“신미연방준비은행 통신사”: 연방준비은행 고위층 간의 노선 논쟁, 워시의 “침묵 전략”은 얼마나 멀리 갈 수 있을까?

미국 연방준비제도 내부에서 소통 전략에 대한 이견이 발생했으며, 워시의 "말을 적게 하라"는 노선이 동료들에 의해 "저항"을 받고 있습니다.

10월 27일, "신미국연방준비제도통신사"의 닉 티미라오스가 작성한 기사에 따르면, 연방준비제도 의장인 워시는 "침묵이 미덕"이라는 새로운 소통 스타일을 강력히 추진했지만, 대부분의 동료들을 설득하지 못해 위원회가 외부에 전달하는 신호가 시끄럽고 분산되어 시장이 10월 금리 인상에 대한 예상 확률을 한 달 만에 70%에서 15%로 급락하게 만들었습니다.

기사에 따르면, 지난 정책 회의 종료부터 이번 주 회의 침묵 기간 시작 사이에 16명의 임기 만료 1년 된 연방준비제도 관계자들이 총 59회 이상의 연설, 인터뷰 및 공개 발언을 했으며, 이는 작년 동기와 대체로 비슷한 수치입니다.

이 숫자는 워시가 올해 5월 의장에 취임한 이후 자신의 발언을 의도적으로 줄였음에도 불구하고 다른 관계자들이 빈자리를 채우며 각자의 의견을 설명하고 있음을 보여줍니다.

이러한 이견의 직접적인 결과는 시장에서 명확히 나타났습니다. 연방준비제도가 지난달 금리를 인상한 후, 시장은 워시의 기자 회견에서 연속 금리 인상의 가능성이 높다고 추론했습니다; 이후 두 명의 부의장이 잇따라 발언하며 즉각적인 행동을 서두르지 않겠다고 암시하자, 10월 금리 인상 확률은 즉시 크게 하락했습니다.

전국상호보험회사 수석 경제학자 캐시 보스잔시크는 다음과 같이 말했습니다:

워시가 입을 열지 않으면 다른 사람들이 그 공백을 채울 것입니다.

소통 노선의 논쟁: 시장에 "반응 함수"를 알려야 하는가

이 논쟁의 본질은 약속 기반의 전방향 지침을 복원할 것인지 여부가 아닙니다. 거의 모든 관계자가 2021년 이전의 방식으로 돌아가기를 원하지 않으며, 그 당시 지나치게 명확한 금리 약속이 연방준비제도의 인플레이션 대응을 지연시켰다고 여겨졌습니다.

기사에서는 핵심 이견이 관료들이 경제 변화에 어떻게 반응할 것인지에 대해 대중에게 설명해야 하는지 여부에 있다고 지적합니다.

워시의 입장은 명확합니다. 그는 정책 전망을 지속적으로 설명하는 것이 관계자들을 자신의 예측에 가두고, 시장이 연방준비제도에 반영할 수 있는 신호를 모호하게 만든다고 생각합니다. 그는 이달 방콕에서 다음과 같이 말했습니다:

나는 올해 남은 회의에서 내가 무엇을 할지 지금 말할 생각이 없다. 이것은 연방준비제도의 새로운 장이며, 우리는 더 이상 그런 일을 하지 않을 것이다.

이 입장을 지지하는 리치먼드 연방준비제도 의장 톰 바킨도 기자에게 "이것이 기관의 관례가 되는 것처럼 보이는 것을 매우 기쁘게 생각한다"고 말했습니다. 바킨은 경제 상황에 대해 일관되게 이야기하지만, 구체적인 회의에 대해서는 거의 발언하지 않습니다.

반대 목소리: 설명하지 않으면 "소음"만 발생할 뿐

그러나 여러 관계자들은 보다 충분한 소통을 옹호하며 공개적으로 발언했습니다.

클리블랜드 연방준비제도 의장 베스 해맥은 이번 달 연설에서 가정이나 기업이 "정책 방향에 대한 잘못된 판단 하에 대출을 진행할 경우, 그 대가는 매우 클 수 있다"고 지적했습니다.

그녀는 인터뷰에서 자신의 사고 프레임을 설명하는 것이 약속을 하는 것과 같지 않다고 강조했습니다:

그들이 듣는 것은 약속이 아니라, 나는 약속을 하지 않았고, 나는 하나의 프레임을 설명하고 있는 것입니다.

세인트루이스 연방준비제도 의장 알베르토 무살렘은 런던에서의 연설에서 "말을 적게 하면 시장이 데이터에 집중할 수 있다"는 논리를 직접 반박하며, 자신의 프레임에 대해 입을 다물고 있는 중앙은행은 "시장에 데이터에 집중하게 하지 않으며, 추측은 소음만 만들어낼 뿐"이라고 말했습니다.

그는 덧붙였습니다:

중앙은행이 직면한 선택은 시끄러운 과도한 약속과 침묵 사이에서 선택하는 것이 아니라, 대중이 스스로 추측하도록 두는 것과 적극적으로 알리는 것 사이에서 결정을 내리는 것입니다.

해맥과 무살렘은 모두 2024년에 현재 직책을 맡았으며, 두 사람 모두 금융업 배경을 가지고 있으며, 올해 들어 계속해서 추가 금리를 주장하는 대표적인 목소리입니다.

"실험"이 현실 검증에 직면하다, 전직 관계자가 경고

이 소통 실험은 지난달 금리 인상 이후 빠르게 압력 테스트에 직면했습니다.

닉 티미라오스는 시장이 워시의 발언과 경제 데이터에서 10월 연속 금리 인상 확률이 높다고 추론한 후, 부의장들이 잇따라 발언하여 수정하며 즉각적인 행동을 서두르지 않겠다고 암시하자, 시장의 예상이 즉시 반전되었다고 지적했습니다.

연방준비제도 이사 크리스토퍼 월러는 이 일화를 전방향 지침의 한계를 설명하며, 이는 "목욕물과 함께 아이를 버리는 것과 같다"고 표현하며, 다음과 같이 말했습니다:

나는 그 주에 발생한 일보다 더 전방향 지침과 비슷한 것이 무엇인지 생각할 수 없다.

전 연방준비제도 부의장 도널드 코흔은 시장에 이렇게 큰 신호를 보내기 전에, 과거에는 연설 내용을 당시 의장인 그린스펀이나 버냉키에게 먼저 공유하여 의견을 물었다고 밝혔습니다.

그는 두 사람 모두 이의를 제기한 적이 없다고 말했습니다. 코흔은 다음과 같이 말했습니다:

현재 상황은 적어도 일부 위원회 구성원들이 이렇게 부족한 전방향 지침에 대해 불안감을 느끼고 있음을 나타내며, 시장이 위원회가 유도하고자 하는 방향으로 나아가고 있습니다.

위원회 내 합의 부족, 혼란은 계속될 가능성

이 상황을 더욱 복잡하게 만드는 것은 현재 관계자들이 경제 상황 판단에 이견이 있을 뿐만 아니라, 정책 경로에 대한 통일된 서사를 형성하지 못하고 있다는 점입니다.

기사에서는 일부 관계자들이 통화 정책이 명백히 완화적이라고 생각하는 반면, 다른 이들은 이번 금리 인상을 다년간의 고인플레이션으로 인한 가격 기대 고착화에 대한 보험적 대응으로 보고 있다고 지적합니다.

UBS의 수석 미국 경제학자 조나단 핀글은 정상적인 경우 의장의 발언이 다른 관계자들에게 인용할 수 있는 공통 언어를 제공할 수 있으며, 의장이 위원회를 대표하여 발언하는 것이 "어떤 일관성을 가져올 수 있으며, 이는 현재 부족한 것"이라고 말했습니다.

전 연방준비제도 경제학자 클라우디아 사흠은 현재 상황을 "모든 가능한 결과 중 최악의 하나"로 요약했습니다. 그녀는 다음과 같이 말했습니다:

아무도 그가 위원회를 위해 발언하도록 강요할 수 없으며, 솔직히 말해서 그도 다른 위원회 구성원들이 입을 다물도록 강요할 수 없습니다.

현재 외부 전문가로 구성된 작업 그룹이 연방준비제도의 소통 방식에 대한 제안을 작성 중이며, 연말 전에 제출할 예정입니다. 워시는 모든 조정은 전체 위원회의 결정을 거쳐야 한다고 밝혔습니다.

위험 경고 및 면책 조항

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