기술 노장: Anthropic IPO는 미국 주식 AI 시장의 고점이 될 것이며, 조건이 갖춰지면 "중국 AI에 대규모 매수"를 할 것이다

저자：용월，월스트리트 저널

AI 열풍에 힘입어, 앤트로픽은 최대 1000억 달러 규모의 IPO를 준비하고 있지만, AI에 대해 오랫동안 부정적인 시각을 가진 기술 고수가 경고를 보냈다: 앤트로픽 IPO가 AI 시장의 고점이 될 수 있으며, 금지 판매 기간이 만료된 후 연쇄적인 조정이 발생할 수 있다.

벤처 캐피탈 회사인 코퍼 스카이의 책임자이자 피터 틸 가족 사무소의 관리 파트너인 잭 셀비는 수요일 블룸버그 TV 인터뷰에서 "가장 기대되는 AI 회사의 IPO가 예상 가치보다 훨씬 낮게 평가된다면, 금지 판매 기간이 만료된 후 어떤 일이 발생할지 상상해 보라. 성과가 좋지 않은 앤트로픽 IPO는 AI 시장에서 상당한 규모의 조정의 핵심 원인이 될 것이다."라고 말했다.

앤트로픽은 현재 IPO, 사모 배정 및 잠재적 초과 배정 옵션을 통해 최대 1000억 달러를 모금하려고 하고 있다. 초기 징후는 시장 수요가 강하다는 것을 보여주며, 보도에 따르면 발행 규모가 더욱 확대될 가능성도 있다. 그러나 셀비는 이에 대해 회의적이다.

셀비는 1년 이상 전에 AI 산업에 대한 열풍이 개인 기술 투자 분야에서 지금까지 가장 큰 거품일 수 있다고 공개적으로 언급한 바 있다. 이번에 그는 다시 목소리를 높이며, 평가 논리, 경쟁 구도 및 자본 구조의 세 가지 차원에서 앤트로픽의 투자 가치를 체계적으로 의문시했다.

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금지 판매 기간 위험: IPO 실패 시 조정 연쇄 발생 가능성

셀비는 앤트로픽 IPO에 대한 우려의 핵심은 금지 판매 기간 만료 후의 잠재적 매도 압력에 있다.

만약 이 가장 기대되는 AI 회사의 IPO 최종 평가가 원래 예상보다 훨씬 낮다면, 금지 판매 기간이 만료되고 더 많은 주식을 판매할 수 있게 된 후 주가가 얼마나 큰 하락 압력을 받을지 상상할 수 있다.

구체적인 대상에 대해, 셀비는 소프트뱅크 그룹과 오라클을 "광산 속의 카나리아"로 지목했다. 즉, 경고 신호라는 것이다. 그는 오라클의 위험 노출이 더 크다고 보며, 그 이유는 부채 비율이 높기 때문이다. AI 포지션을 반드시 보유해야 하는 투자자에게는 알파벳 산하의 구글로 전환할 것을 권장했다.

수익 구조에 대한 우려: 80% 이상이 비정기적 수익

시장 감정 측면의 위험 외에도, 셀비는 앤트로픽의 기본 면에 대해서도 의문을 제기했다.

그는 앤트로픽의 80% 이상의 수익이 비정기적 수익으로, 경쟁자의 기술 발전에 쉽게 영향을 받을 수 있다고 지적했다. 경쟁자가 격차를 6개월 또는 9개월 이내로 줄인다면, 이 수익 구조는 심각한 시험대에 놓일 것이다.

자본 지출 또한 큰 우려 사항이다.

이는 극도로 자본 집약적인 사업이다. 데이터, 에너지, 데이터 센터, 칩 모두 비싼 투자이며, 금리가 더 이상 제로에 가깝지 않다.

이는 실제 사업이지만, 이 사업은 여전히 초기 단계에 있으며, 이를 1조 달러 규모의 회사로 간주하는 것은 매우 무리한 생각처럼 보인다.

중국의 경쟁 압력

셀비는 또한 중국에서의 경쟁 압력을 지적하며, 이는 앤트로픽 평가 논리에서 또 다른 시장에서 저평가된 위험이라고 주장했다.

그는 딥시크 및 기타 중국 AI 모델이 현재 앤트로픽보다 약 6개월 정도 뒤처져 있다고 언급하며, 이는 앤트로픽에 직접적인 위협이 된다고 말했다.

셀비는 또한 조건이 허락된다면 "중국 AI에 대규모로 투자할 것"이라고 밝혔다. 그는 앤트로픽이 모든 비즈니스가 미국 모델에 의존해야 한다고 주장할 수 없다고 생각하며, 현재 대부분의 AI 사용 사례가 기본 도구형 애플리케이션에 더 가깝기 때문에 중국 모델의 대체 가능성을 제공한다고 말했다.