왜 Circle이 1달러를 벌 때 7센트만 남길 수 있을까요?

저자: Kash Razzaghi, Circle 최고 상업 책임자

편집: Azuma, OdailyNews

편집자 주: "스테이블코인 1주"로서 Circle(CRCL)은 암호화폐 개념을 추구하는 시장에서 항상 인기 있는 대상이지만, 많은 CRCL 투자자에게 Circle은 상당한 논란을 동반하고 있습니다 ------ 이상적인 배급을 실현하기 위해 Circle이 얻은 대부분의 수익은 Coinbase, Hyperliquid, Binance 등의 배급 파트너에게 전달되어야 합니다 ------ 일부는 이것이 CRCL 주가를 억제하는 핵심 요소라고 생각하고, 다른 일부는 이것이 USDC 기본을 보장하기 위한 필수 조치라고 생각합니다......

최근 최고 상업 책임자 Kash Razzaghi가 직접 이 지출의 구체적인 세부 사항과 전략적 의미에 대해 설명했습니다. Circle 상업 협력의 직접적인 책임을 지고 있는 Kash는 아마도 Circle이 이 돈을 지출해야 하는지에 대해 가장 잘 알고 있는 사람일 것입니다.

다음은 Kash의 원문 내용으로, Odaily 별구일보가 번역했습니다.

2026년 상반기, USDC 결제의 온체인 거래량이 36조 달러를 돌파했습니다. Circle이 발행하고 상환한 USDC 규모는 3,150억 달러를 초과하며, 평균적으로 하루 약 17억 달러(주말 및 공휴일 포함)입니다. 이 기간 동안 Circle은 USDC 배급 파트너 및 거래 관련 비용으로 총 8.19억 달러를 지출했습니다. 6월 기준으로 USDC는 전 세계 스테이블코인의 약 77%의 거래 총량을 차지하며, 지난해 같은 기간의 60%에서 크게 증가했습니다.

이 데이터는 실제 생산 운영에 전면적으로 투입된 "디지털 달러"의 배경을 그립니다 ------ 수조 달러의 결제 규모, 매일 수십억 달러와 법정 화폐 간의 쌍방향 전환, 그리고 대부분의 경제적 이익이 그 위에 비즈니스를 구축한 파트너에게 환원되었습니다.

하지만 최근 몇몇 신규 진입자들은 자신들이 더 "사용하기 좋은" 스테이블코인을 만들 수 있다고 주장하고 있습니다. 그들의 주장은 모두 비슷하며, 기존 발행자가 지나치게 많은 경제적 이익을 가로채고, 상환 비용이 비쌉니다. 새로운 모델은 이 두 가지 문제를 동시에 해결할 수 있다고 주장합니다.

이러한 주장은 매력적이지만, 그것은 현재 USDC의 실제 운영 메커니즘을 왜곡하고, 진정으로 사용하기 좋은 스테이블코인을 만드는 데 필요한 비용을 심각하게 과소평가하고 있습니다.

저는 Circle의 상업 비즈니스를 담당하고 있으며, 제 팀은 다양한 상업 협력을 추진하고 USDC를 세계 최고의 지갑, 거래소, 은행, 핀테크 회사, 대기업 및 결제 네트워크에 배치하는 일을 하고 있습니다. 수년 동안 Circle은 스테이블코인 협력에 대한 깊은 경험을 축적하였고, 전 세계의 파트너 네트워크를 통해 고객이 USDC를 획득하고 사용하며 이익을 얻을 수 있도록 도왔습니다. 이 관점에서, 저는 진정한 사실과 데이터를 공개하여 기술 선택 및 생태계 선택에 직면한 모든 사람들이 실질적인 내용을 바탕으로 스스로 판단할 수 있도록 하고자 합니다.

먼저, 세 가지 핵심 사실을 명확히 말씀드리겠습니다:

• Circle은 수년 동안 USDC의 대부분의 경제적 이익을 그 채택을 촉진하는 파트너와 공유해왔습니다.
• 모든 Circle 고객은 표준 은행 경로를 통해 무료로 상환할 수 있으며, 결제는 일반적으로 최대 두 근무일 이내에 완료됩니다. 또한 Circle 결제 네트워크(Circle Payments Network, CPN)를 통해 자금 흐름을 처리하거나 Circle 플랫폼을 기반으로 비즈니스를 구축하는 고객은 현재 7×24×365 연중무휴, 거의 실시간으로 무료 USDC 상환 능력을 누릴 수 있습니다.
• 기업 운영에 실제로 중요한 핵심 지표에서, USDC는 현재 시장에서 가장 실용적인 스테이블코인입니다. Circle이 8년 이상 지속적으로 그 기반 시설을 구축하고 투자함에 따라 이 우위는 계속해서 확대되고 있습니다.

다음으로, 우리는 하나씩 깊이 분석해 보겠습니다.

USDC의 수익은 어떻게 분배되나요?

2026년 상반기, Circle은 약 14억 달러의 수익을 창출했으며, 그 중 약 8.19억 달러가 USDC 배급 파트너 및 거래 비용으로 지급되었습니다. 이는 1달러의 수익 중 약 59센트가 전 세계 파트너에게 직접 흐른다는 것을 의미합니다 ------ 바로 그들이 전 세계의 지갑, 거래소, 은행, 핀테크 회사, 기업 및 결제 네트워크에서 USDC를 보급했습니다.

남은 대부분의 수익은 네트워크 구축에 재투자되었습니다. Circle은 약 4.73억 달러(1달러 수익 중 약 34센트)를 규제 라이센스 확보, 은행 협력 관계 확장, 결제 유동성 보장, 규제 시스템 구축, 신제품 개발 및 블록체인 기반 통합 추진에 사용했습니다. 이러한 지속적인 투자가 USDC를 세계에서 가장 실용적이고 규정 준수성이 높으며 라이센스가 완비된 스테이블코인으로 만들었습니다. 벌어들인 1달러 수익 중 Circle이 최종적으로 보유하는 순이익은 단 7센트에 불과합니다.

이러한 재투자는 결코 무거운 관리 비용이 아니며, 오히려 USDC의 높은 가용성을 유지하는 기초가 되며, 8년 이상의 깊은 노력을 응축한 결과입니다. 디지털 달러는 모든 상황에서 언제 어디서나 상환 가능해야 하며, 규제 기관에 의해 안전하게 보유되고, 기업이 비즈니스를 수행하는 모든 공공 블록체인 및 플랫폼 간에 원활하게 흐를 수 있어야 합니다.

이는 Circle이 전 세계 주요 관할권에서 라이센스를 보유해야 함을 의미하며, 유럽의 은행, 라틴 아메리카의 핀테크 회사 및 미국의 결제 네트워크가 각자의 적용 가능한 규제 규칙 하에 USDC를 사용할 수 있도록 보장해야 합니다. 또한 Circle은 수십 개의 블록체인에서 원주 배포를 완료하고, 체인 간 상호 운용성을 제공해야 합니다. 동시에, Circle은 전 세계 주요 금융 중심지에서 매일 수십억 달러의 발행 및 상환 수요를 지원하기 위해 충분한 유동성과 깊은 은행 협력 네트워크를 갖추어야 합니다.

이 기초를 잃으면, 스테이블코인은 진정한 디지털 달러가 될 수 없으며, 기껏해야 하나의 토큰에 불과합니다. 이것이 바로 "대부분"의 수익을 양도하겠다고 주장하는 신규 발행자들이 의도적으로 회피하는 문제입니다 ------ 수익을 모두 소진시키지만, 어떤 기반 시설에도 자금을 제공할 수 없는 스테이블코인을 만드는 것입니다. 상환 비용, 규제 비용 및 시스템 탄력성 구축 비용은 발행자가 부담을 거부한다고 해서 사라지지 않습니다. Circle이 1달러를 더 투자할수록 경쟁 장벽은 더욱 커집니다.

따라서 진정한 분쟁은 "준비금 수익을 생태계를 구축하는 기업과 나누어야 하는가"가 아닙니다 ------ USDC의 재무 데이터는 이미 긍정적인 답을 제시했습니다. 진정한 문제는 어떻게 지속적으로 기반 시설에 자금을 주입하고, 스테이블코인의 핵심 효용을 보장하는 동시에, 수익을 합리적으로 분배하고 최대한 공유할 수 있는가입니다. 다음 섹션에서는 파트너가 어떻게 수익을 공유하고, 상환 메커니즘이 어떻게 작동하며, 이 기반 시설의 실제 비용이 얼마인지 계속해서 분석할 것입니다.

파트너는 어떻게 USDC 경제적 이익을 공유하나요?

배급 수익은 홍보 효과와 직접 연결되어 있습니다 ------ 시장에 가장 많은 USDC를 유입한 파트너가 가장 많은 수익을 얻습니다. Coinbase는 우리가 가장 큰 규모로, 가장 오랜 시간 동안 협력해온 파트너로서 가장 대표적인 사례입니다. 2분기 재무 보고서에서 Coinbase는 자사의 다양한 제품이 보유한 USDC 평균 규모가 200억 달러로 사상 최고치를 기록했으며, 전년 대비 44% 증가했다고 밝혔습니다.

하지만 Coinbase는 이 거대한 네트워크의 일원일 뿐입니다. 올해 9월, 세계 최대 거래소 Binance는 Circle과 5년간의 상업 계약을 체결하고 Circle에 1억 달러를 투자했습니다. 또한 150개 이상의 금융 시스템 및 다양한 산업의 기업들이 USDC의 성장 이익을 공유하고 있으며, 거래소, 지갑, 디지털 은행, 핀테크 플랫폼, 결제 플랫폼, 전통 은행 및 대기업을 포함합니다. 이러한 광범위한 참여 기반이 USDC가 6월에 전 세계 스테이블코인의 약 77%의 거래량을 차지하게 만든 원동력입니다(작년의 60%에서 증가).

Circle의 비즈니스 모델은 매우 명확합니다. 파트너는 주로 두 가지 방법으로 USDC의 경제적 이익에 참여합니다:

• 자금을 유입하고 규모를 확대하여 준비금 분배를 얻습니다. 자체 플랫폼에서 USDC 자금 풀을 관리하고 보유하는 배급 파트너는 보유한 규모에 따라 해당 비율의 준비금 이자 분배를 받을 수 있습니다. 파트너가 추진하는 USDC 규모가 클수록 분배 비율이 높아집니다.
• 플랫폼을 기반으로 비즈니스를 구축하고 무료 즉시 상환을 누립니다. Circle 결제 네트워크(CPN)를 통해 결제 정산을 처리하거나 Arc, Circle Mint, Circle Wallets를 이용하여 비즈니스를 구축하는 고객은 무료로 거의 실시간 상환을 누릴 수 있습니다. 다음 섹션에서는 그 작동 메커니즘에 대해 자세히 설명하겠습니다.

상환 메커니즘의 사실 진실

상환 문제는 가장 많은 혼란을 일으키므로, 세부 사항을 명확히 하고자 합니다. Visa와 Mastercard를 포함한 세계 주요 결제 네트워크는 매주 7일 동안 USDC를 사용하여 결제하며, 전통적인 은행 시스템이 운영되지 않는 주말 및 공휴일에도 예외는 없습니다. 전 세계의 결제 기관들이 Circle의 기본 능력을 신뢰하여 USDC를 달러로 교환하는 이유는 이 시스템이 연중무휴 대규모로 검증된 실전 테스트를 견뎌냈기 때문입니다.

2026년 1분기 동안 Circle은 718억 달러의 USDC를 상환했으며, 이는 당시 유통 총 시가총액의 약 90%에 해당합니다. 2분기에는 발행 및 상환의 총량이 1,700억 달러로 증가하여 전년 대비 105% 증가했습니다. 법정 화폐 상환 처리에서, 다른 어떤 스테이블코인 발행자도 동일한 수준에 도달할 수 없습니다.

Circle의 상환 조건은 세 가지 기본 원칙에 기반합니다:

• 모든 Circle 고객은 무료로 USDC를 환매할 수 있습니다. 표준 은행 경로를 통한 환매는 일반적으로 최대 2영업일 이내에 결제가 완료됩니다.
• Circle 결제 네트워크(CPN)에서의 결제 서비스는 이제 무료로 거의 실시간 결제를 제공합니다. CPN에서 USDC를 결제 기본 청산으로 사용하는 기관------신용카드 네트워크, 가맹점, 해외 송금 서비스 제공업체, 대형 다국적 기업 및 대규모 실제 거래량을 처리하는 핀테크 회사------는 이제 비용이 거의 없는, 거의 실시간 자금 환매를 실현할 수 있습니다. 우리는 전 세계의 결제 회사들이 이 기능을 원활하게 사용할 수 있도록 CPN에 접속하기를 환영합니다.
• Circle 플랫폼 고객은 다양한 방법으로 무료 거의 실시간 환매 자격을 얻을 수 있습니다. 경로에는 Circle 플랫폼에서 USDC 잔액을 보유하거나 Circle의 제품 매트릭스(여기에는 CPN, Arc, Circle Mint, Circle Wallets 및 기타 적합한 제품 포함)를 깊이 통합하는 것이 포함됩니다. 자격을 갖춘 고객은 무료로 거의 실시간 환매를 이용할 수 있습니다.

이러한 거의 실시간 결제 속도를 실현하는 핵심 지원은 풍부한 유동성입니다. 24시간, 한도 없이 거의 실시간으로 즉시 환매를 실현하기 위해 (수일을 기다리는 것이 아니라), Circle은 전 세계의 파트너 은행 네트워크에 대규모 현금 한도를 미리 배치했습니다. 체인에서 환매 요청이 확인되면 자금은 즉시 송금됩니다. 이 자금은 항상 높은 유동성을 유지해야 하므로 수익률은 미국 국채에 비해 자연스럽게 낮습니다. 동시에, 이 자금은 24시간 사용 가능해야 하며(은행 시스템이 주말에 휴무일 때도), 이는 언제든지 자금을 조달할 수 있는 은행 채널 네트워크를 장기적으로 유지해야 함을 의미합니다.

우리는 이 부분의 보유 비용을 전적으로 부담하여 고객이 긴 대기 시간을 겪지 않도록 했습니다. 유동성은 환매 모델에서 가장 높은 비중과 비용을 차지하는 요소이며, 고객이 네트워크 생태계에 적극 참여하는 한, 우리는 이 기능에 대해 추가 비용을 부과하지 않습니다.

글로벌 신뢰의 디지털 달러 구축

누구나 다양한 스테이블코인 모델을 평가하고 비교할 때, 표면적인 수익 슬로건을 넘어서 더 깊은 질문을 제기해야 합니다 ------ 발행자가 언제든지 요구에 따라 환매할 수 있는가? 극단적인 시장 압박 기간에도 안정적으로 운영할 수 있는가? 다양한 사법 관할권을 넘어 지속적으로 규정을 준수할 수 있는가? 그리고 매일 생태 기반 시설에 장기적으로 기여할 수 있는가? 이는 규제 기관이 심사할 때 반드시 묻는 핵심 질문이기도 합니다. 스테이블코인은 결코 단순한 소프트웨어 코드가 아니며, 금융 통화 기반 시설에 속하며, 그 기반은 확고해야 합니다.

Circle은 이러한 균형을 깊이 경험했습니다. USDC는 처음 2018년에 연합 모델로 출시되었습니다; 2023년, Circle은 그 지배권을 완전히 인수하고 운영 시스템을 하나의 핵심 논리에 기반하여 재구성했습니다 ------ 발행자는 네트워크 기반 시설에 지속적으로 투자할 수 있는 능력을 갖추어야 합니다. 이 결정은 이후 모든 프로세스를 크게 진전시켰습니다. 현재 유통되는 모든 USDC는 8년 이상의 장기 프로젝트 투자의 결실입니다.

이러한 축적에는 다음이 포함됩니다:

• 55개 이상의 글로벌 금융 라이센스 및 등록 허가(미국 OCC가 발급한 국가 신탁 은행 라이센스 및 유럽연합 MiCA 라이센스 규정 포함);
• 25개 이상의 은행(시스템적으로 중요한 은행 포함)과의 청산 관계 구축;
• 블랙록(BlackRock)이 관리하고 뉴욕 멜론 은행(BNY)이 수탁하는 정부 머니 마켓 펀드에 대한 자산 배치 및 월간 독립 감사 보고서 발행;
• 전 세계 185개 국가 및 지역을 아우르는 자금 세탁 방지 및 제재 준수 관리 시스템;
• 35개 이상의 주요 공공 블록체인에 대한 원주 배포 지원;
• 매일 약 17억 달러의 대규모 양방향 발행 및 환매를 안정적으로 처리할 수 있는 풍부한 즉시 유동성 풀.

이것이 산업 규모에서의 "실용성"입니다. USDC는 주요 결제 대기업에 의해 청산 기본으로 사용되며, 점점 더 많은 은행이 자산 배치에 포함시키고, 많은 개발자들이 체인 상의 애플리케이션의 기본 달러로 간주합니다. 전체 산업이 여기에 뿌리를 두고 있으며, 최근 다른 새로 설립된 스테이블코인 연합 목록에서 70% 이상의 참여 기업이 이미 USDC를 기반으로 비즈니스를 구축했습니다. 그들은 우리가 매우 소중히 여기는 파트너이며, 우리는 그들과 지속적으로 깊이 협력하기를 기대합니다.

자가 구동 플라이휠

USDC의 운영 모델은 본질적으로 지속적으로 자가 구동되는 "플라이휠"로, 전체 생태계의 공생과 상생을 목표로 합니다. 대다수의 경제적 이익은 시장 보급을 촉진하는 파트너에게 직접 혜택을 주며, 모든 고객은 무료 환매 경로를 이용할 수 있고, Circle이 보유한 수익은 전액 기반 시설에 재투자되어 세계에서 가장 실용적인 스테이블코인의 위치를 유지합니다.

플라이휠의 각 고리는 다음 고리를 가속화하는 데 기여합니다: 파트너는 공유 메커니즘의 유인에 따라 USDC 규모를 적극적으로 확대합니다; 이 규모의 증가는 더 많은 규정 라이센스를 확보하고, 유동성 완충을 두껍게 하며, 더 많은 공공 블록체인 통합을 위한 충분한 자금을 제공합니다; 그리고 더 성숙하고 일반적인 디지털 달러는 더 많은 개발자, 실체 기업 및 최종 사용자를 끌어들여 다음 보급 물결을 일으킵니다.

USDC가 탄생한 지 8년이 넘는 동안, 이 플라이휠은 여러 차례의 강세와 약세 시장 주기의 혹독한 세례를 거치며 항상 안정적으로 운영되었습니다. 다음 주기를 대비하여 우리는 계속해서 투자를 늘려 더욱 견고하게 만들 것입니다.

유통 고객 확보, 청산 결제, 은행 채널, 기관 거래 및 블록체인 기반 시설 전반에 걸쳐, Circle은 업계에서 가장 넓고 깊은 스테이블코인 생태계 장벽을 구축했습니다. 만약 당신이 다음 세대 비즈니스를 어디에 구축해야 할지 고민하고 있다면, 우리는 언제든지 당신과 함께할 준비가 되어 있습니다.