민주당이 양원을 휩쓸며 시장은 “더 엄격한 규제”의 윈도우 기간을 맞이할 것으로 예측된다

저자: Zhou, ChainCatcher

11월 3일 미국 중간 선거에서 민주당이 상하원을 모두 차지했습니다. 결과가 공식 발표되기 전부터 예측 시장 플랫폼 Kalshi와 Polymarket은 민주당이 두 의회를 휩쓸 것이라고 예측했습니다.

Kalshi 공식 발표에 따르면, 중간 선거 관련 시장의 거래액은 250억 달러를 초과하며, 이는 2024년 전체 선거 주기의 두 배에 해당합니다. Kalshi CEO는 플랫폼의 인기 후보가 이미 결과가 발표된 487건의 선거 중 479건에서 승리했으며, 비율은 약 98%에 달한다고 밝혔습니다.

예측 시장에게 이는 월드컵 이후 또 다른 고조의 순간이었지만, 결과를 맞춘 예측 시장은 곧 승리한 쪽의 목표가 되었습니다.

Politico에 따르면, 예측 시장을 오랫동안 비판해온 민주당 상원의원 Jeff Merkley는 민주당이 국회를 재장악한 후 이러한 베팅을 규제하는 법안을 추진할 시기가 왔다고 밝혔습니다. 하원 금융 서비스 위원장직을 노리는 Maxine Waters도 예측 시장을 포함한 착취적 플랫폼을 단속하겠다고 약속했습니다.

실제로 이 산업에 대한 저항은 선거 이전부터 시작되었습니다. 애플에서 할리우드 영화사까지 여러 기업이 최근 내부 정보를 이용한 베팅을 금지했습니다; 여러 주는 이미 Kalshi를 법원에 고소했으며, 소송은 최고 법원까지 이어졌습니다.

트럼프 정부의 지원을 받아 급속히 성장한 이 산업이 왜 단 2년 만에 공격의 대상이 되었을까요? 민주당의 국회 장악은 또 어떤 영향을 미칠까요?

예측 시장, 천억 시대에 접어들다. 규제 경계는 여전히 불확실

올해 예측 시장의 확장 속도는 매우 놀랍습니다. Artemis 데이터에 따르면, 올해 초 전체 산업의 주간 거래량은 약 50억 달러였으나, 10월 말에는 300억 달러를 초과했습니다. 10월 한 달의 거래량은 1233억 달러에 달하며, 처음으로 천억을 돌파했으며, 그 중 Kalshi의 비율은 약 80%입니다.

평가도 함께 상승했습니다. 10월 29일, Kalshi는 400억 달러의 평가로 10억 달러의 자금을 조달했다고 발표했으며, 이는 세쿼이아 캐피탈과 웰링턴 매니지먼트가 주도했습니다.

《월스트리트 저널》 9월 1일 보도에 따르면, 트럼프의 장남 Donald Trump Jr.가 파트너로 있는 투자 기관 1789 Capital은 Polymarket에 약 3억 달러를 추가 투자할 계획이며, 이는 1789 Capital이 주도하는 약 10억 달러 규모의 자금 조달의 일환입니다. 만약 완료된다면 Polymarket의 가치는 약 210억 달러에 이를 것입니다.

규제 측면에서, 2년 전 미국에서 선거 계약은 여전히 회색 지대에 있었으며, Kalshi는 2024년 가을에 소송을 통해 관련 시장을 개설할 수 있도록 허가를 받았습니다. Polymarket은 2022년 CFTC와의 합의로 인해 미국 사용자에게 서비스를 제공할 수 없었습니다.

트럼프 정부가 출범한 후, 분위기가 바뀌었습니다. 규제 기관은 예측 시장에 대해 전반적으로 지지하는 태도를 보였으며, 정치, 스포츠 및 주식 등 분야에서의 확장을 위한 장애물을 제거했습니다. Polymarket은 CFTC 라이센스를 보유한 자회사를 통해 미국 시장에 재진입했습니다.

현재 예측 시장은 연방 차원에서 CFTC의 규제를 받고 있습니다. Kalshi와 Polymarket의 미국 사이트는 CFTC가 지정한 계약 시장으로 운영되며, 플랫폼이 새로운 계약을 개설할 때 CFTC에 인증을 요청할 수 있으며, 사전 승인이 필요하지 않습니다. Polymarket의 해외 본사는 미국 규제를 받지 않으며, 2022년의 합의에 따라 미국 사용자에게 개방할 수 없습니다.

주 차원에서는 각 주의 법률에 따라 스포츠 베팅을 관리합니다. 양측의 차이는 스포츠 이벤트 계약이 CFTC의 전속 관할 금융 파생상품인지, 아니면 주법의 규제를 받아야 하는 베팅 활동인지에 있습니다. 현재 연방 법원은 이에 대한 결론을 내리지 않았으며, 최소 15개 주가 예측 시장과 관련된 법안을 제안했습니다.

하지만 CFTC의 다섯 명의 위원 자리 중 현재 재직 중인 사람은 의장 Michael Selig 한 명뿐입니다. CNBC 보도에 따르면, 일부 의원들은 최근 인력을 감축한 이 기관이 급속히 팽창하는 시장을 감당할 수 있을지 우려하고 있습니다.

내부 거래와 변칙 도박, 증가하는 대가가 드러나다

거래 규모가 계속 확대됨에 따라 두 가지 문제가 점차 부각되고 있습니다.

첫 번째는 내부 거래입니다. 예측 시장은 거의 모든 사건에 베팅할 수 있도록 허용하며, 내부 정보를 가진 사람들은 자연스럽게 우위를 점하게 되며, 약한 규제로 인해 이러한 우위를 쉽게 실현할 수 있습니다.

가장 상징적인 사례는 올해 4월에 발생했습니다. 미국 법무부는 육군 특수부대 군인 Gannon Ken Van Dyke를 기소하며, 그가 1월에 베네수엘라 대통령 Nicolás Maduro를 체포하기 위한 작전을 계획하고, 기밀 정보를 이용해 Polymarket에서 약 3.3만 달러를 베팅하여 40만 달러 이상의 수익을 올렸다고 주장했습니다. 이는 법무부가 예측 시장에 대해 내부 거래 형사 기소를 한 첫 번째 사례입니다.

유사한 의심스러운 거래는 개별 사례가 아닙니다. 미국 연구 기관 반부패 데이터 연합 ACDC의 통계는 그 구조적 원인을 드러냅니다. Polymarket 해외 사이트의 국회 선거 시장에서 상위 1%의 지갑이 약 70%의 거래량을 차지하며, 80%의 시장 참여 지갑은 100개 미만입니다. 시장 수는 계속 늘어나지만, 개별 시장은 점점 희소해져서 소수의 정보 소유자가 가격을 좌우할 수 있습니다.

두 번째는 변칙 도박입니다. Kalshi는 CFTC 라이센스를 바탕으로, 아직 스포츠 베팅이 허용되지 않은 여러 주에서도 스포츠 이벤트 계약을 제공합니다. 각 주는 이것이 금융 파생상품의 이름으로 주법의 규제와 세금을 회피하는 것이라고 보고 있습니다.

일반 사용자들은 이로 인해 대가를 치르고 있으며, Galaxy Research 분석가 Will Owens는 Polymarket 해외 사이트에서 약 290만 개의 인위적으로 거래되는 계정을 분석한 결과, 69.2%가 최종적으로 손실을 입었으며, 총 손실액은 약 3.39억 달러에 달한다고 밝혔습니다. 스포츠에 집중하는 거래자의 수익률은 25.1%에 불과하며, 모든 분야 중 가장 낮습니다; 기술 및 과학에 집중하는 거래자의 수익률은 가장 높으며, 보고서는 이들 중 일부가 내부 정보를 알고 있을 가능성이 있다고 지적합니다.

Owens는 또한 두 플랫폼이 막대한 마케팅 비용을 지출하여 유치한 고객이 오히려 수익 성과가 가장 낮은 집단이라고 지적했습니다. Front Office Sports에 따르면, Polymarket은 매년 LeBron James에게 1500만 달러를 지급하여 그가 풋볼 관련 예측 시장을 홍보하도록 하고 있습니다.

두 가지 문제는 동일한 결과를 지적합니다. 이 시장에서는 수익이 더 많은 정보를 가진 소수에게 흘러가고, 위험은 마케팅에 끌려온 일반 플레이어에게 떨어집니다.

입법을 기다릴 수 없어, 각계가 먼저 반대 투표를 던지다

문제가 계속 쌓여가면서, 선거 이전부터 여러 측에서 반대의 목소리가 나왔습니다. 가장 먼저 입장을 밝힌 것은 대중이었습니다. 로이터와 입소스가 10월에 발표한 여론조사에 따르면, 대부분의 미국 응답자는 예측 시장에서 현실 사건에 베팅하는 것이 도박이라고 생각하며, 60% 이상이 선거 결과에 베팅하는 것에 반대한다고 밝혔습니다.

정부 내부에서도, 10월 20일 미국 국방부 장관 Pete Hegseth는 메모를 발송하여 국방부 직원이 기밀 또는 비기밀의 비공식 정보를 이용해 베팅하는 것을 금지하며, 문서에서 Kalshi와 Polymarket을 명시했습니다. 그는 적들도 이러한 시장의 변동을 주목하고 있다고 경고했습니다. 이 금지는 예측 시장을 지지해온 트럼프 정부 내부에서 나온 것이기 때문에 그 무게가 특히 큽니다. 선거 전후로 애플과 할리우드 영화사도 직원들에게 유사한 금지를 발효했습니다.

가장 강력한 반대는 각 주에서 나타났습니다. 유타주 총검찰관은 Kalshi와 그 두 공동 창립자에게 중범죄 혐의를 제기했으며, 오리건주는 Kalshi를 고소하고 세금을 추징했습니다. 캘리포니아의 한 연방 판사는 부족의 신청을 승인하여 Kalshi가 원고 부족의 토지에서 스포츠 계약을 제공하는 것을 금지했습니다.

각 주와 Kalshi의 소송은 결국 최고 법원까지 갔습니다. 올해 4월, 제3 순회 항소 법원은 CFTC가 스포츠 계약에 대해 전속 관할권을 가진다고 판결하며 Kalshi를 지지했습니다; 8월, 제9 순회 항소 법원은 네바다주 사건에서 반대 판결을 내렸습니다. 9월 2일, 뉴저지주는 이를 근거로 최고 법원에 문서 제출을 요청했습니다.

최고 법원 사건 문서에 따르면, 이미 11개의 법원 친구 의견서가 뉴저지주를 지지하고 있으며, 제출자는 오하이오주를 선두로 한 39개 주 및 워싱턴 D.C., 145개 인디언 부족 및 부족 조직, NFL, 그리고 전 CFTC 의장 Gary Gensler와 전 상원의원 Christopher Dodd를 포함합니다. 그 중 Dodd는 2010년 《도드-프랭크 법안》의 제안자 중 한 명으로, 이 법안은 CFTC의 파생상품 규제 권한을 대폭 확대했습니다.

민주당의 승리는 압박을 가중시키고, 진정한 변수는 최고 법원에 있다

이번 민주당의 승리는 이 차단에 국회로부터의 힘을 더했습니다. 하지만 사실 국회에서의 예측 시장에 대한 검토는 공화당이 국회를 장악하고 있을 때 이미 시작되었습니다.

올해 5월, 하원 감독 위원회 의장인 공화당원 제임스 코머는 예측 시장의 내부 거래 문제에 대한 조사를 시작하며 Polymarket과 Kalshi에게 비정상 거래를 식별하는 방법을 설명할 것을 요구했습니다.

민주당이 장악한 이후, 이러한 감독은 더욱 강화될 것이며, 정치적 동기가 추가되었습니다. 도널드 트럼프 주니어는 Kalshi와 Polymarket의 고문을 동시에 맡고 있으며, 그가 소속된 투자 기관 1789 Capital도 Polymarket에 투자했습니다. Politico는 민주당의 예측 시장에 대한 조사가 트럼프 가족 관련 기업에 어떻게 대응하는지를 관찰할 수 있는 창구가 될 것이라고 생각합니다.

그러나 감독을 입법으로 전환하는 것은 쉽지 않습니다. 머클리와 하원 의원 제이미 라스킨이 올해 3월에 제안한 법안은 선거, 스포츠, 전쟁 및 정부 행동과 같은 사건에 대해 내기를 금지하는 내용을 담고 있습니다. 이러한 법안이 양원에서 통과하더라도, 트럼프는 여전히 거부권을 행사할 수 있습니다.

브루킹스 연구소의 선임 연구원 아론 클라인은 입법의 강제적 제약이 종종 과대평가되고, 청문회와 조사와 같은 약한 제약은 종종 과소평가된다고 생각합니다. 의회는 셀리그를 교체할 권한이 없지만, 청문회를 통해 압박을 가할 수 있으며, 예산 법안에 조항을 추가하여 CFTC가 소송이나 새로운 규칙 제정에 자금을 사용할 수 없도록 제한할 수 있습니다.

이러한 약한 제약이 중요한 이유는 CFTC의 입장이 단일하지 않기 때문입니다. 한편으로, CFTC는 유타, 켄터키 등 10개 주를 상대로 소송을 제기하며 스포츠 계약에 대한 독점 관할권을 방어하고 있습니다.

다른 한편으로, CFTC는 반 다이크를 상대로 민사 소송을 제기했으며, 로이터 통신에 따르면 Polymarket이 2022년 미국 사용자에게 해외 주요 플랫폼을 개방하지 않기로 한 합의 사항을 위반했는지 재조사하고 있습니다. CFTC가 진정으로 보호하고 있는 것은 연방 관할권과 면허 운영 모델입니다.

의회가 CFTC의 소송에 사용되는 자금을 제한하면, CFTC는 각 주와의 대결에서 자신감을 잃을 수 있습니다. 만약 대법원이 뉴저지 주의 사건을 수리하고 각 주를 지지한다면, Kalshi가 미국 전역에서 확장하는 데 의존하는 연방 관할권 논리는 직접적으로 흔들릴 것입니다.

Kalshi는 원래 11월 9일에 답변서를 제출할 예정이었으나, 대법원은 이를 12월 7일까지 연장하도록 승인했습니다. 이 진행 속도에 따르면, 대법원은 내년 초에야 사건 수리 여부를 결정할 것입니다.

예측 시장이 다음 암호화폐 산업이 될까?

Politico는 한 전직 월스트리트 규제 당국자의 말을 인용하여, 민주당의 의회 의제에서 예측 시장이 새로운 암호화폐 산업이 될 수 있다고 전했습니다.

암호화폐 산업도 규칙이 부족한 환경에서 빠르게 확장했으며, 이후 법 집행 압력과 입법 간의 갈등 속에서 반복적으로 끌려 다녔습니다.

현재 예측 시장은 유사한 기로에 서 있으며, 성장은 계속되고 있지만 대가는 이미 드러나고 있으며, 기업과 각 주에서 의회와 대법원으로의 압박이 확장되고 있습니다.

선거를 맞출 수 있는 산업에게 더 어려운 것은 아마도 자신의 규제 결과일 것입니다.