외 시장의 변동성을 간과해서는 안 됩니다.
A주식에 대해 외부 입력형 위험은 여전히 존재하지만, 바닥 영역은 점차 명확해지고 있습니다. 정책 차원에서의 지원이 뚜렷하게 강화되고 있으며 ------ 11월 6일, 국무총리 리창이 주재한 국무회의에서 "자본 시장 안정 메커니즘을 개선하고, 주식 시장의 내재적 안정성을 강화하며, 자본 시장의 안정적이고 건강한 발전을 촉진할 것"을 명확히 요구했습니다; 11월 3일 전국 인민대표대회 상무위원회에 제출된 "국무원 금융 업무 상황 보고서"에서도 관련 표현이 다시 한번 명확히 되었습니다. 동시에, 광범위한 ETF의 지속적인 고강도 순유입이 바닥 지지를 형성하고 있으며 ------ 주요 광범위 ETF는 9월 28일부터 11월 6일까지 25거래일 연속 순유입을 기록했으며, 상하이 심천 300과 창업판 ETF 기준으로 누적 규모가 4149억 위안을 초과하고, 상하이 심천 300 ETF의 일일 평균 순유입은 최근 반년 새 최고치를 기록했습니다.
민주당의 승리는 약한 달러의 중기 추세를 강화하다
시장 단기 변동성 외에도 중기 추세가 더욱 주목할 만합니다. 역사적 경험에 따르면, 민주당이 중간 선거에서 승리한 후, 달러는 상대적으로 약세를 보이는 경향이 있습니다; 공화당이 승리한 후에는 달러가 강세를 보이는 경향이 있습니다. 과거 몇 차례 트럼프의 집권 또는 출마와 관련된 선거 결과도 이러한 규칙을 입증하고 있습니다.
논리적 측면에서도 지지가 있습니다. 민주당의 승리를 지지하는 핵심 주제 ------ 미국과 이란의 갈등 종식, AIDC 건설 지연 ------ 모두 달러의 하방 압력을 구성하며, 최근 유가가 이미 지정학적 냉각 기대를 반영하기 시작했습니다. 동시에, 민주당은 의료, 교육 등 복지 분야 지출을 늘리는 경향이 있어 재정 압력을 더욱 높이고, 시장은 미국 재정 지속 가능성에 대한 우려를 불러일으킬 것입니다.
시간적 관점에서 12월 11일의 임시 예산 만료일과 2027년 1분기 근처의 정부 부채 한도 문제는 주목할 만한 사항입니다. 부채 한도 문제는 결국 해결될 가능성이 높지만, 양당 간의 줄다리기 과정은 "약한 달러"의 거래 창구를 만들어낼 수 있습니다.
AIDC 건설 둔화: 표면은 투표, 본질은 세금
이번 AI 데이터 센터 건설 둔화 기대는 국민의 불만이 표면적일 뿐, 더 깊은 모순은 재정 이익 분배 구조의 불균형에 있습니다.
미국 기업의 세전 이익이 GDP에서 차지하는 비율은 역사적 최고치를 기록했지만, 법인세 수입은 이전의 고점에서 빠르게 약 3800억 달러로 감소하여 의회 예산국(CBO)의 연초 예측 경로보다 현저히 낮습니다. 데이터 센터 투자는 일회성 세전 공제 정책을 누릴 수 있어 이러한 차이를 초래하는 중요한 원인 중 하나입니다 ------ 기업이 당기 지출을 많이 할수록 과세 이익은 줄어들고, 정부의 세수는 실제로 압박을 받습니다. 다시 말해, AI 기반 시설 건설의 수익은 대형 기술 기업이 가져가고, 사회적 비용과 세수 손실은 국민과 정부가 공동으로 부담하게 됩니다.
민주당은 중간 선거를 주제로 삼아, 핵심 논리는 이익 재분배를 완료하는 것이지 AI 건설 자체를 종식하는 것이 아닙니다. 단기적으로, 이러한 변화는 데이터 센터 건설 속도에 리듬적 방해를 초래할 가능성이 높습니다. 이러한 추세는 이미 가시화되고 있으며: 2026년 데이터 센터 관련 제한 법안의 수가 명확히 증가했습니다. 이후 세 가지 주요 관찰 지점이 있습니다: 2026년 12월 10일 발표될 ERCOT 보고서, 2027년 1월 12일 주 의회 개회 이후의 관련 입법 동향, 그리고 1월 19일 신임 주지사의 취임 후 행정 조치입니다.
중미 AI는 "동쪽 상승, 서쪽 하락" 서사 창구를 맞이하다
해외 AI가 직면한 둔화 의혹은 객관적으로 국산 AI가 "동쪽 상승, 서쪽 하락" 서사를 재구성할 기회를 제공합니다. 핵심 차이는 자본 지출 압박과 자금 조달 비용 두 가지 차원에 있습니다.
자본 지출 측면에서, 국내 대기업의 절대 기초는 해외 클라우드 기업보다 현저히 낮아 둔화 압박이 상대적으로 적습니다. 데이터에 따르면, 2026년 미국 클라우드 기업의 자본 지출은 일반적으로 운영 현금 흐름을 초과하며, 2027년에는 상황이 더욱 악화될 것으로 예상됩니다; 반면, 국내 클라우드 기업은 2027년에 호전될 것으로 예상됩니다.
자금 조달 비용 측면에서, 중미 클라우드 기업 간의 차이는 특히 두드러집니다. 국내 주요 클라우드 기업 그룹은 주로 위안화로 자금을 조달하며, 비용이 현저히 낮습니다 ------ 예를 들어, 알리바바는 2026년 3월 기준으로, 위안화로 표시된 단기 및 장기 은행 대출의 가중 평균 금리가 각각 1.5%와 2.5%에 불과합니다. 반면, 해외에서는 고금리 달러 채무가 AIDC 확장을 제약하는 중요한 제약이 되고 있습니다: 오라클의 2026년 11월 신규 발행 채권의 이자율은 7%에서 8.65%에 달하며, CoreWeave의 일반 채권 이자율은 8.5%에서 9.75% 사이입니다.
이러한 구조적 차이는 국내 AI 산업 체인의 리스크 저항 능력을 상대적으로 더 강하게 만들고, 성장 기대도 더욱 견고하게 합니다.
전략적 배치 창구: 홍콩 주식 인터넷에 대한 긍정적 전망 유지
서부 증권 보고서는 해외 입력형 위험이 글로벌 위험 선호도를 방해하는 동시에, 국산 "커브 오버테이크" 서사 창구를 열었다고 분석하며, 중간 선거 이후 달러의 단계적 약세 시간 창구가 홍콩 주식 인터넷에 대한 전략적 추가 배치 기회를 제공한다고 밝혔습니다.
보고서는 세 가지 주요 라인을 중심으로 배치 정리를 진행합니다:
부동산 및 소비: 해외 유동성이 전환점을 맞이하고 외부 환경이 개선될 경우, 국내 일련의 재정 정책이 가속화되어 주택 가격을 지지하고 가계 부문의 자산 부채 표를 회복할 것으로 기대됩니다. 보고서는 이때 일부 부동산 주식이 두 배 이상의 회복 공간을 가질 수 있으며, 소비 산업은 "소비 핵심 자산의 상승"으로 나아갈 것으로 예상합니다.
홍콩 주식 인터넷: 해외에서 유동성 충격이 발생할 경우, 홍콩 주식은 명확히 조정될 수 있습니다; 반면, 해외 유동성이 전환점을 맞이할 경우, 홍콩 주식은 가치 재평가를 맞이할 것으로 기대됩니다 ------ 2020년 3월 연준이 QE를 시작한 이후, 홍콩 주식은 그 후 170% 이상의 상승폭을 기록했습니다. 자율적으로 통제 가능한 배경에서의 국산 컴퓨팅 파워 체인도 동기적으로 회복될 것으로 기대됩니다.
금 및 비철금속: 해외 유동성 충격이 현실화될 경우, 금과 비철금속은 단계적으로 압박을 받을 것이며; 유동성 전환점이 나타날 경우, "상품 슈퍼 사이클" 서사가 돌아올 것으로 기대됩니다.
위험 경고 및 면책 조항
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