부펑 만자 전문 인터뷰: 나는 BTC에 대한 신념이 없다, 비트코인의 4년 주기는 이미 끝났다

인터뷰 및 작성: 주저우, 포사이트 뉴스

"나는 비트코인에 대한 신념이 없다."

"마지 대형 투자자는 분명히 폭락할 것이고, 자산은 점차 제로가 될 것이며, 개인 투자자의 시대는 이미 끝났다."

"나는 비트코인이 다시 두 배로 오를 것이라고 믿지 않는다."

"비트코인의 4년 주기는 이미 사라졌다."

"너희가 말하는 '신념'은 나에게 단지 자산일 뿐이다."

"다음 단계에서 전통 금융과 암호화폐는 연구 전략에서 아무런 차이가 없을 것이다."

"금 자체는 이미 고도로 시장화되어 있으며, RWA를 통해 다시 한 세트를 만들 필요가 없다."

"나는 현재의 젊은 사람들이 개인 헤지 펀드를 만드는 것을 긍정적으로 본다."

반년이 지나 두 번의 인터뷰, 누적 6시간. 푸펑과의 대화에서 나는 많은 뚜렷하고 직접적인 판단을 들었다.

중국에서 암호화 산업에 공개적으로 관심을 가진 최초의 경제학자 중 한 명인 푸펑은 비트코인, 스테이블코인, RWA 및 전체 암호화 시장에 대해 독립적인 이해를 가지고 있다.

영국 리먼 브라더스 투자은행에서 런던 솔로몬 국제 투자 그룹, 그리고 동북 증권 수석 경제학자, 신화 그룹 수석 경제학자에 이르기까지 푸펑은 다양한 금융 시장 주기를 경험하며 자신의 직업 정체성을 지속적으로 바꿔왔다.

하지만 그는 자신이 결코 변하지 않았다고 말했다.

인터뷰에서 그는 여러 번 강조했다. 변하는 직함에 너무 신경 쓰지 말라고. 지난 30년 동안 그는 항상 한 가지 일을 해왔다.

그 일이 도대체 무엇일까?

인터뷰에서 우리는 비트코인, 스테이블코인, RWA, 폴리마켓, AI, 홍콩 암호화 산업의 현황, 그리고 개인 투자자의 미래에 대해 이야기했다. 다음은 인터뷰 본문이다:

01｜암호화폐 시장, 예전의 암호화폐 시장이 아니다

조우 저우: 나는 이틀 전 2026 홍콩 핀테크 주간에 참석했는데, 암호화폐 회사가 전체 핀테크 산업에서 차지하는 비율이 10분의 1도 안 되는 것을 발견했다. 이 상태가 앞으로 변화할 것이라고 생각하나?

푸펑: 암호화폐가 전체 자산 포트폴리오에서 차지하는 비율은 기본적으로 큰 변화가 없을 것이라고 생각한다. 왜냐하면 그것의 근본적인 핵심 기술이 이미 전통 금융 시스템과 융합되기 시작했기 때문이다.

조우 저우: 비트코인의 4년 주기가 아직 남아 있다고 생각하나?

푸펑: 없다. 그것은 이전 시대의 산물이다. 그리고 우리의 분석 프레임워크에는 원래 4년 주기라는 것이 없다.

조우 저우: 하지만 여전히 일정한 영향이 있을 것 아닌가?

푸펑: 당신은 믿어야 한다. 시장이 아직 작을 때, 대형 투자자가 매도하거나 매수하면 물론 가격에 영향을 미친다.

하지만 그것이 자산 포트폴리오 관리 시대에 들어가면 이러한 요소는 달라진다. 완전히 영향을 미치지 않는다고 할 수는 없지만, 시장 가격을 좌우할 만큼의 영향력은 부족하다.

조우 저우: 변동성이 줄어들 것이다.

푸펑: 맞다, 당신이 말한 대로다. 기관의 힘이 개입하면 변동성은 자연스럽게 감소할 것이다.

조우 저우: 당신은 이전의 암호화폐 시장과 지금의 암호화폐 시장이 의미가 다르다고 말했었다.

푸펑: 이 말은 아마 많은 사람들을 불편하게 만들 것이다. 누군가는 욕할 것이고, 누군가는 생각할 것이다. 하지만 욕하는 사람은, 듣기 싫은 말이지만, 몇 년 후 역사에 의해 서서히 퇴출될 것이다; 생각하는 사람은 좋다고 생각한다. 그들은 진지하게 생각할 것이고, 어쩌면 방향을 찾을 수 있을 것이다.

조우 저우: 그럼 당신은 예전의 암호화폐 시장이 어떤 모습이었고, 미래에는 어떤 형태로 변할 것이라고 생각하나?

푸펑: 나는 예전의 암호화폐 시장이 어떤 모습이었는지 상상할 필요가 있는가?

방금 당신에게 예를 들었듯이, 방전박 시대의 홍콩 주식 시장은 조끼를 입고 현장에서 주문을 외쳤다, 맞지? 똑같다. 개인 투자자의 비율이 극히 높고, 자산 거래, 도박 거래, 높은 변동성이 그 시대의 특징이다.

《대시대》의 방전박(왼쪽), 리우칭윈이 연기

중국에 두고 보면, 그 당시에는 무엇이었나? 하이난 상품 거래소. 커피, 붉은 팥, 녹색 팥, 설탕, 수수...... 당신이 경험했는지 모르겠지만, 그 당시 우리는 수많은 거래소가 있었고, 각 성마다 있었다. 우리는 주식의 OTC 거래소도 있었고, 상품의 다양한 거래소도 있었다. 그게 나중의 암호화폐 시장과 똑같지 않나? 많은 거래소와 많은 대체 코인, 다양한 소품종, 아무런 차이가 없다.

그래서 우리는 그런 것들을 경험한 사람들이 이 시장을 잘 모르는 것이 아니라, 매우 잘 알고 있다.

참여할 수 없는 중요한 이유 중 하나는 우리가 전통 자산에서 차지하는 비율이 이미 크기 때문이다. 당신들이 성숙하기 전, 나는 당신들이 무엇을 하고 있는지 매우 잘 알지만, 우리는 참여할 수 없다.

그것이 초기 단계라고 부르는 것이다. 초기 단계가 지나고 시장이 성숙해지면, 모두 자연스럽게 참여할 수 있게 된다.

조우 저우: 당신은 전통 금융과 암호화폐가 연구 전략에서 어떤 공통점이 있다고 생각하나?

푸펑: 만약 두 번째 단계에 들어간다면, 완전히 연결될 것이다. 솔직히 말해, 아무런 차이가 없다.

왜냐하면 디지털 자산은 본질적으로 자산의 한 종류일 뿐, 전통 시스템과 독립된 것이 아니기 때문이다. 결국 전통 시스템에 통합될 것이다.

전통 금융에게는 새로운 자산 종류가 추가되는 것이므로 연구 방법론은 공통적이다. 예를 들어, 내가 FICC + 암호화폐를 한다면, 과거의 경험을 암호화 자산에 적용할 수 있다. (주: FICC는 고정 수익, 외환 및 원자재 비즈니스를 의미한다.)

하지만 10년 전의 초기 단계에 놓고 보면, 지난 50년간 형성된 대형 자산 거래 경험은 그 당시에는 아무런 의미가 없었다.

홍콩 증권거래소를 생각해보라. 만약 그것을 70년대, 80년대에 주식을 거래하는 데 사용한다면, 그때는 거시 경제나 자산 배분에 대해 이야기하는 것이 허튼소리가 아닌가?

그 시대는 '방전박'의 방식이었다: 당신이 얼마나 많은 자산을 가지고 있든, 내가 얼마나 많은 자산을 가지고 있든, 당신이 나를 공격하고, 내가 당신을 공격하는 것이다. 그 시대에 대형 자산 배분에 대해 이야기하는 것은 말도 안 되는 일이었다.

그래서 이것은 사실 시대의 선택이다. 지금, 그 시간이 왔다.

02｜비트코인의 한계: 제한된 공급, 배분 규모도 제한

조우 저우: 비트코인을 자산 포트폴리오에 넣으면, 앞뒤의 자산은 무엇이 될까? 예를 들어 변동성에 따라 정렬하면.

푸펑: 변동성을 확대하고 싶다면 이더리움을 선택하라. 더 나아가면 가치 있는 자산, 예를 들어 미국 주식의 AI 주식을 선택하라.

사실 이것은 한 체인상의 자산이다: 앞에는 엔비디아, 뒤에는 이더리움, 중간에는 비트코인이 있다. 분모의 변동성을 몇 배로 확대하면 이더리움이 된다. 자산의 가장 큰 비율은 여전히 앞쪽에 있을 것이다, 예를 들어 엔비디아.

자산 관리하는 사람이라면 반드시 가장 큰 포지션을 가장 확실성이 높고 변동성이 낮은 자산에 두게 된다. 비트코인은 암호화 자산 중에서 점차 전체 자산 포트폴리오에서 가장 확실한 자산으로 변하고 있다.

조우 저우: 그럼 미래에 비트코인이 자산 포트폴리오에서 차지하는 비율이 점점 커질 것인가? 엔비디아처럼?

푸펑: 나는 당신에게 질문 하나 하겠다: 상품 파생상품이 지금까지 발전한 지 50년이 되었다. 선물, 옵션 또는 ETF를 통해, 그것이 전체 월스트리트 투자 포트폴리오에서 차지하는 비율은 얼마나 될까?

이 비율은 확실히 증가하고 있지만, 총 비율은 얼마나 될 수 있을까? 솔직히 말해, 여전히 규모의 문제이다.

비트코인은 총량이 제한되어 가치를 유지한다. 하지만 모든 일에는 양면성이 있다.

한편으로는 수량을 조절하여 가치를 유지할 수 있다; 다른 한편으로는 제한을 가져온다. 주식 시장은 다르다. 전체 주식 시장은 계속해서 IPO를 할 수 있으며, 이론적으로 총 시가총액은 지속적으로 확대될 수 있다. 인간이 여전히 부를 창출하는 한, 주식 시장은 새로운 자산을 흡수할 수 있다.

비트코인은 그렇지 않다. 그것의 수량은 제한되어 있으며, 이는 미래에 전체 자산 배분에서 차지하는 규모 비율이 제약을 받을 수 있음을 의미한다.

조우 저우: 그래서 이렇게 이해할 수 있을까: 현재 비트코인의 시가총액은 약 1조 달러이고, 엔비디아는 4조 달러이다. 현재 당신은 조금 적게 배분하지만, 만약 비트코인이 4조 달러로 상승한다면, 그것이 계속해서 상승할 수 있다고 생각하지 않나?

푸펑: 아주 간단하다. 당신이 이렇게 말하다 보면, 결국 초기 10년의 원리주의 개념으로 돌아가게 된다.

어떻게 가능하겠는가? 4조 달러는 사실 23배에 불과하다. 당시의 시가총액을 기준으로 비트코인이 1조 달러에서 4조 달러로 상승한다면, 대략 23배가 된다. 환산하면, 한 비트코인은 약 30만, 40만 달러가 된다.

그럼 나는 이렇게 말할 수 있는가? 비트코인의 총량이 제한되어 있으므로 이론적으로 모든 가치는 비트코인에 집중될 수 있고, 가격은 하늘까지 오를 수 있으며, 심지어 100만 달러에 이를 수 있다? 이런 말은 그냥 하는 것이 좋다. 본질적인 바닥 논리는 잘못된 것이다.

당신은 비트코인을 주식으로 상상할 수 있다.

엔비디아가 50조 달러의 시가총액을 달성할 수 있을까? 불가능하다. 하지만 8조 달러에 이를 수 있을까? 가능하다.

가정해보자. 엔비디아가 8조 달러에 도달하고, 미래 실적이 하락한다면, 주가는 떨어질까? 물론 떨어질 것이다. 그럼 어떤 경우에 실적이 하락하더라도 주가는 반드시 떨어지지 않을까? 주식을 재매입하여 주식 수를 줄여서 주당 가치를 높일 수 있다. 당신은 이렇게 이해할 수 있다. 비트코인은 대략 이런 개념이다.

조우 저우: 하지만 비트코인은 총량이 제한되어 있지 않은가? 왜 자금이 계속 유입되고, 사람들이 계속 사더라도 가격이 지속적으로 상승하지 않을까?

푸펑: 답은 간단하다: 그것이 제한적이기 때문에 모두가 계속 사는 상황이 발생하지 않는다. 예를 들어, 내가 자산 관리자로서 1%의 배분을 늘리는 것은 가능하지만, 더 이상 추가하는 것은 어렵다.

조우 저우: 그래서 비트코인은 다시 두 배로 오를 수 없는가?

푸펑: 불가능하다. 왜냐하면 그것의 용량이 제한되어 있기 때문이다. 상품 구리처럼, 당신은 어떤 대형 자산 관리 회사가 수십억, 수백억 달러의 자금을 모두 구리로 사들일 것이라고 생각하는가? 만약 그렇게 한다면, 그 자체가 구리 가격에 가장 큰 영향을 미치는 요소가 될 것이다.

비트코인도 마찬가지이다. 그것의 총량은 제한되어 있으며, 수용할 수 있는 배분 규모에도 경계가 있다.

03｜신념이 없고, 자산 배분만 있다

조우 저우: 당신은 암호화 자산을 보유하고 있는가?

푸펑: 우리의 '보유'는 당신들의 '보유'와는 두 가지 개념이다.

조우 저우: 당신은 중앙화된 거래소나 탈중앙화된 거래소를 사용하지 않을 것인가?

푸펑: 우리는 처음 참여한 것은 주로 규제 문제 때문이다. 처음 접한 것은 비트코인 선물이다. 왜냐하면 그것은 규제에 부합하기 때문이다. 당신들이 당시 사용하던 거래소의 것들은 규제에 부합하지 않았다. 홍콩 남방 동영의 그런 제품은 참여할 수 있다. 또 다른 방법은 비트코인 ETF에 배분하는 것이다.

조우 저우: 여기에는 차이가 있다. 예를 들어, 우리는 개인 투자자가 직접 거래소에서 코인을 구매하지만, 금융 기관은 ETF를 구매하는 경향이 있다.

푸펑: 나는 진정한 차이는 여기 있지 않다고 생각한다. 진정한 차이는: 당신들이 말하는 '신념'은 나에게 단지 자산일 뿐이다.

예를 들어, 나는 ETF를 구매하여 간접적으로 이 자산을 보유할 수 있다. 나는 많은 사람들이 그렇듯이 반드시 주소나 지갑이 필요하지 않다. 그 안에 반드시 코인이 있어야 하는 것은 아니다.

나에게는 매우 간단하다. 만약 내가 비트코인이 8만 달러로 상승할 것이라고 판단한다면, 나는 팔아야 할까? 나는 ETF의 포지션을 줄이면 된다. 자산 포트폴리오를 조정하면 된다.

나는 '포지션을 줄였다면, 내 지갑에는 없어지는 것 아닌가?'라는 것에 집착하지 않는다. 그렇지 않다. 이것이 차이다.

우리에게는 자산 배분에서 투자 가능한 자산 종류가 추가되었다고 부른다. 이것은 오래된 암호화폐 시장의 신념 색채가 있는 '보유'와는 완전히 다른 것이다.

전통 금융 종사자에게 비트코인은 어떤 특별한 신념을 부여할 필요가 없으며, 반드시 체인 상의 지갑을 통해 직접 보유할 필요도 없다. 그것은 우선 투자 포트폴리오에 포함될 수 있는 자산이다.

가격이 올랐을 때, 포지션을 줄일 수 있고; 판단이 변화하면 배분을 조정할 수 있으며; 더 나은 투자 기회가 생기면 자금을 다른 자산으로 이동할 수 있다.

이 논리는 복잡하지 않습니다. 중요한 것은 비트코인을 믿는지가 아니라, 전체 자산 포트폴리오에서 그 위치를 어떻게 판단하는가입니다.

비트코인은 신념이 될 수 있지만, 저에게는 우선 자산입니다.

04｜미국 연준 금리 인하, 왜 BTC는 여전히 하락할까?

Joe Zhou: 당신의 연구 관점에서 볼 때, 어떤 요소가 암호화폐 시장과 가장 큰 관계가 있나요? 이익 측면의 요소인가요?

푸펑: 간단합니다. 만약 암호화 자산이 투자 가능한 자산으로 변하고, 지난 40년 동안 발전해온 금융 프레임워크에 포함된다면, 자산 클래스의 일환으로 흡수될 것이고, 그때는 반드시 "공명"이 발생할 것입니다. 즉, 소위 연관성이 생길 것입니다.

그 전체 자산 거래의 프레임워크 논리는 전통 금융과 융합될 것입니다.

암호화 자산에게 가장 큰 영향을 미치는 것은 더 이상 단순한 수요와 공급의 관계가 아니며, 어떤 주소나 지갑에 얼마나 많은 자산이 있는지를 보는 것도 아닙니다.

예를 들어, 초기의 홍콩 주식 시장 "대시대"를 생각해 보세요. 그 당시에는 거시 경제를 연구할 필요가 없었습니다. 왜냐하면 거시 경제는 핵심 변수가 아니었기 때문입니다. 핵심 변수는 유통 주식의 수와 당신이 얼마나 가지고 있는지, 그리고 다른 사람들이 얼마나 가지고 있는지였습니다. 모두가 컴퓨터 앞에 앉아 키보드를 두드리며, 누가 더 많은 자산을 가지고 있는지를 놓고 경쟁했습니다.

초기 중국 주식 시장도 마찬가지였습니다. 주식 시장에서의 주식 거래는 거시 경제를 연구할 필요가 없었습니다. 왜냐하면 당시에는 대규모 금융 기관이 개입하지 않았기 때문입니다. 이것이 예전 암호화폐 시장과 초기 암호화 자산의 상황이었습니다.

하지만 지금은 다릅니다. 오늘날의 홍콩 주식을 보세요. 알리바바, 텐센트와 같은 주식이 예전과 같은 거래 방식을 가질까요? 물론 소형 주식은 여전히 존재하지만, 대형 자산에 대해서는 더 이상 그렇지 않습니다.

이때 당신은 거시 경제와 유동성이 중요해지기 시작한다는 것을 깨닫게 될 것입니다. 이러한 요소들은 대형 자산 포트폴리오에 영향을 미치고, 이 포트폴리오는 다시 그 안의 구체적인 자산에 영향을 미칩니다.

현재의 암호화 자산은 이러한 특성을 이미 갖추고 있습니다. 많은 사람들이 AI 주식, 엔비디아 및 기타 인공지능 관련 자산이 암호화 자산과 공명하고 있다는 것을 발견하기 시작했습니다. 유동성이 가치 평가에 미치는 압박, 전통적인 분석 경로가 이미 암호화 자산에 영향을 미치기 시작했습니다.

이것이 답입니다.

Joe Zhou: 그럼 현재 거시 환경이 암호화 시장에 미치는 영향은 무엇인가요? 거시적으로 시장은 어떤 상태인가요?

푸펑: 작년 11월부터 유동성이 긴축되고 있습니다.

대략 작년 11월, 미국 연준의 자산 부채표가 일정 수준으로 축소되었습니다. 주목할 점은 "일정 수준으로 축소되었다"는 것입니다. 이는 유동성이 수량(Q) 측면에서 압박을 받을 것이라는 것을 의미합니다.

일반 대중은 미국의 금리 인하가 자산에 긍정적일 것이라고 생각하지만, 모두가 간과하는 것은 유동성이 단순히 금리 가격 문제만이 아니라 화폐 수량 문제라는 것입니다.

축소된 양이 일정 수준에 도달하면, 금리 인하(P)로 인한 유동성의 풍부함을 상쇄하게 되어 전체 유동성이 오히려 긴축될 것입니다. 이때 모든 가치 평가 자산은 먼저 압박을 받을 것입니다.

이 논리는 전통 자산에서 이미 검증되었습니다. 지난 6, 7년 동안 두 번 발생했으며, 모두 암호화 자산에 영향을 미쳤습니다. 그래서 당신은 지난 몇 년 동안 시장이 이렇게 변화해온 것을 볼 수 있습니다.

Joe Zhou: 그럼 이 주기가 언제 끝날 것이라고 생각하나요? 즉, 비교적 약세의 주기입니다.

푸펑: 저는 상반기에 당신에게 말했듯이, 올해 연말입니다.

생각해 보세요, 만약 유동성이 점차 시장에 가장 큰 영향을 미치는 요소가 된다면, 당신의 "타이밍"은 그 시점에서 선택해야 합니다. 타이밍의 포인트를 정확히 선택해야 합니다.

푸펑 에게는 오늘의 암호화 시장을 이해하기 위해서는 더 이상 체인 데이터, 거래소 자금 흐름 및 대규모 보유량에만 집중할 수 없습니다.

비트코인이 점차 대형 기관의 투자 포트폴리오에 포함될 수 있는 자산이 된다면, 그것은 불가피하게 전통 금융 시스템의 영향을 받게 됩니다.

금리 인하가 반드시 유동성 완화를 의미하지 않으며, 금리 하락이 모든 자산이 상승할 것이라는 것을 의미하지 않습니다. 화폐 수량과 자금 가격 간의 관계가 암호화 자산 가치 평가에 중요한 변수가 되고 있습니다.

암호화폐 시장은 점점 더 전통 금융 시장과 유사해지고 있습니다. 과거의 자산 거래 시대는 완전히 사라지지 않았지만, 점점 더 많은 대형 자산에 대해 거시 경제와 유동성은 피할 수 없는 변수가 되었습니다.

05｜AI 시대, 젊은이들은 개인 헤지펀드가 될 수 있다

Joe Zhou: AI 거래는 FICC + Crypto 시장에 어떤 영향을 미칠까요?

푸펑: 사실 AI 거래 에이전트라는 과정입니다. 그것은 전체 투자자 구조를 변화시킬 것입니다.

간단히 말해, 소액 투자자는 더 빨리 퇴출될 것입니다. 그리고 확실한 점은, 지금 00년대 후반의 젊은이들이 노력한다면, 미래에 "개인 헤지펀드"로 빠르게 변할 가능성이 있다는 것입니다. 왜냐하면 AI라는 도구가 효율성과 비용을 극도로 낮추기 때문입니다. 예전에는 소액 투자자가 전문 기관으로 변하기 어려웠지만, 지금 젊은이들은 희망이 있습니다.

하지만 반대로, AI를 전혀 사용하지 않는 또 다른 그룹은 시장에서 빠르게 퇴출될 것입니다. 그래서 양극화가 일어납니다.

AI는 확실히 한 가지 결과를 가져올 것입니다: 일부 젊은이들이 개인 헤지펀드가 되고, 동시에 위의 금융 기관들은 더 강해질 것입니다.

이들 금융 기관이 미래에 거래를 비교할 때, "판단"을 비교하는 것이 아니라, 누가 더 많은 데이터, 누가 더 희귀한 데이터, 누가 더 강력한 계산 능력을 가지고 있는지를 비교할 것입니다. 당신이 100억 원을 들여 백엔드 서버, 데이터 유지 및 계산 능력 유지를 한다면, 다른 헤지펀드보다 강해질 것입니다.

당신은 예전의 대기금융이 창출한 부의 기적이 "판단"으로 이루어졌다고 생각하나요? 그것은 컴퓨터의 시대였습니다.

프로그램 거래 시대에, 여러분이 아직 사용하지 않을 때, 저는 아주 간단하게------저는 컴퓨터로 거래하고, 당신은 사람으로 주문을 입력하고, 저는 분명히 당신에게서 돈을 벌 수 있습니다. 그것이 하나의 시대였습니다.

Joe Zhou: 당신은 점점 더 대기업의 독점화가 진행될 것이라고 생각하나요?

푸펑: 그렇습니다. 마지막 결과는 소액 투자자가 시장에 직접 참여하는 비율이 크게 감소할 것입니다. 즉, 당신은 초저주파 자산 배분으로 변해야 합니다. 만약 당신이 고주파 거래를 하려고 한다면, 반드시 죽을 것입니다. 이것은 역사적 추세입니다.

Joe Zhou: AI가 등장한 이후, 당신의 자산 배분 또는 본래의 비즈니스 모델에 어떤 변화가 있을까요?

푸펑: 변화는 없습니다. 우리는 단지 하나의 자산 클래스를 추가했을 뿐입니다. 변화는 없습니다.

Joe Zhou: 연구 방식은 어떨까요?

푸펑: 이것은 변할 것입니다. 중간 단계의 연구원은 의미가 없어졌고, 심지어 최종 거래 주문도 의미가 없어졌습니다. 당신의 AI 거래 에이전트가 이미 그것을 완료했습니다.

Joe Zhou: 그럼 당신 개인적으로는 어떤 변화가 있나요?

푸펑: 이미 그렇게 되었습니다. 저를 말할 것도 없이, 지금 런던의 많은 전통 펀드들이 인력을 줄이고 있으며, 중간 단계는 이미 가치가 없습니다. 우리는 매일 산업 거시 분석을 하고 있으며, 예전에는 사람이 잡았지만, 지금은 17명의 AI 직원이 있습니다.

Joe Zhou: 만약 지금 젊은 투자자에게 자산 배분에 대한 조언을 한다면, 어떻게 말할 건가요?

푸펑: 젊은이들이 자산 배분이 필요하다고요? 이건 마치 작은 덩어리가 저에게 "20만 원이 있는데, 어떻게 자산 배분을 해야 하나요?"라고 묻는 것과 같습니다. 저는 "그냥 올인하면 되지 않나요?"라고 말합니다.

매우 간단합니다. 자산 배분은 반드시 일정 자산 규모가 있어야 하며, 그에 따라 위험 선호도, 투자 수익률 기대 등을 기준으로 정해져야 합니다.

Joe Zhou: 그럼 제가 당신에게 사용자 프로필을 그려볼게요: 저희 같은 1선 도시에서 일하는 사람들, 조금 자산이 있는 사람들, 당신은 예를 들어 암호화 자산을 얼마나 배분해야 한다고 생각하나요?

푸펑: 먼저 부채를 갚고, 레버리지를 줄여서 일자리 현금 흐름을 유지해야 합니다. AI에 의해 대체되지 않도록 하세요. 나머지 돈으로 무엇에 투자할지 고민하세요. 절대 신용카드를 사용하거나 소액 대출을 받아 고변동성 자산에 투자하지 마세요------저는 당신에게 말할 수 있습니다, 그것은 정말로 불가능합니다. 절대 그런 짓을 하지 마세요.

Joe Zhou: 하지만 그렇게 되면 시장이 매우 지루해질 것입니다. 이건 슈퍼 효율적인 시장이 되는 것이죠.

푸펑: 하지만 시장 자체도 일종의 탈락 입니다. 당신은 그것이 탈락 의 일종이라는 것을 알아야 합니다.

06｜암호화 자산의 진정한 가치는 어디에 있을까? 푸펑 이 보는 스테이블코인, RWA 및 Polymarket

Joe Zhou: 저는 분명히 새로운 것이 나와서 시장이 그렇게 지루하지 않게 될 것이라고 생각합니다.

푸펑: 지금 그 Polymarket, 당신은 꽤 흥미롭다고 생각하지 않나요? 똑같습니다（웃음）。

Joe Zhou: 당신도 할 건가요?

푸펑: 와, 이걸 할 필요가 있나요? 예전 우리가 영국에 있을 때, 축구 도박도 했잖아요? 똑같습니다. 하지만 제가 당신에게 말하는 "우리가 도박하는 것"과 "당신들이 도박하는 것"은 완전히 다릅니다.

그때 인터넷이 그렇게 빠르지 않았고, 우리는 보행기와 패키지를 가지고 경기장에서 현장에 있었으며, 시간 차를 두고------그 거래 플랫폼은 지연이 있었고, 골이 들어간 후 대략 1분 반 정도 지나야 배당률이 업데이트되었습니다. 그게 바로 차익 거래입니다.

Joe Zhou: 당신은 스테이블코인의 미래 시장을 어떻게 보나요?

푸펑: 사실 마지막에는 스테이블코인의 비율이, 당신이 지금 보는 각국의 다변화된 외환 보유고와 비슷할 것입니다------즉, 금융 시스템에서 사용되는 화폐의 비율과 비슷합니다.

스테이블코인은 단지 기술 수단일 뿐입니다. 당신은 이해할 수 있습니다, 우리의 금융 중간층, 즉 무역층, 거래층, 지불층은 원래의 금융 시스템, 원래의 화폐에서 각국 화폐에 고정된 스테이블코인으로 변한 것입니다.

Joe Zhou: 스테이블코인과 CBDC 중 어떤 것을 더 선호하나요?

푸펑: 결국에는 스테이블코인을 기준으로 할 것입니다.

Joe Zhou: RWA는 어떻게 보나요?

푸펑: 도구일 뿐입니다, 상관없습니다. 당신은 그것에 어떤 것을 추가할 수 있습니다. 블록체인과 마찬가지로, 그것은 도구이며, 금융 분야에서 개념으로 사용됩니다. 예를 들어, 예전 무역에서 많은 서류가 있었고, 위조를 방지하기 위해 블록체인 기술이 여전히 적용될 수 있습니다.

기술 도구가 마지막에 형성하는 것은 "자산"이라고 불리며, RWA는 자산이 아니라 도구입니다.

Joe Zhou: 그럼 홍콩의 RWA 혁신을 어떻게 보나요?

푸펑: 현재 가장 효과적인 RWA는 사실 스테이블코인입니다.

많은 전통 자산들이 들어오고 싶어하며, RWA를 사용하여 비표준, 긴 꼬리 자산을 발행하려고 합니다. 하지만 문제는: 당신이 이러한 자산을 구매할 때, 다른 자산과 비교했을 때 그 이점이 무엇인가요?

Joe Zhou: 그럼 금과 같은 고유동성 자산을 RWA로 사용하면 어떨까요? 예를 들어 금을 토큰화하는 것?

푸펑: 의미가 없습니다. 금 자체가 이미 고도로 시장화되고, 고도로 경쟁적인 자산이기 때문에 유동성이 충분히 좋습니다. RWA를 통해 다시 한 세트를 만들 필요가 없습니다.

기술은 반드시 그 진정한 응용 장면을 찾아야 하며, 기존의 성숙한 자산 장면에 RWA의 껍질을 자연스럽게 씌울 수 있다고 생각하지 말아야 합니다. 실행 가능한 것은 종종 기존 금융 시스템이 커버하지 못하는 곳입니다.

07｜왜 지금 새로운 불꽃에 참여해야 할까? 디지털 자산이 FICC+C 시대에 접어들고 있다

Joe Zhou: 당신은 왜 새로운 불꽃에 참여하기로 선택했나요?

푸펑: 간단합니다. 2025년의 모든 규제와 기술 발전은 80년대 FICC의 부상을 알리는 순간입니다. 제2차 세계대전 이후 금융과 기술의 첫 번째 대융합, 대변화는 80년대였습니다. 두 번째는 이번입니다.

FICC 시대는 전통에서 새로운 세계로 나아가는 것을 대표합니다. 그것은 완전히 불을 붙였습니다. 양쪽이 중앙으로 나아가고 있으며, 사실은 한 겹의 창문 종이만 남아 있습니다. 누군가가 그것을 뚫고 이 불을 붙여야 합니다.

Joe Zhou: 당신은 새로운 불꽃 그룹이 새로운 것과 오래된 것이 교체되는 시점에서 어떤 장점을 가지고 있다고 생각하나요?

푸펑: 저는 그것이------올바른 선택을 했다고 생각합니다.

첫 번째 단계는 소액 투자화의 특성입니다. 초기에는 농담처럼 말했지만, "야만적"이라고 부를 수는 없지만, 확실히 거친 방식으로 발전했습니다. 이 거친 발전 단계는 이미 지나갔습니다. 지난 10년 동안, 전 세계의 규제와 준수의 진전을 따라 그 단계는 끝났습니다.

두 번째는 거래소입니다. 역사적 경험에 따르면, 거래소의 길은 우리가 지금 하는 자산 관리보다 훨씬 덜 효과적입니다.

물론, 최종 거래소는 반드시 다양한 형태로 발전한 후 큰 합병을 맞이할 것입니다. 개인적으로는 큰 합병의 징후가 이미 나타나기 시작했다고 생각합니다. 전통적인 뉴욕 증권 거래소와 나스닥 같은 것들이 이미 현장에 있습니다. 전통 거래소의 접속과 융합은 사실상 이미 시작되었습니다.

Joe Zhou: 암호화폐 산업의 미래에 대해 어떻게 생각하십니까?

푸펑: 전통 거래소도 빠르게 진화하고 있습니다. 역사적으로 보면------많은 거래소가 동질화되었고, 결국 큰 합병과 인수가 일어났으며, 남은 것은 전 세계에서 가장 큰 몇 개의 거래소입니다. 동시에, 질 낮은 자산은 서서히 사라지고 있습니다.

똑같습니다. 암호화폐 분야에 특별한 것이 있다고 생각하지 마세요, 50년 전과 다를 바 없습니다.

Joe Zhou: 홍콩에서 9번 면허를 받고 직접 거래를 하시겠습니까?

푸펑: 나이가 많아졌습니다. 여기 다 있지 않습니까? 젊은 사람들을 키우면 되는 거죠. 왜 이 나이에 시장의 최전선에서 지켜봐야 합니까? 뇌졸중이 두렵지 않습니까? 이 나이에 다리오처럼------전수를 해야 하고, 젊은 사람들이 올라오게 해야 합니다. 하지만 당신의 경험과 모든 것을 그들에게 전달해야 합니다.

Joe Zhou: 이 시점에서 새로운 불에 참여하는 것은 산업에 중대한 변화가 있었음을 의미합니까?

푸펑: 금융은 기술의 변화에 따라 변화합니다.

08｜중국, 홍콩과 암호화폐의 미래: 긴 새로운 시대의 교체

Joe Zhou: 최근 2년간 중국 경제 발전 추세에 대해 어떻게 생각하십니까?

푸펑: 중국뿐만 아니라 전 세계의 시각이 대체로 비슷합니다. 한 마디로 요약하자면: 새로운 것과 오래된 것의 교체입니다.

전통적인 생산 관계와 전통 산업은 다양한 문제에 직면해 있으며, 혁신적인 것들이 현재 매우 인기를 끌고 있습니다. 국내도 마찬가지입니다------AI, 인공지능, 데이터, 계산 능력, 로봇 등을 다룬다면 현재 상황이 나쁘지 않다고 느낄 것입니다. 하지만 부동산을 하거나 전통적인 생산 관계, 전통 가공 제조에 있는 경우에는 매우 힘들고 나쁘다고 느낄 수 있습니다.

어떤 것이 맞고 어떤 것이 틀립니까? 존재하지 않습니다. 이 두 가지는 공존하고 있습니다.

그래서 지금은 "새로운 것도 있고, 오래된 것도 있다"는 단계입니다. 새로운 관점에서 보면 "우리는 구조적 개혁을 완료하고 앞으로 나아가고 있다"고 말할 것이고, 오래된 관점에서는 "누가 나를 구해줄 것인가"라고 물을 것입니다(웃음). 이러한 모순은 필연적입니다.

사실 예전의 미국도 마찬가지였습니다. 2015년, 2016년에 이르러서도 그런 상태였습니다. 2008년 서브프라임 모기지 위기 이후 금융 시스템의 레버리지는 반드시 제거되어야 했고, 레버리지 축소가 필요한 산업은 자연스럽게 매우 힘들었습니다. 그리고 새로운 산업이 태어나고 있었습니다. 2015년, 2016년에는 캐시 우드가 말한 "파괴적 혁신" 같은 산업들이 아직 초기 단계에 있었고, 그 부분은 매우 좋았습니다.

Joe Zhou: 중국의 암호화폐와 금융 산업의 혁신 문화는 돌파 하기 어려운가요?

푸펑: 금융 혁신도 일종의 혁신이고, 기술 혁신도 일종의 혁신입니다.

혁신의 경로에서 서양은 법이 없다면 먼저 시작하고, 끝난 후에 보완하는 식으로 대담하게 나아갑니다. 아시아 지역은 먼저 이 일이 문제가 없다는 것을 확인하고, 누군가 책임을 질 의향이 있어야 하며, 다른 사람들이 거의 다 해냈을 때, 그때 가져와서 그대로 베끼는 방식입니다.

Joe Zhou: 이런 문화적 차이 속에서 암호화폐 산업의 발전을 어떻게 더 잘 추진할 수 있을까요?

푸펑: 누가 추진합니까?

Joe Zhou: 홍콩입니다.

푸펑: 홍콩은 중간에 있습니다. 아주 간단합니다. 따라가지 않으면 안 됩니다. 이 일을 따라가지 않으면 효율이 떨어져서 아웃될 수 있습니다. 따라가야 합니다. 하지만 미국처럼 완전히 개방하여 자유주의가 먼저 퍼지게 할 수는 없습니다.

그래서 홍콩은 중간에 위치해 있습니다. 동서양 문명 사이에서, 내부처럼 보수적이지도 않고, 외부처럼 개방적이지도 않습니다. 그 효율성은 외부처럼 높지도 않고, 내부처럼 낮지도 않으며, 딱 중간에 있습니다.

Joe Zhou: 당신은 앞으로 국내에서 규제가 풀릴 것이라고 생각하십니까?

푸펑: 아닙니다. 저는 이미 매우 체계적으로 설명했습니다. 동서양 문화의 가치관이 다르며, 혁신 실천에서 경로가 완전히 다릅니다. 서양은 법이 없다면 먼저 시작하고, 끝난 후에 보완합니다; 아시아 지역은 먼저 이 일이 문제가 없다는 것을 확인하고, 다른 사람들이 거의 다 해냈을 때, 그때 가져와서 합니다.

Joe Zhou: 그러면 당신은 위안화 스테이블코인이 결국 승인될 것이라고 생각하십니까?

푸펑: 될 것입니다. 하지만 시간이 오래 걸릴 것입니다. 그것은 끊임없이 탐색하며, 외부의 구덩이를 다른 사람들이 먼저 지나간 후에, 우리는 그 길을 따라가야 합니다.