테슬라와 SpaceX의 합병 가속화: 3.47 조 달러 규모, 거래는 빠르면 12월에 공식 발표

문｜Joanne

편집｜수양

현지 시간 11월 12일, 블룸버그 통신에 따르면, 일론 머스크(Elon Musk) 소속의 스페이스엑스(SpaceX)와 테슬라(Tesla)가 합병 협상을 추진하고 있으며, 양측은 빠르면 올해 12월 거래를 발표할 가능성이 있다. 거래가 복잡한 회사 구조와 규제 문제를 포함하고 있기 때문에, 합병 발표는 2027년 초로 미뤄질 수 있다.

이번 거래의 잠재적 규모는 상당히 놀랍다. 최근 거래일 마감 기준으로, 스페이스엑스의 시가총액은 약 1.90조 달러, 테슬라는 약 1.57조 달러로, 두 회사의 합계는 3.47조 달러에 이른다.

합병이 완료되면, 로켓 발사, 위성 인터넷, 전기차, 에너지 저장, 인공지능 및 로봇 등의 사업이 동일한 회사에 포함될 것이다. 이는 머스크 소속 기업의 조직 구조를 재편할 뿐만 아니라, 글로벌 비즈니스 역사상 가장 큰 기업 통합 중 하나가 될 수 있다.

하지만 3.47조 달러는 두 회사의 현재 시가총액을 단순히 더한 것에 불과하다. 거래가 어떤 방식으로 진행될지, 양측 주주가 어떻게 권리를 분배할지, 그리고 규제 기관이 이를 승인할지에 대한 명확한 답변은 없다.

01 협상 가속화

올해 10월, 스페이스엑스의 3분기 실적 발표 전화 회의에서, 머스크는 테슬라와의 합병이 "좋은 아이디어"라고 명확히 언급하며, 양측이 독립 이사로 구성된 특별 위원회를 설립하여 합병 문제를 논의하고 있음을 확인했다.

이는 두 회사가 단순히 사업 협력 가능성을 논의하는 것이 아니라, 공식적인 회사 거버넌스 절차를 시작했음을 의미한다.

양측의 협상이 진전을 보이고 있으며, 거래는 빠르면 올해 12월에 공개될 가능성이 있지만, 2027년 초로 미뤄질 가능성도 배제할 수 없다. 동시에 합병은 여러 장애물에 직면해 있으며, 스페이스엑스와 미국 국방부의 계약 관계, 테슬라의 중국 시장 의존도가 거래 진행에 영향을 미칠 수 있는 주요 요소가 될 수 있다.

시간적 관점에서 양측은 협상을 신속히 추진하고 싶어하지만, 이는 거래가 최종 단계에 접어들었다는 것을 의미하지는 않는다. 합병 계약, 주식 배분 및 규제 승인 문제는 여전히 하나씩 해결해야 한다.

현재 두 회사는 관련 보도에 즉각적으로 응답하지 않았다.

02 AI 판도

주요 사업만 보면, 스페이스엑스와 테슬라는 큰 교차점이 없는 것처럼 보인다.

하나는 로켓 발사와 위성 인터넷을 담당하고, 다른 하나는 전기차와 에너지 저장 장치를 생산한다. 그러나 머스크의 최근 전략 조정은 두 회사를 점차 동일한 기술 발전 궤도로 진입하게 하고 있다.

테슬라의 성장 이야기는 더 이상 전기차 판매에 국한되지 않는다. 자율주행, 로보택시 및 옵티머스(Optimus) 휴머노이드 로봇은 회사의 미래 중요한 방향이 되고 있다. 이러한 사업은 대규모 AI 훈련, 칩 연산 능력 및 에너지 공급을 필요로 한다.

스페이스엑스의 사업 판도도 변화하고 있다. 재사용 가능한 로켓과 스타링크(Starlink) 위성 인터넷 외에도, 머스크는 인공지능 관련 사업을 추진하고 있다. xAI가 상업적 판도에 포함됨에 따라, 스페이스엑스의 사업 영역은 AI 인프라로 더욱 확장되고 있다.

두 회사의 진정한 교차점은 인공지능 뒤에 있는 세 가지 기본 자원: 칩, 연산 능력 및 에너지이다.

그 중 테라팹(Terafab)은 양측이 이미 협력하고 있는 구체적인 사례이다.

올해, 스페이스엑스와 테슬라는 테라팹 칩 제조 합작 프로젝트를 공동으로 추진했다. 머스크는 10월의 실적 발표 전화 회의에서, 이 프로젝트가 2027년 5월에서 6월 사이에 첫 테스트 칩을 생산할 것으로 예상하며, 2028년 3분기에는 대규모 양산을 계획하고 있다고 밝혔다.

테슬라에게는 자체 칩 제조 능력이 자율주행 및 휴머노이드 로봇의 연산 능력 요구를 충족하는 데 도움이 된다; 스페이스엑스에게는 칩이 미래 위성 네트워크와 우주 데이터 센터의 중요한 기반이 된다.

두 회사가 더 나아가 합병된다면, 칩 개발, 연산 능력 투자 및 에너지 인프라 구축이 통합된 자원 배분 체계에 포함될 가능성이 있다.

하지만 이는 또 다른 질문을 제기한다: 양측이 이미 합작 기업과 상업적 협력을 통해 이러한 프로젝트를 추진하고 있는데, 주식 차원에서의 통합이 필요할까?

이는 투자자들이 이번 거래를 검토할 때 가장 중요한 질문 중 하나일 수 있다. 사업 시너지가 얼마나 추가 가치를 가져올 수 있는지, 구체적인 재무 수익으로 입증해야 한다.

03 지배권 다툼

두 회사의 주주들에게 합병의 가장 직접적인 영향은 사업 범위의 확대가 아니라, 주식 구조가 변화할 가능성이다.

현재 시장 평가에 따르면, 스페이스엑스는 약 1.90조 달러, 테슬라는 약 1.57조 달러이다. 양측이 전량 주식 거래를 채택한다고 가정할 경우, 스페이스엑스와 테슬라의 기존 주주들은 합병 후 회사의 주식을 약정 비율에 따라 받을 것이다.

하지만 이는 단순히 두 회사의 시가총액을 더하는 것으로 완료될 수 있는 거래가 아니다. 구체적으로 누가 누구를 인수할지, 교환 비율은 어떻게 결정할지, 인수 프리미엄을 설정할지에 대한 공식적인 확인은 없다.

더 주목할 만한 것은 머스크가 새로운 회사에서의 지배권이다.

공개된 주식 데이터에 따르면, 머스크는 스페이스엑스에서 경제적 지분 비율이 약 40%에서 45%이며, 테슬라의 지분 비율은 20%에 가깝다. 그러나 두 회사의 투표권 구조에는 명확한 차이가 있다: 스페이스엑스는 이중 주식 구조를 채택하고 있으며, 머스크는 80% 이상의 투표권을 보유하고 있다; 테슬라는 보통주 동일권을 시행하고 있어, 투표권과 지분 비율이 기본적으로 일치한다.

이는 머스크가 과거에 여러 차례 불만을 표출한 이유 중 하나이기도 하다. 그는 공개적으로 테슬라에서 충분한 투표권을 보유하여 회사의 장기적인 인공지능 및 로봇 전략을 추진할 수 있기를 희망한다고 밝혔다.

따라서 합병은 자산 및 사업 통합뿐만 아니라 두 회사의 주식 및 거버넌스 관계를 변화시킬 것이다.

새로운 회사가 스페이스엑스의 기존 다중 투표권 구조를 채택한다면, 머스크는 합병 후 그룹에 대한 지배력을 더욱 강화할 수 있을 것이다. 그러나 이러한 배치가 테슬라 주주들의 승인을 받을 수 있을지는 여전히 큰 불확실성이 존재한다.

테슬라 투자자들이 고려해야 할 것은: 새로운 주식 구조를 수용함으로써 더 큰 사업 시너지와 장기 수익을 얻을 수 있을까? 만약 합병 평가, 교환 비율 또는 투표권 배치가 합리적이지 않다면, 주주들은 거래에 반대할 가능성이 있다.

04 규제 난관

상업적 시너지와 주식 분배에 비해, 규제 문제는 이번 거래에서 가장 해결하기 어려운 장애물일 수 있다.

스페이스엑스와 테슬라의 사업은 각각 미국 국가 안전 시스템과 글로벌 자동차 산업 체인의 다른 위치에 있다. 두 회사가 합병하면, 원래 상대적으로 독립적인 사업 체계가 더 복잡한 국경 간 연결을 생성할 것이다.

첫째, 스페이스엑스의 미국 국방 사업이다. 스페이스엑스는 미국 정부의 우주 발사, 위성 통신 등의 프로젝트에 오랫동안 참여해 왔으며, 미국 국방부, 정보 기관 및 NASA와 긴밀히 협력하고 있다. 일부 사업은 민감한 기술, 국가 안전 정보 및 정부 조달 계약과 관련이 있다.

테슬라와 합병하게 되면, 규제 기관은 새로운 회사 구조가 관련 계약의 이행, 기술 기밀 및 안전 관리에 영향을 미칠지 평가해야 한다.

둘째, 테슬라의 중국 사업이다. 중국은 테슬라의 가장 중요한 해외 시장 중 하나이며, 상하이 슈퍼 공장은 글로벌 생산 체계의 중요한 구성 요소이기도 하다. 테슬라는 중국에서 제조, 공급망 및 판매 네트워크를 보유하고 있으며, 대량의 국경 간 데이터 및 상업 활동이 포함된다.

미국 국방 프로젝트에 깊이 참여하는 항공 우주 기업과 중국에 중요한 산업 배치를 가진 자동차 회사를 합병하는 것은 더욱 복잡한 국가 안전 및 국경 간 규제 문제를 야기할 것이다.

미국 외국인 투자 위원회(CFIUS)와 같은 기관은 거래가 미국 국가 안전에 미치는 영향을 주목할 수 있으며, 중국 관련 규제 기관도 구체적인 거래 구조에 따라 시장 경쟁, 투자 및 관련 사업에 미치는 영향을 평가해야 한다.

협상 양측에게 있어, 통합된 회사 구조와 서로 다른 국가의 규제 요구 사항 간의 균형을 찾는 것이 거래의 성사 여부에 직접적인 영향을 미칠 것이다.

05 통합 야망

스페이스엑스와 테슬라의 잠재적 합병은 머스크가 자신의 상업적 판도를 재편하려고 시도하고 있음을 반영한다.

과거에 테슬라는 자동차, 에너지 및 로봇을 담당하고, 스페이스엑스는 우주 및 위성 인터넷을 담당하며, xAI는 인공지능 모델 개발을 맡았다. 서로 다른 기업들은 투자, 협력 및 기술 공유를 통해 연결을 구축했다.

합병은 이러한 사업이 프로젝트 협력에서 자본 및 조직 차원의 통합으로 나아갈 가능성을 의미한다.

장기적으로 머스크가 연결하고자 하는 산업 체인은 지구상의 자동차와 로봇에 국한되지 않고, 위성 네트워크, 우주 운송 및 미래의 우주 연산 인프라를 포함한다. 칩, 에너지 및 인공지능은 그 가운데 공통 기술 기반이 된다.

하지만 상업적 판도가 커질수록 관리 및 규제의 복잡성도 증가한다. 서로 다른 사업의 수익 모델, 자본 요구 및 위험 속성이 다르기 때문에, 자원 배분의 불균형을 피하는 것이 새로운 그룹의 관리 능력을 시험할 것이다.

3.47조 달러는 이번 거래의 시작일 뿐이다.